城投公司高質量發展轉型中面臨的財務風險及防范策略

彭 楊

（宜昌高新產業投資控股集團有限公司，湖北 宜昌 443000）

一、財務風險及高質量發展概述

財務風險主要是指企業在經營管理過程中因一些不可控因素或者難以預測因素的影響，造成企業最終的實際收益達不到預期，使企業財務狀況惡化或蒙受經濟損失，進而產生財務危機的可能性。

高質量發展主要是指在經濟發展中，需要打破傳統的以經濟增長速度為主的方式，更加注重經濟結構的合理性以及生態環境的保護等諸多方面的發展方式。高質量發展的核心點在于“發展”，關鍵點在于“高質量”，二者具有相輔相成性，缺一不可。

二、城投公司高質量發展轉型對財務風險防范的新要求

城投公司自成立之初，就與地方政府之間保持著千絲萬縷的聯系，其業務也主要與地方基礎設施建設有關，是城市化進程的重要載體。近年來，隨著國資國企改革的深入推進以及高質量發展的新要求，城投公司也面臨著進行高質量發展轉型的新需求。因此，潛在的財務風險因素增加，對其財務風險防范也提出了新要求，具體體現在：一是對城投公司財務風險防范能力提出了更高的要求，主要是因為高質量發展轉型過程中公司面臨的市場以及內部環境將會發生較大變化，因此只有較強的財務風險防控能力，才能確保公司應對這些新變化；二是對城投公司業務管理的精細化和科學化程度提出了新要求，即在轉型之前，城投公司的業務主要由政府相關部門影響及決定，在業務決策以及資本結構管理方面相對粗放，而轉型之后，必須結合市場進行精細化和科學化的管理，才能有效降低財務成本和風險；三是對財務信息化程度提出了新需求，即在高質量發展轉型過程中，只有精準、高效、快速的財務數據收集和分析，才能為公司適應市場環境進行決策提供有效支撐，防范潛在財務風險，這需要依托高度信息化的財務管理機制才能實現。

三、城投公司高質量發展轉型中面臨的主要財務風險

高質量發展轉型對城投公司來說，其面臨的市場環境、業務模式以及內部治理等都會發生一定的變化，在此過程中的潛在風險因素將會逐步增多。在此，對其高質量發展轉型中面臨的主要財務風險分析如下：

1.財務風險識別評價方法

財務風險識別評價方法主要是指企業對潛在財務風險的種類、程度及其破壞性進行識別衡量時所采用的方法。當前在實務中對于財務風險的識別評價方法主要有：德爾菲法、比率分析法、模糊判別法、單變量模型、Z值分析法模型以及多元邏輯回歸模型等。

2.城投公司在高質量發展轉型中的主要財務風險

城投公司在高質量發展轉型過程中面臨的主要財務風險可按照以下三個大類進行識別和分析：

一是經營管理所帶來財務風險的識別及分析。城投公司在高質量發展轉型過程中面臨的經營風險主要來自以下三個方面：①經濟周期風險，一般來說一個城市的經濟發展具有一定的周期性，而城投公司與城市的發展保持著較高的關聯度，因此一旦城市開發建設和外來投資需求減少，將會給城投公司的高質量發展轉型帶來較大壓力和風險；②市場競爭風險，即城投公司要實現高質量發展轉型，面向市場化，打破政府原來的大力支持是必然趨勢，在此過程中公司面臨的市場競爭風險增大，盈利能力也會受到較大影響；③主營業務結構單一的風險，即城投公司在高質量發展轉型過程中，會經歷一段主營業務結構較為單一的過程，在此過程中一旦主營業務受內外部環境影響，則可能會對公司的盈利能力、償債能力以及現金流等產生較大影響，從而加大產生財務風險的可能性。

二是籌資活動過程中帶來財務風險的識別及分析。籌資風險一直以來是城投公司在運營管理過程中最為核心的財務風險因素之一。在高質量發展轉型過程中，城投公司的籌資風險主要表現在：①受限資產規模較大，會減弱籌資能力，即城投公司在成立之初就與政府之間保持著高度關聯，因此其資產主要以存量土地為主，并且多用于融資擔保，從總體上來說城投公司的資產變現難度較大，流動性不足，一旦市場發生波動，則公司的籌資能力將會大幅減弱；②資本結構未達最優可能帶來的風險，從城投公司的總體資本結構來說，其負債規模總體偏大，且長短期負債的結構比例不夠合理，這將會給公司帶來兩方面的財務風險，一方面是償債能力不足，即過高的資產負債率會弱化公司的籌資能力，影響其償還債務的能力，另一方面則是流動性不足，即長期負債規模小，短期負債規模大會增加公司的流動性不足的風險。

三是投資活動過程中帶來財務風險的識別及分析。城投公司的投資風險主要來源于最終的投資收益不達預期，以及產生投資損失所引起的各種財務風險，在高質量發展轉型過程中，對外投資將會是城投公司實現戰略轉型發展和綜合競爭力提升的重要手段，而在此過程中財務風險具體體現在：①所投項目的總資產報酬率和凈資產收益率無法達到預期，從而可能給公司帶來投資與籌資之間的資金缺口，進而引發償債能力不足的風險，產生財務風險；②所投項目的投資回收期過長，造成公司的籌資歸還期與投資回收期之間不匹配，從而影響公司轉型過程中的資金流動性，導致間歇性資金鏈緊張引發風險；③所投項目市場風險較大超過公司承受能力，一旦風險事項發生，將造成投資本金無法收回的風險，從而影響公司財務狀況。

四、城投公司高質量發展轉型中的財務風險防范策略

如上文所述，在高質量發展轉型過程中，城投公司會因經營、籌資和投資而產生多方面的財務風險，因此有必要對其采取一定的防范對策。在此結合城投公司高質量發展轉型實際以及風險管理的相關理論，對財務風險防范提出如下對策：

1.積極開展多元化經營，增強盈利能力及綜合競爭力

高質量發展轉型的過程實際上就是城投公司進一步市場化，優化經營業務結構，增強公司盈利能力和綜合競爭力的過程。盈利能力和綜合競爭力的提升是城投公司強化財務風險防控的先決條件。因此，建議城投公司在高質量發展轉型過程中要從兩方面采取對策來開展多元化經營：一方面是依托自身資產規模較大，且具有先天融資優勢的條件，通過并購重組等方式吸收其他行業進入，利用產業集群投資形成虹吸效應，向多元化經營目標邁進；另一方面則是積極擴展公司的自營業務，增加利潤增長點，不僅僅依賴與政府高度關聯的傳統業務模式。只有這樣，才能有效降低因城市發展的經濟周期、市場競爭以及主營業務結構單一等市場及經營因素所帶來的潛在財務風險。

2.創新融資模式，優化資本結構

城投公司在高質量發展轉型過程中要想有效降低和防范因籌資活動所帶來的財務風險因素，建議其從如下角度采取措施：一方面是要創新融資模式，增強公司的造血功能，即城投公司首先可以通過發行企業債券，控股上市公司的方式來拓寬融資渠道，債券不僅成本較低，并且所融資金的使用靈活性較強、期限較長，其次是可以采用BT、BOT、PPP、PFI等新型項目融資模式吸納社會資金，從而有效降低融資成本，增加融資來源，最后是建議嘗試探索項目股權融資，在確保資金鏈安全的前提下逐步減少對負債融資的依賴；另一方面，則是要從最優資本結構入手，分析城投公司目前的資本結構情況，對資本結構進行優化，通過多種形式來盤活資產，增強資產的流動性，同時還要有效控制負債規模及長短期負債的結構比例，從而在減輕公司償債壓力的同時，改善流動性，降低資金使用成本，提高資金使用效率，增強防控因籌資活動而產生潛在財務風險的能力。

3.完善公司治理結構，提升科學決策能力

城投公司之所以會在高質量發展轉型過程中出現投資方面的財務風險，究其根本主要是因為公司的治理結構不夠完善，科學決策能力不足，具體表現在：一是城投公司的股權過于集中，容易出現一股獨大的現象，在進行投資決策時因缺乏必要的內部監督和控制機制而出現決策不合理、不科學的問題，從而導致后期所投項目在運營過程中出現凈資產收益率不達預期、項目投資的回收期過長、投資項目本金無法收回等所帶來的系列潛在財務風險；二是公司的監事會、內部審計等監督機構沒有充分發揮其監督職能，從而使得投資決策易出現短視性損失、可行性程度不高等問題。因此，建議城投公司一方面要積極引入社會資本進入公司，以股權激勵方式激發內生活力和市場競爭力；另一方面則要在監事會成員中吸納更多的專業人員監督科學決策施行，并保持內部審計機構的實質獨立性，以此來增強對投資活動內部監督的成效，確保投資項目具有較高的可行性，凈資產收益率、投資回收期等指標具有較強的可實現性，投資項目資金具有較高的安全性，由此控制因投資決策不善所導致的財務狀況惡化以及資金流動性不足所帶來的系列財務風險。

五、結語

本文結合城投公司面臨高質量發展的轉型背景，以潛在財務風險為研究對象，從經營、籌資和投資三個角度對其財務風險進行了具體的分析，然后針對這些財務風險提出針對性的防范策略，希望能夠對城投公司做好高質量發展轉型中的財務風險防控，保持持續、穩定、高效運營管理提供有益參考。