市場化、外商直接投資與服務業資本配置效率

摘 要：本文借助Wurgler（2000）的資本配置效率模型，對2009年-2016年我國23個省份的服務業資本配置效率進行測算發現，我國服務業資本配置整體上是有效的，但是存在顯著區域差異。在服務業資本配置效率的影響因素方面，著重考察了外商直接投資與市場化二者在資本配置方面發揮的作用。實證研究結果表明：外商直接投資對資本配置效率的影響具有兩面性，既有積極影響又有消極影響，而較高的市場化程度有利于FDI積極影響的發揮，從而強化了FDI對服務業資本的優化配置作用。因此，應該減少政府干預，給外資充足的成長空間，讓市場在資源配置中起決定性作用。

關鍵詞：市場化;外商直接投資;服務業資本配置效率

一、引言

由于處于經濟轉型期，中國面臨著勞動力、資源、環境等多重約束，經濟增長方式應當從粗放式增長向集約型增長轉變，由過去依靠要素投入轉為提升全要素生產率。服務業是現代經濟的重要標志，加快發展服務業是加快經濟增長方式轉變的必由之路。許多學者認為中國存在嚴重資源錯配，造成TFP的損失嚴重，抑制了全要素生產率的提高。因此，促進服務業發展的關鍵在于積極引導社會資源向服務業流動，提高服務業資源配置效率。隨著經濟全球化發展和國際分工深化，外商直接投資（FDI）的重心由制造業向服務業轉移。據統計，2012年中國服務業實際利用外資占外商直接投資總額的比重已經超過了50%。FDI流入服務業領域，服務產品的資本要素會重組，實現資本配置效率的提升。關于FDI的資本配置效應的影響程度如何，必須置身于中國經濟轉軌背景中來考量。改革開放以來，由于一些不太恰當的制度改革，出現了一定程度的市場扭曲，即制度性缺陷。政府干預、企業融資約束等內部市場制度缺陷會影響資本配置效率。因而資本配置效率提高的關鍵在于提升市場化水平，在十八屆三中全會上提出的“讓市場在資源配置中起決定性作用”，正是為了充分激發市場活力，從而提高資源配置效率。

從現有研究來看，已有學者關注到了中國經濟發展過程中的資源錯配現象，并就資源錯配程度的度量、成因及對經濟增長的影響進行了較為深入的研究。近來幾年，部分學者開始關注資源配置問題的解決，并將內外部制度環境多因素結合起來去考察它們對資源配置的影響。例如：FDI與金融發展對資本配置效率的影響（李青原等，2010b）、貿易開放與市場化進程對資源誤置的影響（田榮華，2015）、金融發展與市場化進程對服務業資本配置效率的影響（蒲艷萍和成肖，2014）、市場分割與FDI對資本配置效率的影響（趙奇偉和湯君，2015）等等。可以看出，這些文獻更多考察制造業的資源配置問題，較少涉及服務業領域。隨著我國逐漸重視市場經濟制度的完善，市場化程度逐年提高，探討市場化進程這一制度層面因素能否有助于發揮外商直接投資對優化服務業資本配置的影響具有很大的現實和理論意義。

由于我國存在地方保護和市場分割，資本要素的流動存在障礙，各省份的資本配置效率存在顯著差異。鑒于此，本文從區域視角出發，基于Wurgler（2000）模型，對2008年-2016年中國23個省份服務業的資本配置效率進行測算，對外商直接投資的流入水平與服務業資源配置效率之間的關系進行研究，并考察地區市場化程度與外商直接投資如何交互影響服務業資本配置效率。

二、機制梳理與假設形成

1.外商直接投資與資本配置效率

在開放條件下，作為生產要素跨國優化配置的一種方式，FDI會對資源配置效率產生重要影響。一些學者認為FDI能促進資本配置效率的提升，具體影響途徑為：（1）提升投資收益、形成規模經濟。FDI給東道國企業帶來資金、先進技術、經營理念及營銷策略等，使得投資收益得到極大的提高，進而促進資本配置效率的改善。（2）起到示范、引導的作用。結合自身要素稟賦的優勢，FDI往往能有效地辨別行業的成長性，為東道國企業的經營提供一個風向標。（3）消除國內市場價格扭曲，減少非生產性尋利行為，提高投資效率。（4）替代不完善的金融市場。外商直接投資作為國際資本流動形式之一，有別于證券投資、借款融資等間接投資，不需要經由東道國的金融中介系統，是實現資本配置的重要渠道。

然而，一些學者發現FDI與資本配置效率的關系并不總是正向的，可能是非線性的甚至是負向的。可能原因如下：（1）規模經濟效應方面，FDI的進入除了帶來積極的技術擴散效應之外，也會擠占當地企業的市場份額，引致負的技術溢出效應（Barrios et al.，2005）。并且這種效應在同一個國家不同時期有所不同（趙奇偉、張誠，2006）。所以，外商直接投資對資本配置效率的影響有可能存在隨時間變化的動態趨勢，而不是單純的正向影響。（2）金融市場方面，政府在引進外資時，給予了外資多種優惠政策，鼓勵它們與國有企業進行合資、合作。由于資金信貸需求問題，外資企業與東道國私營企業具有競爭關系，這可能進一步惡化私營企業的融資約束，進而降低了對地區資本配置效率的促進作用。

基于以上討論，本文提出第一個研究假設：

H1：外商直接投資對資本配置效率的影響具有兩面性，既有積極影響又有消極影響。

2.市場化、外商直接投資與資本配置效率

一方面，國內市場化進程和資源配置的優化是正相關的。市場化程度提高意味著政府管制的放松和國有企業預算約束的硬化，使企業經營目標逐漸轉向利潤最大化，因而有利于資本優化配置。另一方面，國內市場制度的改進有助于FDI技術溢出的發揮。通常理論認為，FDI的溢出效應主要通過模仿—示范、技術人員流動、競爭效應以及跨國公司與當地產業的聯系這四條渠道。但是，這些溢出渠道發生作用的重要前提之一，是東道國具備基本的市場制度，即主要由市場機制配置經濟資源。只有在市場能合理地為新知識和新技術定價、能為企業帶來足夠期望利潤時，本地企業才會有激勵進行技術模仿和吸收，或在競爭加劇時提升自身研發實力。基于以上分析，本文提出第二個研究假設：

H2：較高的市場化程度有利于FDI積極影響的發揮，從而強化FDI的資本優化配置作用。

三、中國服務業資本配置效率測度

本文借鑒Wurgler（2000）的資本配置效率模型，即：

式中，I表示服務業固定資本形成總額，V表示服務業增加值。和分別表示服務業固定資本形成總額和服務業增加值的增長。I表示各省份;t表示年份。η是資本配置效率，η大于零，表明資本配置有效率;η小于零，表明資本配置缺乏效率。為隨機擾動項。

如表1所示，本文測算了中國整體和東中西部各區域服務業資本配置效率。中國整體的服務業資本配置效率0.614，表明我國服務業整體上還是有一定效率的，但各區域服務業資本配置效率差異較大。東部地區服務業資本配置效率較高，為0.994，且在1%的顯著性水平下通過檢驗，資本配置有效。而中西部地區服務業資本配置效率在10%的水平下未通過顯著性檢驗，資本配置缺乏效率。可能原因如下：一方面，東部較高的工業化水平、良好的交通條件和區位優勢，為現代新興服務業發展奠定了基礎，成為中國新興服務業聚集區域。而中西部由于經濟發展水平較低，工業仍是經濟發展的主要增長點，社會資本主要向工業積累。另一方面，隨著產業結構轉型升級，服務業逐步成為東部經濟發展新的增長點，服務業對社會資本投資的吸引力日漸增強。而中西部由于城市化水平較低，服務業發展動力不足，服務業發展更多地只能依賴于政府資本。

四、市場化、外商直接投資對服務業資本配置效率影響的實證分析

1.計量模型設計與指標選取

在上文Wurgler（2000）的資本配置效率模型的基礎上，引入外商直接投資、市場化程度兩個變量，重點考察二者對服務業資本配置效率的影響，同時將服務貿易開放度、金融發展規模和地區經濟發展水平作為控制變量納入模型，構造如下兩個計量模型：

其中，為外商直接投資變量，用按當年人民幣對美元匯率水平折算的各省服務業實際利用外商直接投資額來表示，為市場化程度，用王小魯等測算的中國分省份市場化指數來表示。

模型（1）用于檢驗假設1，如果外商直接投資的流入能夠改善服務業資本配置效率，那么β3將顯著為正。模型（2）用于檢驗假設2，如果市場化進程深化了外商直接投資對服務業資本配置效率的改善作用，那么β5將顯著為正。

CONTROL表示模型的一組控制變量，包括服務貿易開放度、金融發展規模和地區經濟發展水平。各指標解釋如下：

（1）服務貿易開放度（T）。對外貿易通過引進先進技術和市場理念，促進區域間經濟合作，促進進出口企業積極參與區域分工和國際競爭，實現資本要素在地區間自由流動和合理配置。出于省級層面的服務貿易數據限制，本文用各省份外匯旅游收入（以當年匯率換算成人民幣）來替代。

（2）金融發展規模（F）。良好的金融體系能夠有效降低交易成本和減少信息的不對稱性，增加儲蓄率，促進儲蓄轉化成投資資源，并能通過市場分配金融資源，從而更有效地影響資本配置效率。本文用各省份金融機構人民幣存款總額來表示。

（3）地區經濟發展水平（GDP）。Wurgler（2000）研究發現，發達國家資本配置效率普遍高于發展中國家，說明經濟發展水平的高低會影響資本配置效率。本文用地區GDP作為衡量地區經濟發展水平的指標。

2.數據來源

鑒于數據的可得性，本文研究樣本為2008年-2016年的23個省份數據（由于關鍵變量服務業fdi數據的缺失，將山西、福建、吉林、西藏、四川、海南、寧夏、青海除外）。為了使數據跨年度可比，本文將固定資產投資額、地區GDP分別用各省份的固定資產投資價格指數、GDP指數換算成實際價格（以2008年為基期）。其余數據均用各省份以2008年為基期的居民消費價格指數進行評價。數據主要來源于《中國統計年鑒》、《中國固定資產投資統計年鑒》、《中國金融年鑒》、《中國第三產業統計年鑒》以及各省份統計年鑒。市場化指數數據來源于王小魯等編著的《中國分省份市場化指數報告》（2018）

3.實證檢驗與結果分析

在回歸模型中加入交叉項容易導致多重共線性問題，因此對構成交叉項的變量進行中心化處理。為了控制地區和時間因素的影響，采用雙向固定效應（Two-way FE）面板方法進行估計。

如表2所示，在模型1中，交叉項的系數在5%的顯著性水平上顯著為正。這意味著外商直接投資的流入促進了服務業資本配置效率的提高。而在模型2中，當引入市場化指數這個變量之后，此時交叉項卻不顯著了，說明FDI對資本配置效率的作用是不確定的，這證實了假設1。但交叉項在10%的顯著性水平上顯著為正，這證實了假設2，雖然FDI對資源配置的影響是兩面性的，但較高的市場化程度有利于FDI積極影響的發揮，從而強化FDI對服務業資本的優化配置作用。可能的影響機制如下：

市場化程度較高，說明一個地區以市場作為主導，政府會較少干預，價格能反映市場的供求關系，企業間趨于完全競爭。此時，企業會以利潤最大化為目標，在面臨國外環境變化時會迅速做出反應。而對中國這樣一個“新興轉軌”經濟體，雖然中央政府對市場管制逐步放松，但地方政府為了實現自身目標，難免間接干預市場，影響資源配置效率。外資的流入確實能促進資本配置效率，但存在擠出效應，外資的改善作用被政府干預扭曲。市場化程度的提高將大大促進FDI對要素有效流動、價格扭曲糾正，融資約束改善等積極效應的發揮，從而促進地區服務業資本配置效率的提高。

關于控制變量方面，模型1、2的系數都在1%的顯著性水平上顯著為正，表明地區經濟發展水平變動影響投資行為，經濟景氣上升時，投資隨之增加，而出口貿易和金融發展的系數都不顯著。

五、結論與政策建議

綜合以上分析，本文主要結論如下：（1）我國服務業資本配置整體有效，但存在顯著區域差異，東部地區服務業資本配置有效，中西部地區無效。（2）在服務業資本配置效率的影響因素分析上，著重考察了外商直接投資與市場化二者在資本配置方面發揮的作用。外商直接投資對資本配置效率既有積極影響又有消極影響。較高的市場化程度可以有助于FDI積極影響的發揮，從而強化了FDI對服務業資本的優化配置作用。

要想促進資源的有效配置，與大力引進外資相比，推進和深化國內市場化改革更為重要，應進一步簡政放權，消除不適當的干預，更多依賴市場對資源進行調節。一方面，要適當調整目前的外資政策，逐步取消對外資企業的“超國民待遇”;另一方面，應摒棄在市場進入和金融服務等方面對國內民營企業的歧視，支持和鼓勵中小民營企業的發展。只有在一個以經濟效率為基礎的公平競爭環境中，才能解放企業的競爭潛力，提升我國資源配置的效率，使增長更有質量。

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作者簡介：李桂琴（1996.08- ），女，漢族，福建三明人，碩士研究生，主要研究方向：中國對外貿易研究