透過現金流量表解讀企業價值

陳莎

摘要：現金流量表是企業的三大財務報表之一，是對企業一定時期現金流入流出總體情況的概括，它所傳遞出來的信息對于評價企業生存能力和盈利質量等有著無法替代的價值。報表使用者如何運用現金流量表中所蘊含的信息來解讀企業價值是值得不懈研究關注的事項。文章以企業現金流量表中所包含的內容信息表述為基礎，從幾個方面分別論述了如何透過現金流量表分析企業經營發展情況，以此判斷解讀企業價值的高低，幫助使用者更好的掌握現金流量表中各項數據所傳遞出來的信息。

關鍵詞：現金流量表;企業價值;財務報表

現金流量表作為企業的基礎報表之一，是外部投資者和債權人了解企業情況的重要途徑，但面對現金流量表中所傳遞出來的各類信息，如何運用它來解讀企業的價值不是簡單的一項工作?，F金流量表中所包含的信息很多，可以解讀出企業的支付能力、發展前景等，而使用者如何透過這些信息并結合企業其他財務數據更好地解讀企業價值，是需要不斷研究的課題。

一、現金流量表及內容概述

現金流量表，顧名思義是對企業現金流情況的展現，是大家比較熟悉的三大財務報表之一?，F金流量表是以企業所開展經濟事項發生的現金流動為基礎，統計各類活動的詳細現金流入流出金額，通過現金增減變動體現企業的現金流動性。

根據現金流量表的編制格式，其主要分為四個部分，其中有三部分是將企業活動分為三類分別進行現金流量的統計，即經營活動、投資活動、籌資活動。這三大板塊分別對歸屬于該類活動的所有事項產生的現金及現金等價物情況進行了匯總呈現，然后再匯總形成企業改制期間最終的現金凈流量數據。通過企業現金凈流量的符號和金額大小可以衡量評價企業未來的現金支付能力。其實，企業現金流量表的編制是在資產負債表和利潤表的基礎上開展的，通過對資產負債表和利潤表相關項目進行調整，然后最終獲取現金流量的情況，所以在對現金流量表進行分析時也需要結合多方的信息。而為了透過現金流量表更加真實準確的反映評價企業利潤實現質量和價值，也需要對現金流量表所包含信息的不同狀態所傳遞出來的信號有充足的掌握和了解。

二、企業對現金流量表的主要分析方向和方法

（一）比例分析方法

比例分析方法是任何分析當中最基礎的方法，而且反應不同的情況所使用的指標不一樣，每個指標衡量的標準也不同。對于現金流量表的分析，其實用的比較有代表意義的指標主要有現金流量比例、現金股利保障倍數等，而且這些比例指標的分析還要結合企業的資產負債表等相關數據。例如，我們常用的現金流量比例，是用經營活動現金凈流量除以流動負債，反映的是企業短期償債能力，如果該比例過低，則表明企業無法通過自身經營活動來償還短期舉債，容易陷入資金短缺的風險;而現金股利保障倍數是企業股東比較關注的指標之一，它反映的是企業股東獲利的情況，該比例越高反映企業有更多的現金流用于支付現金股利，該企業對于投資者來說更具投資價值。

（二）趨勢分析方法

趨勢分析法與比例分析法一樣，也是一種基礎的分析方法。這種分析方法不是只看當期的數據，而是需要對多年的歷史數據進行分析，進而總結得出企業發展趨勢。而對于現金流量表的趨勢分析，可以用來判斷企業未來的發展和價值創造能力，解讀其長期投資價值。趨勢分析一般也是對企業現金流量相關指標的同比、環比等變動進行分析，從變動趨勢和增減幅度來判斷發展企業的升值發展能力。如果企業的指標變動趨勢呈現穩定上升趨勢，則證明企業未來價值會增加;而如果企業變動趨勢波動較大，則表明經營不穩定，存在一定風險;而如果企業歷史趨勢中每期變動較為穩定，上升曲線為直線型也說明企業價值的變化趨勢。通過趨勢分析，可以深挖企業發展中的因素，并推導企業下一步的現金流發展趨勢，為企業發展方向提供建議參考。

（三）差量分析方法

企業在對現金流量表開展差量分析是基于一定的條件，也就是說企業的現金流量和銷售量是成正比例關系的，這樣通過現金流的變動分析主要是經營現金流量變動分析，用差量的比較來評析經營趨勢向好還是下降，以此評價企業的現金周轉速度快慢或是現金創造能力。當然在采用差量分析法時要排除應收賬款和存貨等因素干擾，并剔除稅費等因素的影響。

三、如何透過現金流量表解讀企業價值

現金及現金等價物是實實在在存在的物體，所以對于現金流造假是比較難以進行操縱的，因此現金流量表在解讀企業價值當中占據著十分重要的地位，它能夠更加真實的反映出企業實際運營情況。通過對現金流量表內容的挖掘分析，可以有效評價企業創造效益的質量。但是要如何透過現金流量表的內容解讀其傳遞出來的信息，更好地解讀企業價值是企業和財務人員需要不斷學習和研究的事項，只有這樣才能保證更快速準確的根據現金流量表解讀企業價值。

（一）現金流量表解讀企業的可持續價值創造能力

為什么說對于現金流量表的解讀，可以更有效的來評價企業的價值，是因為企業創造利潤的終極目標是獲取更多的現金，穩定的現金創造能力才是企業持續創造價值的基礎。因為不管企業是購買生產所用的原材料、生產所用的設備，還是為生產經營投入的各類間接費用、拓展市場費用等，都需要有資金的投入。所以，充足的現金流對于企業來說是經營的充分必要條件，透過企業所產生現金流的金額及趨勢等情況，可以判斷出一個企業的價值創造能力和經營可持續性。

例如對經營活動產生的現金流量數據的分析，可以看出企業經營運轉的效率以及銷售盈利的質量，判斷企業自身經營活動所帶來的利潤是否足以支付企業的股利，以及企業需要支付的借款利息等來判斷企業的資金狀況。當一個企業通過自身的經營活動無法獲取足夠的資金來進行籌資資金的償還，或利息股利的支付，可以得出該企業的經營無法長期持續，會對企業價值的評估產生消極影響。這種情況給企業是一個預警，表明企業內部存在一定問題，會影響企業價值評價。

（二）透過現金流量表對企業市場價值的解讀

我們知道在市場上對于企業價值的評價并不是以企業歷史盈利情況作為評價基礎的，而是對未來可產生現金流現值的一種評價。從此可以看出衡量企業市場價值的基礎是現金流而不是企業獲取的利潤，現金流更能反映企業收益的質量，創造價值的質量。因為即使企業產生的利潤再大、商品銷售收入再多，但是如果所有的銷售都是賒銷，收不回資金，也會造成企業資金的短缺。只有銷售收回現金才是真正將生產商品的價值得到了實現，為企業創造了價值。在現實情況當中，很多企業可能會出現有利潤但是無現金流的情況，也就是說企業的利潤表的數據非?？捎^，不管是銷售收入還是凈利潤數據都非常好看，但是偏偏在現金流量表中表現為現金凈流出，這在很大程度上表明利潤表存在一定水分，也就說企業實際的經營狀況并沒有利潤表利潤指標所反映出來的那般優秀。所以，在判斷企業價值的時候，應當要撇開利潤指標當中的一些水分，而去分析現金流量表當中的現金流情況，通過關注現金流指標來決定企業的市場價值。

因為編制現金流量表是以收付實現制為基礎的，而不是像會計核算以權責發生制為記賬基礎。這樣可以過濾掉一些利用權責發生制來調節利潤指標的粉飾數據情況，能夠使企業的投資者或債權人更全面清晰的認識到企業真正的財務狀況和資金情況。因此，從現金流量表的經營活動現金流入流出情況可以更好地判斷企業市場價值。

（三）投資和籌資活動現金流量情況對企業價值影響解讀

透過現金流量表來解讀企業價值，任何一個方面的信息都不能忽略或放棄，因此作為現金流量表的另外兩大板塊，籌資活動和投資活動的現金流情況，在評價企業價值時也必須做到細致深入的分析。而且所有的分析需要充分融合和結合，不能單成一體，同時還要結合企業的其他財務指標等，這樣才能夠做出更加客觀公正的評價。

一是解讀籌資活動現金流對企業價值的影響。除了生產，經營，銷售，籌資也是企業資金的主要來源，它對企業整體現金凈流量有非常重大的影響。因此通過對籌資活動所形成現金流的解讀分析，可以為判斷企業價值提供有力佐證?；I資活動現金凈流量是正還是負所代表的意義不同，但分析時不能僅看凈現金流的金額和方向，還應該結合企業所處的發展階段來進行。當然分析的同時，還需要結合企業其他各類活動以及各項其他財務數據，不能僅就籌資活動現金流而論企業價值。如果一個企業的籌資活動現金為凈流入，這代表企業籌資規模較大，這時候就需要分析企業是否處于創立的初期階段，因為在這個階段企業籌資金額會比較大，但是支付的現金會比較少;如果企業不是處于創立初期，而籌資活動的現金凈流入金額較大的話，就有可能會出現閑置資金，增加企業的資金成本，影響企業價值;但如果籌資活動現金為凈流出，這需要考慮企業的整體經營情況和所處的發展階段是否會因為籌資不足而造成企業資金的不足，無法維持正常的生產經營。

二是投資活動現金流對評估企業價值的解讀。其實對投資活動的分析解讀與籌資活動有異曲同工之處，需要對比投資期內多年的數據，然后結合企業當時所處的周期階段。企業在創業初期投資活動支出大，但是處在回收期時往往是入不敷出的，一般表現為現金凈流出，所以在企業初創和發展期時，投資活動現金流為負數是正常的，不會影響對企業價值的判斷。但是如果現金流與企業所處生命周期不匹配，則需要引起重視。

四、結語

從某種意義上來說，現金流量表來源于企業的利潤表和資產負債表，但它是兩個報表的綜合，是對企業現金流情況的全面綜合反映。通過對現金流量表分類傳遞信息的多維度深入分析，同時加以結合企業其他經營發展相關數據，可以從更全面的角度真實反映企業價值創造能力，對企業實際的價值做出更加科學的解讀評價。

參考文獻：

[1]崔童婭.現金流量表解讀企業價值[J].會計師，2018（14）：11-12.

[2]朱偉利.基于現金流量表分析企業的價值[J].中國高新區，2017（18）：239.

[3]王一羽.從現金流量表看企業價值[J].商，2015（15）：159-160.

[4]阮芹.淺析指標分解法在企業財務報表分析中的應用[J].現代商業，2015（14）：216-217.

【作者單位：貴陽經濟開發區城市建設投資（集團）有限公司】