高新技術企業認定、研發投入與企業價值

胡蓉

[摘 要]文章以2008—2018年A股上市公司為樣本，實證研究了高新技術企業認定政策對研發投入及其價值相關性的影響。研究發現，通過高新技術企業資質認定的企業研發投入顯著增加;與沒有認定的企業相比，通過資質認定企業的研發投入與企業價值的相關性顯著更高。

[關鍵詞]高新技術企業認定;研發投入;企業價值

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.02.063

1 引言

創新是引領發展的第一動力，為了促進“大眾創業、萬眾創新”方針的落實，黨和國家制訂了一系列措施。其中，《高新技術企業認定辦法》就是促進創新而制定的政策之一。其中2008版認定政策明確了高新技術企業認定的標準和條件，2016版認定政策將營業收入小于5000萬的企業的研發占比由6%下調為5%;將科技人員占職工總數的比例由30%降為10%，取消了科技人員學歷要求與研發人員占比要求。這種政策的變化體現了對中小企業創新的支持與促進。

通過資質認定的企業所得稅稅率降為15%，國家和各地政府還會給予相應的創新補助支持與獎勵。許多不達標的企業為了享受這些財稅優惠進行研發操縱，達到認定門檻。在這種研發操縱普遍存在的情況下，本文根據A股上市公司數據考察高新技術企業認定能否促進研發投入以及能否提升創新投入的價值相關性。

2 文獻分析和研究假設

2.1 高新技術企業認定與研發投入

取得高新技術企業資質后，企業享受的財稅優惠能降低企業的研發成本，提高企業的風險承擔水平（邱洋冬等，2020）。有學者研究發現政府補貼與稅收優惠會促進企業進行研發投入（雷根強等，2018），并且政府補助中只有創新補助能顯著激勵企業的研發投入，而非創新補助對企業創新沒有激勵作用（郭玥，2018）。也有學者研究發現政府補助可能被用在擴大企業規模等其他方面，從而擠出企業的研發投入（吳娟等，2019）。企業的持續競爭優勢來自稀缺的研發資源（許玲玲，2017）。那么企業通過資質認定后享受的財稅優惠能夠降低企業的研發成本與稅收負擔，企業會更加積極地進行研發創新。根據信號傳遞理論，資質認定具有信號傳遞作用，能減少信息不對稱，增強投資者的信心，從而增強企業的研發積極性。此外，高新技術資質三年有效，三年后要進行復審和重新認定，這會激勵企業持續性地進行研發投入，不會導致通過資質認定后就一勞永逸，保證了政策的有效性。因此，本文提出如下假設：

H1：高新技術企業認定顯著促進了企業研發投入

2.2 高新技術企業認定與企業價值

Fama 和 Miller （1972）指出，為最大化企業價值和股東財富，企業應該選擇預期凈現值（NPV）為正的投資項目。但是由于創新活動的長期性與風險性，企業面臨著極大的融資約束，資金的限制導致企業被迫放棄NPV為正但風險高的投資項目，只能投資低風險、低價值的投資項目，導致企業無效投資增多。這種投資不僅浪費了資源，還不會提升企業價值。通過資質認定后，企業有了資金支持，風險承受能力提高，企業有能力去投資那些NPV為正、風險較高的研發創新項目，降低企業無效研發投入，從而促進企業高質量的創新。因此，本文提出如下假設：

H2：與沒有認定的企業相比，通過高新技術企業資質認定企業的研發投入與企業價值相關性顯著更高

3 研究設計

3.1 樣本選取

本文以2008—2018年所有A股上市公司作為初始樣本，數據均來自CSMAR數據庫。并對樣本進行如下篩選：剔除st，pt類樣本;剔除所有者權益為負的樣本;剔除沒有高新技術企業的行業樣本;剔除數據缺失的觀測值。并對連續型變量進行了上下1%的縮尾處理。

3.2 變量說明

（1）研發投入（rd）。用研發投入強度衡量研發投入，研發投入強度定義為研發投入與營業收入之比。

（2）企業價值（tobinq）。tobinq=股票市值/資產總額。

（3）高新技術企業認定（hightech），借鑒雷根強（2018）的研究，將高新技術企業通過初審認定、復審認定及重新認定的當年及后面兩年定義為1，將未認定、通過認定被撤銷資質、未通過復審及重新認定的企業定義為0。

（4）其他控制變量：公司規模（size）;公司年齡（age）;資產負債率（lev）;第一大股東持股比例（sh1）;董事會規模（board）;國有控股（state）;市場勢力（market）;否兩職合一（dual）。此外還控制了行業和年度固定效應。

3.3 模型建立

構建模型（1）來檢驗假設H1，構建模型（2）來檢驗假設H2。

4 實證結果分析

4.1 描述性分析

根據表1來看，樣本中企業價值（tobinq）的均值為2.08，最小值為0.91.最大值為7.97，表明企業間的企業價值相差較大;企業的研發投入強度（rd）為4.2%，總體上達到了《高新認定辦法》的門檻要求，最小值0.02%與最大值28.72%相差較大，說明企業間的研發投入強度相差較大;樣本中通過資質認定（hightech）的樣本占到總樣本的54%，說明樣本中有超過一半的企業是高新技術企業。

5 研究結論

本文以2008—2018年的A股上市公司為研究樣本，實證研究發現高新資質認定能夠有效激勵企業的研發投入。通過資質認定后，企業的研發投入提升企業價值的作用更大，說明高新技術企業認定政策能夠有效幫助企業減少資金壓力，提高風險承擔能力，促進企業減少無效投資，進行高質量的研發投入。

參考文獻：

[1]FAMA EUGENE F，MILLER MERTON H.The theory of finance[M].New York：Holt Rinehart & Winston， 1972.

[2]郭玥.政府創新補助的信號傳遞機制與企業創新[J].中國工業經濟，2018（9）：98-116.

[3]雷根強，郭玥.高新技術企業被認定后企業創新能力提升了嗎？——來自中國上市公司的經驗證據[J].財政研究，2018（9）：32-47.

[4]邱洋冬，陶鋒.選擇性產業政策提升了企業風險承擔水平嗎？——基于高新技術企業資質認定的證據[J].經濟科學，2020（1）：46-58.

[5]吳娟，宋淑鴻.政府補助、研發投入與創業板上市公司績效——基于中介效應檢驗[J].中國林業經濟，2019（5）：56-60.

[6]許玲玲.高新技術企業認定、政治關聯與民營企業技術創新[J].管理評論，2017，29（9）：84-94.