對后疫情時代加強穩企業保就業的實證研究

【提? 要】突如其來的新冠肺炎疫情（以下簡稱“疫情”）對中國經濟和全球經濟造成了很大沖擊，中國已成功控制住疫情的發展態勢并逐漸從其影響中走出，加快恢復經濟，但受疫情沖擊造成經濟下行壓力仍然較大。為盡快促進經濟回歸常態化增長，中國正全力完成穩企業保就業各項任務。本文分析疫情對企業發展預期的影響，企業擺脫困境謀求穩定發展的政策訴求及政府財政貨幣政策協調配合支持情況，在借鑒西方國家應對公共衛生危機穩企業保就業成功經驗的基礎上，通過數理模型對穩企業保就業財政貨幣政策效果進行評估。結果表明，在加快營造良好營商環境的基礎上，穩企業保就業政策的陸續出臺強有力地穩定了后疫情時代企業運行和員工就業的發展預期。我們認為，為把疫情對經濟的沖擊降到最低，下一步應從強化逆周期調節、推動傳統產業轉型升級、大力發展新產業新業態、強化消費基礎作用和防范金融風險等方面加大穩企業保就業力度，進一步促進經濟回歸常態化增長。

【關鍵詞】 穩企業;保就業;多元回歸模型;突發公共事件;中小微企業;政策評價

一、研究背景

2020年以來，突如其來的疫情給全球經濟體都帶來了巨大沖擊。在黨中央、國務院的正確領導下，中國人民在“無硝煙”的疫情戰斗中已取得重大進展，但不能忽視疫情對于中國乃至全球經濟產生的巨大影響和強烈沖擊。在全面系統防控疫情風險時，重點關注后疫情時代下企業發展和員工就業的波動與相應政策實施效果及調整情況，對影響穩企業保就業的因素進行分析，具有重要意義。

在構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局背景下，疫情沖擊對社會經濟發展造成的深刻影響仍遠未消除，經濟下行壓力不斷加大。為進一步做好“六穩”工作、落實“六?！比蝿盏臎Q策部署，財政部和中國人民銀行創新財政政策工具和貨幣政策工具，使積極的財政政策和穩健的貨幣政策相互配合，全國各地各級財政部門和人民銀行各分支行及各金融機構認真貫徹落實相關政策，全力做好1.34億戶市場主體 []的穩企業保就業工作，加快第三產業恢復增長，挖掘第二產業特別是制造業增長潛力，努力實現融資服務“增量、降價、提質、擴面”的目標，確保市場主體經營狀況持續向好。

二、穩企業保就業政策工具分析

（一）疫情對企業發展預期的靜態影響分析

從企業維度來看，此次疫情在靜態推演的情形下可能形成五波沖擊，如圖1所示。

第一波，疫情發生之初，首先受到沖擊的是春節消費，如交通、旅游、餐飲、影院、酒店、零售企業等。

第二波，疫情沖擊波由春節消費擴大到一般消費，特別是那些需要面向消費者提供的商品與服務。盡管各類線上消費有所增加，但遠不能彌補損失。

第三波，疫情沖擊波由消費擴大到生產，由需求沖擊轉向供給沖擊。由于疫情期間各地出臺了嚴格的管控措施，外出務工人員不能按時返崗，外加物流不暢通、供應鏈碎片化，大量制造加工企業不能正常復工復產，導致產出大幅下降。

第四波，疫情沖擊波重新沖擊家庭部門，生產與需求雙雙下降，家庭部門收入下降，消費需求進一步萎縮。

第五波，疫情在全球蔓延，震蕩沖擊全球經濟，并影響中國經濟。

概言之，對于市場主體來講，Panousi and Papanikolaou（2012）認為公共衛生事件導致的不確定性上升直接作用于企業成本收益，進而影響企業的投資決策。為此，疫情將增大企業所面臨的經營壓力，這些壓力引致企業的現金流緊張，進而對企業發展預期產生諸多影響。

一是企業面臨現金流、違約金的壓力?，F金流是企業內源性融資的基礎，代表了一定時期內企業可自由支配資金的豐盈程度，企業投資對現金流具有高度的敏感性。受疫情影響，企業停工停產、物流不暢使得庫存堆積，難以產生足夠的現金流，而且企業延遲開工將面臨巨額的訂單違約金，導致企業所儲備的資金難以滿足投資的需要，從而限制企業正常的經濟行為。

二是企業面臨銀行還貸、支付員工工資、房租等支付壓力。在疫情影響下，疫情擴散、延遲開業等使得企業存在嚴重的剛需資金問題，如商業銀行貸款定期利息支付和還付貸款、員工工資支付、廠房租金支付等。這種定期支付的剛性資金可能構成了企業資金運營緊張的重要影響因素，這種負債壓力將對企業未來投資預算產生一種明顯的擠出效應。

三是企業面臨獲取市場訂單、員工安全和物流運輸方面的壓力。疫情影響下企業獲取市場訂單的壓力較大，其中包括原有訂單的延遲或取消。產品市場萎縮帶來的直接問題是企業固定成本的上升，壓縮企業利潤空間，加大資金鏈的壓力，從而對企業未來新增投資產生某種抑制效應。同時，疫情影響下企業物流運輸壓力較大。由于人員、物資流動受限，企業大量的原材料無法運送，產品積壓，提高了企業運營成本，從而影響到企業預期發展的意愿。

（二）中小微企業政策訴求及政府政策匹配的動態分析

在疫情爆發導致經濟活動系統性停擺的背景下，企業面臨巨大的生存壓力。朱武祥等（2020）基于疫情沖擊下針對中小微企業的兩次全國問卷調查數據，對中小微企業主要的政策訴求進行了重點分析（見表1），50%的企業希望政府在社保、租金、員工薪資等成本支出方面給予補貼或減免，20%的企業希望減免稅費，希望提供流動性支持的企業占比14%，還有10%的企業希望適度延期償還貸款或豁免部分債務。大規模企業的政策訴求主要是提供流動性支持，而小規模企業的政策訴求傾向于降低成本。

后疫情時代，圍繞穩企業保就業，中國財政貨幣政策密集出臺（見表2）。為全力做好“六穩”“六保”工作，為實現國民經濟快速恢復提供了有力支撐。

1.穩企業保就業財政政策執行情況。2020年以來，財政部門堅決落實政府工作報告提出的“積極的財政政策要更加積極有為”要求，通過適當提高赤字率、發行特別國債、加大地方專項債力度“三箭齊發”和建立資金直達基層直達民生機制等政策工具，全力支持做好“六穩”“六保”相關工作，確保穩企業保就業工作的有序有力有效推進。

一是適當提高赤字率，明確發出積極信號。將財政赤字率從2.8%提高至3.6%以上，赤字規模比2019年增加1萬億元，達到3.76萬億元，穩定并提振市場信心。

二是適度加大政府債券發行力度，增加政府投資，對沖經濟下行壓力。安排地方政府專項債券3.75萬億元，比2019年增加1.6萬億元。同時發行1萬億元抗疫特別國債。截至2020年9月末，全國發行地方政府債券7205億元。其中，發行一般債券2122億元，發行專項債券5083億元;按用途劃分，發行新增債券5546億元，發行再融資債券1659億元。

三是加大減稅降費力度，對沖企業經營困難。為應對疫情，今年在繼續執行去年出臺的下調增值稅稅率和企業養老保險費率等的同時，強化階段性、針對性的政策，出臺實施支持疫情防控保供和復工復產的減稅降費政策并延長執行期限，延緩小微企業、個體工商戶所得稅繳納，延長階段性減免社保繳費政策。前三季度新增減稅降費超過2萬億元，預計全年為市場主體新增減負將是歷年最大，超過2.5萬億元。

四是加大轉移支付力度，對沖基層“三?！眽毫?。中央對地方轉移支付增長12.8%，支持地方尤其是困難地區正常運轉。新增加的財政赤字和抗疫特別國債資金全部安排給地方，建立特殊轉移支付機制，加快直達資金預算下達。

五是建立財政資金直達機制。財政資金直達是宏觀調控方式的重要創新，有效提升基層財政保障能力，極大地增強了企業發展能力。目前，大部分財政資金通過直達機制已細化落實到市縣和具體項目，政策效應正逐步顯現。截至9月30日，在實行直達管理的1.7萬億元資金中，各地已將1.566萬億元直達資金下達到資金使用單位，形成實際支出10214億元，占中央財政已下達地方資金的61.2%，有效補充地方財力保證了減稅降費到位，保障了基層正常運轉。

2.穩企業保就業貨幣政策執行情況。自2020年初疫情發生以來，人民銀行認真貫徹落實黨中央、國務院關于做好“六穩”工作、落實“六?！比蝿盏臎Q策部署，統籌金融系統力量，持續加大對各類市場主體的支持力度，切實履行金融支持穩企業保就業的牽頭責任，力爭做到在政策層面上點面結合、綜合施策，同時也兼顧長遠機制建設。

一是降低存款準備金率，保持流動性合理充裕。2020年以來，三次降準，釋放了1.75萬億的長期流動性。同時靈活運用中期借貸便利、公開市場操作、再貸款、再貼現等工具，促進市場整體利率穩中有降。

二是持續釋放LPR改革紅利，引導公開市場逆回購的操作利率、中期借貸便利利率、貸款市場報價利率分別下行，同時啟動了存量浮動利率貸款定價基準轉換，推動降低存量貸款利率。

三是推動金融系統全年向企業讓利，促進普惠小微企業、民營企業、制造業等重點領域貸款利率均降至歷史新低。前三季度，新發放普惠型小微企業貸款利率較去年全年下降0.82個百分點。2020年以來，金融部門通過降低利率、減少收費、貸款延期還本付息等紓困措施，前7個月已為市場主體減負8700多億元，到年末向市場主體讓利1.5萬億元。

四是用好結構性的貨幣政策工具。在春節假期期間緊急出臺3000億元用于防疫保供的專項再貸款，隨后增加5000億元支持中小微企業復工復產的再貸款、再貼現額度，再增加到1萬億元新增普惠性再貸款再貼現額度，總計1.5萬億元的普惠性再貸款、再貼現，在不同的情形下，政策的含義是不同的，數量越來越大，利率越來越市場化。商業銀行使用央行的這些工具為實體經濟提供了低成本的貸款，有力支持了穩企業保就業。

五是創新直達精準的貨幣政策工具。按照2020年《政府工作報告》的要求，人民銀行創新支持中小微企業貸款的延期還本付息（貸款延期還本付息時間至2021年3月底）以及普惠小微信用貸款兩項直達實體經濟的政策工具[]，通過適當提供央行資金支持，推動銀行積極辦理企業貸款延期還本付息和普惠小微企業信用貸款，提高小微企業貸款可獲得性，幫助小微企業渡過難關。截至8月末，銀行已累計對157萬家市場主體的貸款本金和81萬家市場主體的貸款利息實施了延期，共涉及3.7萬億元到期貸款本息;3月至8月，銀行累計發放普惠小微信用貸款超過3000萬筆，共計1.89萬億元，比上年同期多6300億元。

六是出臺小微企業金融服務指導意見。銀保監會等八部委聯合出臺了《進一步強化中小微企業金融服務的指導意見》，主要是解決小微金融服務供給結構性失衡的問題，著力于長期性、制度性的推動，通過督促商業銀行加快觀念轉變和業務轉型，優化內部資源配置和政策安排，使其真正敢貸、能貸、會貸、愿貸，促進“質”的變化，實行中小微企業融資“增量、降價、提質、擴面”的目標。

七是拓寬各類主體的融資渠道。支持國債、地方政府債和專項債券順利低成本發行。設立公司信用債的綠色發行通道，擴大企業直接融資規模。發展供應鏈金融，支持各類供應鏈平臺接入相關的票據平臺。發布《標準化票據管理辦法》，支持中小微企業通過標準化票據融資。

3.穩企業保就業監管政策執行情況。在銀保監會層面，出臺了一系列信貸優惠導向政策，包括增加信貸供應、降低利率、逾期貸款展期等，對于因為疫情影響產生的不良貸款免于追責，鼓勵銀行提高中小微企業不良貸款率，加大不良貸款自主核銷力度，調整考核指標或調整考核權重，激發和提高基層敢貸愿貸的積極性。對中小微企業貸款延期實施還本付息安排。按照市場化、法治化原則，對2020年1月25日以來到期的困難中小微企業貸款，實施臨時性延期還本付息安排，免收罰息，不下調貸款風險分類，不影響企業征信記錄。推動銀行保險業以更大力度向實體經濟讓利。督促銀行保險機構做實利潤、用好利潤，千方百計降低企業融資成本，尤其是普惠型小微企業綜合融資和金融服務成本，推動實現金融系統全年讓利實體經濟目標。

4.聯動多部門協同發力支持穩企業保就業。今年以來，疫情對中國經濟和世界經濟產生了巨大沖擊，中國發展面臨的風險挑戰前所未有。在此背景下，為全力支持穩企業保就業，人民銀行聯合發展改革委、財政部、稅務總局、人社部和工業和信息化部等多部門緊密配合、協同發力，充分發揮政策合力，取得最大政策效應。

一是貨幣信貸和財政稅費政策高度配合。一季度央行通過降準、再貸款等工具釋放長期流動性約2萬億元，新增人民幣貸款7.1萬億元。通過設立3000億元專項再貸款定向支持疫情防控重點領域和重點企業，增加5000億元再貸款再貼現專用額度支持企業有序復工復產，再增加再貸款再貼現額度1萬億元支持經濟恢復發展。財政部發行總計1萬億元抗疫特別國債，財政部、稅務總局等部門陸續出臺了一系列支持疫情防控和穩崗、擴就業的稅費政策，對企業通過社保補貼、定額稅收減免、擔保貸款和貼息，幫助企業在疫情期間輕裝上陣，鼓勵企業吸納重點群體就業。

二是貨幣政策與財政政策協同發力。在央行設立3000億元專項再貸款定向支持疫情防控重點領域和重點企業后，財政部發布通知，對2020年新增的疫情防控重點保障企業貸款，在央行專項再貸款支持金融機構提供優惠利率信貸的基礎上，中央財政按央行再貸款利率的50%給予貼息，貼息期限不超過1年。

三是用改革的辦法疏通貨幣政策傳導和財政轉移支付機制。堅持深化利率市場化改革，促進LPR推廣運用，打破貸款利率隱性下限，推進存量浮動利率貸款定價基準轉換，降低貸款實際利率。為了保障基層民生，1萬億元抗疫特別國債和1萬億元新增財政赤字對應的資金直達基層、直接惠企利民的相關機制建設不斷提速。

四是財政金融政策聯動加碼穩企業保就業。在經濟受到疫情沖擊的情況下，財政金融部門通力合作，短期內對受困企業“輸血”，包括減稅降費、給企業特別補貼、通過行政辦法給予企業特別的貸款優惠，降低企業綜合成本，幫助企業改善經營條件，使企業有能力提供更多就業崗位;適度降低利率，刺激投資與消費需求，以一定的經濟增長支撐一定的就業水平。

五是多部門緊密配合，加強外部配套支持。推動財稅部門對普惠型小微企業貸款的利息收入繼續免征增值稅。與稅務總局、發展改革委等部門深化“銀稅互動”“信易貸”的相關工作，推動地方政府搭建信用信息綜合服務平臺，加大數據整合共享，為銀行提供依法合規對接涉企數據的便利渠道。基于以上舉措，貨幣政策措施與財政政策緊密配合，有效支持了疫情防控、穩企業保就業，緩解實體經濟實際困難。

在金融系統和各級政府、有關部門的共同努力及社會各界的全力支持之下，財政金融支持穩企業保就業政策成效顯著，總體上實現了融資服務“增量、降價、提質、擴面”，市場主體經營狀況不斷向好。

三、疫情影響及政策效果評估分析

疫情發生后，政府部門實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策相互配合，加大信貸投放和減稅降費力度，降低企業綜合成本，積極支持疫情防控、穩企業保就業，維護社會經濟穩定。

第二、三產業企業尤其是中小微企業量大面廣[]，其作用和地位十分重要，服務業、新成長經營主體、新興業態、新型就業形式等吸納了大量就業。通過政策“組合拳”，一方面能夠提高服務效率，快速精準落地政府對中小微企業的稅費政策。另一方面，通過長效金融服務模式，低成本、低風險、精準和及時緩解廣大中小微企業的現金流壓力，支持中小微企業高質量發展。

（一）模型設計與變量定義

從疫情對中小服務型企業的主要影響路徑（見圖2）來看，企業面臨著銷售收入銳減、短期經營成本增加、流動性收窄等情況，企業現金流承壓較大，穩定就業形勢嚴峻。

在實證分析中，借鑒黃送欽（2020）的研究思路，通過探討疫情對企業經濟行為影響的同時，從資金流壓力、還付貸款壓力和員工工資支付壓力等方面分析了疫情影響企業經濟行為的中介機制，并發現緊張的現金流壓力是疫情影響企業發展預期行為的重要路徑，從而形成“公共衛生事件（疫情）——中介渠道（企業經營壓力，如現金流）——企業發展預期（下降）——穩企業保就業政策（減稅減費等）——企業發展預期（恢復并呈上升趨勢）”一條較為緊密的邏輯鏈，這不僅揭示了公共衛生事件影響企業經濟行為的微觀機制，而且還進一步驗證穩企業保就業相關政策的時效性和針對性，為持續推動各項政策措施更好更快落地落實具有重要指導意義。

為了檢驗疫情對企業發展預期的影響及后疫情時代穩企業保就業政策對企業發展的影響效果，本文構建了如下多元回歸分析模型：

其中，模型的因變量表示企業的發展預期，企業發展預期指數主要包括：招聘員工、擴大融資規模等方面，采用排序模型回歸。自變量表示企業受疫情復工復產影響情況;自變量表示企業獲得金融政策支持力度情況，主要包括減稅降費情況、人員運營政策補貼成本變動情況及融資意愿及實際利率情況等，形成金融政策扶持綜合指數?？刂谱兞恐饕ǎ旱貐^營商環境、企業性質、企業所屬產業、企業規模等。

（二）疫情和金融政策對企業發展預期的實證分析

以“企業開工率”問卷調查的數據為基礎，通過多元回歸分析發現，疫情分別與企業所面臨的現金流壓力、還付貸款壓力和員工工資支付壓力間均顯著正相關，這表明后疫情時代企業復工復產面臨著較大的現金流壓力、還付貸款壓力和員工工資支付壓力。此外，在主效應模型中分別引入中介變量“現金流壓力、還付貸款壓力和員工工資支付壓力”后，疫情對企業發展預期的負向影響依然顯著且影響系數（絕對值）變小;同時，企業現金流壓力、還付貸款壓力和員工工資支付壓力均與企業發展預期間呈顯著負相關性，即企業所面臨的綜合經營壓力越大，其行動意愿會越弱。由此，現金流壓力、還付貸款壓力和員工工資支付壓力均是疫情影響企業發展預期的重要中介因子。

疫情主要通過提高企業來自現金流、還付貸款和支付員工工資等方面的壓力，進而削弱了企業發展預期。值得注意的是，以上壓力均涉及到企業融通資金的現狀，疫情造成了企業經營過程中緊張的現金流困境。因此，現金流的緊張是疫情影響企業發展預期的重要中介路徑。

同時，金融扶持政策均與企業現金流壓力、還付貸款壓力和員工工資支付壓力呈顯著負相關性，穩企業保就業政策可顯著緩解企業現金流等壓力，政策效果良好。金融扶持政策與企業發展預期呈明顯正相關性，可有效提升企業投資、擴大生產、增加人員規模意愿，促進企業健康良性發展。

根據實證分析結果來看，在企業現金流方面做到“開源節流”是緩解企業壓力問題的關鍵。一方面，政府尤其是地方政府積極出臺了金融扶持政策，例如設立專項貸款、發放政策性貸款、開設綠色信貸通道、加快貸款審批、倡導貸款展期，以幫扶企業走出資金流困境。另一方面，在做到“開源”的同時，相關部門還積極開展“節流”的措施，例如對受疫情影響的企業實施減免行政類收費、減免稅負、延期繳納社保、暫緩應付款的支付等（見表3）。

（三）疫情和金融政策對企業發展預期的影響：基于營商環境的調節

由于企業投資具有延續性，企業的經濟行為不僅會受到前期活躍度的影響，而且還受到所在地區營商環境的影響。為此，本部分將探究企業所在市級地區的營商環境對疫情、金融扶持政策與企業發展預期間關系的調節效應。

在地區營商環境調節效應方面，疫情和地區營商環境交叉項與企業發展預期呈負相關性，即企業所在地區的營商環境越好，疫情對企業發展預期所產生的負向影響會越強。金融扶持政策和地區營商環境交叉項與企業發展預期呈正相關性，即企業所在地區的營商環境越好，金融扶持政策對企業發展預期所產生的正向影響會越強。該發現表明，相對于在營商環境較差的地區，營商環境較好的地區政府積極服務于地方企業的發展，制定、出臺與企業發展需求相適應的政策，企業經營活動更趨于市場化，企業的投資決策等發展預期對外部環境沖擊更為敏感，反應更為及時。因此，當營商環境越好時，企業經營對密集政策出臺的正向反應越強。企業發展預期恢復較快，活躍度回歸，投資意向增加，就業形勢趨于穩定（見表4）。

（四）疫情和金融政策對企業發展預期的影響：異質性因素分樣本檢驗

首先，將總樣本區分為國有企業和非國有企業兩個樣本。其次，按照企業所在行業屬性，將總樣本區分為第三產業和非第三產業兩個樣本。經分析后發現，國有企業因承擔穩定地方經濟的責任，從而使得疫情對國有企業發展預期的負面影響較弱。不論是第三產業，還是其他產業，疫情對企業發展預期均具有顯著的負向影響，這表明疫情對所有產業企業發展預期的負向影響是普遍的。但是，相對于非第三產業企業，疫情對第三產業企業發展預期的負向影響更強。這主要是因為：疫情導致大型娛樂場所、景點被關閉，各種交通受限制，流動性減弱使人們遠離商店、餐飲和旅游景點。由此，相對于第一、二產業來講，疫情對第三產業企業發展預期的影響更大。

從金融扶持政策對企業發展預期的影響來看，穩企業保就業政策的密集出臺，相對于國有企業來看，對非國有企業復工復產和發展預期具有較為明顯的正向作用。從產業角度來看，金融扶持政策尤其是對第三產業企業來講，能夠適時地用政府手段干預企業發展預期，利用金融等手段支持企業平穩復蘇，實現企業良性發展（見表5）。

四、政策效果評估總結與對策建議

（一）政策效果評估總結

通過以上回歸分析，可以得出以下結論：

1.在經過預期沖擊、實體傳導兩大階段后，針對疫情影響的階段性、結構性、疊加性特征，企業尤其是中小微企業復工復產壓力巨大。穩企業保就業政策的陸續出臺強有力地穩定了后疫情時代下企業運行和員工就業的發展預期。

2.穩定企業發展和擴大就業，重點要支持第二、三產業企業。挖掘第二產業特別是制造業的增長潛力，努力加快第三產業的恢復，提高就業彈性最大限度發揮其吸納就業的作用。穩增長政策持續加碼，對緩解企業受疫情影響起到了積極作用。下半年應緊扣“六穩”“六?！币螅逊€企業保就業和服務民營、小微企業更好地結合起來，推動綜合融資成本明顯下降。大幅增加對先進制造業、戰略性新興產業的中長期資金支持。加強金融與就業、產業、區域等政策的配合，形成集成效應。

3.營商環境越好時，企業經營對密集政策出臺的正向反應越強。企業發展預期恢復較快，活躍度回歸，投資意向增加，就業形勢趨于穩定。從長期看，加快營造良好營商環境，有利于強化財政、產業等政策的組合效果，實現穩預期、穩企業、保就業目標，助力企業騰飛。

（二）當前穩企業保就業過程中存在的問題

當前中國經濟正處于穩定恢復增長階段，穩企業保就業工作扎實深入推進并取得積極成效，但通過對上述政策梳理和實證評估分析，發現穩企業保就業仍存在以下主要問題：

1.外部挑戰復雜嚴峻。目前全球新冠肺炎疫情仍在不斷蔓延，北半球已經進入秋冬季，多個國家疫情再度反彈，美歐很多國家都已迎來第二波疫情。美國仍然是世界上最大的疫情重災區，但由于特朗普政府疫情防控不力，且急于復工重啟經濟，導致美國疫情三次爆發。歐洲疫情十分嚴重，全球46%的確認病例和三分之一的死亡病例來自歐洲，歐洲正成為疫情“震中”，德國、英國、西班牙、意大利等國疫情病例數明顯回升，不少國家或者地區再次關閉部分公共場所，全球經濟恢復動能進一步受到拖累。與此同時，中美關系走向和地緣競爭存在較大不確定性，中國經濟運行面臨更大外部挑戰。

2.經濟復蘇結構失衡，消費需求疲軟問題突出。當前經濟恢復過程中仍存在“工業復蘇快于服務業、生產復蘇快于需求、投資復蘇快于消費”的結構性問題，消費需求疲軟問題比較突出。當前中國經濟在加快恢復，三季度消費明顯改善，但仍處于偏弱水平，消費增長滯后一定程度上拖累了企業營收及利潤恢復增長，給加快復工復產和暢通經濟循環帶來了較大影響。

3.小市場主體經營困難，信貸需求增長放緩。一方面，吸納勞動力能力強的小微企業和個體經營戶集中的批發和零售、住宿餐飲、租賃和商務咨詢等服務領域恢復滯后，有的行業仍是負增長。即使是整體恢復加快的制造業，小微企業經營也面臨訂單減少、應收賬款拖欠等挑戰。另一方面，在當前經濟下行壓力較大、國家大規模緩企紓困政策的強力支持下，小微企業合理的融資需求已經得到有效滿足，但因當前小微企業擴大再生產動力不足，信貸需求增長有所放緩，一定程度上制約了進一步加大小微企業貸款投放力度。

4.金融服務中小微企業的良好機制尚未完全建立。2020年以來，為對沖疫情的影響，降低疫情造成的損失，在穩企業保就業政策的強力推動下，金融機構開始注重資源傾斜，加大對中小微企業的信貸投放。但實踐中金融機構仍然偏好抵押類貸款業務以及向國有企業或大型企業發放貸款，對于小微企業的資金支持特別是信用貸款仍顯不足，致使普惠小微企業信用貸款的占比較低。這種行為傾向是金融機構長期以來建立的審慎嚴格的風控系統所決定的，雖然金融監管部門在政策導向上對金融機構已做矯正，但其轉型仍需時日。

5.債務風險延后或將集中顯現。前期貨幣信貸大規模投放、中小企業延期還本付息、大力度財政紓困等救助型政策，后延了疫情沖擊帶來的金融風險。同時，政府債務集中兌付壓力上升，加上財政支出剛性，部分地方政府財政收支平衡難度加大。隨著應對疫情沖擊的后續政策空間的縮小，銀行面臨較大不良資產反彈壓力，金融機構高風險問題亟待化解，因此，有效化解延后風險，促進宏觀金融穩定的任務較為緊迫。

6.重點群體就業壓力逐漸凸顯。隨著中國經濟的穩定恢復，全國城鎮調查失業率穩中有落，就業形勢總體穩定。9月份，城鎮調查失業率降至5.4%，連續5個月回落。但與此同時，結構性失業問題仍然突出。問卷調查顯示，在職員工崗位更換意愿有所下降。新入職勞動力就業相對困難，大學生簽約率明顯低于往年。由于沿海地區部分企業訂單不足、異地生活成本高等因素，農民工外出就業意愿下降。

（三）進一步做好穩企業保就業的對策建議

根據疫情對經濟沖擊的傳導路徑和當前穩企業保就業過程中存在的問題，為把疫情對經濟的沖擊降到最低，進一步促進經濟回歸常態化增長，提出以下對策建議。

1.強化逆周期調節，有效引導市場預期。疫情對經濟的沖擊程度在很大程度上取決于應急政策的對沖力度。為此：一要加大逆周期調節力度。受疫情影響，微觀市場主體的消費、投資預期極易發生變化，而這種變化的預期容易產生反向作用力，以阻滯經濟的平穩健康發展。為此，針對疫情防控期間經濟活動大幅萎縮的沖擊，應打好財政政策與貨幣政策的“組合拳”，加大財政支出力度，提升財政資金使用效率，推動財政支出結構性發力;根據經濟社會發展需求，實施靈活寬松的貨幣政策，提供適度寬裕的資金。

二要加強對政策實施效果的動態評估，做好增量政策儲備?？紤]到受疫情影響的各行業經營情況千差萬別，政策實施效果也將各異，有必要做好增量政策儲備。強化疫情防控期間經濟運行趨勢判斷，針對受疫情影響較大的產業、行業、領域、企業、就業等進行重點監測預判，及時發現疫情給經濟帶來的新變化、新情況，針對特殊情況、緊急情況，認真研究并出臺對策措施。

三要加大政策宣貫力度，打通政策落地“最后一公里”。根據形勢發展變化，細化實化各項政策舉措，進行有針對性宣貫，并加強督導落地見效，打通政策落地見效的“最后一公里”，確保各項政策看得到、易辦理、享受得到。

2.發揮金融活水作用，推動企業復工復產達產。一是提升商業銀行對中小微企業的金融服務能力。首先，全國性銀行要發揮好帶頭作用，內部轉移定價優惠力度不低于50個基點，促使商業銀行處理好不同業務服務對象關系的平衡。其次，政策性銀行要把3500億的專項信貸額度落實到位，以優惠利率支持小微企業復工復產。再次，商業銀行要將普惠金融在分支行綜合績效考核中的權重提升至10%以上，進一步帶動基層商業銀行放貸的積極性。

二是著力于改革完善外部政策環境和激勵約束機制。首先，大幅度拓展政府性融資擔保的覆蓋面，并明顯降低費率，更好地發揮國家融資擔保基金作用。其次，推動地方政府建立地方征信平臺和中小企業融資綜合信用服務平臺，支持有條件的地區設立市場化的征信機構，運維地方平臺。再次，建立健全貸款風險的獎補機制，提供中小微企業貸款貼息和獎勵，提供政府性融資擔保機構資本補充等。第四，推動地方政府深化放管服改革，繼續組織清理拖欠民營企業、中小微企業的賬款，探索建立續貸中心、首次貸款中心、確權中心等平臺。

3.加大紓困幫扶企業力度，增強市場主體活力。加大力度幫扶企業挺過疫情關，對實現經濟平穩健康發展至關重要。

一要健全專項幫扶企業的政策舉措。 加大對受疫情影響較大的行業企業的支持力度，有針對性地出臺減負、穩崗、減免稅費等組合政策措施，以幫扶企業渡過難關。提高政府面向企業的采購金額和比例。加大對旅游、住宿、餐飲、會展、商貿流通、交通運輸、教育培訓等受疫情影響較大的行業及中小微文化企業的信貸投放，鼓勵銀行通過線上方式對接企業融資需求，擴大企業信貸覆蓋面。適當提高監管容忍度和不良貸款容忍度，以減少基層銀行對行業信貸投放的顧慮。

二要優化提升政務服務能力和水平。創新審批方式，推動更多政務服務事項“網上辦、掌上辦、指尖辦”，健全完善審批工作“直通車”制度，對行政審批事項實行“一網通辦”或網絡報送審批，在依法合規的前提下最大限度縮短審批時限。

三要完善援企幫企機制鏈條。加強與重點企業聯系溝通，構建疫情防控企業信用修復機制、應急協調機制、企業紓困機制、企業靈活用工機制等，以切實解決企業實際問題。充分發揮各層級商會等行業協會組織的紐帶橋梁作用，為企業恢復生產經營提供指導和服務。

4.推動傳統產業轉型升級，大力發展新業態新產業。重大突發公共衛生事件的爆發，既影響著傳統產業，也催生和發展著新業態新產業，應搶抓機遇，推動企業、產業轉“危”為“機”。

一要力促傳統產業轉型升級。此次疫情將倒逼傳統線下行業產業數字化、智慧化改造升級。因此，應以此次疫情為契機，順應商業變革和消費升級趨勢，加速推進5G、人工智能、大數據、區塊鏈等現代信息技術在農業、制造業、服務業等領域的推廣使用，加快線上線下融合發展。

二要大力發展新業態新產業。此次疫情將加速生產生活業態朝著智能化、線上化發展，應聚集資源、聚焦政策大力發展網絡購物、餐飲外賣、網絡游戲、文化娛樂等傳統“宅經濟”，以及生鮮配送、在線教育、遠程辦公、在線醫療等新型“宅經濟”。順應商業變革和消費升級趨勢，支持VR/AR、5G、3D等技術在商業、教育、文化旅游、娛樂等領域的廣泛應用，大力發展網絡診療、線上辦公、遠程協助、企業在線運營、線上教育、知識付費、數字娛樂、線上咨詢培訓等線上服務，構建全新服務業新業態。

5.促進消費擴容提質，強化消費的基礎作用。消費已成為中國經濟增長的主要貢獻力量，加速疫后經濟復蘇應充分發揮消費的基礎拉動作用。

一要未雨綢繆做好消費需求集中回補準備。利用消費行為具有的可補償、可替代和可引導的需求特點，推動消費市場細分，按照產品和服務特點因應施策。引導商場、商業街區、景區景點、旅行社、圖書館等主體提升管理能力和水平，做好預案，以迎接疫情過后人員填補式反彈性消費、出行等可能帶來的應對壓力。

二要提升消費產品和服務供給質量。深入實施質量提升行動，不斷增強國產商品和服務的吸引力競爭力。強化品牌建設，實施品牌強國工程，加大現代營銷力度，提升自主品牌的輻射力影響力。順應消費需求升級趨勢，加大優質海外產品和服務進口。推動文化旅游深度融合，加大創新研發力度，豐富文化旅游商品。

三要提高居民消費能力和水平。持續推進全面深化改革，提高政府購買服務的金額與比例，激發市場主體活力，高質量推動大眾創業、萬眾創新，多措并舉保障重點群體就業與增收。探索發放惠民消費電子券，增強大眾消費意愿，激活消費市場潛力。

6.防范金融風險，堅守穩企業保就業底線。疫情蔓延和中美貿易摩擦對全球經濟造成了嚴重沖擊，防范化解金融風險特別是防止發生區域性、系統性金融風險，也是金融支持穩企業保就業的重要任務。

一要指導督促金融機構加強風險防范。指導金融機構按照市場化、法治化原則，獨立決策選擇具體支持企業，不以行政命令代替金融機構決策。督促金融機構加強信貸風險管控，防止信貸資產質量急劇劣變。鼓勵和支持中小銀行機構通過內部利潤留存、增資、擴股、發行永續債等途徑多渠道補充資本。推動銀行機構合理安排撥備、資本等經營要素，多計提撥備，并盡可能利用撥備多核銷不良資產。

二要強化區域金融風險監測、排查和預警。繼續完善轄內各領域風險監測體系，做好重點領域風險監測;認真執行金融風險監測定期報告制度、大型企業風險監測制度和重大事項報告制度。密切關注地方政府債務、民營企業發債、中小法人銀行資產質量和流動性、房地產市場等風險狀況。

三要提高金融風險應對和處置能力。根據當前和今后一段時間風險形勢，進一步完善風險應急預案，適時開展金融突發事件應急演練，切實提高風險應急處置能力。高度關注地方法人金融機構的風險隱患及突發事件，繼續加強與地方金融監管局、銀保監等部門的溝通協調，推動地方政府落實維護地方金融穩定、化解處置地方金融風險主體責任。配合地方政府及相關部門妥善處置大中型企業債務風險，防范企業資金鏈斷裂風險。

四要防止信貸資金挪用和套利行為。加強對再貸款再貼現等政策資金的監督管理，確保資金發放依法合規，防止資金出現“跑冒滴漏”。督促金融機構合理管控信貸資金用途，確保資金精準規范使用，防止信貸資金違規流入房地產市場，防止資金在金融系統內空轉和套利。

7. 引導企業樹立自保自救主體意識。面對疫情，企業對自保自救、國家和社會救助二者之間的關系要有正確的認識和把握。企業要把發揮自身主觀能動性、提升自身管理經營能力放在第一位。國家和社會伸出援助之手是“扶上馬送一程”，企業最終還得靠自身競爭力去發展。

長期來看，企業過多依靠外來救助渡過難關的路徑是不可持續的，這也不利于企業的發展壯大。面對疫情，企業要積極籌劃、主動作為，在戰略、管理、技術、市場、產品、服務、客戶、渠道、質量、效率、創新等方面尋求渡過難關的可行之策，力爭實現有效突破。在重大危機背景下渡過難關的企業，自身也將發生一次蛻變，競爭能力將得到加強乃至獲得質的飛躍。

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（* 熊其康，中國人民銀行南京分行營業管理部經濟師，中國管理科學院研究員。責任編輯：王藝璇）