醫藥企業收益法價值評估問題與對策

周麗儉 劉 璇◆

一、前言

近年來，收益法在企業價值評估中的應用愈加廣泛，隨著評估業務類型不斷豐富，企業價值評估需求的不斷增加，評估過程中存在的問題也顯現出來，國家對不同行業企業的扶持政策、福利待遇也存在一定的差異性，結合當前國家對醫藥行業的發展規劃，針對不同企業自身特點，準確把握收益法在醫藥企業價值評估中的不足之處，并對現存問題進行研究解決。

二、醫藥企業收益法價值評估中存在的問題

（一）財務報表參數調整不準確

收益法在應用過程中，根據資產負債表、現金流量表、利潤表、所有者權益變動表以及附注對企業未來現金流量進行量化時，沒有既定的準則要求，對企業現存的財務報表參數調整幅度的大小也未規范化。評估人員根據自身經驗對相關數據進行調整處理、量化分析，受主觀性和作業能力較大影響，使得財務報表數據出現收集不全面、數據處理不深入以及調整不準確等問題。

（二）預期收益額的確定較樂觀

對企業未來收益額的預測是企業價值評估收益法應用的關鍵，從醫藥行業特點出發，醫藥企業在創建初期，為擴大市場份額從而穩定自身地位搶占市場先機往往會進行比較大的投入，而這些投入在較短的時間內很難獲得相應的回報，企業會產生相應的虧損，應用企業財務數據指標難以進行客觀分析，對企業未來收益的預測存在一定的風險。評估人員對企業未來收益額的預測大都以初期研發投入及其他收入得到的回報為基礎進行，并未考慮產品研發的結果是有效還是無效，對未來收益額的預測持樂觀態度的情況較多，容易出現對收益額預測過高的現象。

（三）收益期限的預測不夠合理

在企業價值評估過程中，要想采用收益法來進行估算，那么其基礎就是該公司能夠保持穩定且持續的經營狀態。但在實際生活中，并不存在這種假設的合理化狀態，每一個企業并不是創立即成熟的穩定發展階段，而是需要經歷初創到成長，再到成熟期，部分企業最后走向衰退這一歷程。在評估實際應用中，對企業所處生命周期的把握是不盡合理的，以假設的持續穩定經營狀態作為評估基礎，評估對象的企業價值必然會存在高估現象，與企業實際價值存在出入。

（四）折現率及相關數據選擇困難

折現率作為企業價值評估收益法應用中的重要參數，現階段在企業價值評估過程中，經常性出現折現率及其相關數據選擇困難的問題。一是在口徑匹配方面，要求折現率與收益數據保持同一口徑，口徑的不一致性將導致評估結果出現較大偏差；二是在數據選取期間方面，折現率及相關數據的選取要與評估使用的企業其他財務數據處于相同時期，評估過程才能具有一定的合理性；三是關于折現率組成部分的獲取，當前關于獲取折現率組成部分數據的市場還未成熟，部分企業未進行數據的上傳，部分上傳數據的企業上報存在誤差，導致市場缺少有效數據，而學者關于組成部分的研究也未深入，目前也沒有一個較為完善的計算方法，關于折現率及相關數據的選擇在評估的實際應用中存在很多爭議，現處于完善階段。

三、醫藥企業收益法價值評估的對策

（一）建立統一標準調整報表參數

收益法在企業價值評估中的應用，在一定程度上，需要充分利用企業的財務報表，但會計中的財務報表對企業價值的評估并不完全適用，一是部分企業的會計報表經過了一定程度的粉飾，評估人員需要透過現象看本質，容易在評估過程中出現遺漏，造成不必要的損失；二是未經修飾的企業財務報表，雖真實披露營業收入、營業成本以及凈利潤等數據，但并不符合企業價值評估收益法的應用條件，需進行相應調整才可以使用；三是評估過程需要根據評估對象的具體情況對企業的財務報表數據進行調整處理，這是一個必要的量化過程；根據以上分析可以得出，各企業在制定會計財務報表的同時，制定專門的評估報表，去掉不需要的修飾，根據統一標準將企業的數據進行調整，可以在一定程度上有效的避免評估人員對該企業的收益范圍的界定誤差，對實際生活中評估工作的順利進行是非常有利的。而建立統一的標準調整報表的相關參數，需要建立標準庫的基本思想，即根據各行業企業的不同特點，制定適用于各行業的報表調整標準細則，如有大量無形資產的企業，財務報表數據不能有效顯示無形資產的價值，但在評估作業中無形資產是需要重點關注的因素，因此，根據各行業特點建立相對應的調整體系顯得尤為重要。

（二）構建企業價值評估指標體系

因醫藥企業的研發、市場競爭以及可持續發展與企業價值息息相關，故在構建企業價值評估指標體系中主要包括研發創新能力指標、市場競爭能力指標以及可持續發展能力指標。研發創新能力指標考慮到醫藥企業產品的研發是一個漫長的，且存在很大程度的不確定性，需要經過層層審批，最后進入市場，這一過程中存在較多無法預計的風險因素；醫藥企業的市場競爭能力指標要考慮在新藥研發投入審批上市進行銷售后，根據市場現有藥品種類以及市場行情對該類藥品現存的競爭性進行分析，因市場上藥品種類各異，價格方面針對的人群也存在一定的差異性，藥效以及適應人群也因人而異，藥品在市場流通狀況也存在較大差異性；企業的可持續發展指標通過對公司財務報告、藥品研發進度以及國家藥監局的相關數據，了解到各個產品的研發進度的同時考慮到當前市場對藥品的需求情況以及企業對未來藥品市場的把控。將以上三種因素通過一定的模型進行量化，考慮到當前存在的企業價值評估模型中，進行進一步行業細化因素的考慮。

（三）合理確定企業所處發展階段

根據企業的生命周期理論，可以了解到企業的發展必然會經歷四個階段，在企業價值評估中，對企業所處發展階段的合理把控是對評估過程及評估結果的客觀性、精準度的進一步要求。在初創階段，企業價值要較成熟期偏低，因企業組織和工作流程剛剛建立，企業產品剛剛進入市場，企業整體風險較大，故價值較低；在成長階段，企業價值要較成熟期偏低，但高于初創階段，因企業的快速發展，產品得到認可，市場發展前景良好，企業價值呈現上升趨勢；在成熟階段，屬于企業價值評估的理想化狀態，成熟的產品市場，穩健的業務發展，此時的企業價值要高于其他階段；在衰退階段，企業價值較成熟期偏低，企業走向衰落，產品大量退出市場，企業運轉困難，故企業價值急劇下降。

（四）建立企業價值評估專用數據庫

我國資本市場處于高速發展階段，但市場的發展還未成熟，關于現存企業數據資料的掌握還不全面，特別是非公開上市公司的數據，而關于企業價值評估中需要衡量的市場、行業以及企業內部的風險也未建立統一的量化標準。現階段，基于大數據的發展，可以建立一個由政府部門監管的數據中心，將現存企業的數據信息進行分類匯總，根據評估過程對數據的量化需求，對數據進行統一標準的調整處理，從而達到數據的合理利用最大化，有效控制評估人員的主觀性調整、減少對公共數據的錯誤收集，以期對企業價值更精準的評估。

四、結語

總而言之，收益的應用在醫藥企業價值評估體系的效用逐漸得到彰顯。在如今企業自身運營、未來發展以及國家政策都大不相同的背景下，針對各行各業的特征優化當前收益法評估企業價值體系已成為一個切實可行的舉措。因此，我們在現存收益法的基礎上，不應僅停留于表面收益法的問題，而應從更深層次的角度進行挖掘改進，進而形成一種新的角度進行企業價值的評定估算。除此之外，在提出新的評估方向的同時，評估機構及評估專業人員應合理利用大數據，致力于打造我國當前較為完善的風險衡量體系以及貝塔系數數據庫，為今后企業價值的評估向更規范、更科學、更嚴謹的方向發展奠定基礎，進而營造一個良好穩定的評估體系。