基于EMC 下的項目投資效益后評價研究

周芬娟

徽商職業學院，安徽 合肥 231201

合同能源管理（ENERGY MANAGEMENT CONTRACT，簡稱 EMC）[1]作為一種有效的節能市場化機制，其目的在于為企業的節能項目提供約定的服務，用能企業因節能而產生的經濟效益需向節能服務企業支付服務費。自EMC 模式誕生以來，通過不斷的實踐證明，這種市場化的節能方式是一種行之有效的模式[2]。

EMC 項目投資效益后評價的不足表現在以下兩個方面：（1）EMC 項目投資效益后評價體系尚不完善。由于合同能源管理機制引進時間較短，整體上處于有術而無學的階段，在產業規模擴張的現狀下，理論反哺實踐的后續儲備嚴重不足；項目周期的末端項目的后評價，其體系幾乎空白。（2）投資效益后評價的指標體系模糊。EMC 項目的特殊性和復雜性，投資效益后評價的指標體系應根據其特點對常用經濟指標和節能效率指標結合并對其進行優化，建立適合EMC 項目特點的指標[3]。

一、EMC 項目投資效益動態評價體系構建

為便于EMC 項目投資效益后評價工作的實施，制定工作流程如下：①進行項目的選定；②確定評價方法并進行指標選取；③進行數據采集及主要指標計算：④進行系統分析及總結反饋。

評價指標的選取：根據EMC 項目特點對傳統指標進行優化，從經濟指標、節能指標[4]和環境指標進行選取。用能企業前期投入較少或不需要投入資金，正現金流是普遍的；節能服務企業的凈現金流在合同的前期是負值，所以經濟指標選取總投資收益率、內部收益率及動態投資回收期三個指標。節能指標選取節能率、投資節能率兩個指標。環境指標選取SO2 、CO2、碳粒粉塵及NOx 等的排放。

本文采用前后對比分析法和敏感性分析兩種方法。對EMC 項目在實施前后的情況對比分析，找出差異及原因，確定項目效益。同時利用敏感性分析產生偏差原因，確定主導因素。

二、項目投資效益后評價實例應用

（一）項目背景

M 公司是一家生產各種照明燈具及開關電源的高新技術企業。M 公司引入合同能源管理這一機制推廣其產品，以提供綜合節能改造方案的同時實現產品銷售和節能服務，有效拓展企業效益空間。

某大型商超建筑面積1.3 萬平米，店內照明用燈3 萬只普通熒光燈，照明設備用電約占商場超市用電總量的42%。M 公司在對該商超進行考察論證后，簽訂了合同能源照明改造合同。項目初期的改造費用由M 公司承擔，通過項目實施后節約的電費折算在3 年內逐步收回投資。

三、建立投資效益動態評價體系

（一）后評價的指標計算

項目預計總投資為398 萬余元，其中投入原材料、人工費用354 萬元，第1-3 年分別投入管理費用為10.62 萬元，第一年支付各項稅費12 萬余元。每年實際節約電費32 萬元，即不到3 年全部收回投資，從第4 年開始到項目結束投資效益959 萬余元全歸商超所有。M 公司實際現金流量為：項目投資初期現金流出量377 萬余元，現金凈流量-377 萬元；第1、2 年現金流入量256 萬元，現金流出量10.62 萬元，現金凈流量245 萬余元；第3 年現金流入量256 萬元，現金凈流量256 萬元。

根據M 公司在合同期內實際現金流量，該項目折現率為10%，電費為1 元/度，計算各評價指標。通過計算結果可知，改造前后動態投資回收期縮短-0.39 年；凈現值增加了98.6 萬余元；總投資收益率提高10.07%，內部收益率提高13.43%，投資節能率提高12.58%，實現了項目改造的目的。三年內合計可節電約959.22 萬度，節省電費約959.22 萬元，節能率達56.2%。折算節省標煤3 840 噸，減排二氧化碳9 563.4 噸，減排二氧化硫287.76 噸，減排碳粒粉塵2 609.1 噸等。

（二）針對內部收益率進行敏感性分析

本文選用內部收益率作為進行敏感性分析的經濟評價指標。為簡化進行敏感性分析采用單因素分析，根據選擇不確定性因素應遵循原則，經過調查分析，對內部收益率影響最大的因素為：原材料及人工費、效益分配比率、電費、管理費用。根據現金流的變化，內部收益率、敏感系數的計算如下：

（1）當原材料及人工費上漲10%，其他因素不變時，IRR=35.72%比原方案減少 7.79%。原材料費用變化的臨界點是13.13%。IRR 對于原材料及人工費的敏感系數=-1.79。（2）當效益分享比率上升10%，其他因素不變時，IRR=32.8%比原方案減少10.71%。效益分享變化的臨界點是9.55%。IRR 對于效益分享比率的敏感系數=-2.462。（3）當電費下降10%，其他因素不變時，IRR=25.84%比原方案減少17.67%。電費變化的臨界點是-5.79%。IRR 對于電費的敏感系數=4.06。（4）當管理費用上升10%，其他因素不變時，IRR=42.95%比原方案減少0.56%。管理費用變化的臨界點是182.25%。IRR 對于管理費用的敏感系數=-0.129。

當原材料及人工費、效益分享比例、電費、管理費四個因素都變化10%時，引起內部收益率變化大小不同。電費導致的最多，為最敏感因素；效益分享比例次之；再次是原材料人工費用；管理費用引起的變化最少，為不敏感因素。電費、效益分享比例、原材料人工費用三個因素的臨界值分別為：5.79%、13.13%、9.55%、182.25%。即電費下降5.79%、效益分享比例上升13.13%、原材料人工費用上升9.55%時，項目的效益指標將從可行轉變為不可行。

（三）投資效益后評價的保證措施

為保證EMC 項目投資效益后評價的有效性，首先，對后評價方法和理論進行深入研究分析，同時針對決策者對后評價的片面認識進行疏導，使決策層正確認識后評價。其次，加強對各種因素的觀測，并結合項目實際情況進行客觀的分析。最后，利用PDCA 循環不斷修訂后評價結果。

四、結論

對于EMC 項目，無法直接利用常用財務指標對其進行投資效益后評價。本文根據EMC 項目特點，將財務評價指標、節能指標與環境指標相結合，在前后對比分析法的基礎上，利用敏感性分析來分析偏差原因、確定主導因素，揭示出EMC 項目進行和實施過程中的規律性變化因素，以期對EMC 項目投資效益后評價工作有啟示作用。