全局主成分分析法用于中藥上市企業綜合競爭力評價研究*

赫玉芳，于 露，劉金萍，崔嚴尹，寧春雪，夏昉

（長春中醫藥大學健康管理學院，吉林 長春 130117）

中藥是中國優秀傳統文化的重要載體，以其獨特的民族特色在中國醫藥體系中有著特殊意義。中藥上市企業作為中藥行業的龍頭企業，科學評價其綜合競爭力有助于企業明確自身優勢及同行業企業間的差距[1－2]。習近平總書記在2019 年全國中醫藥大會上明確指出，要遵循中醫藥發展規律，推動中醫藥事業和產業高質量發展[3]。葛夫蓮等[4]在運用因子分析法對中國醫藥流通行業部分上市企業績效分析中發現，發展能力對醫藥流通行業上市企業績效的影響強于盈利能力、營運能力和償債能力。楊雪等[5]基于因子分析法對中國中藥上市企業成長性進行評價研究，顯示中國約79.63%的中藥上市企業綜合因子得分與最優解貼近度為0.4 ～0.7。朱文濤等[6]運用德爾菲法構建了中藥行業的評價體系。舒燕等[7]運用因子分析法及聚類分析法從增長、規模、效率等方面研究中藥上市企業競爭力。但上述研究多以截面數據評價中藥上市企業，具有一定局限性。本研究中以競爭力指標評價體系的理論研究為基礎，以2014 年至2018 年平行面板數據為研究樣本，深入分析中藥上市企業在市場競爭中所處地位，并為中藥行業制訂發展方向及長遠規劃提供了參考。

1 分析方法

主成分分析法是在初始變量中刪去多余重復變量，建立的新變量盡可能保持原有信息并重新組合成一組新的互不相關的綜合變量[8]。全局主成分分析法是以主成分分析原理為基礎，將經典主成分分析法和時間序列分析法相結合，避免截面數據的局限性顯著影響最終評價結果，綜合反映上市企業競爭力變化的動態過程[9]。

2 實證分析

2.1 績效評價指標選取

結合綜合競爭力評價分析相關文獻，本研究中最終選取11 個財務指標構建反映中藥上市企業綜合競爭力的評價體系[1]。詳見表1。

表1 綜合競爭力評價指標

2.2 數據來源

選取東方財富數據平臺下與現有行業數據具有較好匹配性的申萬行業類數據中68 家中藥上市企業2014 年至2018 年的平行面板數據。綜合競爭力指標體系中包括正向指標與適度指標，正向指標是指標值越大表明企業綜合競爭力越強，該樣本適度指標均為正值，保證了數據的合理性及可比性，可直接進行全局主成分分析[9]。

2.3 全局主成分分析

2.3.1 適用性分析

KMO 檢驗值為 0.633，Bartlett 球形檢驗近似卡方值為 2 913.777，顯著性概率為0.000，樣本數據適合進行全局主成分分析。

2.3.2 主成分提取

運用主成分分析法提取公因子，基于特征值大于1原則選取4 個主成分，累計貢獻率為81.752%，即提取的4 個主成分概括了原始11 個指標81.752%的信息，并根據方差貢獻率大小劃分公因子重要性，即 F1＞F2＞F3＞ F4。詳見表 2。

2.3.3 主成分命名

運用收斂性迭代次數為25 的最大方差法進行因子旋轉，并將旋轉元件矩陣按大小排序，F1在 X9，X10，X11上的因子載荷較高，這3 項指標反映中藥上市企業的償債能力，命名 F1為償債能力； F2包括 X4， X5， X6這 3 項指標，主要反映中藥上市企業的盈利能力；F3在 X1，X2，X7上具有較高因子載荷，反映中藥上市企業的營運能力；F4包括 X3和 X8這2 個指標，反映中藥上市企業的成長情況，命名為發展能力。提取的4 個公因子即償債能力、盈利能力、營運能力和發展能力是評價企業綜合競爭力的重要指標[1]。詳見表3。

表2 總方差解釋

表3 旋轉元件矩陣

2.3.4 各因子得分及中藥上市企業綜合得分

根據主成分得分系數矩陣(見表4)計算各中藥上市企業各公因子得分，結果見表5。綜合競爭力得分計算公式為 Z ＝KiFi。其中，Ki為各公因子旋轉后的方差貢獻率占4 個公因子累積方差貢獻率的比重，Fi分別為 F1， F2， F3， F4，綜 合 競 爭 力 得 分 ： Z ＝ 0.304 F1＋0.284 F2＋ 0.258 F3＋ 0.154 F4。

償債能力是企業資產償還債務使其健康生存和發展的關鍵，在中藥上市企業綜合競爭力評價上占主導地位。本研究中列出排名前十的企業，由表5 可見，僅排名前三的企業償債因子得分大于0，說明中藥上市企業財務總體抗風險能力薄弱。流動比率、速動比率系數為正且大于資產負債率系數，是中藥上市企業的負債形式多以籌資速度快、程序簡單的短期借款為主要籌資渠道[10－11]。資產負債率負向影響中藥上市企業綜合競爭力，是企業資產負債率較低的表現，楊凡等[12]的研究顯示，過度債務會影響企業財務，不利于企業持續發展。

表4 主成分得分系數矩陣

盈利能力排名靠前的企業通過成熟的經營管理體系及成本費用控制能力保證較高平均獲利能力，鄭曉曉等[13]也發現，東阿阿膠(本研究中排第2)等企業通過完整產業鏈及阿膠系列產品等穩定性增長產品保證了營業輸入。營運能力排名靠前的企業通過良好銷售能力獲得資產投資效益，充分利用流動資產并保證存貨管理水平等條件下，企業平均營運能力強于同行業企業。發展能力排名靠前的企業在擴大規模、壯大實力等方面具備更強潛在能力。

綜合競爭力包含償債能力、盈利能力、營運能力和發展能力，是中藥上市企業整體能力的體現。61 家中藥上市企業綜合競爭力均呈正值，表明中藥上市企業整體情況良好。綜合競爭力靠前的企業，也存在部分能力低于同行業企業的情況，能力發展的不協調抑制了中藥上市企業的綜合競爭力排名。各能力排名首位企業與排名末位企業差距較大，提示中藥上市企業間能力差異懸殊。

表5 各中藥上市企業因子得分及綜合競爭力得分(分)

3 討論

3.1 優化資產結構，改善償債能力

流動比率和速動比率體現了企業資產維持經營性負債的能力，其較高值是企業維持穩定經營生產的保障。流動比率和速動比率越高，企業生產資源配置越合理，短期經營風險越小。資產負債率反映了企業的長期負債水平及融資能力，體現了企業的綜合競爭力，表明了企業具備通過債務融資能力。中藥上市企業在現有平均償債能力基礎上，應提升人力資源管理水平，以合理規劃企業發展，并充分利用好企業各方資產，優化中藥上市企業的資本結構，利用好固定資產折舊等具有沉淀性質的攤銷費來改善償債能力。

3.2 推動中藥研發，提高盈利營運

研發是增強企業綜合競爭力的重要因素，是推動中醫藥在傳承創新中高質量發展的保證。中藥上市企業以市場需求為基點，以多角度、深層次的研發投入為支撐，完善企業自身中藥特色產品的轉型升級。中藥上市企業通過創新盈利模式、提高資金使用效率、控制成本費用等方式增進平均盈利能力，即企業的獲利能力、經濟效益和單位資產的資本回報效率。營運能力包括各項資產賺取利潤，加強資產運營周轉、提高存貨管理水平等。擴大資產規模、增加銷售收入等途徑尋求發展，保證中藥上市企業的平穩運行，從而提升企業實力。

3.3 協調競爭力指標，提高整體能力

綜合競爭力是對中藥上市企業整體能力的度量，其中任何一項能力薄弱均會影響中藥上市企業的綜合競爭力評價。中藥上市企業整體綜合競爭力良好，企業間的差異顯著，表明中藥上市企業競爭激烈，并缺少在各個方面均有較強競爭力的全能型企業。中藥上市企業應保持優勢環節，并加強薄弱環節的改進，實現競爭力指標協調發展[5]。中藥上市企業在中醫藥發展政策推動下，結合企業自身特點制訂發展規劃，強化行業整體能力，并加快推進中醫藥產業化。

3.4 推進醫藥電商，提升品牌影響

網絡技術的飛速發展使醫藥電商成大勢所趨，如康愛多、九州通等電子商務百強企業的發展優勢已日漸凸顯。中藥上市企業利用互聯網技術，積極發展醫藥電子商務[14]，在傳統營銷模式上，創新醫藥流通模式并實施多元化經營戰略。中藥市場競爭的日趨激烈，其品牌影響力在提升綜合競爭力的作用上越發突出。排名靠前的上市企業均有良好品牌形象與特色藥品，以優質產品為基礎進行品牌化銷售，有利于企業長遠發展。中藥上市企業應依托現代化平臺，助力品牌形象升級，提高自身綜合競爭力的同時積極開拓國際市場，推動中醫藥走向世界[15]。