利用創(chuàng)新型政策工具解決中小企業(yè)融資難問題探析
——以常備借貸便利為例

蘇州大學(xué)

一、我國中小企業(yè)融資難現(xiàn)狀及原因分析

（一）中小企業(yè)融資難困境

我國中小企業(yè)的數(shù)量正在迅速增加，在緩解就業(yè)難問題上也發(fā)揮了主要作用，我國政府稅收大部分來源于中小企業(yè)。但是中小企業(yè)資金來源渠道比較狹窄，借入資金成本高，主要依靠銀行信貸，內(nèi)部融資等來籌集其所需要的資金。中小企業(yè)是當(dāng)今我國經(jīng)濟體系當(dāng)中最具活力的經(jīng)濟主體，中小企業(yè)的健康發(fā)展有利于保障國民經(jīng)濟適度增長，增加就業(yè)，促進技術(shù)創(chuàng)新，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。但是我國中小企業(yè)融資難的問題越來越嚴(yán)重，并且融資缺口不斷擴大，嚴(yán)重制約了我國中小企業(yè)的發(fā)展[1]。

在我國，各類銀行所提供的貸款不能滿足中小企業(yè)的資金需求，而且其中大部分的銀行貸款為短期貸款，所借資金大部分都是作為中小企業(yè)的日常經(jīng)營開支，而中小企業(yè)內(nèi)部所積累的資金絕對多大部分通過非法籌資得來，隨時面臨著資金風(fēng)險。資金是一個企業(yè)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，尤其對于一個經(jīng)濟實力弱的中小企業(yè)來說至關(guān)重要。

（二）中小企業(yè)融資難的原因分析

1.從金融市場角度來說

我國金融市場體系不夠健全，金融制度不夠完善，中小企業(yè)的融資門檻偏高。目前我國金融體系不完善，也缺乏完善的信用擔(dān)保體系，我國中小企業(yè)普遍信用等級低，很難獲得銀行貸款。我國大多數(shù)銀行在面對中小企業(yè)的融資需求時有諸如流動性，負(fù)債率，資金使用方向和回收期的要求。而且銀行在面對信用等級高的企業(yè)的資金需求時，要求較松，條件寬松，容易產(chǎn)生逆向選擇，越是需要資金的企業(yè)越得不到資金，相反信用等級越高，融資需求越少的企業(yè)越是能得到資金，則進一步擠壓了中小企業(yè)的融資需求。

2.從銀行角度來說

我國商業(yè)銀行對中小企業(yè)的貸款支持不足，特別是我國大型商業(yè)銀行如傳統(tǒng)的四大銀行，在支持中小企業(yè)發(fā)展方面不夠重視，而是更加注重自身的利益。即使提供資金也更傾向于面向大型企業(yè)。而民間地方性金融機構(gòu)如農(nóng)村信用社，城市商業(yè)銀行，也不會將滿足中小企業(yè)的融資需求作為自己的經(jīng)營目標(biāo)之一。并且伴隨著中國巴塞爾協(xié)議的出臺，嚴(yán)格規(guī)定了銀行面向企業(yè)提供貸款時所需要滿足的條件，所以銀行通常不會為中小企業(yè)提供資金，面對中小企業(yè)的融資也缺乏應(yīng)有的積極性。

3.從企業(yè)角度來說

我國中小企業(yè)融資難的真正原因在于受企業(yè)規(guī)模所限，我國中小企業(yè)本身的經(jīng)營范圍狹窄，利潤來源范圍狹小。我國中小企業(yè)明顯缺乏風(fēng)險防控意識，科技創(chuàng)新能力低，缺乏完整和統(tǒng)一的財務(wù)監(jiān)管系統(tǒng)，財務(wù)數(shù)據(jù)可信性和真實性不足，信譽低，缺乏足夠的擔(dān)保抵押資產(chǎn)。具體有以下幾個方面；第一，根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)，我國大多數(shù)中小企業(yè)集中于傳統(tǒng)的初級制造業(yè)和低端服務(wù)業(yè)，涉及范圍小，企業(yè)經(jīng)營規(guī)模小，企業(yè)技術(shù)水平和創(chuàng)新能力落后于國際水平，這些企業(yè)若想擴大經(jīng)營存在著資金和技術(shù)限制。第二，我國中小企業(yè)的信譽普遍較低，沒有健全和完善的信用管理系統(tǒng)。第三，我國中小企業(yè)的固定資產(chǎn)規(guī)模和無形資產(chǎn)遠(yuǎn)低于大型企業(yè)和國有企業(yè)，而我國銀行在提供貸款時普遍要求提供足夠的資產(chǎn)抵押，而現(xiàn)有的中小企業(yè)是無法滿足這些貸款條件的。

二、創(chuàng)新型貨幣政策工具效率分析

（一）創(chuàng)新性貨幣政策工具推出原因

在我國經(jīng)濟進入新常態(tài)的背景下，我國宏觀經(jīng)濟運行出現(xiàn)了巨大的變化，外匯占款的迅速增加，引起了我國市場內(nèi)貨幣供應(yīng)量的增加，伴隨著我國近些年來。金融脫媒趨勢越來越明顯，影子銀行的發(fā)展和金融創(chuàng)新，使得傳統(tǒng)數(shù)量型貨幣政策工具的作用日以削弱。2013年，為了增加市場短期流動性，優(yōu)化市場資金配置，緩解我國短期資金市場利率波動，在此背景下中國人民銀行推出了創(chuàng)新型貨幣政策工具，分別為常備借貸便利（SLF），中期借貸便利（MLF），抵押補充貸款（PSL）。與創(chuàng)新型貨幣政策相比，我國傳統(tǒng)的貨幣政策工具是數(shù)量型貨幣政策工具，依靠對貨幣供應(yīng)的調(diào)節(jié)來影響宏觀經(jīng)濟[2]。最近幾年來，伴隨著全球大多數(shù)國家放棄量化寬松政策，我國貨幣管理當(dāng)局逐漸由數(shù)量型貨幣政策工具向價格型貨幣政策工具轉(zhuǎn)型。

（二）創(chuàng)新性貨幣政策工具效果

1.有利于增加市場流動性

常備借貸便利是一個典型的短期貨幣政策工具，其功能主要在于增加銀行體系內(nèi)短期流動性，調(diào)整流動性結(jié)構(gòu)，在保證流動性總量未增加的情況下，解決市場短期流動性不足的問題。2013年第三季度央行分別在公開市場進行了金額分別為170億、2370億和2160億的逆回購，同期常備借貸便利余額為3694億、4200億、3890億。2014年、2015年和2016年，中國人民央行透過常備借貸便利為符合條件的商業(yè)銀行和政策銀行提供短期流動性。從2017年下半年來，在市場中金融機構(gòu)流動性不足，市場利率上升的情況下，中國人民銀行加強逆回購力度，擴大常備借貸便利操作規(guī)模，緩解了市場流動性不足的局面，引導(dǎo)我國市場利率繼續(xù)下行。從整體上看，在公開市場操作仍是中央銀行調(diào)節(jié)流動性的主要工具的條件下，常備借貸便利也成為了央行調(diào)節(jié)市場流動性的重要工具。

2.有利于提高社會資金使用效率

我國央行在推出創(chuàng)新型貨幣政策工具之后，央行通過將市場體內(nèi)的流動性供給與商業(yè)銀行和金融機構(gòu)的貸款活動相結(jié)合，通過政策配合來引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域的信貸支持力度，并且充分發(fā)揮創(chuàng)新型貨幣政策工具在調(diào)整我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上面的作用。增加銀行體系對社會事業(yè)的資金支持力度，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。常備借貸便利和中期借貸便利是間接引導(dǎo)市場資金流動，相比之下，抵押補充貸款對引導(dǎo)市場資金流向的作用更加明顯。抵押補充貸款的作用對象主要是我國三大政策銀行，也就是中國進出口銀行，中國國家開發(fā)銀行，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，其目的是為這些政策銀行提供時間長，成本低的資金，以發(fā)揮它們在支持貧困地區(qū)人民脫貧，進行重大水利工程建設(shè)，促進人民幣國際化方面的重要作用。

3.有利于減少市場中長期利率波動

常備借貸便利可以十分顯著的降低市場利率波動，而且可以在一定程度上發(fā)揮利率上限走廊的作用。抵押補充貸款政策工具的運用具有降低國民經(jīng)濟關(guān)鍵和薄弱環(huán)節(jié)融資成本的作用。為了引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對這些領(lǐng)域的資金投放力度，實現(xiàn)降低微觀經(jīng)濟主體中長期融資成本的政策目的，我國貨幣管理當(dāng)局不僅放寬用于抵押的信貸資產(chǎn)的范圍，而且還利用政策工具將抵押貸款利率限制在較小的波動區(qū)間內(nèi)。

（三）常備借貸便利傳導(dǎo)路徑

第一步：由金融機構(gòu)主動發(fā)起，金融機構(gòu)根據(jù)自己的流動性需求向中央銀行申請流動性，中央銀行和金融機構(gòu)一對一進行交易，精準(zhǔn)投放流動性，其交易范圍較廣，幾乎包括大中小型所有金融機構(gòu)，有利于提高金融體系內(nèi)的流動性，影響我國金融機構(gòu)放貸決策，降低中小企業(yè)融資成本[3]。

第二步：商業(yè)銀行庫存現(xiàn)金不足，超額準(zhǔn)備金無法滿足商業(yè)銀行的放貸需求。企業(yè)因資金不足向商業(yè)銀行申請貸款，商業(yè)銀行的資金供給小于需求，銀行會提高貸款利率，壓縮需求，能夠承受高利率的企業(yè)獲得貸款，反之不能承受高利率的企業(yè)無法獲得其發(fā)展所需要的資金，造成中小企業(yè)融資難現(xiàn)狀。

第三步：常備借貸便利工具推出之后，商業(yè)銀行可以根據(jù)自己即時的需要，以評級較高的資產(chǎn)為抵押申請貸款 ，提高銀行體系內(nèi)的短期流動性，銀行體系內(nèi)可以用于放貸的資產(chǎn)數(shù)量增加。

第四步：銀行體系內(nèi)資產(chǎn)數(shù)量增加，基礎(chǔ)貨幣投放量增加。中央銀行通過利率走廊上限的指導(dǎo)，引導(dǎo)市場利率下行，商業(yè)銀行對中小企業(yè)的貸款利率下降，更多的資金可以用于對中小企業(yè)進行放款，從而提高了中小企業(yè)的信貸可得性，中小企業(yè)可以以較低的利率獲得資金。

第五步：同時，在利率上限走廊的影響下，常備借貸便利工具還將影響市場上投資者和消費者的投資消費行為，影響投資者和消費者的投資和消費支出，從而影響我國的總產(chǎn)出，最終降低中小企業(yè)融資成本，促進我國中小企業(yè)的發(fā)展。

三、結(jié)語

目前我國存在常備借貸便利工具利用市場利率調(diào)節(jié)貨幣市場利率機制不夠健全，傳導(dǎo)機制不夠健全、常備借貸便利工具內(nèi)生的套利風(fēng)險顯著和我國貨幣政策調(diào)控難度加大等問題[4]。據(jù)此我國政府應(yīng)確定常備借貸便利工具操作目標(biāo)利率，引導(dǎo)市場短期利率的形成，健全我國利率走廊上限機制，進一步擴大常備借貸便利操作主體范圍，不斷提高宏觀審慎評估的水平，加強對貸款工作的監(jiān)督力度，不斷改進監(jiān)測和評估工作，使資金真正流入到國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。