國有企業股權激勵實踐與探討

時曉宇

摘 要：股權激勵是解決現代企業因所有者與經營者分離所引起的代理問題的一種薪酬機制。國有企業長期激勵旨在促進企業長期目標達成，通過長期回報來提高員工對企業的忠誠度，激發企業內生的活力和動力，實現股東價值、公司價值和員工個人價值的統一。本文結合L公司實踐，總結股權激勵實施過程中的創新方法，以期為國有企業混合所有制改革工作積累經驗。

關鍵詞：國有企業;股權激勵;薪酬機制

1 實施背景

股權激勵是解決現代企業因所有者與經營者分離所引起的代理問題的一種薪酬機制，也是企業為實現長期激勵發展目標而采取的一種激勵方式。國外企業已經普遍實踐股權激勵等中長期激勵方式，國內企業近年來也紛紛實踐。特別是近些年，股權激勵已成為資本市場的熱點。上市公司層面，2016年共242家A股公司公告了264個股權激勵草案，2017年共395家A股公司公告了444個股權激勵草案，截至2017年12月31日，總計有1165家A股上市公司推出股權激勵計劃，普及率達34%，而2016年底該數據為30%。但國企股權激勵推動較為緩慢。2017年共計444個股權激勵草案中，418個為民營企業，26個為國有企業，國有企業占比僅為6%。而A股上市公司中，國有企業共有1017家，占比達30%。

國有企業長期激勵是實施創新驅動發展戰略、集中力量攻克“卡脖子”關鍵核心技術、加快培育創新能力、實現高質量發展的重要舉措，國家近期出臺一系列激勵政策，是要引導企業充分調動人才資源，有效釋放創新潛能，加快實現動力轉換。L公司作為一家整體混改的國有企業，按照黨中央、國務院關于深化國有企業改革的指導意見和全國國有企業改革座談會的部署，堅持新發展理念，認真按照習近平總書記提出的“完善治理、強化激勵、突出主業、提高效率”的16字混改方針要求，深入推進混改各項工作，而限制性股票激勵計劃的實施是此次混改試點的重要組成部分，在實施過程中審慎研究，積極創新，為國有企業混合所有制改革工作積累了大量經驗。

2 具體實踐

2.1 定激勵方式

2.1.1 上市公司股權激勵。上市公司股權激勵是指上市公司以本公司股票為標的，對其董事、高級管理人員及其他員工進行的長期性激勵。激勵方式包括限制性股票、股票期權、股票增值權。

2.2.2 國有科技型企業股權和分紅激勵。科技型企業股權激勵以公司股權為標的，主要包括股權出售、股權獎勵、股權期權等方式。分紅激勵如以科技成果轉化收益為標的，采取項目收益分紅方式，如以企業經營收益為標的，采取崗位分紅方式。

2.2.3 混改企業員工持股。混改企業員工持股是針對混合所有制改革企業實施的長期激勵方式，指企業根據員工意愿，通過合法方式使員工獲得本公司股票并長期持有，股份權益按約定分配給員工的制度安排。

2.2.4 其他長期激勵。 其他長期激勵指除上述激勵方式外，公司采用股權或現金形式，根據公司、組織、員工的業績或績效，對員工實施的長期激勵計劃。激勵方式包括虛擬股權、員工跟投、非科技型企業崗位/項目分紅等。

結合國家法律政策、市場實踐及公司實際，L公司最終選擇限制性股票作為股權激勵的方式。首先，限制性股票作為股權激勵工具相較于期權計劃，需要員工即時出資，能夠更為緊密地綁定核心員工;相較于員工持股計劃的認購價格更低，能夠在股價高位時吸引員工，增強激勵效果。

2.2 定激勵單價

以上市公司股票為標的的長期激勵方式，基于每股的公平市場價格，區分不同的激勵方式確定激勵單價。以非上市公司股權為標的的長期激勵方式，按照凈資產法、類比法或其他合理方法評估確定激勵單價。

為從認購基準價格上保證戰略投資者在公司股權認購中的公平性，L公司限制性股票授予價格為基準價格的50%，基準價格根據政策要求為激勵計劃公布前20個交易日的股票交易均價，與戰略投資者的認購基準價格一致。

2.3 定兌現條件

激勵計劃的兌現條件包括公司和個人業績條件、兌現時間等。公司業績條件以財務類指標為主，主要包含三類：一是反映股東回報和公司價值創造等綜合性指標，如凈資產收益率（ROE）、經濟增加值（EVA）、每股收益等;二是反映公司贏利能力及市場價值等成長性指標，如凈利潤增長率、主營業務收入增長率、公司總市值增長率等;三是反映企業收益質量的指標，如主營業務利潤占利潤總額比重、現金營運指數等。科技型企業分紅激勵的公司兌現條件還應包含科技創新類指標和管理類指標，科技創新類指標如科技創新收入增長率、科技創新收入占營業收入比重、新增（成果轉化）合同額增長率、專利數量等，管理類指標如核心人才保留率、勞動生產率、成本費用占營業收入比重等。指標值應結合企業經營狀況、行業周期等因素綜合確定，以自身歷史業績水平縱向比較為主，具備條件的企業（或項目）可采取與同行業或對標企業業績橫向對標的方式綜合確定。個人業績條件應根據個人價值創造目標確定。兌現時間指激勵計劃的禁售期或等待期，禁售或等待時間根據相關政策要求確定。

L公司基于對混改后發展前景的信心，公司對未來三年設定了很高的業績增長目標，突出剛性約束，并與限制性股票解鎖掛鉤，自激勵對象獲授限制性股票之日起，禁售期24個月，解鎖期36個月，解鎖期內各年度按40%、30%、30%的比例解鎖。如無法達到解鎖條件，限制性股票將由公司回購注銷，員工無法獲得。此外，激勵個人的解鎖比例還與員工業績貢獻直接關聯。員工若想成功解鎖、獲得收益，則必須付出努力，創造價值，幫助公司取得實實在在的業績增長。

2.4 定授予模式

授予模式分為統一授予和分級授予。結合公司實際最終確定實施分級授予，抓大放小，根據人員屬性、單位屬性分類施策、充分授權。

2.5 定激勵對象

授予分配階段是整個激勵計劃實施過程中的核心步驟，此階段主要任務為將現有有限的激勵資源合理分配到激勵對象。要解決“授予誰、授多少、怎么解鎖”，才能使激勵效果最大化，促進公司戰略目標達成的關鍵問題。L公司現有的職級體系無法完整體現員工的崗位價值。將限制性股票授予哪些員工，如果沒有清晰的導向，勢必會影響整個混改的效果。

公司經過審慎研究，在授予分配階段上堅持清晰傳遞出企業的管理導向。一是堅持價值創造導向。打破傳統職級授予方式，授予關鍵價值創造群體及創新業務高端優秀人才，并差異化確定不同組織之間管理和專業群體間人員分配比例。二是著眼未來，考慮到在未來一年內，公司需要在創新專業領域引進管理人才與創新人才，為引進人才預留了4000余萬股限制性股票。

2.6 定激勵額度

激勵額度包括激勵總額和每個激勵對象持有的激勵額度。激勵總額應根據激勵方式、企業規模、兌現條件、業績影響等確定。L公司股數分配不搞平均主義，根據對經營業績的貢獻實現差異化分配。每個激勵對象持有的激勵額度應根據崗位及整體薪酬水平合理確定。同時差異化確定不同組織之間管理和專業群體間人員分配比例。用于長期激勵的成本計入當期人工成本，各單位應統籌好當期人工成本與效益增量的關系，避免因實施長期激勵出現工資效益不匹配的問題。

2.7 落地運營提高員工感知

落地實施階段的主要任務是“將限制性股票從計劃授予的股數到歸屬員工的股票”，這涉及證券機構為員工開戶、股票認購與個人貸款融資的銜接、全國范圍內的組織繳款與資金驗收，以及登記發行申請與最后的股權登記。這個階段大量落地操作的工作，看似沒有前面兩個階段高大上，但事無巨細，其間任何問題都會影響整個工作進度和激勵對象感知。

此次激勵計劃的擬授予對象分布在全國各地，如何解決空間距離與多項現場業務流程上的矛盾是落地工作的一大挑戰。在授予落地過程中，擬激勵對象的信息存在變化的情況：員工的調動、離職、死亡以及擬授予股票數量及員工確認購買的數量的變化，如何同步人員實時信息，同時公司需要及時對計劃的披露進行調整，保證信息準確無誤。為解決上市問題，實現高效落地，L公司自主開發“限制性股票信息管理系統”，將授予信息分發與法律協議的歸集同步到系統中來，同時與法律部門及外部律師溝通，將授予協議等需本人簽署文件的工作，有效授權至二級單位，方便各單位進行本地操作與管理。在與外部機構的對接上，組織進行證券服務機構評定，選取具有相關項目經驗與資質并且有能力通過線上服務方式完成全國同步開戶的券商作為此次授予的指定服務機構。通過此次授予的規模優勢，在交易傭金上最大程度優惠，保證員工利益的最大化。此外，在與券商、銀行等外部機構進行業務對接中，提出系統需求，在自有系統中預留接口，便于今后同步來自券商與銀行信息，實現多源信息的同步協調。

3 小結

本次限制性股票激勵計劃，企業實現了發展，員工得到了收益，股東獲得了回報，收到了良好的效果。總結股權激勵實施過程中的創新方法，以期為國有企業混合所有制改革工作積累了經驗。

（1）業績條件苛刻，付出才有收獲。基于對混改后發展前景的信心，公司對未來三年設定了很高的業績增長目標，突出剛性約束，并與限制性股票解鎖掛鉤。

（2）五年分期解鎖，綁定長期回報。員工若想兌現全部股票，需要在未來60個月內，均為公司服務，并達成公司和個人的業績要求。上述安排建立了長效激勵約束機制，杜絕了獲授后員工一次性套現的短期行為，并有助于幫助公司留住高素質人才和核心骨干。

（3）合理預留股權，吸引優秀人才。考慮到本次混改后，公司擬進一步發展創新業務，并與新引入戰略投資者開展深度合作，本次股權激勵計劃相應設置了預留股權，擬用于授予本次混改后公司引入的在IP、IT、創新業務等領域具有專長的新員工。上述安排有助于公司吸引外部高素質人才，實現人才結構與業務結構相互匹配、同步轉型，助力公司主營業務發展，實現跨越式增長。

（4）遵循市場規則，放大激勵效果。依托市場化機制，進一步放大股權激勵效果，用創新機制激發活力、凝聚合力，實現“崗位能上能下、員工能進能出、收入能增能減”。

參考文獻：

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[2]文躍然.薪酬管理原理[M].上海：復旦大學出版社，2017.

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