廣東省創業投資行業研究：現狀與前瞻

盤 穎 張 瑩 張 靜

(1. 廣東省生產力促進中心，廣東 廣州 510070； 2. 廣東省粵科金融集團有限公司，廣東 廣州 510623)

0 引言

創業投資是促進科技創新成果轉化的助推器，是落實新發展理念、培育發展新動能和穩增長、擴就業的重要舉措。2016年9月，國務院印發《關于促進創業投資持續健康發展的若干意見》，強調拓寬創業企業投融資渠道、提高直接融資比重，扎實推進科技創新成果轉化，加快形成有利于創業投資發展的良好氛圍和“創新、創業、創投”的協同互動發展格局[1]，支持創投行業發展與推動“大眾創業、萬眾創新”。國家財政部、稅務總局等部門也針對創投行業的稅收問題發布多個優惠政策，鼓勵和扶持種子期、初創期科技型企業成長，促進創業投資持續健康高質量發展。廣東省積極貫徹落實黨和國家政策，結合廣東省實際發布了一系列高質量、有特色、可落地的創業投資政策措施，如《廣東省關于發展創業投資促進產業轉型升級的意見》《廣東省加快促進創業投資持續健康發展實施方案》等，堅持政府引導、市場運作核心理念，積極引導社會資本參與創業投資，充分發揮創業投資在科技型企業轉型升級、發展壯大過程中的推動作用。

近年來，金融監管進一步強化，創業投資市場募投雙降，市場出清加速[2]。廣東省是國內創投市場活躍程度較高、創投政策紅利效應強勁的典型代表。當前，廣東省創投行業也面臨著投資速度放緩、投資金額大幅下降、投資機構避險情緒明顯等眾多困難和挑戰。本文在現有研究成果的基礎上，剖析總結廣東省創業投資行業的發展歷程與現狀，并提出未來展望和趨勢預測。

1 文獻綜述

國內學者對廣東省的創業投資展開了許多理論研究與實踐探索。1999年，王聰與楊蘇[3]基于廣東省高新技術產業資金投入少、融資難等問題，提出要通過設立廣東高新技術產業風險投資基金、廣東省高新技術產業發展融資擔保資金，在政策上給予企業稅收優惠、經濟補貼等途徑盡快在廣東省內建立起多元化、多渠道的創業投資體制。沈仕青[4]、湯世華[5]、馮笑珍[6]、徐麗[7]等圍繞廣東省創業投資行業在不同發展階段存在的問題，提出針對性對策和政策建議。

2015年，學者們開始嘗試利用實證方法來深入分析廣東省創業投資狀況。朱順泉與石雙宏[8]構建了包含15項指標的經濟轉型指數，并采用因子分析、回歸分析等方法分別對廣東以及深圳、廣州2002-2012年數據進行研究，提出創業投資對當地經濟轉型升級有明顯的促進作用。田何志與李大偉[9]通過與北京、上海、江蘇、浙江等省市區近5年數據對比，發現廣東省創業投資存在機構數量不足、投資項目數量和金額較低、政府引導基金參與程度有限等問題。孫湘湘與周小亮[10]則采用空間自相關和空間自回歸模型，對廣東省21個地級市在2002-2015年的創業投資空間相關性及影響因素進行分析，發現廣東省創業投資活動主要集中在以廣州、深圳為核心的珠三角地區，且創業投資資源在相鄰地市間可流動，同時科技創新因素對創業投資的影響逐年增強，認為廣東省創業投資越來越偏好技術含量高、成長性好的科技型企業。

2 廣東省創業投資行業發展概況

2.1 行業起步較早，已發展成為國內創投機構最活躍的地區之一

廣東是我國創業投資行業的發源地。1992年，廣東省科委成立了省內第一家創業投資公司——廣東省科技創業投資公司和國內最早的中外合資創投機構——廣東太平洋技術創業有限公司(IDG)。1997年，廣東省科委設立了廣東省科技風險投資有限公司并于2000年組建了國內第一家省級風險投資集團——廣東省粵科風險投資集團(后更名為廣東省粵科金融集團)。深圳市于1999年成立了深圳市創新投資集團，現已發展為國內資本規模最大、投資能力最強、最具競爭力的內資創業投資公司之一，管理各類資金總規模約4 000億元。2015年，珠海市成立了珠海科技創業投資有限公司，開展創業投資、基金管理、科技創新園區建設運營及科技金融服務等業務；東莞市也成立了東莞科技創新金融集團，作為全市創新創業和科技發展領域的產業基金運作平臺、國有資本投資平臺以及科技金融服務平臺。2019年，廣州市由廣州國資發展控股有限公司通過整合原市科技局下屬26家單位成立了廣州科技金融集團，打造集科技載體運營管理、科技產業投融資、科技創新綜合服務于一體的全鏈條生態營運模式。

根據中國證券投資基金業協會統計數據顯示，截至2020年5月，全國已登記備案的私募基金管理機構24 584家，管理基金數量85 700只，管理基金規模14.35萬億元，其中私募股權、創業投資基金管理機構14 992家，私募股權、創業投資基金37 573只，管理基金規模10.36萬億元。廣東省已登記備案的私募基金管理機構6 264家，機構數量位居全國首位，占全國的25.48%；管理基金數量20 656只，管理基金規模2.63萬億元。清科發布的“2019年中國創業投資機構50強榜單”中，北京、廣東、上海各有15家、12家、9家創投機構入圍，其中總部設在北京、上海的創投機構多為外資機構，廣東入圍的創投機構則以本土機構為主，上榜的深創投、達晨財智、國中創投、粵科金融等4家省內創投機構為國有背景。

2.2 市場活躍度較高，募資、投資、退出等行業指標全國領先

從募資情況看，廣東省創業投資行業募資數量和規模2014年以來一直穩居全國前三位。受國家加強金融監管、嚴控金融風險影響，創投行業在2019年的整體募資規模大幅度下滑，全國及廣東省的創業基金募資總規模均為近3年來最低，具體(見圖1)。2019年，廣東省新增完成募集的創業基金408只，占全國的26.56%，位居全國首位；當年完成募集創業基金規模384.60億元，占全國的15.70%，排名全國第二位。

圖1 2014-2019年廣東省完成募集創業基金數量及規模

從投資情況看，全國創業投資行業2019年披露投資案例共6 006起，披露投資規模1 183.18億元，呈現投資案例數量趨于理性、平均單筆融資額不斷擴大的勢態。其中廣東省披露投資案例共994起，披露投資規模183.92億元，兩項指標均位于北京、上海之后居全國第三。2019年，廣東省創投行業的投資領域覆蓋面廣，主要集中在IT、生物醫藥、互聯網、半導體及電子設備等國家當前重點支持發展的產業，具體(見圖2)。

圖2 2019年廣東省創業投資行業投資領域分布

從退出情況看，廣東省創業投資行業退出主要通過首次公開發行上市(IPO)退出、并購退出、股權轉讓退出等三種渠道。廣東創新企業在全球資本市場的IPO數量一直居于全國前列。目前，深交所擁有主板、中小板、創業板，再加上深圳前海股權交易中心、廣東股權交易中心，廣東資本市場建設較為完善，可以服務處于不同發展階段的創業公司，為其提供便利的融資市場，同時也為眾多創業投資機構提供更加快捷的退出渠道。根據清科私募通統計，2019年廣東省創投行業一共錄得361起退出事件，其中IPO退出占66.21%，并購退出占24.65%，股權轉讓退出占4.71%。全年共有39家廣東省企業在A股(27家)、港股(7家)、美股(5家)IPO，退出回報總金額高達516.54億元。

2.3 行業發展區域集中，珠三角地區為廣東省創業投資市場的主要陣地

廣東省創業投資活動主要集中在珠三角地區。從地域分布情況看，省內創投機構集中分布在深圳、廣州、珠海、東莞、佛山，約占全省創投機構總量的97.60%。截至2020年5月，總部設在廣東的創投機構有1 788家，其中深圳1 327家，占全省比重74.22%；廣州232家，占全省比重12.98%。2019年，北京、上海、廣東、江蘇、浙江分別以1 509、1 227、994、636、595起的創投案例數排名全國前5位，其中深圳的創投案例數高達627起，約占廣東全省的2/3。同年，北京、上海、廣東、江蘇、浙江分別以260.97億元、196.72億元、183.92億元、118.35億元、99.22億元的創業投資金額排名全國前五位。其中，深圳的創業投資金額為123.72億元，占比超過廣東全省的2/3；但除深圳、廣州兩市外的廣東地區創業投資金額僅為15.79億元，不足全省的1/10。近年來，廣東省內IPO企業也主要集中在深圳、廣州、東莞、佛山、中山等地。可見，廣東省創投行業主要集中在珠三角地區，特別是深圳一枝獨秀，區域發展不平衡問題較為突出。

3 廣東省創業投資行業預測與展望

3.1 順應行業機構頭部化趨勢，打造一批國內外知名創投機構

2018年，中國人民銀行等4部門聯合發布了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(即“資管新規”)，這給國內創業投資機構的資金鏈帶來了挑戰。在創投市場總體募資量急劇下降、投資節奏明顯放緩的艱難處境中，資金更加集中地流向了具有品牌影響力和專業實力的優秀創投機構，而眾多中小型或新設創投機構的募資難度大，整個創投行業的機構頭部化效應愈加凸顯。

近年來，廣東省創投機構的發展滯后于行業需求，不僅缺乏知名創投機構，現有機構的資金管理規模和服務水平也與國內外頂級創投機構存在一定差距。廣東省應學習引進國內外領先創投機構的先進管理模式與運行機制，積極培育深圳、廣州等地優秀創投機構做強做大，打造一批具有市場競爭力的本土創業投資品牌。同時，廣東應廣泛吸引集聚全球有實力的知名創投機構來廣東落戶、設立分支機構或注冊基金，發揮其行業地位優勢及品牌效應，帶動廣東省創業投資生態良性發展。

3.2 創新投貸聯動、投保聯動機制，形成股權與債權融資合力

在新經濟形勢下，廣東省應建立完善“股權+債權”等聯動機制，支持創業投資機構與其他各類金融機構展開長期深度合作，推動發展投貸聯動、投保聯動、投債聯動等投融資新模式。一方面，通過政府、銀行、擔保、創投機構等各方共擔風險，突破傳統融資抵質押的瓶頸制約，將科技型企業信貸風險從銀行機構轉移至風險承受能力更高的創投機構，幫助企業獲得信貸資金與股權融資雙收益，有效緩解科技型中小企業融資難、融資貴問題；另一方面，創投機構前期只對銀行信用貸款做出代償保證，并不需要進行實質性資金投入，便可獲得科技企業部分股權，分享企業成長收益，更利于專注目標企業的投資價值，從而大大提高創投機構募投退的靈活度與擇優性。

3.3 重視早期投資，天使基金發展規模增長

擴大早期投資是破解當前種子期、起步期企業融資難題的重要措施。針對當前廣東省內天使基金數量及投資規模仍有較大增長空間，省內各級政府及投資公司、領軍企業、高校院所等社會機構將逐步探索設立天使投資基金、原始創新引導基金等早期基金，將創業投資時點進一步前移，有利于發掘優質科技資源，從源頭上孵育不成熟技術或商業靈感創意，為創新創業、成果轉化提供資金支持，豐富省內創業投資層級，提高初創科技型企業存活率。同時，鼓勵天使投資人為廣東省科技型企業提供資源對接、跟蹤輔導等增值服務，與被投企業共同攜手成長，也有利于早期投資群體的長足發展。

3.4 布局戰略性新興產業，形成區域經濟比較優勢

廣東省創投行業的未來投資熱點不再是模式創新，而愈加關注原始技術創新領域，以重大技術突破和重大發展需求為基礎的戰略性新興產業更是代表著廣東省創業投資的發展方向。廣東要致力提高創業投資與當地經濟產業結構的匹配度，鼓勵創投機構結合不同地市的實體經濟特點、重點產業特色進行投資決策傾斜，如佛山的光電、新材料、智能制造產業，東莞的新一代信息技術、機器人產業等，以培育戰略性新興產業帶動區域經濟轉型升級。

通過設立戰略性新興產業發展基金、重大產業投資基金等方式，幫助廣東省內科技型企業攻克5G移動通信、第三代半導體芯片、智能機器人、先進碳材料、高端裝備制造、集成電路設計、激光與增材制造等重要領域的“卡脖子”技術難題與產業短板。支持創投機構圍繞戰略性新興產業的產業鏈上下游進行投資，優化創業投資產業布局，引導社會資源投向，為廣東省產業供給側結構性改革提供有力支撐。建設“產業引導基金+并購基金+重大項目基金”等市場化運作基金簇，形成以重點產業園區為依托，以重大創新平臺為載體，以骨干科技企業為引領，以基金簇為產業賦能的創業投資特色模式，打造產業鏈整合延伸、創投資金充溢的優勢支柱產業集群。

3.5 完善政府公共服務平臺，為創投機構提供項目對接渠道

廣東應充分利用現有的公共服務平臺基礎，為創業投資供給與需求雙方提供信息共享及對接服務。通過科技、金融、產業等多部門的資源整合及聯動，可以在省級官方網站上主動公開廣東省內高新技術企業、科技型中小企業、技術先進型服務企業、歷屆中國創新創業大賽獲獎企業、國家級科技企業孵化器在孵企業等名單，為創業投資機構提供企業概況、知識產權信息、銀行信用等級、融資需求等一站式查詢服務，方便創業投資機構發掘廣東省內符合產業發展方向、有高成長潛力的優質項目，同時也為廣東企業集中披露各創投機構的資金管理規模、投資偏好、過往案例等信息，搭建廣東省規范化、專業化、市場化的創業投資線上交流對接平臺，并逐步打造為華南地區最具影響力的綜合性創業投資服務樞紐。

3.6 CVC由爆發增長轉為緩中帶升，仍有巨大潛力空間

CVC(Corporate Venture Capital)即企業創業投資，指非金融類企業設立的創業投資基金，通過創業投資部門或戰略投資部門對外投資，不包括企業內部投資或第三方投資。區別于傳統的獨立創業投資IVC(Independent Venture Capital)，CVC的核心是考慮延伸產業鏈條、拓展業務邊界、構建外部生態、布局細分賽道等企業戰略目標，而不單單是獲得財務回報。憑借著母公司強大的資金實力及資源運作優勢，CVC通常沒有太多募資壓力與投資限制，在投資項目過程中會比IVC更有耐心。成功的CVC不僅能推動企業自身轉型升級及結構調整，也更有利于被投企業的長期創新和持續成長，實現雙方互促共贏。與發達國家相比，我國CVC雖然起步較晚，但發展迅猛。2013年后，CVC的投資案例數和投資金額均呈現爆發式增長態勢。清科2019年中國私募股權投資機構50強中，騰訊投資、阿里巴巴戰略投資部、復星資本、小米集團、百度投資部、螞蟻金融服務集團、海爾集團(青島)金控等戰略投資者(CVC)均榜上有名，騰訊投資與阿里巴巴戰略投資部更是高居榜單前五，CVC已逐漸成長為創業投資領域不可或缺的重要力量。

近年來，受宏觀環境不景氣、投資方過度干涉甚至掠奪被投企業技術創新等多方面原因影響，廣東省CVC陷入自身發展的瓶頸期，不少CVC開始調整投資策略、放緩投資節奏，導致投資案例數量和金額大幅收縮。隨著設立科創板、經濟“脫虛向實”等一系列利好政策落地，廣東CVC市場仍有較大發展空間。未來通過回歸戰略契合本源、強調交叉領域產業協作等手段，更多的知名企業會設立專門機構參與到創業投資或戰略投資中，廣東省CVC行業將煥發出生機與活力。

3.7 科創板拉開全面注冊制序幕，以資本市場拓寬創投退出通道

2019年，上海證券交易所正式設立科創板并首次試點注冊制，允許符合科創板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業在科創板上市，重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，鼓勵推動互聯網、大數據、云計算、人工智能和制造業深度融合。上海證券交易所南方中心落戶廣州，形成立足廣州、面向珠三角、輻射全廣東的資本市場服務開放格局，為廣東省科創板上市優質后備企業提供事前介入、提前輔導等配套服務。

科創板為廣東省科技創新企業提供了一條更具包容性的上市通道，支持企業往硬科技方向轉型發展，研發擁有自主知識產權的核心技術。科創板同時也為創業投資機構在原有主板、中小板、創業板的基礎上新增了一條項目退出、變現獲利渠道，引導創投資本回歸價值投資本源，流向國家重點產業領域的高成長創新企業，為創投機構重塑適應時代的項目估值體系和投資策略。2019年底，新證券法明確了全面推行證券發行注冊制度。在此基礎上，證監會于2020年6月密集推出了新三板轉板、創業板試點注冊制等一系列資本市場重大制度變革，大大緩解了創投機構的退出壓力，但也對創投機構的專業投資能力和資產配置效率提出了更高要求。

3.8 以粵港澳大灣區建設為契機，打造國際風投創投中心

在粵港澳大灣區國際科技創新中心建設背景下，廣東將充分發揮粵港澳科技和產業優勢，積極吸引和對接全球創新資源，建設開放互通、布局合理的區域創新體系，開發以廣州、深圳、香港、澳門為創新核心，帶動珠三角九市進而輻射全省的內聚外合創新網絡，為廣東省創業投資行業合作發展提供前沿科技基礎和先進技術支持。

在對接國家遠期規劃方面，大灣區將進一步突破體制機制障礙，發揮粵港澳資源互補優勢，深化珠三角九市與港澳科技創新和金融創新全面務實合作，打造高質量的創投機構集聚區和創投服務生態圈，全力助推廣東建設成為具有國際影響力的風投創投中心；另一方面，近年來受資管新規、發審趨嚴影響，國內創投行業迎來資本寒冬。作為全國改革開放前沿的粵港澳大灣區，特別是從“先行先試”升格為“先行示范”的深圳特區，能否在跨境創業投資、創投稅收優惠、簡政放權等改革深水領域率先出臺創新政策、探索解決方案成為公眾期待和關注的焦點。

4 結語

本文總結了廣東省創業投資相關政策措施與文獻綜述，認為廣東省創業投資行業存在行業起步早、市場活躍度高、發展區域集中等顯著特點，并針對廣東省創業投資行業未來發展趨勢提出預測與展望。廣東省應通過優化市場要素配置，著力增加創新資源供給，繼續助推創業投資支持全省科技型企業、服務實體經濟，建設與粵港澳大灣區國際科技創新中心定位相適應的國際風投創投中心，充分發揮全社會創新創業創造新動能，不斷促進創新鏈、資金鏈、產業鏈三者有機融合，推動廣東省創業投資行業實現高質量跨越式發展，在全省范圍內構建系統化、專業化、國際化的創業投資生態體系，打造具有世界影響力和競爭力的創業投資集聚發展新高地。