商業銀行信貸和企業融資行為的理論模型論證

梁穗東

利率市場化后，存貸款利差會受到影響，從而對商業銀行的生存產生較大的挑戰。我國普遍存在利率雙軌制，一軌是較為市場化的回購利率，另一軌是受管制的存貸款利率。因此，利率市場化改革的工作也是圍繞這兩軌進行的，對于回購利率，國家主要是進一步完善市場利率體系，逐步建立起以SHIBOR（上海銀行間同業拆放利率）為代表的市場利率參照體系。對于存貸款利率，過去很長一段時間都是“貸款利率管下限，存款利率管上限”來實現階段性的利率市場化。2013年7月19日，利率市場化改革邁出了極重要的一步：中央銀行宣布取消貸款利率下限的管制。意味著銀行將有更大空間通過壓低貸款利率來爭取優質客戶。若將存款利率上限也取消的話，我國就能正式實現真正意義的上限利率完全的自由化。過去的“利率雙軌制”將成為歷史，貨幣市場、債券市場和以商業銀行形成的存貸款市場將融合在一起，利率完全由市場自己決定。那么，如果真的實現利率完全意義上的市場化，商業銀行的信貸策略會發生怎樣的變化呢？一直以來被詬病的中小企業的融資約束會否得到改善，企業資本結構在利率市場化的沖擊下會發生怎樣的變化？這些都是非常值得探討的問題。本文通過構建理論模型來研究這些問題。

一、利率完全管制政策

由企業和銀行為主體的存貸市場應歸屬于微觀經濟學中的壟斷競爭市場，一方面，國有六大銀行雖在市場中占有重要地位但無法獨大;另一方面，為了更好和國有大銀行進行競爭，大量的農商行和城商行也提供不同的個性化服務。于是，市場上除了存在傳統的同質化銀行產品之外，同時也存在異質化產品。

現在，先求消費端的情況。根據壟斷競爭市場，消費者效用函數可以設定為DS模型的形式，即：

上式中，表示同質化產品的消費數量，是對異質化產品的消費偏好，（0，1）。是異質化產品的消費數量，其滿足CES方程。

知道消費者的效用函數，自然可以推導出消費者需求函數。由于在壟斷競爭市場中同質化產品的消費數量不是分析的重點，剔除掉同質化產品后，異質化產品的消費數量計算公式為：（式2）

跟著，再求生產者函數。由于柯布-道格拉斯生產函數在計量經濟學中的研究與應用都具有重要的地位，更重要是該生產函數形式在經濟學具有普遍的應用意義。于是，仿照CD函數的形式，金融存貸市場的生產函數可以設定為，其中，是指異質化產品的生產數量，是企業的勞動投入量，是企業的資本投入量，A（t）是當前的技術水平 。

這樣，有了消費者需求函數和生產函數，就可以求出銀行的利潤函數。

接著求利潤函數關于的偏導數，可得

對進行移項整理得出：

由式3可知，企業的資本需求與哪些因素呈現怎樣的線性關系：企業的資本需求和資本密集程度正相關，即企業所處行業資本的密集度、勞動力投入的程度、技術的先進性與資本需求量存在正比關系;另外，ri和Ki（j）存在負比例關系——由于利率完全管制的利率水平遠低于均衡利率水平，因此，在利率管制政策實施的期間，社會上所有企業構成的總資本需求會遠大于市場化利率的總資本需求。

另外，以銀行為代表的資金中介者的行為也是分析的重點。根據目前國際主流的定價經驗，銀行貸款利率的定價普遍采用“成本累加”的方式，即銀行將各方面產生的成本（含目標利潤率）累加起來構成貸款利率。

這樣，貸款利率的一般定價公式如下：

上式中只是列舉出影響銀行貸款利率定價最重要的六個考慮因素，并非所有因素。其中，RL代表貸款（Loan）利率、RD代表存款（Deposit）利率、RO表示銀行營運（Operation）成本率，RT表示各項稅金（Tax）率、RR代表壞賬準備（Reserve for bad debt）率、RP表示銀行目標利潤（Profit）率、RC代表期限補償（Compensation）率。對式4進行移項整理得：

RD表示的是資金所有者在銀行存款得到的利率報酬，是銀行貸款項中最大的成本。在利率管制政策下，這部分的成本是外生的，不受銀行風控質量的好壞所影響。而營運成本率RO、稅金率RT和壞賬準備率RR則與銀行的營運水平高度相關，尤其是壞賬準備率更是銀行風險控制水平的核心體現。

在利率管制政策下，貸款利率RL和存款利率RD都是外生給定，由中央銀行控制。因此，銀行更為重視的是對壞賬準備率的控制，國有大企業由于有較為穩定的經營歷史，有些甚至處于行業的壟斷地位，抵押品較為穩定充足。相反，中小企業則往往是初創企業，或者處于充分競爭的行業中，銀行若貸款給中小企業則要給出相對較高壞賬準備預算，即較高的成本，而銀行的主要利潤RP卻不會因為貸款給中小企業而有所增加（存貸利率已經被央行規定）。因此，中小企業融資難的現象在利率完全被控制的情況下非常突出。這當中，并非銀行嫌貧愛富，而是銀行作為理性經濟人的體現。

本來遠低于均衡利率的利率水平已經激發出超量的社會融資需求，加上國有大企業的融資需求又可以被優先滿足，其結果就是國有大企業擁有了超量的金融資源而導致資本利用水平低下。因為根據生產要素邊際產出遞減規律，在技術不變的情況下，如果作為生產要素之一的資本過快增長，邊際產量就會越過遞增階段而出現邊際產量遞減。這說明每單位資本沒有得到最大程度的利用，從而導致資本出現浪費或沒有被最大化的利用。與其同時，中小企業的融資需求卻被大企業所擠占，社會的資源（資本）在利率完全管制政策下出現了配置扭曲：國有大企業占用金融資源過多，資本結構中融資比例過大，與此同時，中小企業卻出現嚴重的融資難問題。

二、利差管制政策

作為利率市場化的過渡，我國在相當長的一段時期內實行的是“存款利率管上限，貸款利率管下限”的利差管制政策。實行該政策可以避免銀行惡性競爭。因為“存款利率有上限”，其結果是銀行的主要成本RD在控制的范圍內，不會大幅度飆升;而“貸款利率有下限”即RL存最小值，由式5可知利差管理政策保證了銀行業的最低利潤率。