基于帕利普分析體系下格力電器財務分析

李可舒 李愛琴

【摘? 要】隨著中國經濟的迅猛發展，資本市場已經逐漸成熟和完善，家電制造業企業的競爭由價格之爭逐漸轉變為企業戰略的競爭。論文以格力電器為例展開分析，將格力電器近三年的盈利能力指標、營運能力指標、償債能力指標進行縱向對比，并借助帕利普財務分析體系將格力電器可持續增長率進行層層分解展開，從而分析了解其財務狀況，探究企業如何達到自身利益最大化。

【Abstract】With the rapid development of China's economy， the capital market has gradually matured and improved， and the competition of home appliance manufacturing enterprises has gradually changed from the competition of price to the competition of enterprise strategy. The analysis of the paper is based on the example of Gree Electric Appliance. The paper presents a longitudinal comparison of profitability， operating ability and solvency indicators of Gree Electric Appliance for the past three years， and uses the Palepu financial analysis system to decompose the sustainable growth rate of Gree Electric Appliances layer by layer， so as to analyzes and understand its financial situation and explore how the enterprise can maximize its own benefits.

【關鍵詞】格力電器;帕利普財務分析體系;財務

【Keywords】Gree Electric Appliances; Palepu financial analysis system; finance

【中圖分類號】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2021）03-0087-02

1 引言

近年來，家電制造業面臨著產業結構調整和轉型升級，增速開始放緩。縱觀整個行業，雖然格力電器指標仍占有優勢，但差距在不斷縮小。因此，本文借助帕利普財務分析法的原理剖析影響格力電器財務狀況的因素，以期幫助格力電器調整企業財務決策，提高經營效率。

隨著資本市場日益完善和管理新要求的提出，傳統的杜邦分析法也面臨新挑戰，學術界和實務界開始尋找新突破。2001年，美國哈佛大學的帕利普教授基于杜邦分析法進行改良與補充，使之更加合理高效地對企業進行財務分析。在他的《經營透視：企業分析與評價》一書中，深入探索了帕利普財務分析體系。該體系的分析思路是將由企業的股息政策和凈資產收益率決定的可持續增長率作為最頂層指標進行分解，展開分析?？沙掷m增長率可以統一企業的不同財務比率，并為評估企業財務是否可持續提供基礎。它繼承了杜邦財務綜合分析的兩大優點：一是可以對企業總體財務狀況和業績的之間的關聯性進一步了解;二是便于縱向與橫向比較，為進行全面綜合財務評價提供基礎，使因素分析法在綜合評價時運用更加簡便。但杜邦分析體系是基于企業的歷史指標開展研究，反映的是企業的靜態財務狀況，對于企業未來發展的動態預測存在缺陷。帕利普分析體系恰好可以彌補這一缺陷，故本文分析格力電器財務狀況時采取帕利普財務分析體系。

2 基于帕利普分析體系的格力電器財務分析

為了了解格力的財務狀況，基于帕利普財務分析體系分別從格力電器的盈利能力、營運能力、償債能力和可持續發展能力進行研究，同時，對格力過去三年相關財務指標進行縱向比較分析，并剖析對格力電器的可持續發展能力產生影響的因素。

2.1 盈利能力分析

2019年，由格力電器主動發起價格戰，致使該公司凈資產收益率由2018年的30.73%降低了7.23%。通過降低價格來促進銷售減少庫存導致了近三年營業毛利率逐年下滑。同時，為了增加零售銷售額，格力電器采取了與其他家電相比更加巨大的銷售折扣政策。近年來，格力電器營業收入的增長與銷售渠道和經營規模不斷擴大所帶來的各種成本增加息息相關。2019年資產總收益率為10.08%，與2018年的13.01%相比低了2.93%。2019年息稅前收益是2692606.38萬元，距2018年的3032530.63萬元相差巨大，降低了11.21%。2019年平均總資產為26710315.73萬元，與2018年的23310107.83萬元相比有較大增長，增長了14.59%。雖然息稅前收益發生了下滑，但格力電器平均總資產的上漲使得總資產報酬率降低。格力的盈利能力雖然在2019年輕微下滑，但因其長期的技術領先地位和強大的銷售能力仍在家電行業占據著主導地位。

2.2 營運能力分析

依據帕利普財務分析體系對格力電器凈資產收益率進行分解，即總資產收益率、營業凈利率和權益乘數三大影響因素。2017年格力電器高昂的營業利潤導致了當年的高凈資產收益率，此后格力電器的凈資產收益率有所下滑，權益系數也一直表現出下降的跡象，使企業的財務風險降低。由于格力電器領先的經營凈利潤率和較高的財務杠桿的雙重影響，格力電器在家電行業已彰顯出較高的凈資產收益率。根據格力電器2017-2019年的財務報表可知，格力電器提高了總資產增長率和營業凈利潤率用來提高凈資產收益率。從這一趨勢可以看出，格力電器未來將會繼續提高產品盈利能力和資產的運營效率。

2.3 償債能力分析

2019年格力電器的流動比率為1.26%，較2018年的1.27%稍有下滑。2019年流動資產與2018年相比增長了6.84%。2019年流動負債為1695.68億元，與2018年的1576.86億元相比有較大增長，增長了7.54%。由此可見，流動資產增加速度比流動負債增長速度更加緩慢，該指標的變化直接導致流動比率下降。2019年速動資產為1892.79億元，與2018年的1796.99億元相比有所增長，增長了5.33%。同時，2019年速動比率為1.12，比2018年略有下降。總體而言，格力電器具有較為充足的速動資產，速動比率也較為合理，償債能力較好。

2.4 可持續增長率的動因分析

基于帕利普財務分析體系，格力電器的可持續增長率可以用來評價格力電器的財務以及是否可持續發展。由于凈資產收益率和股利支付率均可影響可持續增長率，從企業生命周期的角度出發，格力電器可以與投資者共享大部分利潤，企業的高盈利能力也有助于高股息支付。在2017年格力電器改變以往11年每年向投資者發放股利的政策：此年度不分紅。零分紅計劃的實施是由于格力電器將持有的資金用于生產基地的建設，現代化智能工廠的升級，智能電器、集成電路和其他新興產業研究技術的開發和高新科技產品市場推廣。此外，格力電器為保持行業龍頭地位，實施多元化發展的舉措，在2018年產生了巨額資本支出，股利支付率也較去年同期下降13.24%，間接導致格力2018年財務杠桿發生下滑。可見，格力電器改變了其財務戰略。此外，格力電器股利支付率和凈資產收益率的下降、營業成本的增加、存貨和固定資產收入的增加、應付賬款周轉率的增加以及應收賬款的增加均會導致可持續增長率的下降。格力雖仍具有較強的可持續發展能力，但未來的不確定性加大。

3 格力電器的發展建議及對策

3.1 從專一化到多元化轉變

根據2019年財務報表可以發現，格力電器單單空調一項就占據業務總額的78.58%，其他業務占比最高的生活電器僅占業務總額的1.91%。時代在發展，空調業的逐漸見頂，格力電器應堅持自身核心技術優勢的同時開啟多元化之路。從專業化到多元化轉變時，一是應注重企業文化的轉變，注重技術支持和企業戰略的重構;二是發展跨行業的并購和整合管理，充分利用時代發展的機會，在短時間內進行全面布局快速發展。未來家電行業的混業經營是一種時代發展趨勢，格力電器應盡快抓住未來5G發展帶來的機遇，更加注重智能家居聯動的相關技術轉型和發展，布局整合管理。

3.2 實行線上線下結合的零售新模式

大力實行線上線下結合的零售新模式，持續開發顧客資源存量。近年來，受多種因素影響，線下門店關閉，空調行業逐漸開始了向線上銷售方式轉移的過程。為不同顧客群體開發個性化線上零售模式，深入探索線上線下交叉銷售機會，制定激勵措施，促進顧客線上購買。整合交易路線，實現線上與線下同步交易。線下商家將線下客流量集中，顧客直接使用商家專屬二維碼進入直播間，顧客在線上下單后由線下商家就近發貨，由格力電器生產商將銷售額分配給線下商家。同時，增加物流服務功能，以提升用戶的消費舒適度。

3.3 加強產品成本管理

首先，利用規模優勢，針對原材料采取集中采購，對原材料供應商進行戰略性股權投資。建立合理的原材料供應商篩選評級機制，不但可以更加精準地選擇供應商，而且大大降低了產品的成本，提高了其效率。同時，提高企業對供應商的議價能力，與供應商建立互利合作的友好關系。其次，可以通過優化生產流程、革新自動化生產技術來降低生產成本。格力電器可以組織各類流程的資源共享、配置和優化，將產品成本降到最低并加強精細化管理。

【參考文獻】

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