淺談我國資本市場政策及同業競爭對策

[摘 要]文章闡述了國內資本市場政策導向：中央要求加快發行使用地方政府專項債券，財政部進一步完善地方政府債券發行政策;推動債市對外開放，融入國際金融市場;深化匯率市場化改革，促進跨境貿易投資便利化;結構性存款業務規范化發展，防范金融風險;加強黃金市場監管，規范黃金租借業務管理;規劃千億級商品市場，完善要素市場建設;消保監管日趨嚴格，規范化發展成為重中之重;培育貿易競爭新優勢，助力貿易高質量發展;支持外貿發展，完善金融市場產品服務能力。提出了同業競爭態勢與應對策略：外幣資金業務與同業保持合作式競爭關系，努力提升市場影響力;債券通做市商擴容，境內外同業更具優勢;監管擴大外匯業務準入門檻，市場競爭白熱化;境內同業加大利率業務投入，亦面臨外資行競爭壓力;貴金屬與大宗商品業務系統與新產品開發有待加速。希望能為相關研究人員提供借鑒和參考。

[關鍵詞]資本市場政策;同業競爭;地方政府專項債債券

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.16.060

1 前言

2020年全球大多數國家通過貨幣寬松來應對經濟增速大幅放緩，我國貨幣政策始終采取穩健靈活，中央要求財政政策與貨幣政策協同發展，包括加快地方政府債券發行使用進度、壓縮銀行結構性存款規模、防止資金空轉套利等，國內資本市場政策對同業競爭也造成較大影響。

2 國內資本市場政策導向

（1）中央要求加快發行使用地方政府專項債券，財政部進一步完善地方政府債券發行政策。2019年以來，地方政府債券供給提速，持續促進實體經濟發展。2020年財政部將實施更為積極的財政政策，進一步減稅降費和擴容地方債都是促進實體經濟發展的重要舉措，2020年地方債發行規模將繼續增加。國務院和財政部要求各機構繼續高度重視地方政府債券的發行和承銷，做好專項債券發行及項目配套融資工作，促進經濟運行在合理區間，更好發揮專項債券對穩投資、擴內需、補短板的作用。

第一，加快地方政府專項債券的發行使用，擴大專項債券使用范圍，帶動有效投資，支持補短板、擴內需。根據地方重大項目建設需要，按規定提前下達2020年專項債部分新增額度，確保2020年年初即可使用見效。提前下達的專項債額度不得用于土地儲備和房地產相關領域、置換債務以及可完全商業化運作的產業項目。

第二，明確專項債用于項目資本金比例并擴大其使用范圍。允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金，降低部分基礎設施項目最低資本金比例。以省為單位，專項債資金用于項目資本金的規模占該省專項債規模比例可為20%左右。使用范圍由原有4個領域項目擴大至鐵路、收費公路水利等10個領域項目。

（2）推動債市對外開放，融入國際金融市場。近年，國家不斷出臺政策，推動包括債券市場在內的金融市場加速對外開放：積極推進與彭博等國際主流電子平臺的合作、增加債券通報價機構數量、優化相關交易機制等。2019年7月20日，國務院金融穩定發展委員會推出11條對外開放措施，其中與債券市場相關的3條是：允許外資機構在華開展信用評級業務時，可對銀行間債券市場和交易所債券市場所有種類債券評級;允許外資機構獲得銀行間債券市場A類主承銷牌照;預計未來中國債券市場將加速開放，2020年中國債券有望納入富時羅素指數，吸引更多境外投資者進入國內，債券業務迎來新機遇。境外機構投資者可通過債券結算代理（包括人民銀行上海總部代理和商業銀行代理）、債券通、直接成為全國銀行間債券市場會員等渠道進入我國銀行間債券市場。2020年3月末，共有822家境外法人機構投資者進入銀行間債券市場，持債規模2.26萬億元人民幣。

（3）深化匯率市場化改革，促進跨境貿易投資便利化。預計2020年匯率市場化改革將呈現兩個特點：一是人民銀行基本退出匯率市場干預，繼續堅持有管理的浮動匯率制度，尊重正常市場供求，容忍人民幣匯率更大程度自由浮動。二是繼續擴大外匯市場準入主體，深化匯率市場化改革，參考一籃子貨幣預調、微調人民幣匯率波動中樞。人民幣匯率市場化程度不斷提高，匯率雙向波動性加大，客戶匯率避險需求增多，可挖掘業務場景和市場主體不斷豐富。

（4）結構性存款業務規范化發展，防范金融風險。銀保監會發布《中國銀保監會辦公廳關于進一步規范商業銀行結構性存款業務的通知》（銀保監辦發〔2019〕204號），有利于促進結構性存款業務規范發展，防止無序競爭，增強銀行經營合規性和穩健性;有利于引導銀行存款和市場利率回歸合理水平，規范相關衍生產品設計和交易;有利于杜絕結構性存款與票據的空轉套利，引導資金流向實體經濟，降低融資成本。

（5）加強黃金市場監管，規范黃金租借業務管理。2018年年底，人民銀行印發《黃金積存業務管理暫行辦法》（銀辦發〔2018〕222號）、《關于黃金資產管理業務有關事項的通知》（銀辦發〔2018〕215號）、《金融機構互聯網黃金業務管理暫行辦法》（銀辦發〔2018〕221號），加強黃金積存業務、黃金資管業務、互聯網黃金業務的規范管理。一是黃金積存業務僅限銀行業存款類金融機構開辦，最小業務單位為1克，建立實物黃金備付管理制度等要求，將影響現有黃金積存業務模式;二是強調金融機構在互聯網黃金業務中的核心地位，不得將自身運營職能、義務或責任轉移給互聯網機構。此外，人民銀行《黃金租借業務管理辦法》初稿已多次征求意見，有望2020年內出臺。預計該《辦法》將在租借標的、租借用途、資產負債表管理、租借價格方面統一規范。

（6）規劃千億級商品市場，完善要素市場建設。2019年年初，商務部等12部門下發《關于推進商品交易市場發展平臺經濟的指導意見》，指出“力爭到2020年，培育一批發展平臺經濟成效較好的千億級商品市場”，針對國內大宗商品市場規模大、發展不成熟，但經濟地位重要、抗風險能力弱的現狀，提出高質量發展迫切要求。

（7）消費者保障服務監管日趨嚴格，規范化發展成為重中之重。2019年11月，銀保監會發布《關于銀行保險機構加強消費者權益保護工作體制機制建設的指導意見》，要求銀行業保險業加強消費者權益保護工作。體制方面，將消費者權益保護融入公司治理各環節;機制方面，強化消費者權益保護決策執行和監督機制;監督方面，要求監管部門加強對消費者權益保護工作體制機制建設的指導和監督。

（8）培育貿易競爭新優勢，助力貿易高質量發展。2019年11月，國務院發布了《關于推進貿易高質量發展的指導意見》（以下簡稱《意見》），目標到2022年，貿易結構更加優化，貿易效益顯著提升，貿易實力進一步增強，建立貿易高質量發展的指標、政策、統計、績效評價體系。《意見》提出要推動互聯網、大數據、區塊鏈等與貿易有機結合，加快創新驅動，構建開放、協同、高效的共性技術研發平臺，發揮對貿易的支撐作用。

（9）支持外貿發展，完善金融市場產品服務能力。2019年12月，銀保監會等三部門聯合印發《關于完善外貿金融服務的指導意見》，引導銀行保險機構進一步加強和改進外貿金融服務，增強服務意識，提升風險管理水平，將支持外貿發展作為服務實體經濟的重要著力點。鼓勵銀行深入了解客戶需求，提升做市商能力，創新風險對沖產品和服務，在依法合規的前提下通過人民幣外匯即期和衍生品、跨境人民幣結算、利率衍生品、大宗商品衍生品等助力外貿企業管理市場風險。

3 同業競爭態勢與應對策略

（1）外幣資金業務與同業保持合作式競爭關系，努力提升市場影響力。境內外幣貨幣市場中，大行主要為資金拆出方，中小銀行主要是資金拆入方。部分全國性股份制銀行憑借靈活的交易策略，覆蓋廣泛的中小交易對手并融通大行和中小銀行，以賺取差價。

境內同業保持合作式競爭關系：流動性充足時，需要爭取以更優的價格將資金拆出給需求方;流動性緊張時，需要臨時從同業拆入資金滿足外幣資金需求。

（2）債券通做市商擴容，境內外同業更具優勢。第一，做市隊伍擴容，競爭日趨激烈。2019年，債券通做市商擴容至47家，涵蓋中資銀行、外資銀行和券商等各類機構，市場競爭日趨激烈。第二，境外同業擁有較強客戶基礎。在債券通做市報價機構中，外資銀行憑借其成熟的全球化交易體系、相對靈活的激勵機制、外幣債券業務中與投資者長期穩定的合作關系等，在債券通業務境外客戶爭奪中占得先機。

（3）監管擴大外匯業務準入門檻，市場競爭白熱化。第一，國內外市場參與者將快速增加。我國對外貿易和投資規模不斷擴大，金融市場進一步開放，人民幣匯率波動加大，境內機構投資者匯率避險需求快速增加。2019年新增3家證券公司獲批結售匯業務試點資格，非銀行金融機構不斷進入市場參與外匯業務，進一步提升了外匯市場深度、廣度和活躍度。監管進一步明確投資我國資本市場的境外機構投資者可對其匯率風險進行套期保值操作的政策，參與我國外匯市場的境外機構投資者進一步增多。第二，全面放開外資金融機構進入中國市場。國內金融業開放步伐持續加快，《國務院關于進一步做好利用外資工作的意見》全面取消在華外資銀行、證券公司、基金管理公司等金融機構業務范圍限制。外資金融機構全面進入，將進一步活躍市場，增大金融產品價格波動性，對中資金融機構的定價能力、產品創新、市場份額和風險管理等多方面形成挑戰。跨境資本加速流動，可能對外匯市場的穩定造成一定沖擊。第三，外匯業務市場競爭壓力日益加大。銀行同業彼此借鑒，紛紛加強外匯交易業務的資源配置和考核力度，對于重點客戶結售匯，各行紛紛以優于成本價進行補貼競得交易，結售匯業務競爭日趨激烈。

（4）境內同業加大利率業務投入，亦面臨外資行競爭壓力。第一，境內同業加大債務管理業務投入。目前外幣債務管理方面，隨著人民幣利率市場化的推進，各銀行均加大了投入。如欲在未來競爭中保持先機，各機構需加大投入提前部署。第二，外資行將加劇利率交易業務市場競爭。伴隨金融開放局面的發展，外資銀行勢必將在境內利率交易業務方面增加資源投入，利率業務的同業市場競爭將更加激烈。

（5）貴金屬與大宗商品業務系統與新產品開發有待加速。第一，同業對貴金屬租借業務的綜合定價能力較強。多家主要同業對黃金租借業務采取綜合定價方式，租借價格配套遠期或掉期報價，能較好滿足企業客戶和金融機構客戶融金、融資需求，業務競爭力較強。第二，同業加快新產品研發投入。國內已有銀行同業率先推出賬戶鈀金、賬戶天然氣及賬戶商品的連續合約產品，并有衍生的賬戶貴金屬指數交易產品，以及獨具特色的賬戶貴金屬期權產品等。第三，同業加快交易系統建設。大宗商品業務系統依賴性較強。多家銀行同業都已上線大宗商品客戶端系統，為客戶提供在線點擊成交的交易服務，并搭建系統支持程序化交易，交易效率較手工化操作顯著提升。第四，同業“價格戰”壓縮業務貢獻。目前業內貴金屬及商品交易類產品同質性較為嚴重，同業銀行為搶占市場份額，競相通過壓縮點差或價格優惠等措施，打響“價格戰”，對業務可持續發展造成不利影響。

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[作者簡介]趙弘揚（1991—），男，漢族，湖南邵東人，碩士，業務經理，研究方向：資產負債管理。