中國外匯衍生品市場發展的問題及對策研究

王月盈

【摘? 要】2020年，全球經濟經歷了動蕩的一年，而我國經濟的發展卻展現了強大的韌性。盡管我國在國際貿易中達到了順差，人民幣不斷地升值，但是我國外匯衍生品市場仍然不完善，存在許多不利于我國發展的因素。例如，市場中仍然存在的市場主體單一、產品類型較少、監管與制度不完善等問題。論文建議降低中小銀行進入的門檻，研發多元化的衍生產品，加強監管，合理改革，有效促進市場健康發展與科學防控金融風險。

【Abstract】In 2020， the global economy has experienced a turbulent year， but the development of China's economy has shown strong resilience. Although China has achieved a surplus in international trade and RMB is constantly appreciating， China's foreign exchange derivatives market is still imperfect and there are many existing factors that are not conducive to China's development. For example， there are still single market subject， fewer product types， imperfect supervision and systems， and other problems existing in the market. The paper recommends lowering the threshold of entry for small and medium-sized banks， developing diversified derivative products， strengthening supervision and carrying out reasonable reform， so as to effectively promote the healthy development of the market and scientifically prevent and control financial risks.

【關鍵詞】外匯衍生品市場;問題;對策

【Keywords】foreign exchange derivatives market; problems; countermeasures

【中圖分類號】F832.6? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2021）04-0172-02

1 中國外匯衍生品市場發展現狀

2020年，全球經濟遭遇重創，而我國經濟的發展顯示了強大的韌性。盡管在第一季度我國的經濟極度下滑，但我國充分發揮有效疫情防控的優勢，率先復工復產，美元和本幣計價的外貿出口及順差均迅速恢復同比正增長。進入七月份，外貿出口不斷攀升，順差進一步加大。九月份之后，人民幣匯率不斷上升，交易價和中間價先后突破6.80∶1。截至2020年9月18日，境內人民幣匯率的中間價超過了6.75，和五月底相比較累計升值5.5%。雖然和同期匯率指數相比增長了2%，仍遠遠低于雙邊匯率的漲幅。雖然從理論上看，匯率的波動對企業在出口方面的總體影響是有限的，但是依舊會為企業帶來一些財務壓力。如今，在國內企業跨境的業務中，美元在外幣收付時的占比將近九成。通常，在企業交付貨物和收到賬款間有2～3月的時間差。在這個時間段內，若企業什么都不做，將會被動地承受在這段時間匯率波動所帶來的風險。這不但會侵蝕其出口利潤，同時，也不利于經濟的良性循環。因此，促進境內人民幣外匯衍生品市場進一步發展，對經濟內外循環和暢通都具有深遠意義。

2 中國外匯衍生品市場發展中存在的問題

在2020年，盡管我國在國際貿易中達到了順差，人民幣也在不斷地升值，但是由于美元化的過于深入，以及我國外匯衍生品市場的不完善，仍然存在許多不利于我國規避的風險以及不利于外匯企業良性循環的短板。

2.1 市場交易主體單一，產品缺乏創新

當前，國內的衍生品市場基本可以滿足市場基本規避匯率風險的需求。除外匯期貨外，市場中已經存在外匯、期權、掉期及遠期等基礎性的外匯衍生品工具。從總體上看來，我國近年來雖然在不斷提升主動管理匯率風險的意識水平，但距離國際的風險意識水平還存在很大差距。主要體現在：首先，衍生品交易在外匯交易中占比較低，而衍生品交易中遠期交易和期權交易占比也比較低。其次，由于我國一直以來實行的都是較為嚴格的管制制度，這也就使得我國很多的市場交易主體沒有參與外匯衍生品交易的資格。例如，國內中小企業和中小銀行，還有部分國內外投資機構均不具備資格。因此，這種制度間接地導致了我國外匯衍生品市場的交易主體數量少且類型單一的狀況。最后，個體參加外匯衍生品交易會受到更多的制約。所以，個體很難和企業一樣以滿足自身需求為目的開展外匯衍生品業務。在大多數投資者的需求無法被滿足的情形下，非常容易出現交易主體流動性不足的狀況，從而導致羊群效應產生。

2.2 中小銀行的外匯衍生品業務門檻較高

據我國如今實行的監管分工準則，外匯局負責與銀行相關的人民幣外匯衍生品業務資格審批工作。參加外匯衍生品業務審批的條件是銀行必須獲得由銀保監批準的創新業務資格。然而在實際中，大部分中小銀行業務的基礎能力十分欠缺，銀保監一般不會批準其創新業務資格，這造成了中小銀行無法參加外匯衍生品業務審批的現狀。雖然中小銀行仍然可以選擇和大銀行一起辦理遠期結售匯，不過這種方式依舊有許多問題需要解決：第一，這種做法涉嫌規避有關部門的監管，存在很大監管風險，因此，相關部門不提倡;第二，事實上，中小銀行會擔心流失客戶資源，導致雙方合作存在很多顧慮。

3 中國外匯衍生品市場發展問題的解決對策

3.1 促進市場多元化

積極推動多個市場間的融合，促進市場和諧發展，以同時滿足市場中投資和保值需求為目標。要想發展場內交易，就要遵循“結構從簡單到復雜、風險由低到高”的發展戰略。讓更多的非銀行金融機構參與進來，不斷豐富市場中的交易主體。例如，允許涉匯企業、金融租賃公司、信托投資公司等主體進入外匯衍生品市場。通過吸取國際經驗，創新研發國內外匯產品，大力引進外匯共同基金、ETF等外匯衍生產品。既要滿足國內市場中投資者的個性化需求，也要提高整個市場投資的積極性。

3.2 適當降低中小銀行的外匯衍生品業務門檻

在我國的外匯交易市場中，銀行是主要的參與者，銀行間的交易占比較高。近年來，銀行間的外匯交易占比不斷上升。盡管在2016以后增速減緩，但仍保持增長的趨勢。其原因包括：由于銀行是我國金融市場的主體，并且我國外匯衍生品市場也以銀行之間的市場作為基礎所建立。因此，不管是即期交易還是衍生品交易，銀行間的交易占比都比較大。除此以外，銀行擁有極強的信息優勢以及專業化的團隊，因而大部分外匯衍生品交易都選擇在銀行完成。當前，我國資本項目開放的程度逐漸提高，國與國之間的資金流動越來越頻繁，以對沖風險為目的來進行外匯衍生品交易的非金融企業和投資者不斷增加。在這個環境下，需要吸引更多的交易主體進入外匯衍生品市場。對于中小銀行來說，降低準入門檻以及交易成本從而擴大市場是一個不錯的選擇。

3.3 加強外匯衍生品監管

隨著市場經濟的不斷開放，外匯管制在未來會不斷放松。因此，中央銀行在未來對外匯衍生品的干預程度及限制會逐漸降低。有可能會將外匯衍生品作為一種貨幣政策工具來運用，這樣就可以使用法律法規來對外匯衍生品進行更嚴苛的限制與監管，其在國際貿易中的調節作用也將得到充分發揮。監管機構可以融合大數據技術，建立衍生品業務信息交流平臺，構建外匯衍生品市場風險的預警體系，實時監測衍生品交易中可能出現的重大風險。制定企業衍生品交易的監測制度，對衍生品交易實施實時非現場的數據監測。鼓勵銀行同業協會擬定符合我國國情的法律文件及協議，從而規避交易中的法律風險。金融科技的發展給予金融市場顛覆性的改變。所以，外匯衍生品在交易過程中要緊緊融合金融科技手段。在智能網絡時代，手機已經成為人們生活中的必需品，這也為進出口企業開展外匯衍生品業務與加強風險管理提供了快速通道。

3.4 提升風險防范能力

當前，外匯衍生品市場最應該關注的對象就是實體經濟。對于市場中的金融機構來說，如果想服務實體經濟，就需要根據實體經濟的情況和企業規避匯率風險的需求，專門為其設計多元化的衍生產品。同時，企業需要轉變經營理念，堅持以“風險中性”為核心思想，推動實體經濟的發展，完善金融風險的防控措施，促進市場的健康有效發展。然而，衍生品雖然可以規避風險，但本身具有杠桿作用和風險放大的效果，這意味著企業需要承擔的風險增加。實際上，市場中的風險損失還包括盯市損失和違約風險。企業需要在保證外匯收付期限和動態套期保值的同時，抑制反向關閉所導致的市場風險，并合理地選擇高杠桿衍生產品。在實務中，商業銀行不但要遵守外匯管理政策，還要抑制可能影響外匯政策的違法行為。同時，外貿企業是市場的直接參與者，所以也屬于外匯政策監督的范圍。因此，外貿企業應該把政治風險重視起來。按照行業規范和標準做業務，防止和企業或銀行簽訂無實質背景的掉期業務，更不可將衍生品業務作為理財產品用來交易。部分企業簽訂期權業務，并不是為了套期保值，而是想粉飾其財務報表，很明顯這方面的業務沒有遵守外匯衍生品管理政策的實需性原則。

4 結語

當前，我國匯率的市場化改革正在穩步推進，各個經濟主體對外匯衍生工具的需求不斷增加。因此，我國需要加快建設和完善外匯衍生品市場，更好地服務于實體經濟，防范金融風險。在此基礎上，實現多樣化的外匯衍生品交易，推進人民幣國際化，增強人民幣在國際間的定價權。在探索多樣化的產品及放松交易機制的基礎上，要讓更多的交易主體參與進來，擴大外匯衍生品市場的深度和廣度，增強市場流動性，降低企業用在規避匯率風險上的成本，從而促進經濟健康可持續發展。

【參考文獻】

【1】張亮亮.我國外匯衍生品市場發展問題研究[D].成都：西南財經大學，2010.

【2】胡瀟予.中國外匯衍生品市場現狀、問題及發展建議[J].西南金融，2018（9）：65-70.