電子設備制造業成長性評價指標的選擇

劉萍 郭丹

摘 要：電子設備制造業正處于高速發展時期，合理評價企業的成長狀況將有利于其生產經營的良性運行和長遠發展。基于財務視角，依據電子設備制造業企業成長性特征，選擇了營運能力、償債能力、研發活動等5個層面的16個二級指標構建評價體系，依托152家電子設備制造業上市企業2016—2019年的相關數據，基于灰色關聯度模型，借助MATLAB軟件篩選出與企業成長性能力密切相關的6個指標，作為評價電子設備制造業企業成長性能力的主要指標，為準確準確評價電子設備制造業的發展水平提供新方法。

關 鍵 詞：電子設備制造業;成長性;指標選擇;灰色關聯度

DOI：10.16315/j.stm.2021.03.007

中圖分類號： F275.5

文獻標志碼： A

Selection of evaluation indexes for the growth of electronic equipment

manufacturing： Analysis based on gray relational degree

LIU Ping， GUO Dan

（School of Economics and Management， Harbin University of Science and Technology， Harbin 150000， China）

Abstract：The electronic equipment manufacturing industry is in a period of rapid development， and a reasonable evaluation of the growth status of an enterprise will be beneficial to the sound operation and long-term development of its production and operation. Based on the financial perspective， and the growth characteristics of electronic equipment manufacturing companies， 16 secondary indicators at five levels including operating capacity， debt solvency， and R&D activities were selected to construct an evaluation system， relying on 152 listed electronic equipment manufacturing companies in 2016-relevant data for 2019， based on the gray correlation model， with the help of MATLAB software to screen out six indicators closely related to the growth ability of the company， which are used as the main indicators to evaluate the growth ability of the electronic equipment manufacturing company， for accurate and accurate evaluation of electronic equipment The level of development of the manufacturing industry provides a new approach.

Keywords：electronic equipment manufacturing; growth; index selection; grey relational degree

20世紀90年代以來，我國的通信、計算機及其他電子設備制造業（以下簡稱電子設備制造業）擔任支撐國民經濟發展的重要角色，對我國的產業結構調整、經濟發展和就業問題解決等都起到了促進作用。1990年時我國的電子設備制造業只有584.19億元的總資產，到2019年已經達到了113 405.3億元，增長了193倍，平均每年增長6.66倍，從每年的資產總額的數值來看產值的增長狀態是連續的;1990年我國僅有4 637家電子設備制造業企業，到了2019年已經增長到17 918家，漲幅達到286.41%，平均每年增長10.23%。由于我國電子設備制造業具有勞動力成本低、資源豐富和國家政策大力扶持的特點，目前該行業已經成為了我國深度融入全球產業鏈的重要行業之一，行業的國際貿易的規模位于國內各行業之首。

鑒于電子設備制造業在經濟發展中的重要地位及其目前的高速發展態勢，對其成長性評價指標的研究，能夠在一定程度上掌握我國電子設備制造業的發展速度及在世界中的行業的地位，還可依據評價結果針對性的提出提高企業成長性的建議，促進我國電子設備制造業的持續發展。準確地評價行業的成長性能夠及時掌握行業發展過程中遇到的問題及瓶頸，還能及時調整戰略對策以適應復雜的市場環境。但是目前針對電子設備制造業進行的研究主要側重于行業現狀分析、產業效率評價、產業模式研究等方面，鮮有針對成長性狀況的評價。由于對成長性進行評價的前提是要選擇正確的評價指標，因此本文進行電子設備制造業成長性評價指標選擇的研究，希望能為正確評價電子設備制造業的成長性水平提供理論依據。

1 概念界定及文獻回顧

1.1 概念界定

1）電子設備制造業。隨著信息技術的快速發展，電子設備制造業迎來了新的發展機遇，同時面臨著更大的發展前景和挑戰。電子設備制造業經過這些年的不斷發展，已經成為了我國重要的經濟支柱產業之一，該行業內部已經形成了完整的產業體系，隨著科學技術的進步不斷促進自身的發展[1]。對電子設備制造業的成長性進行評價有助于行業內的企業通過對資源進行進行合理的調配來增強自身的核心競爭能力，在激烈的市場競爭中占據有利地位。

電子設備制造業屬于技術密集型行業，科研創新是推動其不斷進步的源動力，企業需要不斷通過研發活動創造新技術和新產品，以使自身獲得更大的收益和更多的利潤，促進企業的成長和長遠發展[2];因此，研發活動是電子設備制造業最重要的生產經營活動之一，分析該項活動為企業帶來的影響能夠針對性制定有效的建議來提高企業自身的成長。

2）企業成長性。成長是指企業在發展過程中不斷對自身的內部結構和管理方式進行完善的過程，在對企業的成長進行評價時需要引入成長性這一指標，成長性衡量的是企業未來可持續發展的潛力。企業成長性衡量了企業量和質上的增長，量的增長主要指的是企業規模和利潤的變化，質的增長指的是企業為了適應外部環境變化不斷進行的改革[3]。具有高成長性的企業不僅能夠創造更多的利潤，還能具備更高的公眾期望值，充分挖掘自身的潛在客戶和資源，確保自身能夠長期可持續的高速發展[4]。

1.2 文獻回顧

為了準確的對企業成長進行評價，首先需要選取合適的評價指標，目前對評價指標的選取尚未確定明確的標準，大多數學者在研究時選擇的是多指標綜合評價方法，但是所遵循的具體路徑是不同的。

1.2.1 基于財務角度的指標選取

在提取成長性主要評價指標時，一些學者傾向于從財務性指標中進行選擇，因為這類指標易于取得，并且可以對具體的金額進行準確的計算。

Tarnóczi等[5]在研究中將企業內部增長率和可持續增長率作為評價企業成長性的指標，發現內部增長率對企業成長性的影響更強。符林等[6]選擇部分上市企業作為研究樣本，選取了償債能力、發展能力和營運能力下的具體指標構建評價體系，通過因子分析得出研究結果，并根據計算出的企業成長性得分將研究中選取的企業劃分為成長性企業和非成長性企業。程立振[7]將新三板掛牌企業作為研究對象，選擇了12個指標作為研究中的成長性評價指標，采用因子分析方法對企業的成長性綜合得分進行計算，發現新三板企業之間的成長性表現差異較小。王文婧[8]在對旅游業上市企業研究的過程中選擇了11個評價指標，通過因子分析提取出4個公因子，研究發現旅游業上市企業之間的成長性表現差異較大，成長性得分低的企業還有較大的提升空間。李嬌[9]對房地產上市企業進行研究，構建了涵蓋5個層面14個指標的綜合評價指標，研究表明存貨周轉率和總資產周轉率產生的影響最大。

除了單純選取財務性指標，還有一部分學者在這一基礎上結合了其他指標進行相關研究。劉金林[10]對創業板上市企業進行研究，通過因子分析法構建了企業成長性綜合評價指標，在構建過程中根據創業板上市企業的特點，加入了無形資產這一指標，使研究結果更加準確;謝文君[11]對科技型中小企業進行研究，在構建評價指標時根據行業特點將抗風險能力指標加入其中，發現抗風險能力對企業成長性具有重要影響;李艷[12]對我國的股份有限公司進行成長性分析，選擇了財務指標和非財務指標相結合的方法，分析兩種指標對企業成長性的具體影響，提出降低成本、制定完善的信用政策和提高企業的競爭力以提高企業成長性的建議。魯靖文[13]在研究中構建了由企業財務狀況、擴張能力和技術創新能力下的11個指標組成的評價體系，發現營運能力和技術創新能力對其成長性具有重大影響。

1.2.2 基于非財務角度的指標選取

除了財務性評價指標，還有學者在研究中從非財務性評價指標中提取所選樣本行業企業成長性的主要評價指標。

MacMillan構建了由市場、產品服務、管理層、核心領導等在內的6個維度下的27個具體指標組成的綜合評價體系，為后續學者的研究提供借鑒依據。Frederic等[14]構建了包括員工、企業規模、成立時間等方面共91個指標的評價體系，計算出各個企業的成長性綜合得分并對其進行劃分。Trinh等[15]采用面板分位數回歸分析的方法對越南微型、中小型制造業企業進行研究，建立了包括企業的國際化程度和產品生產效率在內的評價體系，結果表明二者與企業成長性密切相關。Spescha[16]將企業的創新能力作為成長性的評價指標，研究發現研發活動能夠有效促進銷售增長率的提高，這一現象在經濟衰退時期尤為顯著。

宋正剛等[17]從資源利用效率和資源利用效能兩個方面進行選擇，從中提取出評價企業成長性的主要指標。孫麗華[18]采用因子分析法，發現在科技型中小企業成長的過程中，企業家能力起到重要作用。谷文林等[19]對白酒行業上市企業成長性進行評價，選取了財務效率、經營效率和內部環境3個一級指標下的25個指標，研究表明白酒行業企業在綜合成長性方面有顯著的差距。喬晗等[20]結合企業家素質、創新成長能力、管理成長支撐、行業成長空間和產品成長動力五大要素指標構成了綜合評價模型，解決了在評價中小企業成長性時由于信息量不足而對結論準確性產生的影響。姚剛[21]在對物流科技企業分析的過程中選取了資源獲取能力、技術創造能力和價值實現能力下的9個二級指標構成評價體系，發現其成長性主要體現在技術創新環節。李秉祥等[22]構建了企業資源[KG-*5]-[KG-*5]能力[KG-*5]-[KG-*5]特征三位一體的成長性評價體系，發現人力資源、無形資源、創新能力和營銷能力對企業成長性的影響最大。李莎等[23]對深圳中小微企業的成長性進行研究，分別從內部和外部兩個層面選擇了16個和22個指標，對企業成長性的現狀進行評價并分析了影響成長性的具體因素。

基于前人的研究結果可以看出，財務指標是衡量企業經營業績的基礎性指標。因此本文在結合考慮電子設備制造業特點的前提下，選擇了14個能夠體現電子設備制造業業績的基本財務指標和2個能夠體現該行業創新能力的研發活動評價指標，通過實證分析篩查提取出影響力明顯的成長性指標，為準確評價該行業的成長能力水平進行了理論分析。

2 指標選擇與模型選擇

2.1 指標選擇

2.1.1 解釋變量

田曉冉[24]在對高新技術企業進行研究時發現該行業研發人員比重的增加對其企業成長性的提高有促進作用，企業需要更多的高素質人才來面對知識爆炸時代的競爭。王美玲[25]在研究中發現研發活動成果的轉化能夠為企業創造更多的收益，即提高企業的成長性。這就表明企業的成長性會受到研發活動的影響，為了具體衡量企業的研發活動，引入研發人員比重和研發投入強度兩項指標。因此在基于財務視角選取成長性評價指標體系的基礎上，本文選擇了以下16個指標構建電子設備制造業的成長性評價體系，從中選取評價該行業企業成長性的主要指標，如表1所示。

2.1.2 被解釋變量

評價企業的成長性就是觀察企業在一定時期內的經營發展狀況，而凈利潤是企業生產經營活動結果的直接體現。如果企業能夠獲得較大的凈利潤并能保證凈利潤連續增長，就證明企業的經營活動具有較好的業績，企業的競爭能力較強，發展前景比較好，說明企業具有較高的成長性;反之，如果企業的凈利潤連續為負，表明企業的生產經營活動并不能為企業的長遠發展積累資金，缺乏資金支持會使企業缺少發展的動力，從而導致企業的成長能力下降。因此，選擇凈利潤作為被解釋變量，再分析論證它與解釋變量中各項指標之間的關系。

2.2 模型選擇

已有的成長性評價指標選取的相關文獻中通常采用的是因子分析、突變級數法、回歸分析或者構建綜合評價體系的方法，少有學者采用灰色關聯度分析進行相關研究。灰色關聯度分析的思路比較清晰明確，能夠在較大程度上減少由于信息不對稱造成的損失，而且該分析的結果一般與定性分析結果較為吻合，與單純的定量分析相比結果較為準確。

為了選出與企業凈利潤關聯程度高的指標，需要對變量進行灰色關聯度分析?；疑P聯度分析法主要是用來確定影響事物的本質因素，其基本思想是根據序列曲線的相似程度對變量之間關聯程度的高低進行判斷，找出影響參考數列發展的主要因素。具體步驟如下：

1）確定參考數列與比較數列。參考數列（X0）通常是能夠反應系統特征的因素構成的，比較數列（X1，X2，…，Xk）則是對參考數列產生主要影響的因素構成的。本文研究中的參考數列是電子設備制造業企業的凈利潤，比較數列由選擇出的14個評價指標構成。

2）無量綱化處理。由于選擇的指標的本質不同，各指標之間的量綱存在差別，不能直接進行比較，因此在計算關聯系數之前需要先對數據進行無量綱化處理，常用的方法有均值法、初始值法等。

3）計算關聯系數。

ξ0i（k）=Δmin+ρΔmaxΔ0i（k）+ρΔmax。（1）

其中：Δmin是各個時刻差的絕對值中的最小值，Δmax是各個時刻差的絕對值中的最大值，ρ是分辨系數，數值越小分辨力越大，一般取值為0.500。

4）計算關聯度。針對比較數列中的各個矩陣分別計算參考數列矩陣中對應元素的關聯系數均值，即灰色關聯度。

r0i（k）=1m∑mk=1ξ0i（k）。（2）

其中：m表示的是序列的長度，即選擇的樣本數據的個數。

5）關聯度分析。對各個指標的灰色關聯度進行分析，根據指標關聯程度的高低，將影響因素依次進行排序，得出較為重要的影響因素，并對結論進行分析和評價。

灰色關聯度分析的基本思想是對處于模糊系統中各因素之間關系的大小、次序和強弱進行描述，若樣本數據反映出因素之間的變化趨勢基本一致，則證明數據之間存在較強的關聯性。由于該方法的研究過程與預期結論與本文研究的成長性主要評價指標的選取目標是一致的，因此本文決定利用灰色關聯度分析方法進行后續研究。

3 實證檢驗及結果分析

3.1 樣本選擇及數據處理

借助Choice金融終端選擇了全部A股上市的電子設備制造業中的非ST和非*ST企業，通過Excel軟件根據條件進行篩選，最后得到了152家電子設備制造業上市企業的相關數據，對樣本數據進行后續研究。

由于選擇的是樣本企業4年的面板數據，所以在對其進行分析時不再按照年份劃分，而是直接按照每個指標的名稱進行劃分，綜合考慮每個指標4年的數據，如表2、表3所示。

由表2可知，雖然電子設備制造業的企業各項指標數據的極值相差較大，但是平均值數值較大，證明行業整體上處于較為穩定的發展階段。各項指標中應收賬款周轉率、速動比率和營業利潤增長率極值之間的差距最大，這一數據特征說明行業內各個企業之間的發展水平存在較大差距。根據各項指標的評價標準來看，電子設備制造業企業各項指標的平均值基本上處于較好的水平，證明企業具有較好的發展前景。

由表3可知，電子設備制造業凈利潤的最大值在2018年大幅降低，其余年份則是處于上升狀態，同時當年凈利潤的最小值也是四年內最低的。這可能是受到2018年的經濟危機的影響而導致的，因此在對電子設備制造業的凈利潤情況進行評價時，不能直接分析最大的變化而應該將重點放在該數據的平均值，從平均值來看整體處于不錯的狀態，說明行業內的企業大多維持在一個穩定的水平。在經過2018年的沖擊后，電子設備制造業進入了快速發展階段，2019年最大值的上升超過了20%，最小值下降了將近三分之一，平均值和標準差也有小幅度的提高。

3.2 實證檢驗過程

3.2.1 數據無量綱化處理

由于各項指標的單位和評價內容均不相同，需要通過無量綱化處理消除這些不同對樣本數據造成的影響。本文選擇的樣本數據較多因而不能將無量綱化后的數據一一進行羅列，所以對每項指標的數據進行簡要的分析，如表4所示。

由表4可知，無量綱化處理后樣本數據的平均值為0，標準差為1，表明在進行數據處理的過程中消除了變量之間的變異程度，避免由于指標量綱選取的不同對距離的計算產生影響。從每項指標的最大值可以看出，行業內排名在前的企業的各項指標能力都比較好，處在較高的水平，但是最大值與最小值存在較大的差距，即行業內企業之間發展差距較大。

3.2.2 關聯系數計算

計算每個解釋變量與被解釋變量之間的關聯系數，由于數據較多，所以只列出每個指標前3個數據的關聯系數作為代表，對指標之間的關聯系數進行簡要描述，如表5所示。

由表5可知，選擇的解釋變量與被解釋變量之間的關聯程度較高，關聯系數基本上都大于0.8，還有一部分關聯系數在0.9以上，證明選擇的變量之間具有較強的相關關系，解釋變量能夠較好的對被解釋變量的特點進行描述，可以根據計算出的指標間的關聯系數計算每個指標的關聯度得分。

3.2.3 關聯度得分

通過在MATLAB軟件中編寫計算灰色關聯度的程序代碼，對求得的關聯系數進行計算，得出每個指標的關聯度得分并將其按照從大到小的順序進行排序，將排序后的關聯度得分與對應指標進行歸納，如表6所示。

由表6可知，得分最高的6項指標是X1、X16、X2、X9、X4和X15，對應的分別是銷售凈利率、研發投入強度、營業利潤率、速動比率、凈資產收益率和研發人員比重，關聯度得分分別為0.952 2、0.951 7、0.950 9、0.949 6、0.946 4和0.943 0。這16個指標的灰色關聯度得分全都在0.9以上，表示指標間的灰色關聯程度很高，尤其是得分靠前的6項指標全都在0.94以上，說明這六項指標能夠較好的解釋凈利潤的變化情況。

3.3 實證結果及其分析

3.3.1 實證結果

根據灰色關聯度分析結果可知，電子設備制造業成長性的主要評價指標是銷售凈利率、研發投入強度、營業利潤率、速動比率、凈資產收益率和研發人員比重。對這6個指標進行準確評價能夠真實反映企業成長能力的高低、企業發展速度的快慢和研發活動對其自身成長性的影響，企業根據指標的具體數值高低及變化制定未來的經營戰略和成長性方案，有助于企業的成長。

3.3.2 結果分析

凈利潤是企業成長能力的直接體現，其變動趨勢可以在一定程度上說明企業成長能力的快慢，作為本文的被解釋變量，研究選取的主要評價指標通過對其變化情況進行描述來判斷企業成長能力高低。為了驗證本文研究結論的準確性，需要將主要評價指標與凈利潤之間的變化趨勢進行對比分析。由于凈利潤的最小值為負值，在繪制變化趨勢圖時會導致圖像波動較大，所以只對凈利潤的最大值和平均值的變化趨勢進行描述，同理也只對評價指標的最大值和平均值的變動趨勢進行描述，由于評價指標中速動比率與其他指標的量綱不同，所以單獨對其進行分析。

依據樣本企業2016—2019年的評價指標和凈利潤的數據，分別計算出數據的最大值和平均值并繪制折線統計圖描述4年內數據的變化情況，如圖1～圖4所示。

圖1上方的菱形曲線表示的是凈利潤最大值的變化趨勢，下方的正方形曲線表示的是其平均值的變化趨勢。從圖中可以看出最大值的狀態是先升后降再升且變化幅度比較大，平均值雖然也是先升后降但是變化幅度比較小，整體來看變化情況基本趨于平穩。

圖2與圖1一樣，上方的菱形曲線描述的是速動比率最大值的變化趨勢，下方的正方形曲線則是其平均值變化情況的體現。從圖中可以看出速動比率最大值和平均值的變化均與凈利潤的變化相似，最大值先升后降再升且變化幅度較大，平均值則是略有下降但變化幅度極小，整體上處于平穩狀態。

圖3中是對其他5個評價指標最大值的描述，五條曲線從上到下依次是研發人員比重、凈資產收益率、營業利潤率、銷售凈利率和研發投入強度。由圖3可知，除了研發人員比重以外的4項指標數據的最大值都是先升后降再升，其中凈資產收益率的變化幅度較大，而營業利潤率、銷售凈利率和研發投入強度的變化幅度較小，研發人員比重雖然是先降后升再降，但是變化幅度同樣明顯?？梢钥闯?018年是各項數據明顯下降的時間點，可能是由于當年發生的經濟危機對電子設備制造業造成的沖擊導致的。但是除了研發人員比重之外的各項指標在2019年都有顯著的回升，這表明經過一年的發展和經營，電子設備制造業企業再次獲得充足的發展動力并具有較好的發展空間。

圖4描述的則是5個評價指標平均值的變化情況，圖中曲線從上到下依次是研發人員比重、營業利潤率、銷售凈利率、凈資產收益率和研發投入強度。由圖4可知，各項指標的平均值基本上都是處于半平穩半下降的狀態，只有研發人員比重和研發投入強度兩項指標處于緩慢的小幅度增長狀態。可以看出電子設備制造業企業對研發活動越來越重視，行業整體都呈現出較為穩定的發展態勢。

綜合考慮圖1～圖4，可以看出銷售凈利率、研發投入強度、營業利潤率、速動比率、凈資產收益率和研發人員比重與企業凈利潤的最大值和平均值之間的變化趨勢比較一致，表明這6項評價指標與企業的凈利潤具有明顯的相關關系，也證明指標能夠對企業凈利潤的變化進行準確的描述和分析評價，即能夠對企業的成長能力水平的高低準確的描述，所以選擇這6項指標作為電子設備制造業企業成長性的主要評價指標是準確的。

4 結論與建議

電子設備制造業內的企業大都處于成長期或成熟期，具有較高的成長性，因而研究其成長性也是整個行業關注的重點，對其成長性進行準確的評價有利于幫助企業在市場競爭中占據有利地位。電子設備制造業企業的業務依賴于自身的規模，企業隨著資產規模的增加得到進一步發展，而企業的快速成長也會促進資產規模的增加，二者之間相互促進，因此企業需要通過提高自身成長性來為企業發展創造更大的空間。

為了更好的提高電子設備制造業企業的成長性，根據本文的研究結論提出以下建議：

1）降低成本和擴大銷量提高企業的收益，為企業吸引更多的顧客并提高其忠誠度，通過銷售利潤和凈利潤的提高為企業積累更多的資金，確保企業能夠長期快速發展，企業在追求利潤增加的同時還要主動應對外界環境的變化，避免陷入被動的競爭中;

2）制定合理有效的研發計劃，以提高企業自身成長性為戰略導向，加大投入到企業研發活動中的經費，確保研發活動獲得充足的資金保障，提高企業的研發效率，同時企業還要對研發活動周期長和結果不確定的特點予以重視，保證經費投入的持續性，為企業進一步發展提供源源不斷的動力;

3）根據行業內的實際數值來看，企業要將速動比率保持在1～3之間，保持良好的償債能力，促進企業成長，結合企業自身持續發展的能力合理進行資產擴張，促進企業進一步成長;

4）為企業引進更多的高素質的研發人員，同時加大對企業內部研發人員的專業技能培訓，提高企業全體員工的研發意識，營造良好的研發氛圍，引導企業的研發活動快速高效的進行，產生新的技術、產品和服務，為企業創造更多的收益，促進企業長遠發展。

由于本文在研究過程中只選取了電子設備制造業企業的數據，所以提取出的成長性主要評價指標只針對電子設備制造業企業是有效的，不能完全適用于其他行業，僅在其對自身成長性進行評價的過程中提供參考。

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[編輯：厲艷飛]