創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露現(xiàn)狀與改進(jìn)措施

邢俊霞（宿遷學(xué)院）

2020年3月1日，我國(guó)新證券法正式落地，對(duì)創(chuàng)業(yè)板的改革及發(fā)展提出了更高的要求。創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)健康、良好的運(yùn)行扮演著重要的角色。通過(guò)創(chuàng)業(yè)板上市公司披露的信息，投資者可以了解其財(cái)務(wù)狀況和盈利能力，從而更好地做出投資決策。信息披露制度能增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板上市公司運(yùn)營(yíng)的透明度,對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)有著重要的作用。

■ 創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露存在的問(wèn)題

為深入了解創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露的現(xiàn)狀，從國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)搜集整理了創(chuàng)業(yè)板上市公司2014至2018年五年間的信息披露等級(jí)評(píng)定和信息披露違規(guī)相關(guān)的案件數(shù)量，以此為基礎(chǔ)分析創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露的現(xiàn)狀。

（一）信息披露違規(guī)事件數(shù)量呈上升趨勢(shì)

違規(guī)事件主要包括虛列資產(chǎn);虛假記載(誤導(dǎo)性陳述);推遲披露;重大遺漏;披露不實(shí)(其它)等。2014至2019年創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露相關(guān)違規(guī)事件數(shù)量為：2014年28件、2015年34件、2016年38件、2017年55件、2018年72件、2019年83件，數(shù)量總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。而這些只是證監(jiān)會(huì)和深交所檢查并公布出來(lái)的違規(guī)公司數(shù)量，不排除一些未檢查到的公司也存在信息披露違規(guī)現(xiàn)象。

（二）優(yōu)秀評(píng)級(jí)所占比例降低，不及格評(píng)級(jí)所占比例提升

根據(jù)2014——2019年各個(gè)創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露等級(jí)評(píng)定結(jié)果，計(jì)算出各個(gè)評(píng)定等級(jí)的創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量占比，2014——2019年六年期間，優(yōu)秀等級(jí)占比分別為：21.18%、19.72%、18.25%、16.32%、14.48%、15.12%；良好等級(jí)占比分別為：70.69%、65.85%、71.05%、70.89%、70.37%、69.25%；及格等級(jí)占比分別為：6.9%、13.21%、8.6%、10.41%、11.64%、12.71%；不及格等級(jí)占比分別為：1.23%、1.22%、2.11%、2.39%、3.52%、2.92%。

從數(shù)據(jù)可以看出：優(yōu)秀評(píng)級(jí)所占的比例有所降低，2019年比2014年降低了6.06%；不及格評(píng)級(jí)所占的比例有所增加，2019年比2014年提高了1.69%；良好和及格的比例所有提高，2019年比2014年提高了4.37%。一是信息披露質(zhì)量為優(yōu)秀和不及格的比例在下降，良好和及格的比例在提高，需要提高優(yōu)秀等級(jí)的占比；二是盡管對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露一直在加強(qiáng)監(jiān)管，但披露質(zhì)量卻呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，需要降低不及格等級(jí)的占比。

■ 創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露存在問(wèn)題的原因分析

（一）公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在缺陷

與主板市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板上市條件相對(duì)更為寬松，并在公司規(guī)模、成立時(shí)間以及遠(yuǎn)期愿景及業(yè)績(jī)等方面要求不高，門(mén)檻較低，大部分創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范。

董事會(huì)是現(xiàn)代公司組織機(jī)構(gòu)的核心，監(jiān)事會(huì)則對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的日常運(yùn)營(yíng)進(jìn)行監(jiān)督。在有些創(chuàng)業(yè)板上市公司中，董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)喪失了其制約與監(jiān)督功能。董事會(huì)的結(jié)構(gòu)不合理，公司的產(chǎn)權(quán)制度不完善，董事們不能夠及時(shí)有效的做出決策；監(jiān)事會(huì)難以充分發(fā)揮其監(jiān)管的作用，不能對(duì)企業(yè)的發(fā)展實(shí)施有效的監(jiān)管。

很多創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)存在多部門(mén)的職能交叉現(xiàn)象，加之又缺乏與市場(chǎng)接軌的激勵(lì)約束機(jī)制，使得部門(mén)相互之間難以有效的配合工作，內(nèi)部機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)性比較差。造成這種情況的原因主要是一些企業(yè)不注重在發(fā)展過(guò)程中信息的管理。

（二）相關(guān)法律不完善

我國(guó)創(chuàng)業(yè)板板塊起步較晚，相關(guān)法律更是直接套用主板市場(chǎng)法律，可以說(shuō)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的法律依據(jù)是“摸著石頭過(guò)河”。和信息披露相關(guān)的法律法規(guī)更是處于摸索前行的狀態(tài)。相關(guān)法律制度的不完善給了不法分子可乘之機(jī)，有的上市公司管理層利用法律漏洞，受巨額違法利益的誘惑，違規(guī)進(jìn)行信息披露。創(chuàng)業(yè)板上市公司披露的信息影響著中小股東和普通投資者的投資決策，也影響企業(yè)的未來(lái)發(fā)展，甚至影響其他企業(yè)和投資人的投資決策，同樣政府監(jiān)管部門(mén)也會(huì)受其影響。由于受上市、配股和增發(fā)的誘惑以及摘牌退市的威脅等多樣的利益驅(qū)動(dòng)，使得大部分創(chuàng)業(yè)板上市公司為了保住上市資格、避免摘牌退市風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)粉飾財(cái)務(wù)信息，玩弄披露游戲，來(lái)獲取自身利益。

（三）外部監(jiān)管和處罰力度不夠

證監(jiān)會(huì)和深交所對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露違規(guī)行為的處罰方式主要有公開(kāi)譴責(zé)和交付罰款兩種，和獲得的巨額非法利益相比，處罰力度不足使得創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高管層進(jìn)行違規(guī)信息披露的成本較低，違法成本低導(dǎo)致企業(yè)鋌而走險(xiǎn)，屢屢違規(guī)。

■ 提高創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露質(zhì)量的措施

（一）完善公司體制，健全內(nèi)部控制制度

1.優(yōu)化董事會(huì)結(jié)構(gòu)，完善獨(dú)立董事制度

要改變獨(dú)立董事由大股東舉薦或直接任命的制度，由證監(jiān)會(huì)或深交所委派，利用獨(dú)立董事機(jī)制來(lái)約束企業(yè)的管理層，從而起到制衡作用，使得權(quán)力之間相互制約。還要形成一套完善的激勵(lì)約束機(jī)制，比如設(shè)置中小股東監(jiān)督代表，全程參與到信息披露的這一過(guò)程，使獨(dú)立董事的行為得到規(guī)范與約束，促使其作用得到充分發(fā)揮。盡快形成職業(yè)化、規(guī)范化的經(jīng)理市場(chǎng)來(lái)規(guī)范和減少經(jīng)理人短視行為。

2.合理選舉監(jiān)事會(huì)成員，提高監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督職能

為了防止權(quán)力的濫用，首先應(yīng)該完善監(jiān)事會(huì)組織機(jī)構(gòu)，確定合適的監(jiān)事會(huì)規(guī)模。其次，監(jiān)事會(huì)成員要有履職所需要的能力和素養(yǎng)，能強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的運(yùn)作監(jiān)管。比如：監(jiān)事會(huì)在查實(shí)公司運(yùn)行管理中存在的問(wèn)題時(shí)，可以根據(jù)公司的相關(guān)管理?xiàng)l例責(zé)令其限期內(nèi)整改，如此才能推動(dòng)獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)履行職責(zé)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)信息披露有效的合理控制與監(jiān)督，減小公司的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)還要優(yōu)化部門(mén)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)部門(mén)之間的配合，明確各個(gè)部門(mén)之間的關(guān)系，詳細(xì)具體分配每個(gè)部門(mén)的責(zé)任人，做到專(zhuān)人專(zhuān)項(xiàng)負(fù)責(zé)，獎(jiǎng)懲分明。

（二）完善創(chuàng)業(yè)板信息披露相關(guān)法律

我國(guó)《證券業(yè)公司信息披露內(nèi)容與格式細(xì)則》明確規(guī)定對(duì)我國(guó)信息披露建立責(zé)任制，企業(yè)及高管層對(duì)于其所提供的信息需要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。信息披露責(zé)任制給企業(yè)的信息披露提出了法律責(zé)任，要求企業(yè)確保自身所提供的信息的準(zhǔn)確性、真實(shí)性和有效性，一旦發(fā)現(xiàn)存在虛假信息，企業(yè)及高管層就需要為此承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任，這就降低了企業(yè)發(fā)布虛假信息的概率。今后要突出控股股東、實(shí)際控制人等關(guān)鍵少數(shù)的信息披露責(zé)任。

另外，在非強(qiáng)制性信息披露方面存在問(wèn)題。業(yè)績(jī)優(yōu)良的創(chuàng)業(yè)板上市公司都傾向于主動(dòng)披露對(duì)股價(jià)刺激猛烈的信息，以向信息使用者和投資者傳遞其公司治理水平高、內(nèi)部結(jié)構(gòu)完善、信息披露全面等正向信號(hào)，從而更好推動(dòng)公司健康、持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。所以要規(guī)范自愿披露行為，要求公司按照同一標(biāo)準(zhǔn)披露后續(xù)類(lèi)似信息。允許不確定的重大事項(xiàng)暫緩披露、允許非交易時(shí)段對(duì)外發(fā)布重大信息等，提升信息披露的彈性和包容度。

（三）增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板上市公司的外部監(jiān)管

1.加強(qiáng)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師事務(wù)所的外部監(jiān)管

保薦機(jī)構(gòu)要實(shí)施行業(yè)監(jiān)督，應(yīng)當(dāng)設(shè)立全國(guó)性的保薦機(jī)構(gòu)行業(yè)監(jiān)管委員會(huì)，對(duì)違規(guī)違法、狼狽為奸的機(jī)構(gòu)予以懲處；聯(lián)合中國(guó)人民銀行征信管理處和法院，對(duì)違規(guī)違法的保薦機(jī)構(gòu)參與者進(jìn)行失信懲治，并記入個(gè)人征信系統(tǒng)，逐步建立保薦機(jī)構(gòu)行業(yè)內(nèi)監(jiān)督機(jī)制，利用行業(yè)信息網(wǎng)絡(luò)，實(shí)施對(duì)企業(yè)的監(jiān)督;將現(xiàn)行的年檢方法進(jìn)行維護(hù)和修正，將信息公開(kāi)化，最終形成完善的“政府-行業(yè)-社會(huì)監(jiān)督”三位一體的保薦機(jī)構(gòu)監(jiān)督體系。建立上市后的后續(xù)業(yè)績(jī)與保薦人的獎(jiǎng)懲掛鉤制度，避免企業(yè)出現(xiàn)IPO后業(yè)績(jī)迅速變臉的現(xiàn)象，以保護(hù)投資者利益。同時(shí)要提高為創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和審計(jì)人員的獨(dú)立性，建議每三年更換一次審計(jì)人員。

2.證監(jiān)會(huì)和深交所加強(qiáng)對(duì)行業(yè)的監(jiān)管

證監(jiān)會(huì)和深交所要?jiǎng)澐智宄O(jiān)管內(nèi)容、明確監(jiān)管職責(zé)，加強(qiáng)對(duì)信息披露質(zhì)量監(jiān)管的重視程度。違規(guī)的信息質(zhì)量往往都存在極大的不合理性和違規(guī)性。但是證監(jiān)會(huì)往往在第一時(shí)間并不會(huì)發(fā)現(xiàn)其存在問(wèn)題。因此，證監(jiān)會(huì)必須進(jìn)行反思，如何加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)審核力度。監(jiān)管部門(mén)要加大調(diào)查力度，提高監(jiān)管強(qiáng)度和范圍，對(duì)不合規(guī)的行為從嚴(yán)處理，增加處罰，加大追究參與信息披露違規(guī)者的刑事處罰力度，并對(duì)民事賠償進(jìn)行深層次、多方位覆蓋。違規(guī)披露不僅要使個(gè)人承擔(dān)聲譽(yù)損失成本，還要從撤銷(xiāo)其職位職稱(chēng)，沒(méi)收股份，大額度罰款等方面懲罰。

2020年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》，對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司持續(xù)信息披露做出了規(guī)定，今后還要制定持續(xù)信息披露具體實(shí)施規(guī)則。創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)當(dāng)遵守交易所持續(xù)監(jiān)管實(shí)施規(guī)則，提高信息披露質(zhì)量，維護(hù)廣大投資者利益，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板資本市場(chǎng)健康發(fā)展。