人民幣匯率將繼續雙向波動

文/李思慧 編輯/張美思

2019年，人民幣匯率雙向波動態勢明顯。8月初人民幣兌美元即期匯率突破“7”這一重要整數點位，隨后又在11月實現“返6”，打碎了市場固有的心理枷鎖。展望2020年，在多項因素的共同作用下，人民幣兌美元匯率料將繼續呈現雙向波動態勢。

回顧2019年的人民幣匯率走勢，其整體呈現如下特點。一是人民幣匯率市場化程度進一步提高，雙向波動成為常態。2019年人民幣匯率整體波動增強。受2018年年末市場樂觀情緒的影響，2019年年初至2月底，人民幣兌美元即期匯率由6.86攀升至6.69，升幅約2.5%；5月，受中美貿易摩擦升級影響而下行，并于8月5日突破“7”這一關鍵整數位關口；此后曾一度下跌至7.1785的低點，但總體跌幅可控。臨近2019年年底，人民幣匯率由跌轉升，并分別于11月8日和12月16日兩度“返6”，雙向波動特征明顯。二是外匯市場自身調節能力加強，市場參與主體更加理性。2019年，境內外匯市場愈發成熟，彈性與穩定性達到較好平衡，既沒有在“破7”后出現不可控的大幅下跌，也沒在“返6”后繼續大幅上漲，市場主體跨境投融資活動和結售匯意愿整體較為平穩，人民幣匯率波動始終可控。

縱觀2019年，影響人民幣匯率走勢的因素主要有以下幾方面。一是中美貿易談判進展。2019年人民幣行情跌宕起伏，主要由中美貿易摩擦形勢的變化所主導，近期人民幣匯率出現的趨勢反轉也是受該事件的階段性進展驅動。二是強勢美元增加了人民幣的外部壓力。2019年，美聯儲先后降息三次，但美聯儲主席鮑威爾多次強調降息為“防御性降息”，疊加美國經濟數據強勁，美元指數并未大幅走弱。此外，全球多國央行進入降息通道，英國“脫歐”及中美貿易摩擦等風險事件懸而未決，也使得美元指數居高不下。高企的美元指數令人民幣有所承壓。三是央行宏觀審慎管理穩定了匯率預期。面對人民幣匯率波動幅度加大的挑戰，人民銀行通過中間價調整、在港發行央票等多重手段穩定市場預期，維護了外匯市場的平穩運行。

展望2020年，在多項因素的共同作用下，預計人民幣匯率將繼續呈現雙向波動的態勢。

一是中美經濟關系調整進程將繼續影響人民幣匯率波動。目前，中美雙方已就第一階段經貿協議文本達成一致，但因協議仍未簽署且內容尚未對外公布，加之還會面臨協議執行問題，目前市場保持謹慎樂觀。如果2020年1月協議簽署，市場波動可能會放大。屆時，若協議涉及取消加征關稅等內容，人民幣或將繼續升值；但其間若再次出現反復，將對人民幣匯率帶來負面沖擊。

二是中美利差空間縮窄或給人民幣帶來一定的壓力。2019年12月美聯儲議息會議上，所有委員一致同意維持利率不變，并暗示在經濟穩健的情況下2020年全年都可能按兵不動。而2019年8月起，中國央行推出LPR改革，并通過小幅頻繁操作來調降利率。目前市場預期人民幣利率還有進一步的下行空間。中美兩國貨幣政策不同的調整節奏，或使兩國利差進一步收窄，進而給人民幣匯率造成一定的下行壓力。

三是我國國內經濟基本面對人民幣匯率形成支撐。2019年以來，受外部形勢的影響，我國經濟下行壓力依然存在。但2020年，我國經濟形勢有望轉好。外部方面，隨著中美貿易摩擦趨于緩和，外部貿易環境將為進出口帶來邊際改善；內部方面，2019年11月工業增加值和社消增速超預期回升。從政策走向看，2019年11月15日，發改委在宏觀經濟發布會上明確提出，在穩住傳統領域消費的同時，積極發展消費新業態、新模式，這將有助于刺激國內消費提升；12月召開的中央經濟工作會議穩中求進的基調，則預示后續還會有“托底”經濟的政策出臺。綜合來看，“穩增長”將為人民幣匯率走勢提供支撐。

四是美元指數或將見頂，這將減輕人民幣匯率的外部壓力。一方面，美聯儲最新經濟預測維持2020年美國實際GDP增速下降的趨勢不變；另一方面，近期歐元區，特別是德國數據接連向好，顯示歐元區經濟出現了企穩跡象。這將對美元指數形成打壓。因此，美元指數對人民幣匯率形成的外部壓力或有所緩解。

總體而言，2019年人民幣匯率振幅較大，匯價形成機制市場化程度明顯提高；而2020年，由于促使人民幣匯率升、跌的因素同時存在，因此人民幣雙向波動的格局應得以延續。2020年是“十三五”規劃的收官之年。中央經濟工作會議報告強調，“2020年要完善和強化‘六穩’舉措”。相信監管層一定會做好預期管理，確保人民幣匯率在合理均衡的水平上基本穩定。