中國經(jīng)濟(jì)突圍的三條路

在需求側(cè)，應(yīng)采取適度的寬松政策來穩(wěn)定需求，尤其是在一些潛力較大和較為薄弱的重點(diǎn)領(lǐng)域；在供給側(cè)，應(yīng)采取更加積極的改革和開放措施，尤其是在一些關(guān)鍵性的“硬骨頭”上“放開”和“開放”。

當(dāng)前，受新冠肺炎疫情的影響，中國經(jīng)濟(jì)短期下行壓力加大，如何“保增長”隨之成為重要的問題。保增長的方式主要有三種：激進(jìn)式保增長、對沖式保增長和改革式保增長。不同的保增長方式，將直接決定經(jīng)濟(jì)走勢。以下是筆者對上述三種保增長方式的思考。

其一，激進(jìn)式保增長，即奔著“7”去保，用大力度的需求刺激政策，徹底提高經(jīng)濟(jì)增速。這一方式的好處很明顯，以貨幣大幅寬松為主要手段，配合地產(chǎn)和基建投資刺激，短期內(nèi)能夠通過提振需求來緩釋風(fēng)險，往往可以迅速收到成效。但與此同時，弊端也很明顯，會造成很多長期問題。首先，貨幣寬松的邊際效用會越來越弱，起效的時間也會越來越長；其次，“大水漫灌”會催生金融泡沫，加劇金融風(fēng)險；此外，還可能會進(jìn)一步扭曲收入結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致收入分配不均。

其二，對沖式保增長，即主要以延緩經(jīng)濟(jì)下行的速度為目標(biāo)，以適度寬松來刺激需求，但不強(qiáng)求經(jīng)濟(jì)的回升。其好處是能夠在一定程度上緩釋下行過快帶來的風(fēng)險，使經(jīng)濟(jì)既不至于陷入危機(jī)，也不會繼續(xù)扭曲收入結(jié)構(gòu)和催生金融泡沫。對沖式保增長就像飛機(jī)著陸，下一個臺階就會有一個緩沖的平臺期，可以運(yùn)行一段時間。通過松緊適度的逆周期調(diào)節(jié)政策，既可避免過去那種“大水漫灌”式刺激累積風(fēng)險，也不會因過度緊縮造成經(jīng)濟(jì)硬著陸。其弊端在于，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢具有很大的不確定性，因而對保持政策定力和把握調(diào)控精準(zhǔn)度的要求很高。

其三，改革式保增長，即主要以長期增速為目標(biāo)，弱化需求管理，甚至主動刺破杠桿、擠出泡沫，轉(zhuǎn)而依靠長期結(jié)構(gòu)性改革來激發(fā)經(jīng)濟(jì)潛在增長。其好處是有利于中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，激發(fā)長期增長潛力。當(dāng)前，出口、基建、房地產(chǎn)三大拉動經(jīng)濟(jì)增速的需求動能已經(jīng)不足，保持必要的經(jīng)濟(jì)增速需要通過改革促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長期增長潛力的釋放。其弊端則在于見效慢，且改革的過程中還可能加快風(fēng)險的釋放。深化改革需要打破種種思想束縛和利益固化，要以時間換空間，也必然伴有短期陣痛。

筆者認(rèn)為，綜合來看，以第二種需求對沖與第三種供給改革相結(jié)合的方式來保增長，可能更適合目前中國的國情。具體而言，應(yīng)主要從以下兩方面著手：

一方面是在需求側(cè)采取適度的寬松政策來穩(wěn)定需求，尤其是在一些潛力較大和較為薄弱的重點(diǎn)領(lǐng)域。從央行的貨幣政策來看，大方向應(yīng)是非典型寬松，把改革式降息作為主要手段。寬松是逆周期對沖的必然選擇，但又不能“大水漫灌”，而是要非典型寬松，用利率市場化改革來間接降低社會融資成本。從中央政府的角度看，可以進(jìn)一步提高對赤字率的容忍度，適當(dāng)增發(fā)規(guī)范的政府債券，包括專項(xiàng)國債、特別國債等，由中央作為加杠桿主體把閑置的資金利用起來。從地方政府的角度看，應(yīng)提高專項(xiàng)債的發(fā)行額度，繼續(xù)補(bǔ)充傳統(tǒng)基建和新的科技基建；繼續(xù)適度擴(kuò)大地方債發(fā)行額度，并做好配套制度改革。從家庭部門的角度看，應(yīng)適度支持剛需加杠桿，可考慮成立中國版國家住房銀行，對合理的住房需求提供支持。從金融部門的角度看，要激活資本市場，充分發(fā)揮財富效應(yīng)：對注冊制的態(tài)度要堅(jiān)定，打通PE/VC機(jī)構(gòu)的退出渠道；對科創(chuàng)板的定位要堅(jiān)定，采取增量改革的方式，落實(shí)資本創(chuàng)新。

另一方面是在供給側(cè)采取更加積極的改革和開放措施，尤其對一些關(guān)鍵性的“硬骨頭”要“放開”和“開放”。一是戶籍改革。應(yīng)適度放開戶籍、編制等對人員流動的限制，進(jìn)一步釋放人口紅利。二是生產(chǎn)要素的市場化改革。比如土地改革，激活農(nóng)村土地市場，賦予農(nóng)民更多的財產(chǎn)權(quán)利。三是適度放開對文化、娛樂、醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等服務(wù)領(lǐng)域的管制，通過市場化手段引入民間資本，增加社會供給，優(yōu)化資源配置。四是加快開放對外資的投資準(zhǔn)入，通過開放改善供給，如加快金融業(yè)開放，以提升金融市場的運(yùn)行效率。