資管新規下P2P網貸平臺的生存困境及發展路徑

楊　薇

資管新規下P2P網貸平臺的生存困境及發展路徑

楊薇

（遼寧金融職業學院遼寧沈陽110000）

從2007年我國第一家網貸平臺拍拍貸成立開始，P2P網貸平臺發展迅速。由于早期的監管缺失，P2P網貸平臺處于無序生長狀態，頻繁發生的風險性事件給投資者和金融市場造成了重大損失。資管新規出臺后，P2P網貸平臺進入規范發展階段，困境與機遇并存，文章分析了P2P網貸平臺在資管新規下的生存困境，探索了新形勢下P2P網貸平臺的發展路徑。

資管新規；互聯網金融；P2P網貸

P2P網貸作為互聯網金融的一種模式在發展初期便引起了投資者的關注，線上的借貸模式給投融資雙方都帶來了便利。P2P網貸的英文全稱是PeertoPeerLending，即點對點信貸，是指個人或者法人通過第三方平臺實現資金借貸的行為。經過十多年的發展，P2P網貸的業務種類不斷增多，業務范圍與規模也在逐漸拓寬。

1 P2P網貸平臺在中國的發展

世界上第一家網貸平臺是2005年誕生于英國的Zopa，隨后Prosper和LendingClub兩大網絡平臺在美國成立，而我國第一家真正意義上的P2P網貸平臺是成立于2007年8月的拍拍貸，我國早期網貸平臺的業務模式效仿英美國家，即線上加純平臺模式，但由于國情不同，我國征信系統尚待完善，純線上模式導致風險事件頻發，于是一些線上業務被轉移到線下，P2P網貸平臺的業務模式也進行了本土化改進。P2P網貸作為一種新型的業務模式，在發展初期由于缺乏相應的監管，準入門檻低，從業人員魚龍混雜，業務水平參差不齊，甚至有人依托網貸平臺暗中從事高利貸交易，也不乏非法集資者利用網貸平臺進行圈錢交易。P2P網貸平臺的野蠻生長必然導致風險事件頻繁發生，以“e租寶”為代表的金融違法案件轟動全國，不僅給投資者造成巨額損失，也擾亂了正常的金融秩序。

盡管P2P網貸平臺爆雷不斷，依然阻止不了后來者們的矯健步伐，根據網貸之家數據顯示，截至2016年年底，納入中國P2P網貸指數統計的正常經營P2P網貸平臺為2307 家，比2015年年底增加63 家，另外存在跑路、破產、無法正常兌付等問題的平臺總共有2 456 家，此外還有一部分沒有納入指數的平臺，這些平臺在缺乏監管的環境下肆意生長，將互聯網金融這個新興業態不斷推向風險的邊緣。為了規范互聯網金融生態環境，2016年開始，監管法規陸續出臺，網貸平臺也逐步走上了規范經營的道路，從2016年開始，P2P網貸平臺的數量開始下降，根據網貸之家數據顯示，截至2019年12 月底，正常運營的P2P網貸平臺數量已經下降至343 家，比2018年年底減少了732 家。一系列政策法規的出臺一方面讓部分P2P網貸平臺陷入了困境，另一方面也在逐步引導P2P網貸平臺走上合規發展、服務實體的道路。

2 資管新規下P2P網貸平臺的生存困境

2018年4月，資產管理領域的兩大重磅文件先后出臺，分別為互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室下發的《關于加大通過互聯網開展資產管理業務整治力度及開展驗收工作的通知》（以下簡稱《互資新規》）和中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會、中國證監會、國家外匯管理局聯合印發的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱《資管新規》）。在法規出臺以前，互聯網金融行業亂象橫生，作為互聯網金融的重要組成模塊之一的P2P網貸，在前期的發展過程中早已突破了傳統P2P網貸平臺的業務界限，有些平臺打著金融創新的旗號不斷拓展業務范圍，儼然成了無所不能的金融超市，甚至有些平臺以互聯網金融為掩飾，私下從事非法集資的不法勾當，給投資者帶來巨大經濟損失。《資管新規》與《互資新規》的出臺終結了互聯網金融領域無序生長的亂象，互聯網金融也不再是處于監管灰色地帶的資金避風港，新的金融秩序正在慢慢形成。監管政策的出臺給了P2P網貸一記重擊，不少網貸平臺陷入了生存困境。

2.1 P2P網貸平臺在取得資管業務牌照前不得從事資產管理業務

《互資新規》驗收標準的第一條就明確指出通過互聯網開展的資產管理業務的本質是資產管理業務，屬于金融范疇，必須納入金融監管，所以，互聯網金融機構在未取得相關特許經營牌照的情況下不得經營資產管理業務，國家另有規定的除外。文件中明確指出資產管理業務牌照或資產管理產品代銷牌照只能由中央金融管理部門頒發，換句話而言，通過其他途徑獲得的牌照均不作數。在曾經的互聯網金融領域，一旦資產管理業務披上互聯網金融的外衣，一切活動都變得堂而皇之，定向委托、收益權轉讓、非標理財、資產流轉等五花八門的產品通過各種網絡平臺大行其道。許多P2P網貸平臺手持地方政府和地方金融管理部門發放的一些許可就發行資產管理產品或銷售資產管理產品，這些行為在監管條文出臺后都將予以取締。對于實力雄厚的互聯網金融平臺而言，新規的出臺并不會對其造成多大影響，如螞蟻金服和蘇寧金融都獲得了基金銷售牌照與保險銷售牌照等資管牌照，而一些小型的網貸平臺則因為融資困境而紛紛倒閉，這也是在《資管新規》和《互資新規》出臺后P2P網貸平臺數量銳減的原因之一。

2.2 分拆后的資產管理業務將視為原網貸機構的組成部分一并進行驗收

《互資新規》指出，針對網貸機構將資產管理業務進行剝離或者拆分的情況，應將拆分后的部分仍視為原網貸機構的一部分，一并進行驗收，在互聯網金融機構未將資產管理業務存量部分壓縮至零以前，不得對相關網貸機構予以備案登記。《互資新規》給定的整改時間為3個月，要求資產管理存量業務必須在3個月內壓縮至零，對于未按要求化解存量的機構，不得對其股東或者實際控制人投資設立的網貸機構予以備案登記，且會將該機構明確定義為從事非法金融活動，將予以取締。在網絡平臺備案的沖刺階段，不少綜合性網絡平臺為了順利完成備案，將P2P網貸業務與資產管理業務進行拆分，而新規的出臺讓這一行為失去意義，并在一定程度上加大了這些平臺通過驗收的難度。

2.3 P2P網貸平臺原有的期限錯配與剛性兌付模式被打破

打破剛性兌付大概是資管新規中最有沖擊力的一個條款，在傳統金融機構和互聯網金融領域都引起了極大轟動。剛性兌付意味著保本保收益，其實保本兩個字在金融機構的產品說明書中是不常出現的，也是不被現有法律條文所支持的，但是在實際操作中，很多金融機構以及互聯網金融平臺為了吸引客戶和維護自身聲譽，往往在無形之中履行著剛性兌付的承諾，并將此發展成了行業潛規則。剛性兌付實際上并不符合市場經濟規律，不僅破壞了市場紀律，還容易誘導投資者追逐高風險產品，喪失理性判斷，推升了整個社會的風險偏好，而一旦風險爆發，損失往往會轉嫁到財政身上。

P2P網貸平臺在成立初期，常常以高收益、低風險的產品吸引客戶，為了實現剛性兌付，網貸平臺通常選擇發新債償舊債的方式來償還到期產品，而剛性兌付的前提是網貸平臺擁有資金池，通過期限錯配的方式不斷進行資金的滾動。資管新規嚴禁P2P網貸平臺設立資金池和參與滾動發行，這對于網貸平臺的資金獲得增添了難度。

2.4 P2P網貸平臺從事資產管理業務必須嚴格遵守信息披露制度

資管新規明確要求金融機構應當向投資者主動、真實、準確、完整、及時地披露資產管理產品信息。信息披露有助于投資者了解產品信息以及投資風險，幫助投資者做出理性投資決策。對于獲得資產管理相應牌照的P2P網貸平臺，在業務經營過程中應及時將產品募集信息、資金投向、托管安排和收益分配等內容進行披露。P2P網貸平臺曾經因為缺乏有效監管，不少平臺以金融創新為名不斷觸碰法律邊緣，由于沒有強制性信息披露要求，這些平臺猶如一個黑匣子不斷醞釀著風險，導致2013年開始P2P網貸平臺爆雷潮不斷，給投資者帶來巨大損失。資管新規要求P2P網貸平臺從事資管業務必須如實進行信息披露，這不僅是對投資者的保護，也能夠促進P2P網貸平臺走上規范運營的道路。

3 資管新規下P2P網貸平臺的發展路徑

《資管新規》和《互資新規》的出臺在互聯網金融領域引起了巨大波瀾，部分P2P網貸平臺的運營陷入困境，不少平臺因為資金斷裂宣布破產。在新的法規環境下，P2P網貸平臺應及時扭轉經營策略，在合規框架下尋找新的發展路徑。

3.1 轉型成為持有牌照的正規網絡平臺

要成為一家合規的P2P網貸平臺需要完成營業執照注冊、金融辦備案、ICP許可和銀行資金存管幾個步驟，開展資產管理業務還應取得資產管理產品相關牌照。在規范性文件出臺后，部分小型網貸平臺由于資金獲取能力有限，轉型成本較大等因素會遇到經營困境，可能會選擇投靠大型互聯網金融平臺，所以，在過渡期內會出現小平臺破產現象，也會出現大量兼收并購現象。經過過渡期的調整，最終存活下來的平臺將是合法合規且適應市場經濟發展規律的優質平臺。

3.2 做回P2P網貸平臺信息中介的角色

P2P網貸平臺的傳統業務模式是為交易雙方提供一個資金融通的平臺，客戶資金與平臺自有資金相分離，平臺僅為借貸雙方提供交易信息，不提供擔保也不承擔借貸風險。然而這種傳統的P2P網貸模式在借貸雙方資金匹配方面略顯被動，于是部分平臺開始尋求業務模式的轉變，比如債權轉讓。但是在資管新規出臺后，這些變相的資產管理業務在未獲得牌照前都將被叫停，部分P2P網貸平臺也可順勢回歸信息中介的本源，從信用中介的風險中抽離。

3.3 完善信息披露制度，保護投資者資金安全

資管新規對于信息披露的要求較早期規章更加具體，這不僅是對投資者的保護，也是對行業的規范，尤其是P2P網貸平臺這個曾經爆雷不斷的行業，加強信息披露是平臺走向規范化的必經之路。因此，P2P網貸平臺必須嚴格依照規章制度的要求，完善信息披露制度，從平臺注冊到業務運營，每一個環節都要按照要求進行信息披露，獲得資管業務牌照的平臺還要將產品募集信息、資金投向和收益分配等信息及時公布。這不僅是對投資者的保護，也能提高平臺的信譽度，進而吸引更多資金的加入。規范運營也能在一定程度上降低平臺的經營風險。完善的信息披露制度能夠實現平臺和投資者的雙贏，促進平臺健康有序地發展。

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楊薇（1985- ），漢族，遼寧沈陽人，碩士，研究方向：農村金融、互聯網金融。

10.3969/j.issn.2095-1205.2020.02.37

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