股權結構與公司治理的績效分析

占先紅

[摘 要]對于我國企業的各個股東來說，健全、完善的公司股權結構能夠在權力的監督和制約方面起到至關重要的作用，分析和確定公司股權結構是否能夠對公司治理的績效有促進作用是具有參考意義的。由于現在我國相關的學者還沒有對公司的股權結構和公司治理的績效有著統一的結論，因此文章從上市公司的股權結構和公司治理的績效出發，闡述公司治理與股權結構的相關理論，分析股權結構對公司的主要影響，從妥善處理股份股權的分置、合理的控制投資主體的持股比例和適當的調整股權集中程度三個方面探討怎樣優化股權結構和提高公司治理的績效。

[關鍵詞]股權結構;上市公司;治理的績效

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.33.060

企業的股東和管理者是一個公司的重要組成部分，這兩者之間都是需要公司高層來投入一定的資金對他們進行捆綁，這就是企業中需要代理的第一個成本。但是在實際市場上的運行中，公司小股東的自身利益往往都會受到大股東利益的影響從而受到利益的損害，這就是企業中需要代理的第二個成本。在企業的股東和管理者以及相關的利益者中的責任和權力都會因為股權結構的變化而體現出不同的效果，這些都會影響到公司的運營以及決策，包括在運營者的管理活動等，都是股權結構與公司治理績效之間的關系。[1]

1 公司治理結構和股權結構之間的理論

1.1 公司治理結構的理論

在我國最早出現的公司治理結構是“兩權分離理論”，所有權與經營權分離。然后隨之出現了“委托代理理論”，我國的公司治理結構開始漸漸地有了一個基本的治理模式，也通過了讓公司股東的控制權力獨立在公司的運營中，最大化地實現了公司股東的基本利益。同時，這樣的模式也關系到了一個更加高層次的問題，如何才能通過公司制度的安排來構建一個完美的股權結構，合理地進行董事會、監事會和經理人員的人事安排，來促使公司的股東和經營人員以及與利益相關的管理人員之間的最佳合作。相關的學者對公司治理的概念還沒有相統一的結論，一共總結出了三個主要的觀點。其一，是一種制度的安排。公司通過一系列的制度安排將投資者、經營管理者和公司員工三者之間進行明確的自身義務的權利劃分，從而獲得最大化的意思自治，最后通過實施的制度保障與利益相關者的最大利益。其二，是一種組織的結構。這一觀點主要是認為公司的治理是對公司內部權利和分權的平衡，界定股東與董事會、監事會三者的權利，從而形成了公司一體化的人事制度。[2]其三，是一種決策的機制。董事會是公司最高的決策機制人員，其對公司的經營人員和管理人員有著最大的決策力，這種巨大的決策力是經過投資者將自身的權利讓渡到經營管理權而形成的一種剩余的決策權。通過這樣的治理機制能夠對公司的工作人員進行管控和激勵，從而促進公司不斷地提升經營管理者的決策水平和管理的質量，有效促進了公司整體的運營和發展水平。

1.2 股權結構的理論

股權結構主要的評定指標就是股權的集中度和股東的類型，股權集中度就是一個公司里持有較大股權人員之間所占的股權比例總和，然后來反映出公司較大股東的集中情況，如果大股東持有的股份越大，那么他的股權集中度就越高。根據我國提出的最新公司法規定，除非公司的章程有特別的規定，股東在會議中的表決權與股東的投資比例有關。在這樣的表決下，公司中下階層的股東在會議中的表決權就得不到應有的保障，大股東往往都會在會議上將自己的想法轉化為整個公司的想法。從而把整個公司的經營計劃、管理策略、經營方針都掌握在自己的手中。在這樣的環境之下，股權的集中度肯定會對公司績效產生一些影響。將所有權和經營權相互結合就會形成一定的獎懲機制，從而節約了傳遞信息的成本。但是如果股權的分散度較高，沒有統一的經營目標，肯定會對與利益相關的人員造成權益的影響。在股東較為集中的環境下，公司內部利益的搏斗就更為復雜，很容易出現大股東損害中小股東權益的情況。

股東的類型一般分為三種，即社會股、法人股及國家股，持有不同類型股的股東對公司的持股目的也各不相同，社會股往往都具有一定的投機性，主要是通過對外部公開的數據來了解公司的基本狀況，對公司的投資方向、資金流動、財富信息等的了解非常少，只有通過轉讓的股份來獲得股份之間差價的利潤，所以社會股都不會去參與公司的運營和管理。而法人股就具有較高的參與性，能夠在最快的時間里獲得有效的商業信息，能夠對公司的運營情況提出有效的意見。最后持有國家股的股東會受到政府的過度干涉而產生了股東獨立治理的風險。

2 股權結構對公司的績效影響

從整體結構來看，目前我國大部分的上市公司都是由原來的國有企業和改革的制度而發展來的，在股權結構中控股比例最高的就是國有企業，但是所呈現的股權集中度不能在市場上進行流通。由于不合理的股權結構會導致公司治理結構中的權利下降，其不合理的治理結構主要體現在以下三個方面。其一，信息披露不夠完善。對于資本多數決的原則，公司的大股東在公司內部有著較大的話語權，和控制權公司的投資方向、資金運營情況、財務信息等重要的信息都是由大股東所掌控的，因此導致了信息的披露不夠完善。其二，監事會缺乏獨立性。監事會在實際的工作中與公司的董事會和管理人員有著相互聯系和密不可分的關系，并且自身也缺乏有效的監督機制，所以在進行決策的過程中很少保持自身權利的獨立性。其三，公司董事沒有實權。目前在我國的經濟市場中，獨立的董事最主要就是從事公司文件的簽訂，對公司的股東以及管理人員進行監督和審核。在這樣的環境下很容易會出現上市公司內部人員的控制問題，并且由于不合理的股權結構會造成代理鏈加長，沒有完整的信息和內部控制的問題這一系列的影響。[3]分析股權結構可以發現，在一些壟斷競爭的行業之中國有股的占股比例是與公司的績效成負的關系，所以要求公司及時調整股權結構，盡量減少我國持股的規模，從而來調動法人股在市場上進行積極的競爭。

3 優化股權結構，提高公司績效的策略

3.1 調整公司股權結構的集中度

通過相關學者的研究表明，股權的集中度與公司的績效是呈“U”型的關系，所以必須要對大股東進行全力的控制。一般來說，如果公司的第一大股東的持股比例較高于其他較低的持股比例，公司就很容易會出現全力制衡的情況，導致形成大股東損害中小股東權益的現象。所以公司必須要適當的加強中下股東的持股比例，這樣就能讓公司的股權結構集中，實現公司內部管理決策機制的分權和平衡，有效地調動中上股東的積極性，從而實現股東自身的利益與公司的利益相互統一，降低在決策中的成本。因此，公司的績效也不斷地呈上升的趨勢。

3.2 合理地控制投資主體的持股比例

根據不同的企業特性來合理的分配社會股、法人股、國有股的比例，在針對政府部門進行調控的壟斷的行業，就要增加國有股的比例，在競爭性較強的行業里，要適當的減少國有股和社會股的持股比例，調動自身管理的積極性。但是在競爭力較低的行業中，就可以綜合將這三種類型的股份融入行業中，利用多樣化的產權結構來形成體制化的管理體制，確保了政府的干預和市場積極地和諧發展。因為國有股不能流通，所以在部分上市公司中可以經過國有股配售、國有股轉化為優先股、國有股回購和縮股的方法來逐漸減少國有股的持股比例。因為法人股在上市公司中是最具有積極性和參與性的一種股，所以上市公司在治理的結構中不僅要降低國有股的持股比例，還要增加法人股的持股比例，這樣才能有效地減少因為政府的干預而帶來的被動性和散戶投資帶來的投機性，促進了上市公司股權結構的穩定發展。[4]

3.3 適當的處理股份股權的分配

因為占有上市公司大量份額的國有股和法人股都不能在市場上流通，所以公司大量的股票都處于封閉的狀態。因此，具有穩定性的股權結構為公司帶來的是運營管理機制的成熟和發展。[5]股票的流動和公司內部股權股份之間是相互聯系的，怎樣才能將這兩者進行合理的協調仍需要深入的去探究。只有充分地掌握了資本市場資源配置的主要規律并且實時的發現市場所需的變動，才能從微觀的層次上去優化公司內部的治理結構和提高公司的績效管理。怎樣才能完整的躲避市場行為的投機性，恰當的解決股權股份的分配要從根本上來決定。

4 結論

綜上所述，文章從上市公司的股權結構和公司治理的績效出發，闡述了公司治理與股權結構的相關理論，分析了股權結構對公司的主要影響，從妥善處理股份股權的分置、合理的控制投資主體的持股比例和適當的調整股權集中程度三個方面來探討怎樣優化股權結構和提高公司治理的績效，從而促進公司不斷發展。

參考文獻：

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[2]趙紅英，莊學敏.商業銀行股權結構與公司治理績效問題研究——基于我國上市商業銀行的實證分析[J].北方經貿，2016（6）：98-101.

[3]稅夢.上市公司限制性股票激勵計劃對公司績效的影響——以漢王科技為例[J].經濟研究導刊，2019（23）：131-132.

[4]任曉燕，楊水利.境外機構投資者持股與公司治理績效的實證研究[J].生產力研究，2019（3）：1-5，22.

[5]沈瑾，呂柳.上市公司股權結構問題分析[J].經濟研究導刊，2019（12）：69-70.

[6]章許.企業治理結構對投資效率的影響分析[J].中國市場，2020（13）：80-81.

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