人民幣國際化的收益與風險

張伍平 謝杰

（遼寧對外經貿學院，遼寧 大連 116000）

一、人民幣國際化

人民幣國際化介紹：

而人民幣國際化作為一個自然發展的產物，隨著人對外貿易的擴大和金融活動在國外市場的拓展，人民幣在世界上作為支付手段、流通手段、儲藏手段和價值措施的過程漸漸普遍起來叫作人民幣國際化。為了讓人民幣國際化平穩順利地進行下去，需要中國公民去共同助力和推動，人民幣國際化是指人民幣可以在國際貿易和金融領域中發展自身的職能，用于價值儲存、結算和估值。人民幣國際化并不是體現在人民幣已經在境外流通，但是擴大境外流通的范圍可以促進人民幣國際化。而人民幣成為國際公認的儲備貨幣、支付手段和結算工具是人民幣國際化的關鍵。中國政府在改革開放之后，便逐漸放松了對資本的管控，這一系列舉措都是為了推進人民幣國際化，彰顯了我國積極面對人民幣國際化，有充分的信心面對人民幣國際化的問題。中國要想迅速發展壯大，成為發達國家，人民幣國際化是必不可少的，人民幣必將影響著世界上的各個城市和各個地區，成為富有影響力的國際貨幣。

二、中國所處形勢分析

（一）國際競爭分析

在跨境商品和服務交易時，在交易過程中，使用非本幣作為面額和結算貨幣，就會面臨著匯率風險。就算用其他衍生工具套期保值，也要承擔套期保值的成本，還需要背后有完善的能夠承擔風險的金融衍生品市場來支撐這個操作才能進行下去。而現今，大多以日元、歐元和美元進行跨境交易，其中我國國內企業必須承擔日元、歐元、美元和人民幣之間的匯率風險，而用人民幣作為國際貿易之間的結算貨幣，就可以完美的規避這些風險，這是人民幣國際化的體現，人民幣必須加大對外的供給，擴大境外機構獲取人民幣的渠道，從而境外可以自如地獲取并利用人民幣進行海外交易，這將有利于促進我國與其他國家和其他地區之間的貿易發展，更加能緩解金融危機給外貿帶來的壓力和損害。而與我國有服務、產品和資源的互補性的周邊國家和周邊地區，與我國具有發展貿易的潛在需求的地區，許多潛在的國際貿易就因受制于通貨的不足而無法進行下去。而用人民幣計價結算的方式，便很好地解決了部分地區和周邊國家的資金瓶頸，同時也可以增加周邊國家與我國之間的貿易規模。過度積累的外國債務約束了我國對貨幣的自主權，影響了我國宏觀經濟靈活性，給央行帶來的風險：人民幣總需求會隨著人民幣進出口波動而不穩定。宏觀決策者會在一定情況下會開始發覺實現離鸞別鶴貨幣供應的目標非常困難。而國內政策也開始隨著時光的損耗受到外部因素的干擾，尤其是當人們開始懷疑人民幣對未來的用途和未來的價值。最終，說服外國投資者繼續持有他們的債務累積，國內目標優先級將受到影響或犧牲。雖然危害并不容易量化，但它們確實客觀存在并具有重要影響。中國的金融機構通過人民幣進行計價的資產或者債務不需要考慮到會有匯率的風險，而同時人民幣國際化也會為中國金融機構開拓出更多的海外貿易的機會，因此通過人民幣進行的海外業務在我國具有一定的優勢，擴大金融機構的業務和增加海外貿易的利潤也會進一步降低我國企業的融資成本，擴大我國企業選擇融資的范圍。中國人民幣逐漸在境外金融機構的擴大，這在中國金融機構經營人民幣業務與外資銀行相比具有優勢就有充分的體現。人民幣國際化帶來的效益，不僅僅是擴大商業銀行的業務范圍，還可以為海外進口商提供人民幣的融資支持，還可以為進出口企業提供人民幣海外貿易結算服務。同時也可以增加中國金融機構的海外業務。金融機構不同業務之間可以互補，這就解決了金融機構的運營效率問題，也可以增加人民幣資產的流動性，同時進一步提高整個金融市場的廣度和深度。

（二）國內競爭分析

我國貨幣政策和財政政策對于國際收支的制約也會隨著人民幣國際化而減少。一個國家用自己的錢為其國際收支赤字融資的能力越大，決策者就越容易追求公共支出目標。事實上，對外部市場的放松管制，在19世紀60年代，法國財長認為這使得美國擁有了不同于其他依賴美元的國家的“傲慢特權”。而“傲慢特權”并不能夠使所有居民都能從中受益，因為微觀經濟層面也具有非常重要的潛在的分配效應。某些經濟部門，特別是那些對通脹風險行業敏感，實際上可能更喜歡的學科，不喜歡的潛在的政策敗家子，但在財政和貨幣主權國家，毫無疑問的整體透視圖，更大的自由政策是凈收入。我國國內金融政策也受制于人民幣國際化；抑制了人民幣匯率政策的作用；傳統的“三元問題”將浮出水面；地區的金融穩定需要人民幣國際化來承擔；部分反華分子的反華情緒會在人民幣國際化中激發，而人民幣匯率政策也將面臨巨大的壓力。人民幣國際化使得我國陷入左右為難的境地，得到收益的同時也要承擔收益帶來的影響，就是政策自主權收到的一定程度上的影響。人民幣國際化降低了中國控制物價的能力和控制GDP的增長目標能力；中國要在人民幣國際化之后承擔穩定國際經濟波動的責任，而這就會破壞我國對外貿易的平衡，導致國際收支失衡。而人民幣的缺失也會影響人民幣國際化的進程穩定，也就是說，人民幣在人民幣國際化的進程中很有可能被其他國家的貨幣所取代。

三、人民幣國際化帶來的風險與收益

而人民幣在人民幣國際化的進程中作為國際貨幣，它的利益的回報是難以被量化的，中國發現自己必須在更廣闊的地區或全球貨幣體系中承擔更大的管理責任。我國中央銀行必須適應國際貨幣體系的需要，貨幣政策可以修改以應對危機，也可以要求向處于困境的國家提供優惠貸款，而人民幣不能違背人民幣國際化特權得到收益，違反了政治呼吁也會受到制約。用蒙代爾的話說，大國不僅有一種偉大的貨幣，而且還有一個沉重的負擔。增加了政策監管的難度。在開放的世界經濟體系中，存在著“三元悖論”的規律性現象，也就是說，國家必須做出選擇，是選擇固定匯率，還是貨幣政策還是跨境資金的自由流動。這對于我國也不例外。中國不得不靠資本管制來保持貨幣政策的獨立和匯率的穩定。這個政策在一定時間段內還是很有效的：他為改革開放抵御了外部金融市場對我國的沖擊，贏得了改革開放的空間和時間。然而人民幣國際化之后對跨境資金的限制漸漸放寬。金融體系監管政策的實施也逐漸變得越發困難，因為原來的某些監管政策或失效或不能再用，這大大增加了國內金融風險。一旦具體金融政策選擇不當，很可能就會誘發國內金融形勢惡化。

四、投資建議與風險提示

根據歷史經驗和現實，其國際不斷增加的貨幣，相比之前成為國際貨幣，其匯率波動和波動范圍將擴大。人民幣匯率的波動也會隨著人民幣國際化的推進而呈現上述趨勢。國內外人民幣資本流動規模和頻率也會隨著人民幣市場的發展而不斷增加，離岸人民幣匯率的波動也會隨之加劇，人民幣匯率市場可能會在香港離岸市場首先產生波動；同時，由于人民幣離岸貸款利率與在岸存貸款利率之間存在較大差異，根據利率平價關系，存在相當大的套利空間，如果發生短期波動，可能會給人民幣在岸匯率帶來嚴重問題。此外，基于對中國經濟長期保持與中國的穩定增長仍然是龐大的外匯儲備，人民幣升值預期顯著。而這種預期也會在人民幣國際化的進程中給人民幣升值帶來巨大的壓力，也會導致大量的離岸人民幣通過各種渠道各種方法進入中國進一步加大中國跨境資本監管的壓力。資本的自由流動也會隨著人民幣國際化而不受限制，所以我國貨幣政策的獨立性需要被保持，人民幣匯率的穩定也需要被保持，這在宏觀經濟政策中將會處于平衡的狀態。兩者看似相互排斥，可是當人民幣成為國際貨幣之時，保持貨幣穩定性對于中國來說是首要任務。中國經濟也會隨著人民幣國際化程度而與全球經濟之間的聯系越發密切。而中國金融穩定面對著國際金融市場上大量的離岸人民幣交易可能會流入中國的挑戰，那么當局就要充分行使職能，采取更加強有力的政策靈活的運用到現實當中去，防止國際金融市場的周期性波動影響到國內市場，這極大程度上增加了維護國內經濟金融穩定的難度。