企業(yè)籌資問題研究

韓書

[摘 要]Z化工企業(yè)發(fā)展過程中需要面對較多的籌資問題，大量資金投入才能維持企業(yè)的運營。文章對化工公司的籌資現(xiàn)狀分析并發(fā)現(xiàn)企業(yè)籌資過程中的風險，通過營運能力分析、盈利能力分析、償債能力分析，在有針對性的客觀數(shù)據(jù)基礎上識別出其當前面臨的籌資問題，并針對籌資的問題提出具體建議。

[關鍵詞]化工企業(yè);資金投入;籌資問題

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.16.088

1 Z化工股份有限公司概況與籌資現(xiàn)狀

1.1 Z化工股份有限公司概況

Z化工企業(yè)作為陜西省百強企業(yè)，主要以硝酸銨為主導產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，主導的產(chǎn)品廣泛地應用于民爆復混（合）肥行業(yè)。近年來，我國政府嚴抓環(huán)保，對化工行業(yè)進行整治，環(huán)保嚴查不再只是口號。行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象比較嚴重，競爭十分激烈，所以Z化工公司投入了大量資金進行新產(chǎn)品的研發(fā)，大型新設備的采購。所以要全面了解企業(yè)現(xiàn)存的籌資風險，以防企業(yè)籌集資金陷入困境。

1.2 籌資量較大且大量依附外部籌資

債務籌資比例一直高于權益性籌資比例，外源籌資比例遠高于內(nèi)源性籌資比例。外源性籌資比例從2017年的73.6%下降到2019年的70.5%，2017—2019三年間外源性籌資內(nèi)部發(fā)生著變化，債務籌資比例從55.29%下降到45.23%。總體趨勢仍然是對外源籌資依附程度較高，雖然利用留存收益籌資具有不會發(fā)生籌資費用的優(yōu)點，但是受到企業(yè)發(fā)展情況的制約，籌資數(shù)額受限。

1.3 外部籌資方式中債務資本比例較大

外部籌資過程中債務資本比例過高，2017年達到75.25%，2019年降低到60.5%。流動負債占負債總額的比例從2017年的95%下降到2019年的80%。而與之相對應的是，權益性籌資比率一直呈上升趨勢，在2019年才達到39.50%。化工行業(yè)需要大量研發(fā)的特殊性質(zhì)決定資金需求量大，投資回報期較長，長期負債占負債總額的比例還是很低。如果這種現(xiàn)象持續(xù)下去，勢必會增加本企業(yè)的債務風險。

2 Z化工股份有限公司與籌資有關的財務分析

2.1 財務杠桿與風險分析

Z化工公司的2018年與2017年相比，息稅前利潤增長率為10.6%，同期稅后利潤增長率為15.7%;2019年與2018年相比，息稅前利潤增長率10.3%，同期稅后利潤增長率為15.3%。由此可知，由于Z公司使用了財務杠桿，從而使企業(yè)股權資本所有者權益帶來了額外效益。然而，稅后利潤增長幅度平均只高出5%，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)的杠桿效應并不是特別的明顯，反而會出現(xiàn)財務風險。

2.2 營運能力分析

營運水平是指企業(yè)對資產(chǎn)的運用水平，資產(chǎn)周轉速度越快，企業(yè)的資產(chǎn)管理效果越好;資產(chǎn)周轉率越慢，公司的資產(chǎn)使用效率偏低。

如表1所示，經(jīng)過分析得出Z化工股份有限公司2019年應收賬款周轉率為1.68，與2018年的1.4相比上升8%，應收賬款周轉率高說明企業(yè)的賬款周轉的速度越快，回款的平均周期也較短。雖然本企業(yè)處于上升趨勢，但是，應收賬款的周轉率仍然低于應收賬款周轉率的行業(yè)平均值3.8。通過分析表1發(fā)現(xiàn)，Z化工股份有限公司2019年的存貨周轉率與上年對比，上升了11%，這是因為該企業(yè)增加了新的銷售渠道的發(fā)展。2019年的流動資產(chǎn)周轉率與 2017年相比較，上升了 5%，盡管如此企業(yè)資產(chǎn)的利用率仍然在化工行業(yè)中處于較低水平。總資產(chǎn)周轉率是反映企業(yè)銷售能力的重要指標，比率越高銷售能力越強。其數(shù)值與上年相比較上升了 20%，說明企業(yè)近三年銷售能力增強了，銷售收入增加了，而且股東股權的降低也是重要原因。

2.3 盈利能力分析

企業(yè)的盈利能力，是指通過對現(xiàn)有經(jīng)濟資源的充分利用，爭取獲得最大利潤的能力，盈利是企業(yè)重要的經(jīng)營目標，是企業(yè)生存發(fā)展的物質(zhì)基礎，它不僅關系到企業(yè)投資者的投資報酬，也是企業(yè)償還債務的一個重要保障，是評價企業(yè)經(jīng)營管理水平的重要依據(jù)。

如表2所示，通過分析可得出Z化工股份有限公司營業(yè)利潤率逐年提高，表明在最近三年盈利水平不斷提高。這是由于企業(yè)自主研發(fā)的化工設備投入生產(chǎn)，能夠產(chǎn)出附加值更高的化工產(chǎn)品，與此同時由于研發(fā)技術水平的提高，公司的品牌號召力更強，獲得了更多的銷售渠道。總資產(chǎn)報酬率不高是由于投入的固定生產(chǎn)設備成本較高，回收周期較長。

2.4 償債能力分析

償債能力健康是企業(yè)發(fā)展的關鍵因素之一，其評價指標有多個，如流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率等。

由表3所示，通過分析可得在2017—2019年，流動比率獲得了提高，流動比率越高說明企業(yè)流動負債得到償還保障越大，本企業(yè)的流動比率又不是過高，說明滯留在流動資產(chǎn)上的資金不是過多。速動比率在標準值1周圍浮動，說明企業(yè)應收賬款的變現(xiàn)能力控制得較好。企業(yè)在2017—2019年資產(chǎn)負債率超過0.5，說明股東提供的資本所占比重較低，企業(yè)財務風險主要由債權人承擔，貸款安全性缺乏可靠保證。

3 Z化工股份有限公司籌資存在的問題

根據(jù)現(xiàn)有國家能源產(chǎn)業(yè)政策和籌資環(huán)境來分析，Z化工股份有限公司籌資主要存在以下困難和問題。

3.1 籌資渠道單一

Z化工公司的資金來源主要依靠銀行，然而對銀行來說不僅有利潤的需求，同樣有經(jīng)營的硬約束，一旦貸出的錢收不回來，國家不會負這個責任。并且國有商業(yè)銀行對國有企業(yè)、集體企業(yè)政策傾斜，導致貸款時考慮企業(yè)的所有制性質(zhì)、亦增加一些附加條件，客觀上增加了Z化工公司依賴銀行籌資的難度，無形中提高了企業(yè)籌資的風險與成本。另外，目前我國的創(chuàng)業(yè)投資基金尚處于起步階段，運行機制不規(guī)范，規(guī)模小，來源少，退出機制不健全且投資取向多為科技類企業(yè)。所以Z化工公司同時也不具備股票籌資的硬性條件。

3.2 企業(yè)內(nèi)源籌資力度有限

內(nèi)源籌資主要通過以前的利潤留存來進行，因而必須建立在良好收益的基礎上。但是，Z化工股份有限公司存在經(jīng)營粗放及其他歷史原因，技術裝備和工藝水平低、產(chǎn)品結構單一、組織結構“小而散”、管理落后、科技創(chuàng)新能力差，造成收益能力低下，繼而引發(fā)自身積累能力的不足。調(diào)查表明，該企業(yè)的總資產(chǎn)回報率僅為大型企業(yè)的60%，并呈繼續(xù)下降趨勢。企業(yè)停留在粗放的自我積累階段向科學化管理的過渡階段，內(nèi)源籌資數(shù)量遠不足以支撐企業(yè)的發(fā)展。

3.3 債務籌資比例過大

從Z公司的現(xiàn)實狀況來看，企業(yè)的資金來源有內(nèi)部籌資和外部籌資兩種方式，一旦公司內(nèi)部籌資和外部籌資比例失調(diào)，公司就會面臨著負債壓力過大的風險。一般情況下，資產(chǎn)負債率在40%左右企業(yè)就能合理的正常運營。然而Z 公司債務資本最高時達到75.25%，雖然近三年有所下降，但是債務資本比例仍然達到60.5%。一般情況下，企業(yè)的經(jīng)營者會合理的控制資產(chǎn)負債率的變化，經(jīng)營者會合理的吸收資金，促進企業(yè)正常發(fā)展。Z化工公司資產(chǎn)負債率較高，而且短期負債在負債總額中占的比例比較高，所以對于企業(yè)短期償債能力壓力比較大，一旦企業(yè)資金鏈斷裂后果不堪設想。

3.4 信用等級較低

對于企業(yè)本身來說，信用等級較低也成了一個極為不利的籌資障礙。Z公司財務管理信息不透明，銀行難以得到確切的企業(yè)財務信息，這無疑也增大了銀行的監(jiān)督成本和信用風險。國有商業(yè)銀行對企業(yè)進行信用等級評定的標準中，注重經(jīng)營實力指標，與大型化工企業(yè)公司相比本企業(yè)的綜合能力仍然有較大的差距，明顯影響了信用等級的評定。化工企業(yè)經(jīng)營風險比較大，所以銀行對其進行貸款支持時，大都要求企業(yè)提供相應的擔保，同時由于資信水平低，尋找第三方進行保證也很困難，大部分企業(yè)很難取得擔保。

4 Z公司籌資問題優(yōu)化建議

4.1 拓寬融資渠道

債務籌資方面，Z化工股份有限公司主要依賴金融機構貸款，很少運用其他債務工具來籌集長期資金，籌資渠道比較單一。在當今市場經(jīng)濟環(huán)境下，單一的籌資模式會給公司帶來更大的籌資風險和財務風險。為保障公司持續(xù)健康發(fā)展，應重視拓寬籌資渠道，嘗試利用一些新穎的籌資模式：杠桿收購籌資、信托籌資、戰(zhàn)略性私募籌資等。還可以運用Z化工股份有限公司集團的優(yōu)勢，利用其較高的品牌形象和公司信譽度，來進行籌資渠道的拓展，并選擇多元化的籌資工具分散風險提高財務彈性，最大限度地降低公司的資本使用成本，優(yōu)化公司的籌資結構，從而實現(xiàn)公司合理運營，促進企業(yè)平穩(wěn)較快發(fā)展。

4.2 擴大籌資租賃規(guī)模

抓住固定資產(chǎn)的中長期投資和融資機會是最重要的兩個方面。在良好的經(jīng)營業(yè)績和信用記錄的情況下，企業(yè)需要一個適合其債務承受能力的基金，如果等籌集到足夠資金再購置先進設備，極可能已經(jīng)失去最有力的競爭時機，而采用籌資租賃方式就能很好地解決這些問題。鋼鐵企業(yè)由于設施多，固定資產(chǎn)投資大，回收期長，因而適合采用籌資租賃的籌資方式。

4.3 提高內(nèi)部的籌資水平

與大型鋼鐵公司相比，Z化工股份有限公司的職工大部分都在公司工作了20年以上，他們對公司具有較強的歸屬感。而且他們對公司管理與運營有更多的了解，如果他們相信企業(yè)有逐漸優(yōu)化管理的趨勢且發(fā)展前景樂觀，他們將樂于把個人資金投入企業(yè)。還可以與同行業(yè)企業(yè)組建聯(lián)盟。如果本企業(yè)可以提供另外公司所需要的相關配套產(chǎn)品及加工服務，它們將有更多的機會從同行業(yè)公司獲取財政資助。這種聯(lián)盟可采取子公司、轉包公司或獨家代理等多種形式或者從供應商及客戶獲取資金。

4.4 企業(yè)要樹立信用意識

市場經(jīng)濟從某種程度上來說也是信用經(jīng)濟。企業(yè)貸不到錢，不是銀行沒錢，而是我國企業(yè)信用意識缺失。解決融資難的問題，首先要解決的是信用問題，即企業(yè)按時足額還本付息的信譽問題。因此，企業(yè)從剛開始成立就要有建立信用意識的覺悟，提高財務管理的規(guī)范性，增加企業(yè)的透明度，保證提供的信息具有真實可靠性。有了良好的信用作為保證，不僅銀行愿意放貸，國內(nèi)外一些投資者也會選擇那些信用等級較高的企業(yè)進行投資。

參考文獻：

[1]徐春立，苑澤明.財務管理[M].北京：經(jīng)濟科學出版社，2003：276.

[2]楊行.債務籌資對我國上市公司盈余管理的治理效應研究[D].成都：西南財經(jīng)大學碩士學位論文，2014.

[3]范抒，趙忠華.財務杠桿原理及效應分析[J].商業(yè)研究，2003（6）.

[4]李增泉.金融發(fā)展、債務籌資約束與金字塔結構[J].管理世界，2008（1）.

[5]劉淑蓮.高級財務管理理論與實務[M].大連：東北財經(jīng)大學出版社，2009.

[6]崔志萍.論防范化工企業(yè)財務風險的機制與方法[J].時代金融，2008（3）：68.