貨幣升值與商業(yè)銀行外匯交易業(yè)務(wù)匯率風(fēng)險

施雨彤

人民幣匯率的波動不僅影響國民經(jīng)濟狀態(tài)，還會對我國商業(yè)銀行的外匯交易產(chǎn)生一定的風(fēng)險，因此需要提高我國商業(yè)銀行的風(fēng)險管理水平，增強利率市場化改革創(chuàng)新的能力，完善匯率波動對我國商業(yè)銀行外匯交易業(yè)務(wù)風(fēng)險的控制手段。

一、引言

外匯交易是商業(yè)銀行主要外匯業(yè)務(wù)之一，外匯交易所帶來的匯率風(fēng)險也是商業(yè)銀行在實現(xiàn)全面風(fēng)險管理中的重要一環(huán)。隨著人民幣匯率形成機制市場化的不斷推進，我國商業(yè)銀行面臨的匯率風(fēng)險不斷擴大。本文試就商業(yè)銀行如何關(guān)注研究外匯市場表現(xiàn)及規(guī)避匯率風(fēng)險等問題，談一些看法。

二、匯率制度改革簡述及近期人民幣匯率

隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，中國作為世界第二大經(jīng)濟體，一直在不斷摸索、推進匯率制度改革與完善。縱觀近三十年的匯率制度改革，人民幣匯率制度經(jīng)歷了從計劃到市場、從封閉到開放的調(diào)整過程。2005年7月21日，人民銀行宣布實行以外匯市場供求關(guān)系為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)整的浮動匯率制度;同年9月23日，調(diào)整非美元貨幣兌人民幣交易價的浮動幅度從原來的上下1.5%擴大到3%;2007年5月21日，將人民幣匯率波動幅度擴大至0.5%;2012年4月14日，進一步將人民幣匯率波動幅度擴大至1%;2014年3月17日，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價格浮動幅度由1%擴大到2%;2015年8月11日，調(diào)整人民幣兌美元匯率中間價報價機制，做市商參考上日銀行間外匯市場收盤匯率。隨著我國金融市場不斷開放，經(jīng)濟飛速發(fā)展，這些改革無疑對人民幣匯率產(chǎn)生了重大影響。

2020年開年以來，全球經(jīng)濟持續(xù)放緩，疊加新冠疫情因素影響，市場普遍預(yù)計未來較長一段時間經(jīng)濟或?qū)⒚媾R進一步下行風(fēng)險。新冠疫情爆發(fā)后，歐美國家防控疫情不當(dāng)，同時使用更加寬松的貨幣政策，美聯(lián)儲更是宣布無期限使用量化寬松，導(dǎo)致美元指數(shù)進入快速下降通道。相較之下，中國采取了強有力的控制措施，在較短時間內(nèi)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，確保了經(jīng)濟快速企穩(wěn)，人民幣匯率由年初6.9614升至近期6.72附近。人民銀行為防止人民幣匯率繼續(xù)大幅升值，進一步穩(wěn)定市場預(yù)期，在2020年10月宣布，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)至0。

三、匯率風(fēng)險概述

匯率風(fēng)險是指經(jīng)濟實體以外幣定值或衡量的資產(chǎn)與負(fù)債、收入與支出，以及未來的經(jīng)營活動可望產(chǎn)生現(xiàn)金流的本幣價值因貨幣匯率的變動而產(chǎn)生損失的可能性。根據(jù)匯率風(fēng)險的作用對象和表現(xiàn)形式，一般分為交易風(fēng)險、折算風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險。

交易風(fēng)險，是指運用外幣進行計價收付交易中，經(jīng)濟體因外匯匯率變動而蒙受損失的可能性。因受調(diào)查數(shù)據(jù)限制，本文主要從外匯交易中產(chǎn)生的交易風(fēng)險具體展開分析。

折算風(fēng)險，是指經(jīng)濟主體對資產(chǎn)負(fù)債表進行會計處理的過程中，因匯率變動而使資產(chǎn)負(fù)債價值變化的風(fēng)險。

經(jīng)濟風(fēng)險，是指未預(yù)期的匯率波動造成企業(yè)未來一定期間的收益或現(xiàn)金流變化的一種潛在風(fēng)險。

受未來經(jīng)濟不確定性，人民幣匯率波動不穩(wěn)定性，以及國際政治形勢變化的影響，我國商業(yè)銀行對匯率走勢預(yù)判、防范匯率風(fēng)險事件能力有著更高要求，應(yīng)不斷提高完善匯率風(fēng)險管理能力。

四、商業(yè)銀行外匯交易業(yè)務(wù)損益分析

（一）即期交易損益分析

即期結(jié)售匯和即期外匯買賣業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行主要外匯業(yè)務(wù)之一，匯率波動直接影響了商業(yè)銀行日常交易的匯兌損益情況。

由于數(shù)據(jù)收集的局限性，本文主要從四大商業(yè)銀行近幾年的結(jié)售匯損益情況來進行分析，主要分析交易幣種為美元。從數(shù)據(jù)顯示，中國銀行的結(jié)售匯總量最大，其次為中國工商銀行，而中國建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行在市場上所占據(jù)的數(shù)值基本上處于持平狀態(tài)。例如中國銀行在2017年的外匯匯兌損失金額就達(dá)到了187.13億元，雖然在次年有所下降，但是虧損數(shù)值還是高達(dá)167.89億元。而從調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，我國商業(yè)銀行在外匯買賣業(yè)務(wù)上的盈利能力穩(wěn)步提升，例如2017年與2018年的外匯買賣收益高達(dá)130.15億元和145.35億元。另外，我國國有銀行在對外匯匯兌方面的抗風(fēng)險能力要低于非國有銀行，這也進一步證明了我國國有商業(yè)銀行應(yīng)該不斷加強改革對匯率風(fēng)險的認(rèn)識和管理理念的創(chuàng)新。

自2005年9月中國人民銀行發(fā)布了關(guān)于改善銀行外匯交易匯率管理的相關(guān)通知，對調(diào)節(jié)銀行與客戶之間的美元掛牌匯率以及擴大買賣差價幅度都起到一定的積極作用。原本商業(yè)銀行外匯掛牌價主要是以當(dāng)日交易的中間價為標(biāo)準(zhǔn)，目前由傳統(tǒng)上下浮動2個點的對稱管理調(diào)整為允許最大買賣差價值為一個點的非對稱性管理。而現(xiàn)鈔買賣兌換的管理原則則從傳統(tǒng)的不超過當(dāng)日交易價的1%，變?yōu)橘u出價和買入價的差值不得超過交易中間差值的4%。銀行有權(quán)限在規(guī)定的差價幅度內(nèi)調(diào)整當(dāng)天的美元掛牌匯率，促進一日多價的市場。目前結(jié)售匯業(yè)務(wù)不斷在擴大，交易期限也在放開，因此結(jié)售匯的數(shù)值在逐漸地上升，極大地增大了商業(yè)銀行在外匯交易管理上的難度。

（二）衍生品交易情況列舉分析

1.遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易

遠(yuǎn)期結(jié)售匯是衍生品主要交易品種之一，對于商業(yè)銀行及涉外企業(yè)來說都是重要的匯率避險工具。遠(yuǎn)期結(jié)售匯可以使客戶于當(dāng)前鎖定未來匯率，即鎖定了未來的成本或收益，起到防范匯率風(fēng)險，進行貨幣保值的作用。從2019年遠(yuǎn)期整體交易量來看，銀行對客戶市場遠(yuǎn)期交易占比較大，銀行間外匯市場遠(yuǎn)期交易量極低。

外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率是市場調(diào)節(jié)遠(yuǎn)期購匯行為的工具之一，商業(yè)銀行通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來傳導(dǎo)遠(yuǎn)期價格。一般來說，當(dāng)人民幣匯率預(yù)期貶值時，央行會上調(diào)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金;當(dāng)人民幣預(yù)期升值時，相應(yīng)下調(diào)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金。在銀行遠(yuǎn)期市場的現(xiàn)狀來看，人民幣普遍處于升值的預(yù)期中。2020年10月12日，為防止人民幣過度升值，遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險準(zhǔn)備金從20%下調(diào)至0。此次下調(diào)，對企業(yè)開展遠(yuǎn)期購匯業(yè)務(wù)、增加外匯市場需求起到積極作用。

2.外匯掉期交易

外匯掉期交易通常是規(guī)避或降低外匯匯率和利率波動所導(dǎo)致風(fēng)險的有效手段，從而進一步實現(xiàn)貨幣保值的目的。我國商業(yè)銀行可以借助掉期交易業(yè)務(wù)來實現(xiàn)銀行外匯頭寸的改變，從而合理地調(diào)配資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。由于掉期交易不改變交易者手中持有貨幣的數(shù)額、而改變其持有的期限，因此當(dāng)銀行的外匯頭寸出現(xiàn)數(shù)額平衡而期限不平衡時，可以利用掉期交易來平衡頭寸。自從2005年8月起，我國掉期交易業(yè)務(wù)正式開啟，中國人民銀行不斷地推動相關(guān)重要舉措，其中就包含了只要符合標(biāo)準(zhǔn)的市場經(jīng)濟主體就可以開啟遠(yuǎn)期外匯交易的條文。自從2006年4月，銀行間外匯市場就正式開啟了人民幣與外幣的掉期交易業(yè)務(wù)，同時規(guī)定只要獲得了國家外匯管理局備案資格的金融機構(gòu)都可以開展掉期交易業(yè)務(wù)。從2009年的掉期外匯交易量來看，就已經(jīng)達(dá)到3萬筆，成交總量高達(dá)約八萬億元。從近一年數(shù)據(jù)來看，外匯掉期交易量為銀行間市場最大交易量的外匯衍生基礎(chǔ)產(chǎn)品，而對客市場交易量極低。

目前貨幣掉期交易業(yè)務(wù)針對客戶來說，是一項外匯衍生產(chǎn)品。通過貨幣掉期，企業(yè)與銀行提前約定好匯率，從而彌補外幣收支時間不匹配的缺口，防范匯率風(fēng)險。同時，企業(yè)可以通過貨幣掉期利用不同市場間的利率及風(fēng)險偏好的差異，依據(jù)自身的比較優(yōu)勢，選擇低利率幣種貸款，再通過貨幣掉期換成所需要的幣種本金，從而達(dá)到降低融資成本以及利息支出的目的。但掉期業(yè)務(wù)無法放大收益，并且在鎖定匯率風(fēng)險的同時也限制了匯率波動所產(chǎn)生的潛在收益，因此吸引力比杠桿效應(yīng)的期貨和期權(quán)產(chǎn)品相對較小。

四、總結(jié)與建議

近期人民幣匯率的大幅升值對我國商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)產(chǎn)生了一定的影響，而如何規(guī)避和降低當(dāng)年我國商業(yè)銀行在外匯交易業(yè)務(wù)方面的匯率風(fēng)險，加強銀行抵抗匯率風(fēng)險的能力，則要從以下幾個方面進行考慮：

第一，國有銀行抗風(fēng)險能力和管理能夠應(yīng)該不斷地加強改革。在人民幣匯率大幅度升值后，國有商業(yè)銀行和非國有商業(yè)銀行所承受的匯率風(fēng)險損失有著極大的差異。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，國有商業(yè)銀行在匯兌上的損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于非國有商業(yè)銀行，因此，我國經(jīng)過上市改革的國有商業(yè)銀行，還必須加強在市場上對匯兌風(fēng)險管理的能力和措施。商業(yè)銀行風(fēng)險管理部應(yīng)進一步完善匯率風(fēng)險的識別與計量方法，運用VAR模型、敏感性分析及壓力測試等方法提高計量匯率風(fēng)險精度，使用交易限額、VAR限額、止損限額等方式發(fā)揮預(yù)警風(fēng)險及分散風(fēng)險等作用。商業(yè)銀行外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營部門應(yīng)建立完整的業(yè)務(wù)制度，明顯崗位職責(zé)，交易的前、中、后臺應(yīng)嚴(yán)格分離。不同部門之間應(yīng)相互協(xié)作，切實有效防范匯率風(fēng)險。

第二，我國需要繼續(xù)促進人民幣匯率形成機制的改革創(chuàng)新，提高利率市場化的改革效率。由于在開放的市場經(jīng)濟環(huán)境下，利率和匯率、資本流動之間的關(guān)系是錯綜復(fù)雜并且密切相關(guān)的，其共同的作用就是實現(xiàn)利率平價機制。因此，在匯率機制改革創(chuàng)新的同時，利率市場化改革的步伐和效率也應(yīng)該大幅度提升，盡快保質(zhì)保量地形成完整且高效的基準(zhǔn)利率體系，進一步健全和完善人民幣匯率形成機制，逐步放開人民幣匯率波動。

第三，我國商業(yè)銀行應(yīng)該提高金融衍生品市場建設(shè)的速度。隨著我國銀行商業(yè)化和匯率市場化改革創(chuàng)新的同時，外匯交易中匯率風(fēng)險和矛盾也逐漸凸顯出來，加快金融衍生市場建設(shè)是必須且迫切的選擇。我國金融衍生品的創(chuàng)新和開發(fā)都相對落后，商業(yè)銀行運用衍生品對沖匯率風(fēng)險的能力偏弱，應(yīng)該將核心著力于對衍生產(chǎn)品的開發(fā)和創(chuàng)新，加大人力和資金的投入，積極吸取和學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國家的先進經(jīng)驗和實例，并且規(guī)避發(fā)展中國家所經(jīng)歷過得教訓(xùn)，充分借鑒我國期貨市場所營造的豐富經(jīng)驗，從而加速我國金融衍生市場的打造。

（作者單位：昆侖銀行股份有限公司）