企業并購動因及效應分析

摘 要：企業間的并購行為是市場經濟條件下，企業實現外延式擴張、市場競爭能力和企業價值得以迅速增長的重要方式，也成為市場經濟活動中調整資源配置的重要手段。企業要想在經濟全球化中站住腳，就必須不斷發展壯大自己，為此企業并購無疑帶來了巨大的契機。因此，充分了解并分析企業并購的動因及效應是十分有必要的。本文先闡述了企業并購的內涵，再對企業并購行為的動因以及并購后所產生的效應進行了分析，以期對我國企業并購提供理論借鑒。

關鍵詞：企業并購;動因;協同效應

隨著近年來我國獨具特色的社會主義市場經濟管理體制的不斷完善，在激烈的市場競爭中，作為我國特色社會主義市場經濟中一種日益產生的發展現象，企業開展并購的主體自主性已經得到了極大的不斷增強并迅速發展。越來越多的中國企業現在正進入到并購浪潮中，通過并購提高了公司的經營效率，實現了股東財富最大化的目標，從而實現了企業價值最大化。

一、企業并購概述

1.概念

從企業并購的概念來看，其主要體現在兩家企業之間的一種合并。企業之所以進行并購，最主要的出發點是為了獲得所并購企業的控制權。通過購買被收購企業的資產、股票等方式獲得企業經濟控制權。這是一種狹義概念上的企業并購。從廣義的概念來看，企業并購主要包括但不限于企業控制權的一種重新分配。這種分配可以體現在企業自身控制權的分離，也可以體現在企業內部相關控制權的重新分配。所以，無論是廣義的概念，還是狹義的概念其并購的最終標志是企業控制權的轉移。

2.企業并購方式

（1） 橫向并購、縱向并購以及混合并購

目前，從整個市場的發展來看，關于企業并購的主要方式主要體現在企業的橫向并購、縱向并購及混合并購。具體來說，企業的橫向并購主要是指在并購過程當中，企業之間在相關的經營業務及產品營銷等方面存在著一定的相通之處。借助企業的橫向并購，可以實現減少競爭對手，降低競爭壓力，形成規模效應。目前，從行業并購的案例看，企業之間的橫向并購占有較大的比重。另外，相比較而言，企業進行的縱向并購主要是指企業在上游及下游之間所采取的一些并購行為。這種并購的主要出發點是通過上下游關系的梳理，進一步提高企業運營環節之間的運營、互動和合作效果。通過企業之間的縱向并購，可以減少不必要的中間環節，有效地降低企業的運營成本，為企業今后做大做強奠定良好的基礎。當然，在企業進行橫向并購以及縱向并購的過程中，一些企業從自身發展角度出發，也會通過混合并購的方式來實現并購。相比較橫向以及縱向并購而言，混合并購融合了更多的自身特點，幫助企業在原有基礎上獲得更好的經營效果。

（2） 善意收購和敵意收購

在企業進行并購的過程當中，一般會將并購分為善意和敵意并購。所謂的善意主要是指企業在并購過程當中，雙方之間的并購在很大層面上是建立在友好溝通的基礎上，是為了更好地實現兩者的互惠和互贏。所以，善意并購在一定層面上，有助于促進兩者之間的發展和競爭。相比較而言，敵意并購主要是指在進行企業并購過程當中，二者并購之間的關系并沒有建立在友好協商的基礎上，雙方的并購也沒有建立在目標公司的自愿基礎上，而是通過強行并購企業股票或者占有企業資產的方式，最終實現企業控制權的轉移。在整個學術領域關于善意并購，一般稱之為白武士，惡意并購則稱之為黑武士。

（3） 現金并購、換股并購、綜合證券并購和杠桿并購

在進行并購過程當中，為了有效地進行并購的行為分析，一般也會按照并購中所使用的相關載體或者所憑借的相關工具進行劃分。從這一概念上來看，并購支付的方式分為現金換股、綜合證券以及杠桿等。簡單來說，在企業進行并購過程當中主要是借助現金或者是等價現金的方式來對公司的所有權進行并購。換購并購主要是指在并購過程中，通過購買對方的股票通過自己新增發的股票來并購公司的股票。這種方式在目前的并購市場中占有較大的比重。另外，在進行綜合證券并購中，主要是通過股權認價以及債權轉讓等方式來進行并購。

（4） 吸收合并、收購控股和新設合并

按照雙方法人地位的變化，在當前的公司并購開展過程當中，按照并購之后雙方法人的地位變化，一般可以分解為吸收收購以及新設合并等方式。吸收并購主要是指并購公司作為公司的一部分繼續存續，其法定地位將得到保留。合并主要是指將被并購公司進行解散，相關的法人資格也會喪失。新設合并主要是指在并購之后雙方都解散，成立新的法定企業。

總之，在進行并購過程當中，雖然在并購的動機、并購的方式以及并購的諸多路徑方面有所差異，但是其最終的出發點是滿足企業的綜合運營需要。

二、企業并購的動因分析

在任何行業的企業進行運營和發展過程當中，企業的并購有著很大的內因和外因。從綜合層面來看，企業之所以借助并購來實現企業市場的運作，其原因主要體現在以下幾個方面。

1.可以謀求各方面的協同效應

在當前的企業運營和發展中，無論是對于企業的競爭而言，還是對于企業的合作而言，在企業市場中的占有率進行提升，就需要同競爭對手進行競爭與合作。在企業發展到一定階段之后，有實力的企業對實力稍差的企業進行并購。在一定層面上，可以對整個行業的資源進行進一步的整合，有效地降低在企業以往發展中其可能面臨的發展壓力和獲得更大的協同效應。這種協同效應的主要目標是幫助企業形成優勢資源，在市場競爭中獲得更大的發言權和主動權。隨著企業協同效應的不斷凸顯，企業并購所具有的現實性價值也將會得到進一步增大。

2.可以迅速占領目標市場，獲取市場份額效應

企業之所以選擇并購，其主要的出發點是借助并購的方式來幫助企業有效地整合現有的市場資源。尤其是，原有市場資源和新的市場資源。通過并購的方式，企業可以迅速有效的途徑來減少與對手之間的差距，獲得企業并購之后的市場。在市場份額以及自身的綜合優勢與發展競爭力方面獲得更大的優勢。尤其是，隨著同行業同類競爭對手數量的不斷增加，通過并購，也可以幫助企業對現有的市場份額進行穩定，從而獲得未來擴大發展的基礎。

3.可以充分利用目標企業的資源優勢和制度優勢，獲取規模經濟效益

眾所周知，在當前的企業運營和發展過程當中，規模效應已經成為了企業運營發展中需要思考和應對的一個主要問題。所謂的規模效應主要是指在企業發展到一定階段之后，企業自身的人員數量、資本數量、資產數量已經達到了一定的高度。在這一高度下，企業無論是從自身的生產運營方面還是從綜合的市場經營都會獲得更大的動力和資源支持。借助這種全面的規模效應的提升，在企業的利潤空間方面、市場整合方面以及綜合運營管理成本的降低方面將會獲得更大的價值。

總之，從以上的分析中可以看出，企業進行并購，其主要的出發點是滿足自身做大做強的需要，也是幫助企業在未來市場競爭中獲得更加廣闊的發展空間的一個必要條件。

三、企業并購帶來的效應

在企業進行運營發展過程當中，其進行并購，所帶來的效應主要包括協同效應以及促進企業的可持續發展和核心競爭力。

1.協同效應

企業并購活動完成后是否會產生協同效應，是判別企業進行并購是否能夠取得成功的重要因素。協同效應，即“1+1>2”的效應，在企業的協同發展過程當中，通過企業的協同，可以更好地幫助企業內部和企業市場資源之間進行高度的整合和集中，避免不必要資源成本的浪費，也可以幫助企業在實現管理過程當中，有機地提升綜合發展目標。協同效應在企業并購整合過程中有以下幾種。

（1） 管理協同效應

在企業進行經營過程當中，無論是從經營的概念來看，還是從經營的內涵來看，都是一種相關產品服務相互整合的過程。通過企業的經營協同，也可以幫助企業對原有的產品進行優化。這種優化可以降低企業的交易時間和成本，也可以幫助企業在后續的發展中獲得更大的動力。

管理協同效應的核心特點是并購方未能被充分利用的經營管理資源能夠在并購后的企業中得到足夠的綜合利用。在管理協同效應的推動下，并購方往往都會積極尋找一些在同行業中管理水平低的企業開展橫向或縱向一體化并購，使自身高效的管理和人力資源擁有了用武之地。由于各個企業的文化理念、經營理念等差異性，管理協同效應有時往往難以達到預期的價值。企業在進行并購的過程中，管理效率之間會存在一種溢出的效應，管理效率高的企業通過對管理效率較低的企業進行并購，可以達到提高管理效率低的企業的目標，從而促進整個經濟的效率水平因此類并購活動而進一步提高。

（2） 經營協同效應

經營協同效應是指通過并購使得企業生產經營活動效能的提升而帶來的經濟價值。通常會呈現為規模經濟效應和縱向一體化效應。

在企業的市場發展過程當中，無論是從貿易壁壘的角度，還是從整個市場的運營成本的管理來看，并購可以有效地突破原有的規模不足所帶來的諸多壁壘。通過企業進行并購，可以幫助企業更好地掌握本行業本領域的資金、技術，從而有效地打破自身在人員、資本技術等方面儲備的不足，滿足后續的常態化發展需要。

（3） 財務協同效應

財務協同是指企業通過并購在財務方面給企業帶來的經濟效益，包括財務運作能力提高、合理避稅和預期效益等方面。

可以使企業在內部資金調配與使用上更合理、高效。在企業進行并購后，可以更加有效合理地配置自己的閑置資金，提高資金利用率;被并購的企業可以從內部獲取更多的閑置資金，不斷將自己投向一個具有更高收益和回報率的項目，從而為企業創造了更多的利潤，增加了企業內部對資金的利用和創造。有利于企業進一步擴大資本規模，相對地減少破產的風險，提高其償債和獲得外部借貸款的能力。另外，對于信用等級較低的被并購企業，通過并購可以提升其信用等級水平，為外部融資減少了障礙。

合理避稅。企業通過一系列的并購活動，低價地獲取目標被并購企業的控制權，可以充分地利用被并購企業虧損的資金來進行虧損抵扣和遞延，以有效地抵減未來期間應納稅所得額，形成節稅效應。

二級市場溢價，企業并購效應使得二級市場對被并購企業未來預期看好，市場估值增加，導致企業并購之后產生溢價收益。

（4） 資源和文化協同效應

資源協同效應主要是指在企業并購活動中，通過對企業資源進行整合和再分析，可以使企業在先進的技術、品牌價值、管理經驗、人力資源、市場份額等各個方面形成有效的協同，有效的資源協同整合可以使得并購后主體利用剩余生產力創造新的收入。文化協同效應主要是指創新、拼搏等積極文化能夠對消極文化產生溢出、擴散、滲透和同化效應，從而提升目標企業的整體績效。而且文化協同效應產生的最大阻力就是文化沖突，因此最重要的是在并購前期針對目標企業文化進行調查及后期的文化整合。

2.企業可持續發展

在激烈的市場競爭環境中，企業只有持續發展才能保持其在市場中的競爭地位。企業持續發展的方式有兩種：一是內生式發展，即通過內部投資獲得發展;二是通過并購實現的外延增長，在控制風險的前提下，并購往往是比較高效的方式。

（1） 并購可以迅速實現規模擴張和加強市場控制能力

通過并購方式，企業可以規避內部投資方式下周期長、見效慢、發展速度受制約的弊端，在較短的時間內將規模做大、實現規模擴張。另外，并購還可以使得公司企業快速地不斷獲取其主要競爭對手的市場份額，迅速地不斷擴大自己的市場占有率。

（2） 并購可以突破進入壁壘和規模的限制

企業在進入一個全新的產品市場和行業時就會遇到各種不同的壁壘，包括資金、技術、渠道、顧客、經驗、行業規模等，其進入門檻較高，學習成本較大。采取并購的方式，通過控制某一行業或者領域的優秀企業，則可以有效地繞開這一系列的壁壘，使得企業以較低的成本和風險迅速地進入該行業或領域。

（3） 并購可以使得企業主動適應外部環境的變化，降低其經營風險

企業通過這種并購的行為，可以進一步地發展全球化、多樣性的經營開發新的產品市場或者利用其他生產要素的優勢來建立新的生產網絡在企業進行綜合經營發展過程當中，借助企業自身的經營效益的提升，也可以有效地提高綜合風險的應對能力，在風險的識別、風險的應對以及有效地提升風險預警系統方面獲得更大的動力。這也是新時代我國眾多企業進行并購的一個重要落腳點。

（4） 并購可以快速實現企業短期財富效應，獲取價值被低估的公司

通過這種并購，企業可以從證券市場上快速地獲取一些價值被投資者低估的機會和公司，并通過改善其經營管理業績之后重新出售，可以在短期內獲取巨額收益。

3.增強企業核心能力

核心能力是一個企業在長期的市場競爭中逐漸形成具有一種獨特性的能力，是無法被其競爭對手模仿的，是企業可持續發展的基礎。核心競爭力富有戰略價值，能給企業發展帶來長期、關鍵性的利益，為企業自身發展創造了長期的市場競爭力和主動權。企業通過對目標企業進行技術整合，增強了并購企業整合現有的核心能力，實現對企業核心價值的不斷創造。

四、結語

企業為優化資源配置、提升核心競爭力往往會通過并購來實現強強聯合。兼并收購是為企業創造價值，讓企業未來有更好的發展。企業的并購有效地促進了產業結構的優化與調整以及企業制度的變遷，帶來的是企業資本運動的提升與增值，增強了企業在國際市場上的競爭能力，也是企業發展的根本動力。企業進行并購的同時，還應結合企業自身所在行業的特點和所處的環境進行多角度分析，充分利用所掌握的信息，為企業外部擴張與成長鋪好道路，以實現長效發展。

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作者簡介：李奕柯（1997.04- ），男，漢族，籍貫：湖南省耒陽市，碩士研究生，初級會計師