關于廣電網絡企業多元化融資的探討

范知萬

摘要：隨著廣電網絡企業改革的深入，以前“一靠政府、二靠銀行”的融資方式已經難以支持企業的發展。本文結合廣電網絡企業的融資發展歷程，分析廣電網絡企業融資的特點及融資工作中存在的問題，剖析廣電網絡企業多元化融資的必要性，探討基于新形勢下構建股權融資、債券融資、銀行貸款融資及融資租賃等多元化融資的可行性，同時對廣電網絡企業融資的保障措施進行探討。

關鍵詞：廣電網絡企業 多元化融資

任何企業都面臨融資選擇問題，但每個企業都有自身的特點，其資產結構和財務狀況各不相同，企業在融資時應結合自身的實際情況，根據企業發展戰略和財務規劃，科學選擇合理的融資方式，確定合適的資本結構，保持適度的資本結構彈性。

一、廣電網絡企業的融資發展歷程

1998—2021年，廣播電視行業逐步進行臺網分離后，廣電網絡企業向規模化發展，但管理上仍以省為單位各自為政，省級廣電網絡企業自主融資，除少數上市的省級公司外，其他非上市的省級公司仍以銀行貸款為主，融資渠道單一。2021年以后，廣電網絡企業完成全國一網整合，實現全國集團化運作，全面發揮意識形態主渠道和主陣地作用，堅持一體化發展方向和移動優先策略，加速推進廣電5G建設一體化發展。投資主體和融資渠道將向多渠道和多元化方向發展。

二、廣電網絡企業的融資特點

廣電網絡企業作為國有大型文化企業，歷史上資金來源“一靠政府、二靠銀行”。廣電網絡企業獲取的政策性資金包括向國家開發銀行貸款和財政補貼，但是向國家開發銀行申請貸款門檻較高，條件嚴苛，手續繁多且復雜，提款額度需要與提前制定的戰略規劃完全匹配，資金使用不便;而財政補貼手續復雜，申報周期長，且時有時無，難以為繼。在間接融資方面主要以商業銀行貸款為主，但商業貸款利率高，財務成本連年居高不下，還貸壓力大，給企業的經營帶來較大的負擔[1]。

三、廣電網絡企業融資存在的主要問題

（一）融資方式單一，融資渠道不暢

在以往的發展過程中，廣電網絡企業以內源融資為主。產生這一現象的主要原因是融資渠道不暢。從客觀方面來看，由于廣電網絡企業的資產要劃分為經營性資產和非經營性資產，作為非經營性資產在運營時會受到國家產業政策和金融政策等多方面的限制，為了避免非經營性資產因政策限制帶來的融資困境，所以企業更傾向于選擇內源融資。從主觀方面來看，廣電網絡企業由于沿襲傳統的融資管理，觀念上過于保守，從國家或各級政府部門獲得財政性撥款和補助來實現融資，雖然可以最小資本成本獲得資金，但卻從主觀上抵制了外源融資的渠道建設[3]。

（二）直接融資條件受限，實施難度較大

根據目前廣電網絡企業的經營現狀來看，大多數省區公司的主體評級均難以達到AA+。企業經營業績不理想，達不到上市的條件，無法上市融資。而發行公司債券、短期融資券、中期票據、銀行間債券市場非公開定向債務融資工具等的成本直接與金融機構對企業的信用評級掛鉤，信用評級如果低于AA+的話，債券也難以銷售，即使銷售成功，其融資成本與商業銀行貸款相比較并無太大優勢，融資成本高，給企業帶來額外負擔。

（三）間接融資成本高企，企業負擔較重

目前，廣電網絡企業的間接融資主要是商業銀行貸款，但銀行貸款利率高，給企業的經營帶來沉重的負擔，特別是近年業績持續下滑，企業信用評級下降，貸款利率也隨之上升，財務成本連年居高不下，短貸長用，還貸壓力較大，企業利潤被財務成本吞噬[3]。

四、廣電企業構建多元化融資的必要性

（一）非高清用戶向高清化轉化迫切，機頂盒支出金額較大

據2020年7月8日國家廣播電視總局公布的2019年全國廣播電視行業統計公報：2019年底全國有線廣播電視實際用戶數2.07億戶，其中：有線數字電視實際用戶數1.94億戶，但高清有線電視用戶僅1億戶。實際有線用戶仍有0.94億戶為非高清電視用戶，預計未來3年內將有60%的非高清電視用戶（暫不考慮新增用戶）實現向高清電視用戶的轉化，每個機頂盒按300元計算，機頂盒支出達到170億元。在當前的競爭環境下，要實現非高清電視用戶向高清電視用戶的轉化，提供免費機頂盒已經成為市場推廣的無二選擇，但免費提供機頂盒則為廣電網絡企業帶來了較大的資金壓力。

（二）5G業務推廣迫在眉睫，建設資金支出金額較大

2021年1月26日，中國廣電與中國移動簽訂了《5G網絡共建共享合作協議》等合作協議，中國廣電可以共享使用中國移動的網絡，極大地推動了廣電5G的加速落地與低成本落地，是快速進入規模發展的關鍵，但按照1∶1的份額與中國移動分別建設5G基站，中國廣電需要在全國范圍內投資建設數十萬的5G基站，再加之5G基站建設的高成本投入，資金壓力仍然較大。

（三）傳統業務持續下滑，自有資金難以支撐企業的轉型發展

據國家廣播電視總局官網公布的數據顯示：2017年全國有線電視網絡收入834.43億元，比2016年下降了8.33%，有線電視網絡收入首次出現負增長;2018年為779.48億元，比2017年下降了6.59%; 2019年為 753.35億元，同比下降了3.35%。全國有線電視網絡收入連續三年負增長，2019年的收入與2016年相比已經下降了19.22%。廣電網絡企業經營業績持續下滑，大多省區的利潤已到盈虧平衡點。企業除了維持原有網絡的正常運轉、少量的城市小區項目建設及網絡優化外，基本已經沒有多余的自有資金用于大規模的網絡改造項目、機頂盒的購置和5G建設，自有資金和巨額投資相比存在巨大缺口[2]。

五、基于廣電網絡企業實情的融資渠道構建

（一）加強內源性融資

內源融資是指將本企業留存收益和折舊轉化為投資的過程，無需實際對外支付利息或股息，不減少企業的現金流量，不發生融資費用，其成本遠低于外源融資，因此通常是企業首選的一種融資方式。企業內源融資能力取決于企業的利潤水平、凈資產規模和投資者預期等因素，只有當內源融資無法滿足資金需要時企業才考慮啟用外源融資方式。表外融資是企業在資產負債表中未予反映的融資行為，表外融資可分直接表外融資和間接表外融資。企業以不轉移資產所有權的特殊借款形式屬直接表外融資。其資產所有權雖未轉入融資企業表內，但其使用權卻已轉入，故此融資方式既能滿足企業擴大經營規模、緩解資金不足之需，又不改變企業原有表內的資金結構。間接表外融資是用另一企業負債代替本企業負債，從而使得本企業表內負債保持在合理限度內的一種融資方式。此外，還可通過應收票據貼現、出售有追索權的應收賬款、產品籌資協議等方式把表內融資轉化為表外融資。內源融資具有自主性強和成本低的優點，采用內源融資不僅可以避免股東控制權的稀釋，同時還可以增加公司的凈資產，使得公司有能力擴大其他方式的融資，并在一定程度上使股東獲得稅收上的好處。就廣電網絡企業而言，首先要充分認識到內源性融資的重要性，從轉換為再生產能力、重大技術改造、再投資等方面通盤考慮其資金分配。其次，折舊是內源性融資的重要來源。根據機器的情況加快現有的折舊，不僅可以加快企業的技術升級換代，提高企業的科技含量，還可以提供企業的內源性融資。

（二）爭取國家資金支持

廣電網絡企業的建設關系到群眾的日常生活，關系到文化產業的穩定可持續發展。廣電網絡企業必須充分發揮文化引領風尚、教育人民、服務社會、推動發展的作用。高新技術發展日新月異，社會信息化持續推進，互聯網影響廣泛而深刻，迫切需要拓展文化發展新領域，發展壯大網上主流輿論陣地，更好地運用先進技術發展和傳播先進文化。近年來，隨著現代科學技術的發展和社會經濟的進步，國家對廣電企業出臺了諸多的扶持政策。2020年實現全國一網整合后，國家賦予了廣電網絡企業新的定位、新的使命，廣電網絡企業作為國家意識形態主陣地和主渠道的電信運營商，將以全新的形象重新面世。廣電5G、文化大數據基因庫的建設、國家應急廣播體系建設等新產唯一、新業務的注入，為廣電網絡企業的發展帶來了新的機遇。廣電網絡企業可以向發改委等部門爭取政策專項資金支持，積極與國家開發銀行等政策性銀行溝通，爭取資金支持，積極爭取國家開發銀行對廣電5G一體化建設項目貸款的按需發放，做好提款期與建設期的同步后延，有利于節約財務費用，降低資金使用成本，而且能夠直接幫助廣電網絡企業不斷夯實其網絡基礎，為高清互動業務、數據寬帶業務的快速發展奠定良好的基礎，不斷提高廣電網絡企業的信息化服務水平，促進整個行業的轉型升級。

六、基于新形勢下的融資策略

（一）股權融資

從近年的實踐經驗看，引入產業鏈中上下游的企業作為戰略投資者，可以增加廣電網絡企業的資金供給，還能幫助其引入先進的技術、管理理念和市場，進一步提高競爭力。如對于廣電區域級（如某地市）的智慧城市業務，可考慮采用股權融資的方式，與當地政府及技術、服務提供商等合作，成立項目公司進行推廣。

（二）債券融資

全國一網整合工作結束后，廣電網絡企業在組織架構和管理模式上將發生本質的改變，同時5G、文化大數據基因庫等新業務的注入，傳統的廣電網絡業務模式及收入構成也將發生本質的變化，同時廣電網絡企業定位為基于文化屬性的電信運營商，與傳統的電信運營商相比，廣電的差異化競爭優勢和多元化發展優勢也更加明顯。業績較好的省級公司信用評級達到AA+以上、滿足發行債券的，可積極籌劃公開發行公司債、非公開發行公司債券、中期票據、銀行間債券市場非公開定向債務融資工具（ PPN）、短期融資券等進行直接融資。

（三）銀行貸款融資

對于廣電網絡企業而言，銀行融資一是要堅持收益與還貸能力相匹配，融資規模、成本、利率要同實現的收益相對應，切忌超過實際收益，進行高成本盲目融資。二是要精準把握融資時間、地點、對象、條件等，特別是要把握好時間節點，避免誤時造成資金鏈斷裂而引發重大風險。廣電網絡企業要利用國網整合的契機，加強溝通，樹立銀行對企業的發展信心，爭取將授信額度做大、期限做長。同時，對于新基建、5G等項目投資，要加強與政策性銀行的對接，爭取低成本、期限長的項目貸款融資。

（四）融資租賃

目前廣電網絡企業普遍采用的是現有資產售后回租形式的融資租賃業務，但廣電作為意識形態企業，其政治屬性決定了其用于融資租賃資產的有限性，網絡傳輸、數據交換、信息集成等核心資產原則上不能用于售后回租業務。同時，融資租賃業務作為非標融資產品，國資監管部門也作了嚴格的限定。基于以上原因，融資租賃業務僅建議作為應急的融資方案，不建議作為主要融資手段。

七、考慮企業所處金融市場

企業所處金融市場的完善與否也在一定程度上決定著企業的融資方式。當企業所處的金融市場較為發達時，其可以通過發行債券、股票等多種方式在金融市場上進行籌資。反之，企業選擇融資方式時便會受到較大的限制，一般只能通過借款或向銀行貸款的形式來融通資金，以求滿足自身發展的需要。總之，一個企業的融資方式是否合理，籌資成本是否最低，投資者財富是否達到最大化，企業價值是否提高，對于不同的企業，要根據其經濟環境、行業特點等情況進行具體的分析。同樣的資本結構、融資行為，對一家企業可能是合理的，但對另一家企業就未必合理。同時，由于每家企業的資本結構不是一成不變的，企業應根據變化的經濟環境、經營狀況采取合理的融資方式，不斷調整資本結構，盡量使企業的資本結構達到最優化，從而使企業的價值達到最大化。

八、廣電網絡企業融資的保障措施

（一）維持良好的企業征信

企業與信貸機構、債券投資者之間的信用關系主要表現為銀行對企業提供信貸服務、投資者提供資金，企業是否按期歸還債券和貸款等。企業信用體系是整個社會信用體系的重要組成部分。當前我國企業信用缺失問題較為嚴重，在一定程度上制約了市場經濟的健康發展。特別是近年發生的個別企業金融違約事件，對整體資本市場和融資環境造成了較為惡劣的影響。廣電網絡企業應全國統籌，以集團為單位加強企業信用管理，建立良好的企業信用體系，建立和維護好企業形象，進而提高企業競爭力。省級公司應加強融資的貸后管理工作，做好資金籌劃，確保貸款的按期歸還，維持良好的征信。

（二）強化融資信息系統建設

企業在制定融資戰略及融資計劃、擬訂融資方案、預測融資規模及權衡債務融資利息節稅效應與過度負債帶來的財務風險時，必須對自身的融資能力、獲利能力、融資成本的測算及財務風險進行預測，這就需要大量可靠的數據分析。由于歷史原因，廣電網絡企業的信息化管理程度并不高，這就要求企業盡快搭建融資信息平臺，建立全過程的數據采集系統，推進融資信息化建設，促進融資信息數據的應用，提高融資資料的整合水平，為進行融資分析預測、選擇恰當的融資渠道及進行融資決策提供準確、全面、詳實、可靠的信息支撐。

（三）強化融資財務風險管控

在實際工作中，應以內部控制體系建設為抓手，強化融資財務風險管控。首先需要規范和完善決策程度。保證企業融資工作按規范、科學的流程有序開展，降低企業治理層的主觀行為，有效規范融資行為。其次要強化融資工作的全程管控。強化風險管控，加強貸前、貸中及貸后的全程管理，在貸前加強融資申請、方案審批等環節管控，貸中加強價值評估、信用評級、授信審批及放款等環節管控，貸后加強資金使用、籌資還貸等環節管控。特別要加強貸后管理工作，未雨綢繆，提前謀劃，堅決杜絕到期貸款不能按期歸還的情況發生。

參考文獻：

[1]曹進力.供應鏈金融資產證券化模式分析[D].河北金融學院，2020.

[2]陜西省人民政府辦公廳關于加快高速寬帶網絡建設推進網絡提速降費的實施意見[J].陜西省人民政府公報，2015（24）：17-21.

[3]陳琛.廣電政府網改造融資政府主導民間資本仍持謹慎態度[J].通信世界，2010（27）：5.

作者單位：云南廣電網絡集團有限公司