“飛起來的石頭”

摘要：澳大利亞工業(yè)、科學(xué)、能源與資源部在其2020年12月發(fā)布的資源與能源季度報(bào)告中稱，近期，鐵礦石價(jià)格大幅上漲。鐵礦石價(jià)格瘋漲的新聞引起了廣泛的關(guān)注。我國是全球最大的鐵礦石進(jìn)口國與消費(fèi)國，鐵礦石的價(jià)格上升增加了進(jìn)口成本，對我國鋼鐵企業(yè)乃至整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行有一定程度的負(fù)面影響。進(jìn)口鐵礦價(jià)格讓我國鋼鐵企業(yè)面臨較大的成本上漲壓力，其背后反應(yīng)了供需變化因素、金融因素以及國際貿(mào)易因素等多方面的影響。本文旨在分析此輪鐵礦石價(jià)格大幅上漲的原因。

關(guān)鍵詞：需求上漲;貨幣政策寬松;鐵礦石價(jià)格

一、瘋漲的鐵礦價(jià)格

2020年鐵礦石價(jià)格對需求變化非常敏感。由于中國需求增長以及巴西供應(yīng)持續(xù)中斷，鐵礦石價(jià)格在2020年年中飆升，隨后一直穩(wěn)定在高位，但在11月下旬開始再次上漲。

在2020年之前，許多大型鐵礦石生產(chǎn)商削減投資，關(guān)閉礦山，這導(dǎo)致該行業(yè)沒有大量閑置產(chǎn)能，放大了供應(yīng)中斷和近期中國鐵礦石需求增長的影響。作為重要的大宗原材料商品，鐵礦石對我國工業(yè)以及國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展存在重要影響。隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，鐵礦石的需求量顯著上升。受限于規(guī)模經(jīng)濟(jì)較差、礦山開發(fā)成本較低、再生鋼鐵資源規(guī)模有限等資源稟賦的約束，我國鐵礦石進(jìn)口依賴度較高，在此背景下，鐵礦石價(jià)格波動牽動著我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的神經(jīng)。

雖然早在2017年，中國進(jìn)口鐵礦石就已經(jīng)占全球海運(yùn)鐵礦石貿(mào)易量的75%以上，但我國在鐵礦石定價(jià)方面一直缺乏與消費(fèi)地位相匹配的影響力。20世紀(jì)70年代中后期，淡水河谷、力拓和必和必拓這三個(gè)鐵礦石巨頭通過增產(chǎn)和收購逐漸壟斷了70%以上的鐵礦石市場（潘昭帥等，2020）。2008年以來，為了獲取更多的壟斷利潤，三大礦山逐漸打破了長期協(xié)議定價(jià)機(jī)制，形成了以指數(shù)為主的定價(jià)機(jī)制。長期協(xié)議定價(jià)機(jī)制是20世紀(jì)70年代末在供需雙方的博弈下，由“三巨頭”、亞洲和歐洲等主要市場形成的以年度合同定價(jià)為主要原則的定價(jià)模式。由于長協(xié)定價(jià)模式對市場信息反映敏感性低、忽略采購量以及現(xiàn)貨價(jià)與長協(xié)價(jià)的巨大差距，2010年開始三大礦山開始基于現(xiàn)貨價(jià)的普氏指數(shù)為定價(jià)依據(jù)。然而，被迫接受的“普氏定價(jià)”也存在著許多弊端。近段時(shí)間以來，疫情對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響受到控制，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。過去的一個(gè)半月時(shí)間里，鐵礦石價(jià)格瘋漲，一舉突破170美元/噸，創(chuàng)近9年來新高，直逼2010年時(shí)最高峰193美元/噸。同時(shí)，大連商品交易所的鐵礦石期貨價(jià)格也創(chuàng)上市以來的新高，各方面的風(fēng)險(xiǎn)防控壓力陡增。進(jìn)口鐵礦石的價(jià)格瘋漲極大增加了我國的工業(yè)成本，增加了我國鋼鐵工業(yè)的虧損壓力。為了使各方理性地對待此輪鐵價(jià)的瘋漲，更有針對性的應(yīng)對各方面的風(fēng)險(xiǎn)，有必要加強(qiáng)對瘋漲背后原因的剖析。

二、“飛起的石頭”背后的原因

參考邵留國等（2018）對鐵礦石價(jià)格波動影響因素的分析，本文從供需基本面、金融因素、政策因素等方面進(jìn)行分析，揭示了本輪鐵價(jià)瘋漲背后的邏輯。

1.供需基本面

從需求方來講，隨著疫苗利好的推動，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在即。12月中國經(jīng)濟(jì)出口需求進(jìn)一步加強(qiáng)，北方國際集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（TCI）增勢顯著（圖3）。經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇增加了對鐵礦石的需求，需求的上升推動了鐵礦石價(jià)格的上漲。盡管鋼企到了季節(jié)性減產(chǎn)的時(shí)機(jī)，其進(jìn)口需求量依然巨大。12月鐵價(jià)的瘋漲明顯與第四季度鐵礦進(jìn)口需求的增加呈現(xiàn)一致性。

從供給方來講，我國進(jìn)口鐵礦石高度依賴澳大利亞和巴西——占比超過進(jìn)口總量的80%。由于澳大利亞颶風(fēng)登陸西澳三大港和主流礦區(qū)，造成了鐵礦石的發(fā)貨量大幅下滑。此外，鐵礦石庫存反映了鐵礦石供需的均衡狀態(tài)（部慧&何亞男，2011），庫存體現(xiàn)的是市場的潛在供應(yīng)量，庫存的降低將會給鐵礦石價(jià)格帶來上漲壓力。從港口庫存情況來看，在國內(nèi)旺盛的鐵礦石需求的帶動以及外礦發(fā)貨量降低的影響下，2020年我國鐵礦石港口庫存保持較低水平，6月中旬最低降至10617萬噸。下半年隨著壓港緩解以及海外鐵礦石供應(yīng)的好轉(zhuǎn)有所提升，11月初最高升至12812萬噸。近期港口庫存持續(xù)下降，截至12月4日，降至12447萬噸，反映出鐵礦石供需偏緊的格局，對鐵礦石價(jià)格形成向上支撐。近期來，鐵礦石的港口庫存存在明顯的下降。

房地產(chǎn)、家電等終端行業(yè)用鋼需求旺盛，建材成交活躍，鋼材庫存持續(xù)下降。根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會市場調(diào)研部的最新報(bào)告顯示，12月上旬，20個(gè)城市5大品種鋼材社會庫存僅為760萬噸，與今年3月上旬峰值2021萬噸相比，下降62.4%。

國內(nèi)疫情步入常態(tài)化后企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快。前10月制造業(yè)PMI指數(shù)以52.1%創(chuàng)過去三年以來最高值，原材料補(bǔ)庫存需求也在不斷增強(qiáng)。統(tǒng)計(jì)銷售，1-10月的全國生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量同比分別增長4.3%、5.5%和6.5%。

此外，近期多個(gè)國外投行發(fā)布了對鐵礦石市場的研究報(bào)告表示2021年全球鐵礦石市場供應(yīng)仍將短缺。高盛、摩根士丹利以及瑞銀預(yù)計(jì)2021年全球鐵礦石市場將出現(xiàn)900-3500萬噸的短缺。當(dāng)前市場的供不應(yīng)求以及對未來市場短缺的預(yù)期使得鋼鐵企業(yè)出現(xiàn)一定程度的搶購?fù)聘吡耸袌鰞r(jià)格。

2.金融因素的影響

在供需基本面之外，金融要素對鐵礦石的價(jià)格也有重要的影響。隨著鐵礦石價(jià)格的定價(jià)機(jī)制轉(zhuǎn)變?yōu)橐袁F(xiàn)貨指數(shù)定價(jià)為主的模式，鐵礦石的金融屬性不斷增強(qiáng)。

鐵礦石作為世界重要資源類商品，其價(jià)格不可避免的將受到美元匯率走勢的影響。從數(shù)據(jù)上看，鐵礦石價(jià)格走勢和美元匯率基本上成負(fù)相關(guān)的關(guān)系，負(fù)相關(guān)度超過了85%。和其他大宗商品一樣，當(dāng)美元走強(qiáng)的時(shí)候，鐵礦石價(jià)格趨于下降，當(dāng)美元回落的時(shí)候，鐵礦石價(jià)格通常會上漲。由于國際市場中鐵礦石是以美元計(jì)價(jià)的，因此，鐵礦石價(jià)格將不可避免的受到美元匯率的影響。2020年，各國為了應(yīng)對疫情影響采取了財(cái)政刺激以及量化寬松等措施為本國經(jīng)濟(jì)注入流動性。隨著全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，全球央行也將繼續(xù)推行貨幣寬松的政策。12月10日歐洲央行將緊急購債計(jì)劃規(guī)模從5000億歐元提升至1.85萬億歐元。貨幣寬松政策的推行和維持增加了美元貶值的壓力，推動了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的上漲。圖6繪示了鐵礦石價(jià)格與美元指數(shù)的變動趨勢。由圖可知，美元指數(shù)與鐵礦石價(jià)格的變動趨勢呈現(xiàn)明顯的聯(lián)動性，表現(xiàn)為美元指數(shù)跌，鐵礦石價(jià)格隨之上漲。美元指數(shù)在4月以后出現(xiàn)了明顯的貶值趨勢，截至12月22日已經(jīng)跌破90點(diǎn)大關(guān)。美元的貶值進(jìn)一步加大了鐵礦石價(jià)格上升的壓力。

其次，主要鐵礦石出口國的匯率變化也會影響鐵礦石價(jià)格的走勢。世界上出口鐵礦石最多的國家是澳大利亞和巴西，以澳大利亞為例，當(dāng)澳元趨向于升值，一方面會提高礦山的采礦成本，以美元計(jì)價(jià)的鐵礦石價(jià)格自然也將上漲，當(dāng)澳元趨向于貶值，情況則正好相反。從數(shù)據(jù)上看，鐵礦石價(jià)格走勢和澳元匯率成較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)度超過80%。巴西幣值的影響也相類似。

3.國際貿(mào)易因素

我國鐵礦石資源主要從巴西和澳大利亞進(jìn)口，在2019年中國海外鐵礦石進(jìn)口貿(mào)易中，澳大利亞進(jìn)口量占比超過60%。據(jù)彭博新聞社網(wǎng)站12月10日報(bào)道，中國將對澳大利亞葡萄酒加征關(guān)稅，這是針對澳大利亞出口商品的一系列行動中的最新一個(gè)。隨著兩國關(guān)系惡化，今年中澳貿(mào)易關(guān)系緊張一定程度上也對鐵礦石交易產(chǎn)生了影響。外媒甚至刊登了評論員文章鼓吹澳大利亞將中澳貿(mào)易的核心產(chǎn)品的鐵礦石作為“卡脖子”工具。貿(mào)易的存在促進(jìn)了關(guān)稅等貿(mào)易壁壘的上升。貿(mào)易壁壘無疑將對鐵礦石的進(jìn)出口產(chǎn)生一定的限制作用，容易促進(jìn)鐵礦石價(jià)格的波動。

市場對今年來鐵礦石價(jià)格波動根源在于基本面因素及失衡的產(chǎn)業(yè)格局已有共識，新的貿(mào)易價(jià)格形成機(jī)制需要多方共同努力。從市場分析看，基本面因素的變化是今年鐵礦石價(jià)格變動的主要原因，同時(shí)也深受鐵礦石賣方集中和買方分散的產(chǎn)業(yè)格局影響，特別是在產(chǎn)業(yè)競爭格局中，買方尚未形成合力，議價(jià)能力弱。要改變現(xiàn)有市場格局和定價(jià)機(jī)制，需要期現(xiàn)行業(yè)相向而行，形成合力，完善市場平衡機(jī)制，通過期貨市場建立新的貿(mào)易價(jià)格形成機(jī)制。

參考文獻(xiàn)：

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江西省井岡山大學(xué)? 劉莉