進一步擴大民間投資的路徑探析

陳璐 黃柳

摘 要：在金融經濟供給旺盛時段，民間投資紛紛轉產于金融領域，其并非轉變生產結構和轉變經濟發展方式，而是投資房地產市場、股票市場和信貸市場。實業資金流向的轉變與資產價格和資產溢價收益在短期內過快上升有較大關系，引致大量的民間資金進一步涌入市場，追逐較少的投資機會，引致過度投資甚至是過剩生產能力，出現資產泡沫，極容易發生系統性金融風險。因此如何從根本上既要提高市場主體積極性擴大民間投資，又要抑制資產泡沫防止金融風險，值得深思。

關鍵詞：資產泡沫;民間投資;市場積極性

若要經濟長期保持穩中向好、穩中有進的方向，過于投機的投資方式就必然應該改變。在當前形勢下，應該擴大民間投資，增加投資者投資渠道，避免民間投資集中在某些極易產生泡沫的領域，同時引導民間投資進一步的回歸實體經濟，應當增加實體經濟投資的吸引力，提高市場主體的積極性。

一、 增加投資機會

（一）破除壟斷投資壁壘

當立足于國內，國內的投資機會并非足夠充分。國內不論是企業主體，還是個人主體民間投資的方向渠道狹窄，投股票、投房地產因其準入門檻低，收益回報迅速，使其成為第一投資方向，然而個人是否可以投企業，企業是否可以投資源性行業，可以投壟斷性服務業則都是障礙重重，限制頗多。如果要素進一步市場化配置的同時，有序放開行業投資門檻，會有效引導民間資金的流入，但現在仍然存在部分領域對市場化暫未完全放開，或者設置較多障礙，使得大量活動資金特別是民間資本較難在某些領域里實現投資發揮活力。

首先就是逐步降低壟斷行業準入門檻，特別是國有壟斷行業，之前民間投資進入該行業的投資方式是搭著國有壟斷的車買股票，如大盤藍籌股。但是如何將更多地領域向民間資本開放，讓炒房團改變投資方式，變單一投資為多元投資，值得嘗試。比如開啟混合所有制改革，作為改革先鋒中國聯通公司為解決其發展瓶頸問題將引入戰略投資者，而很多戰略投資者在其考慮之列的均為民間資本，如大型BAT資本像騰訊、百度、阿里、京東等，若混改進行順利，將為今后的中小型國企引入民間投資發揮模范作用。

其次，深化改革的同時改革投資方式，很多重點民生領域、資源領域仍在深化改革階段，探索改革方式的同時可以從改革投資方式方面著手，比如教育和醫療行業、礦產資源領域，逐步引入民間資本。按中央政策要求取締小型煤礦后，當年很多煤礦型民企退出之后資金的流動性開始較多流入房地產領域。原來的資源領域，民營經濟經歷去產能之后的退出未能有效為其提供了更多的投資機會和投資產品，關上一扇門的同時，引導其走入另一扇門的力量不夠，導致其在門前停駐。但仍需重點考慮民間資本的逐利性，所以在引入的同時公司的治理結構、高管人員參與度、引入資本的股權分散比例都應考慮。

（二）拓寬對外投資渠道

我國民間投資對外投資方向近年來已發生明顯變化，企業對外投資者不斷增多，合并收購等案例層出不窮，但是私人投資依然幾乎處于空白地帶。我國外匯儲備近年來穩步在三萬億左右，私人投資與購買外匯是受限的，源于資本賬戶的未完全開放。如果有序放開私人投資國外渠道，會考驗外匯匯率的自助調節能力，所以在機制健全與市場較為穩定之時，資本賬戶的有序開放可期。就宏觀經濟而言，個人購買外匯與出口形成的外匯占款將形成對沖，對外部經濟的風險與收益流入國內，將進一步加速全球化進程。就個人主體而言，現在較多的表現為教育投資，還可以有房產投資、土地投資、企業投資等。通過購買一定的服務，通過服務貿易有效配置個人資產。我國是個開放的經濟體，改革開放讓國家通過開放式紅利讓國外資金可以按制度和規范在中國尋找投資機會，反之，逐步放開國外投資領域在民間資本輸出方面以開放的態度，逐步敞開一些更大的門窗，將投資機會共享給世界的同時，也可直接增加有效投資的供給能力，將資金通過有效制度的創新也能與外國資本享受國外資本的紅利與投資機會，比如QDII制度已逐步發展起來，這便在一定程度上能解決資產荒的難題，也能使得民間資本投資有道、投資有利。

二、 建立投資制度

投資機會的供給亟待市場呈現出新的投資機會，抓緊建立制度、改革制度和建立機制必不可少，很多新興經濟發展迅速，但是制度化往往滯后于其經濟發展的需要，因此如何提前高瞻遠矚的規劃、設計、建立制度是需要有管理者的智慧的。比如天使投資、PE投資，像這樣的戰略資本幾乎是一兩年的時間迅猛上升，他們不斷找尋市場上有潛在發展前景的企業，但是對于股權投資基金這樣的投資基金或者說產業投資基金的基金，投資得利時各方共贏，可投資失利時又當如何自處，值得思考。在此投資制度并未跟上投資者發展的步伐，一旦經小資本匯集成的大資本風險偏好過高而導致投資收益降低甚至為負，則容易導致個人財產損失，影響當地社會投資環境、甚至經濟波動、下降、崩潰。

因此，亟需建立投資制度，有法律保障的投資制度能夠進行長期投資，這樣居民個人的財富不局限于投資股票、債券、房產，而可以通過投資包括QDII，證券式的投資基金，PE產業式的投資基金等，積少成多、集腋成裘，小錢匯聚成大資本。

三、 鼓勵民營資本回歸實業

2008年發生的金融危機引起世界的警醒：脫實向虛的資本吹大了經濟泡沫，但也加速了經濟衰退的過程。危機之后很多發達國家包括美國、英國都已開始反思，并創造一切可以創造的條件將制造業怎樣引導回來，從政府到企業界都在考慮怎么回歸實業。我國更應居安思危，過去在部分地區、部分領域片面地出現了金融泡沫，包括居于投資榜首的房地產存在泡沫，導致實體經濟領域的工作者認為與金融相比之下實業掙錢少了點，于是不乏很多鼓吹“轉型”之人。于是很多民營資本由轉型變成了轉產，按經濟學思想轉變生產方式應該是改變生產機制，減少資源浪費，提高資源效率，改變儲蓄消費結構，而不是現在企業鼓吹的轉產之道，他們完全放棄傳統制造業，追逐高風險與高利潤的虛擬經濟。

之所以不贊同其盲目轉產之道，是因為我國經濟并非全處于發展的后期，我們的基礎仍非常薄弱。另外全國70%的勞動力是沒上過高等教育的勞動力，轉產高科后失去了就業機會，沒有這些人的就業，沒有這些人走完中國勞動力轉移的過程，會造成更大的難題，比如社會穩定、收入均等難以實現。而現在這個階段正是在這方面有優勢的時候，而且市場需求大量存在的時候，全世界對新型制造業的需求大量存在的時候，包括新基建等傳統制造業的升級版。

再加上民間資本的投資逐利性明顯加強，追逐高息資產為主要投資方向，龍頭企業轉型投資房地產的事例比比皆是，比如美的格力集團旗下都有地產公司，因此要創造環境和條件去鼓勵民間資本回歸實業，鼓勵這些資本再回到更多的領域去，避免資本過度集中在少量的容易形成泡沫的領域里。

因此，擴大民間投資并非僅僅只靠一人之力，需要民間資本的自我覺醒、重歸實業，需要政府為其建立制度、構建保障，需要市場的開放拓渠、資本共享、利益共贏。在其三者的努力之下，市場主體的積極性必然主動升級，讓民間投資成為投資市場的一大有力、有利的發展動力。

作者簡介：

陳璐，黃柳，中共湘潭市委黨校。