證券公司股票質押式回購交易業務風險管理

陳丹 倪明明（陜西科技大學經濟與管理學院）

證券公司實際發展股票質押式的回購交易此項業務期間，極易有各種風險問題產生，不僅對此項業務發展較為不利，更會對公司今后發展產生不利影響。因而，綜合分析證券公司在股票質押式的回購交易方面業務風險管理，有著一定的現實意義和價值。

■ 簡述股票質押式的回購交易

在基本概念層面是符合基本條件資金融入一方以自身所持有股票或是其余證券質押等，向符合于基本條件融出方，將資金融入，約定未來將返還資金，并將質押解除的一種交易，即股票質押式的回購交易。在期初時，融入一方和公司一同簽訂好交易方面協議書，依照著具體協議約定下標的證券特定價格，質押給合同融出一方，融出一方負責支付初期的交易節點資金；參照協議約定，融入一方應定期實施利息交付，公司盯市所標的證券，履約執行風控任務；期末要求融入一方參照具體協議約定，及時購回交易部分資金，回購表的證券，該回購部分交易屬于未償還所有本金、應付未付實際利息相加后總和；那么，在交易主體層面上，是以融出方、融入方、交易所、中國結算為主。一是，融出方，即融出資金，且獲取標的證券相應質權方，主要包含著證券公司及其所管理集合資金的管理計劃、資產管理定向客戶、證券公司在資產管理的子公司方面集合資產的管理計劃及其資產管理定向客戶、資產管理專項計劃的參照適用；二是，融入方，即有著股票質押的融資方面需求，符合于證券公司自身制定出資質審查方面標準客戶，以個人客戶和機構客戶為主；三是，交易所，即依照著特定規則確認交易申報；四是，中國結算，即結合交易確認成交結果及組織結算，實施質押登記辦理工作[1]。

■ 風險類別

（一）在法律風險層面

在法律層面上風險，即融資一方由于法律糾紛問題產生等各種不可預測性突發事件所致質押相應標的證券范圍內資產凍結。現階段，股票質押方面業務有質權效力問題現象，難以有效地與司法凍結相抵抗，凍結情況產生后，質押標的證券實際處理難度必然大大增加。

（二）在風險層面

信用層面風險，即為股票質押式的回購交易方面客戶違約風險，包含著融資一方提供相應虛假信息，并沒有依照著合同上約定來使用資金情況；還有融資一方并沒有依照著合同上面約定而履約支付相應本息，并沒有采取履約保障各項手段或者措施。產生信用風險，會導致公司所處置這些標的證券期間有流動性的風險產生[2]。

（三）在市場風險層面

所謂市場風險，即股票質押式的回購交易此項業務當中，因證券市場所發生的行情變化，以至于標的證券產生價格波動，以至于風險逐步形成。市場風險，往往有著一定連鎖反應，如重大事項所致長期停牌、A股市場超出預期所致大幅度下跌，客戶的履約能力必然降低，信用風險就會產生，難以順利處置質押標的證券，流失性的風險極易產生。

（四）在流動風險層面

這種流動性質的風險，即為集中處置所有融出資金、股份制特殊質押標的證券等方面流動性質風險，還有證券公司配置資金期間所產生流動性質的風險。

（五）在操作風險層面

這種操作風險，即因系統操作或工作者操作失誤所致操作事件性質風險，最終誘發了金融資產方面損失問題現象。股票質押式的回購業務當中，因證券公司并沒有履行相應職責、通知或者送達操作異常、資金的交收或者質押和接觸質押相關登記操作失敗、系統技術故障問題等，均屬于操作風險誘發因素。

■ 案例分析

（一）公司概況分析

A證券公司成立于2015年，注冊資本是430億元，員工8千余名，全國范圍內分公司共為34家、營業部共為303家，在首爾、東京、倫敦、香港等地均設有海外的分支機構。A證券公司所擁有證券類型業務資格以證券經紀、證券投資的基金代銷、證券自營、金融產品代銷、證券的資產管理、股票期權的做市、證券承銷及保薦、證券投資專業咨詢、融資融券、期貨等為主。A證券公司核心的業務收入是股票質押式的回購業務方面收入。

（二）問題現狀

一是，A證券公司缺少可靠性業務發展實施方案，行業地位設定及對內考核層面均缺乏科學合理性，極易有風險問題產生；二是，客戶管理、標的證券質押率方面管理工作落實的還不夠到位，仍需加以完善或者調整；三是，缺少科學的風險監控專項指標；四是，預警線及平倉線具體設定缺乏科學合理性等。可以說，A證券公司因這些層面產潛在的問題現象，以至于股票質押式的回購交易方面業務風管能力薄弱，無法更好地防范及應對各種風險問題。

■ 風險管理有效性實施策略

（一）注重業務發展實施方案的合理制定

一是，隨著公司的凈資本持續增加，應著重考慮到規模上限，保持最具合理性增速，為此項業務穩定發展提供可靠性保證。行業地位設定，應當和公司總體實力處于一致狀態，此項業務在業內地位不可比公司總體地位高；二是，對內考核層面，該公司今后發展股票質押式的回購業務期間，應當著重考慮到地區差異性、各個業務部門的經營長項，務必要與上市公司總體分布情況相結合，將業務的開發部門相應考核工作落實到位[3]。

（二）重視客戶管理

該公司為確保股票質押式的回購業務得以順利開展下去，就需在符合證監會、交易所相關監管規定基礎上，科學評估融入方合規風險及信用風險。該證券公司內部風控部門、合規部門，應當結合公司實情還有監管方面現行規定，有效確定融入一方準入的標準，客戶積極主動承受風險方面能力提升，個人客戶的年標準即18歲-70歲范圍。

（三）實現標的證券質押率動態化管理

該公司內部研究部門，需將量化評價標準體系確立下來，設定最具科學合理化質押率特定標準，額市場行情具體變化、所發布相應個股信息還有市場資金實況，對于標的證券層面質押率落實好月度動態化調整。

（四）注重風險監控專項指標的合理設定

該公司為能夠做好流動性質風險有效防范工作，需結合綜合監管現行規定，圍繞制度層面單一客戶司機融資規模占據的凈資本具體比例限定額度、單一性質押標的實際規模限定額度、單一性質押標的實際數量所占標的證券總體股本比例限定額度等予以有效明確，實現對質押集中度有效把控。針對超出集中度標準項目，務必終止辦理此項業務。

（五）注重預警線及平倉線的差異化設定

該公司應結合質押股份性質，針對于不同標的證券，做好預警線及平倉線的差異化設定。通常情況下，高管的鎖定股比流通股高，而限售股比高管的鎖定股高，把限售股、高管的鎖定股、流通股三者平倉線設定成150%、140%、130%，預警線設定成170%、160%、150%。業務存續過程，盯市管理好未到期的合約，履行保障基本比例比預警線低情況下，需及時提醒客戶要注意該項業務質押標的方面履約保障具體情況，當履約保障實際比例比平倉線低，需及時和客戶溝通交流，并要求客戶務必要于規定期限內部分購回或者追保，以免進入到了違約處置環節[4]。

（六）注重融入方的信用評價綜合體系合理設定

該證券公司為做好市場風險、信用風險有效防范工作，應細致吊裝好融入方時期，關注其信用狀況、承受風險能力、經營狀況、追保能力、融資期限、資金用途、還款能力等；同時，持續跟蹤融入方，落實好后期管理各項工作，對融入方的資產負債實際變動情況、訴訟情況、收入變動等實際情況，實施動態化跟蹤監管，以確保可及時準確地把握好對融入方的履約保障方面會產生影響所有信息內容。

（七）注重增信措施有效制定

該證券公司應當注重增信機構的有效確立，便于對融出方自身利益起到良好保障作用。融出一方應讓融入方把剩余未質押部分股份，納入質押業增信務當中，及時妥善辦理追保相應手續。

■ 結語

從總體上來說，證券公司在股票質押式的回購交易方面業務風險管理實踐中，務必要做到具體問題具體分析，結合實際的問題及公司總體發展情況，科學合理地制定風控實施策略，才可更好地防范及應對股票質押式的回購交易方面業務風險，為公司今后更好地發展提供可靠性保障。