金融周期對經(jīng)濟運行的影響研究

于占勇

摘 要：隨著宏觀經(jīng)濟放緩，經(jīng)濟運行也進入了新常態(tài)，這對于市場經(jīng)濟下各類企業(yè)評估經(jīng)濟形勢、確定企業(yè)發(fā)展方向、做出發(fā)展規(guī)劃具有重要意義，所以更需要保持經(jīng)濟運行的穩(wěn)定性，更加科學(xué)地進行宏觀經(jīng)濟調(diào)控，還需要評估經(jīng)濟周期的波動性影響，通過經(jīng)濟周期波動形成對經(jīng)濟運行狀況與未來趨勢進行評估與預(yù)測。金融周期作為與經(jīng)濟周期聯(lián)系緊密的周期理論，基于金融周期波動先行于經(jīng)濟周期波動，能夠在經(jīng)濟運行情況的評估中發(fā)展更高的價值，通過對金融周期波動的監(jiān)測，能夠?qū)?jīng)濟周期波動做出預(yù)測，從而對宏觀經(jīng)濟確定調(diào)控政策，保障經(jīng)濟運行的持續(xù)穩(wěn)定。

關(guān)鍵詞：金融周期;經(jīng)濟運行;經(jīng)濟周期

中圖分類號：F830? ? ? ? 文獻標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2021）01-0051-03

市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展對于外部經(jīng)濟形勢的關(guān)注度更高，宏觀經(jīng)濟環(huán)境與市場環(huán)境影響企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展水平，所以企業(yè)發(fā)展中充分利用外部經(jīng)濟形勢調(diào)整發(fā)展方向，擴大市場占有率，是一種有效措施[1]。在這種背景下，需要企業(yè)決策者能夠形成對經(jīng)濟周期、金融周期的全面了解，制定出有效措施應(yīng)對經(jīng)濟周期與金融周期的波動，保持經(jīng)濟穩(wěn)定運行。不僅是企業(yè)在發(fā)展中需要關(guān)注外部經(jīng)濟形勢與環(huán)境，國家發(fā)展也需要關(guān)注并重視金融周期與經(jīng)濟周期對于經(jīng)濟運行的影響，采取有效措施保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

一、金融周期與經(jīng)濟周期的關(guān)系

經(jīng)濟周期是經(jīng)濟活動有規(guī)律的擴張與收縮的階段，主要能夠表現(xiàn)總就業(yè)量、國民總產(chǎn)出的周期性波動。簡單來說，經(jīng)濟周期是一種必然發(fā)生的循環(huán)往復(fù)的經(jīng)濟現(xiàn)象[2]。在經(jīng)濟周期的相關(guān)影響中，當(dāng)經(jīng)濟周期處于經(jīng)濟衰退期時，將會造成宏觀經(jīng)濟環(huán)境的波動，此時處于市場經(jīng)濟環(huán)境中的企業(yè)，可能出現(xiàn)產(chǎn)品滯銷、經(jīng)濟效益降低、股票價格下跌等，引發(fā)一系列經(jīng)濟下行反應(yīng)。而當(dāng)經(jīng)濟復(fù)蘇階段，這些影響開始得到好轉(zhuǎn)，企業(yè)產(chǎn)品銷量增加、經(jīng)濟效益提升、股價回升，經(jīng)濟運行進入穩(wěn)定期。當(dāng)處于經(jīng)濟繁榮階段，企業(yè)盈利增加、股息增加、股票價格大幅上漲，經(jīng)濟運行進入持續(xù)增長期。在不同的經(jīng)濟運行階段，反映的是經(jīng)濟周期的不同節(jié)點，經(jīng)濟周期作為一種必然循環(huán)往復(fù)的經(jīng)濟現(xiàn)象，以經(jīng)濟衰退期為經(jīng)濟下行階段，當(dāng)經(jīng)濟下行到經(jīng)濟周期的最低點，開始進入經(jīng)濟復(fù)蘇階段，經(jīng)濟運行保持穩(wěn)定，后逐步恢復(fù)經(jīng)濟運行勢態(tài)，進入持續(xù)增長期，達到經(jīng)濟復(fù)蘇階段，經(jīng)濟上行至某一高點時，復(fù)進入經(jīng)濟周期的下一個節(jié)點。所以說，經(jīng)濟周期的波動性與周期性是必然存在的。

金融周期是一個新的概念，與經(jīng)濟周期的關(guān)系密切。金融周期的概念提出與金融危機背景有關(guān)，有學(xué)者提出金融危機是經(jīng)濟周期規(guī)律中對經(jīng)濟增長方式與金融泡沫的一種矯正[3]。該理念將金融危機與經(jīng)濟周期形成了聯(lián)系，同時也使得經(jīng)濟周期的形成機制認(rèn)識不足這一問題得以凸顯，經(jīng)濟周期理論也受到了更多的關(guān)注。與此同時，金融周期概念的提出，將經(jīng)濟周期波動特征與金融周期波動特征形成了比較，所以準(zhǔn)確認(rèn)識經(jīng)濟周期與金融周期，對兩者引起的經(jīng)濟變動作用及結(jié)果的研究具有重要意義。在金融周期的研究中能夠發(fā)現(xiàn)，金融周期以經(jīng)濟活動為基礎(chǔ)，通過經(jīng)濟活動在不同影響下以金融體系傳導(dǎo)，呈現(xiàn)出的周期性變化與持續(xù)性波動為特征。金融周期與經(jīng)濟周期有一定相關(guān)性，但金融周期波動先行于經(jīng)濟周期，所以金融周期對于經(jīng)濟周期有較好的預(yù)測能力[4]。金融周期主要關(guān)注點是信用與信貸。信用的擴張與收縮，影響金融周期的波動，在金融周期上半場中，信貸擴張、貨幣寬松、資產(chǎn)價格上升，這都刺激了債務(wù)率的升高，出現(xiàn)債務(wù)擴張現(xiàn)象，不可持續(xù)的債務(wù)擴張勢必導(dǎo)致金融周期走向下半場，此時出現(xiàn)信用收縮、貨幣收緊、資產(chǎn)價格下跌等情況。所以在金融周期的波動中，多帶來經(jīng)濟運行的波動。

金融周期與宏觀經(jīng)濟周期間存在正相關(guān)關(guān)系，可以說，金融周期的波動與經(jīng)濟周期波動的趨勢較為一致，且金融周期與經(jīng)濟周期的波動性、周期性關(guān)系相對穩(wěn)定。金融周期波動對宏觀經(jīng)濟周期會產(chǎn)生一定的沖擊，但隨著滯后期的增加，這種沖擊逐漸減弱。相類似的是，宏觀經(jīng)濟周期對于金融周期的沖擊也能夠較快減弱，在滯后期響應(yīng)效果上基本相同，但一般宏觀經(jīng)濟周期對于金融周期的沖擊周，滯后期增加至1年后，沖擊響應(yīng)才能夠出現(xiàn)明顯減弱趨勢。從這個角度上可以說明，金融周期對于宏觀經(jīng)濟周期的沖擊更加敏感，且金融周期的波動一般是早于經(jīng)濟周期的[5]。

研究經(jīng)濟周期與金融周期的關(guān)系，能夠?qū)烧叩牟▌訝顩r與協(xié)同性進行檢驗，形成對經(jīng)濟運行狀況的準(zhǔn)確反映，豐富周期理論，也能夠?qū)?jīng)濟運行階段形成更加全面的了解，更有利于政府部門根據(jù)周期波動中的各個階段，提出不同經(jīng)濟運行階段中的應(yīng)對措施，促進經(jīng)濟穩(wěn)定運行，這對于促進經(jīng)濟發(fā)展的意義重大。

二、金融對經(jīng)濟的影響分析

1.提高投融資水平及效率。金融是現(xiàn)有資源整合以實現(xiàn)價值與利潤的等效流通，簡單來說是動態(tài)的貨幣經(jīng)濟學(xué)，能夠?qū)Y源進行配置決策。在金融對經(jīng)濟發(fā)展的作用中，金融能夠增加要素總量，起到促進多種要素集聚的效應(yīng)。同時，金融也能夠提高要素生產(chǎn)率。在要素總量與要素生產(chǎn)率同步提升的基礎(chǔ)上，能夠有效促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。在經(jīng)濟發(fā)展角度下，以資本作為要素，金融能夠促進資本的增加，同時提高資本生產(chǎn)效益，投融資效率，對于促進經(jīng)濟發(fā)展、投融資水平與效率具有重要作用。

2.促進技術(shù)進步。金融對于要素與要素生產(chǎn)率的提高作用，本質(zhì)上實現(xiàn)了資本的優(yōu)化配置，資本總量增多，生產(chǎn)效率與投融資效率提高，有利于提高資本資源配置的合理性，能夠在生產(chǎn)效率最高的項目中配置更多的資金，提高資本邊際生產(chǎn)率，促進技術(shù)進步與經(jīng)濟增長。同時，金融在推動資本與技術(shù)結(jié)合的過程中，也產(chǎn)生一定的風(fēng)險，這是基于新技術(shù)的產(chǎn)生在應(yīng)用實踐中必然存在的潛在風(fēng)險影響，所以為保持經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展，金融體系及工具還需要起到控制風(fēng)險與分散風(fēng)險的目的。可以說，金融對于促進技術(shù)發(fā)展具有重要意義，而高新技術(shù)發(fā)展更是經(jīng)濟發(fā)展的主要基礎(chǔ)，從而能夠進一步反映金融對經(jīng)濟發(fā)展的促進作用。

3.促進經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。金融業(yè)的發(fā)展對第三產(chǎn)業(yè)增長具有重要作用，金融業(yè)產(chǎn)出增加，不僅擴大GDP總量，也加快第三產(chǎn)業(yè)，增加第三產(chǎn)業(yè)比重，從而能夠推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化[6]。金融發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展本身存在直接聯(lián)系，金融發(fā)展作為經(jīng)濟發(fā)展的組成部分，與經(jīng)濟發(fā)展具有相互作用、相互促進的相關(guān)性，所以金融業(yè)的發(fā)展實際上也是經(jīng)濟發(fā)展。從經(jīng)濟發(fā)展角度看待金融發(fā)展，隨著經(jīng)濟發(fā)展程度增高，對于金融發(fā)展的需求也同步增加，金融產(chǎn)業(yè)的GDP比重也同步提高，這就說明了金融發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展的相互處進行。所以在金融與經(jīng)濟的影響中，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)角度上探討金融的作用，應(yīng)明確的是，金融產(chǎn)業(yè)比例的增高，是推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要表現(xiàn)。金融業(yè)在促進不同產(chǎn)業(yè)以不同程度增長時，也能夠為實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供良好依據(jù)。在金融促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的作用傳遞機制中，可以體現(xiàn)為，金融影響儲蓄與投資，進而影響資本結(jié)構(gòu)，進而影響生產(chǎn)要素分配結(jié)構(gòu)，最終影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。所以在金融促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的作用傳遞機制中，金融能夠通過優(yōu)化配置資本達到促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的目的，這同樣也是金融促進經(jīng)濟發(fā)展的方式之一。

可以說，金融與經(jīng)濟間是相互影響的，金融促進經(jīng)濟發(fā)展，經(jīng)濟也推動金融發(fā)展，在金融與經(jīng)濟相互促進的背景下，為有效促進經(jīng)濟發(fā)展，保障經(jīng)濟穩(wěn)定運行，還需要做好對于金融周期的研究，根據(jù)金融周期的波動性，科學(xué)調(diào)整經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃，促進經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展。

三、金融周期對經(jīng)濟運行的影響研究

金融周期對于經(jīng)濟運行的影響是一個動態(tài)的過程，這與金融周期、經(jīng)濟周期都具有周期性、持續(xù)波動性相關(guān)，做出變量，金融周期對經(jīng)濟運行形成的影響也將是一個可變的動態(tài)過程。上述分析中對于金融周期與經(jīng)濟周期的相關(guān)性進行了描述，可以說明的是，金融周期沖擊形成對經(jīng)濟周期的影響，同時經(jīng)濟周期沖擊也會影響金融周期。

從金融周期與宏觀經(jīng)濟景氣角度來看，金融周期與經(jīng)濟周期波動保持一致性，因而與宏觀經(jīng)濟景氣一致指數(shù)的變化也應(yīng)呈正相關(guān)。這種平衡一般在金融危機背景下會受到影響。2008年全球金融危機的爆發(fā)，使得金融周期對宏觀經(jīng)濟景氣一直指數(shù)變化量的正響應(yīng)效果突然增大，而在金融危機解除后，這種突然增大的正響應(yīng)也逐漸恢復(fù)平穩(wěn)。這說明受到金融危機的影響，金融周期對宏觀經(jīng)濟影響發(fā)生一定波動，但在一定階段內(nèi)，能夠恢復(fù)到基本保持平穩(wěn)的狀態(tài)中，也說明了金融周期對經(jīng)濟運行是存在直接影響的[7]。另外，在金融周期對經(jīng)濟運行的影響中，還需要考慮另一個變量，即通貨膨脹。在此以居民消費價格指數(shù)，評估金融周期于通貨膨脹的相關(guān)性。金融周期的沖擊對居民消費價格指數(shù)呈正響應(yīng)，且響應(yīng)效果能夠保持穩(wěn)定。從居民消費價格指數(shù)對于金融周期的沖擊角度上來看，居民消費價格指數(shù)對于金融周期的沖擊一般隨著時間變化而變化，其對于金融周期的負(fù)響應(yīng)時間較短，在正響應(yīng)時間上更長，且在金融危機解除后，正響應(yīng)趨勢更加明顯，能夠逐漸趨于穩(wěn)定。可以說明，金融周期與居民消費價格指數(shù)也存在雙向正響應(yīng)的關(guān)系。

在研究金融周期對經(jīng)濟運行的影響中，通過經(jīng)濟周期效果的兩個指標(biāo)，即宏觀經(jīng)濟景氣一致指數(shù)、居民消費價格指數(shù)與金融周期的相關(guān)性分析。能夠明確的是，金融周期對宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)變化量的響應(yīng)持續(xù)處于正響應(yīng)，在受到金融危機影響時，響應(yīng)效果增強，但變動趨勢一致，金融危機解除后能夠保持穩(wěn)定狀態(tài);金融周期對居民消費價格指數(shù)總的響應(yīng)效果為正，呈現(xiàn)先減弱后增強，再減弱至消失的趨勢，金融周期的沖擊對居民消費價格指數(shù)的響應(yīng)強度與趨勢保持一致。因此，在金融周期對經(jīng)濟運行的影響中，可以從以下幾個角度做出結(jié)論。

1.金融周期對評估金融危機的作用。金融周期的不同階段，對于爆發(fā)金融危機的概率是不同的，而金融危機能夠直接影響宏觀經(jīng)濟運行，引發(fā)經(jīng)濟衰退，這也與金融周期與經(jīng)濟周期的波動性一致。在金融周期的高漲階段、衰退階段，爆發(fā)金融危機的概率皆較大，這兩個階段可以看為金融周期的兩個特殊節(jié)點，用于評估金融危機的爆發(fā)具有重要意義。以2008年金融危機為例，在2007年底，股票市場進入繁榮發(fā)展階段，可以說處于經(jīng)濟周期的繁榮階段，此時也推動金融周期達到高漲階段，進入峰值，而后2008年便爆發(fā)金融危機，隨后金融周期集聚跌入谷底。所以可以通過金融周期來評估金融危機爆發(fā)概率，對經(jīng)濟運行情況及趨勢做出預(yù)判，在金融周期相對平穩(wěn)階段，爆發(fā)金融危機的概率較小，此時經(jīng)濟運行也處于相對穩(wěn)定階段，國家宏觀經(jīng)濟發(fā)展還需要做好政策調(diào)整及經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃等，促進經(jīng)濟穩(wěn)步上升。

2.金融周期可作為宏觀經(jīng)濟運行的指示燈。金融周期與經(jīng)濟周期具有相關(guān)性，且金融周期波動先行于經(jīng)濟周期，這提示在經(jīng)濟周期的評估中，可以通過金融周期波動做出預(yù)測評估。宏觀經(jīng)濟運行情況是經(jīng)濟周期運行情況的一種體現(xiàn)，在分析宏觀經(jīng)濟運行情況時，以金融周期波動的可以對經(jīng)濟周期波動做出提示。金融周期波峰與波谷一般先于經(jīng)濟周期產(chǎn)生，且金融周期的波動幅度小于經(jīng)濟周期，所以通過監(jiān)測金融周期波峰與波谷、波動幅度，可以形成對宏觀經(jīng)濟周期走勢的評估，從而更加及時地制定出宏觀調(diào)控政策，保持經(jīng)濟運行平穩(wěn)。

四、結(jié)語

金融與經(jīng)濟具有直接相關(guān)性，二者之間相互促進，在金融周期與經(jīng)濟周期中，也呈現(xiàn)出相關(guān)性。金融周期波動與經(jīng)濟周期波動具有一致性，金融周期波動往往先行于經(jīng)濟周期波動，這說明金融周期在經(jīng)濟周期評估預(yù)測中的重要意義。經(jīng)濟周期是既往用于評估經(jīng)濟運行情況與未來經(jīng)濟運行趨勢的重要內(nèi)容，但由于經(jīng)濟周期不具有預(yù)測經(jīng)濟運行情況的作用，所以還需要借助金融周期的優(yōu)勢，以金融周期預(yù)測經(jīng)濟周期，復(fù)用于經(jīng)濟運行情況的評估中，為經(jīng)濟運行與未來趨勢做出更加準(zhǔn)確的評估，更好地指導(dǎo)政府做出宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策，為保持經(jīng)濟穩(wěn)定運行作出更多貢獻。可以說，金融周期對于經(jīng)濟運行的影響是巨大的，能夠通過監(jiān)測金融周期的方式，形成對經(jīng)濟運行的評估與預(yù)測。而且其更是調(diào)控經(jīng)濟運行，促進經(jīng)濟穩(wěn)定運行，持續(xù)增長的重要基礎(chǔ)。

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