淺析企業文化對并購績效的影響

朱楚豪

摘要：國內有關企業文化具體指標對并購績效的研究自2014年以來甚少，本文主要探討企業文化的內容和作用、企業并購的類型、企業并購績效的影響因素以及企業文化與企業并購績效的關系，并針對這一系列現象提出意見。

關鍵詞：企業文化;企業并購;并購績效

企業文化是企業的精神支柱和靈魂，目前被越來越多的企業管理者所重視，企業文化的建設能夠有效增強企業核心競爭力，為企業的盈利提供更有力的支持?；仡檱鴥韧庖延邢嚓P研究，從跨國企業文化角度具體指標來分析并購績效的研究相對較少，主要是集中在分析跨國企業文化的差異和對企業跨國并購成功的影響，以及跨國企業并購雙方文化的差異對跨國企業并購成功的間接性影響和作用，而不是更多地關心跨國企業文化本身對跨國企業并購成功的直接性影響。

一、企業文化的功能

總的來說，文化是人類社會歷史實踐過程中物質財富和精神財富的總和;狹義上說，文化是社會的意識形態以及與之相適應的組織機構制度，它與當前我國的文教、科學、軍事等社會團體和個人組織的各類傳統民俗文化活動屬性截然不同。企業文化的核心應該是企業精神，因為企業精神是企業推動社會不斷進步發展的驅動力，而企業精神最核心的因素就是企業價值觀。這里的企業價值觀含義并非僅僅限于泛指企業在進行管理經營活動過程中的各種企業文化管理現象，而是一個企業的中層管理員工在其從事某商品的研發生產和銷售經營活動中所必須要求和持有的一種基本價值觀。企業文化主要有以下功能：

引導功能。通過其來對于企業中的高管與員工產生了導向作用。企業共同的價值觀明確地規定了整個企業的價值取向，使得員工在對事情的評估中形成共識，有著共同的價值目標。完美的企業文化將要從自己實際情況出發，以一種科學的心態去正確地制定企業的發展目標，這樣的目標必然具有可行性與科學性。

約束功能。使用道德規范以及規章制度來約束員工，使得他們必須遵守和執行。

集聚功能。企業的文化是以人為本，從而使員工在企業中逐漸形成一種彼此信任的和諧氣氛，強化了群體意識，使得員工之間產生強大的精神凝聚力和向心力。

刺激功能。共同的價值理念使每一位員工都能感到自己的存在和行為價值，這種滿足必將在未來形成強力激勵，員工因此對工作會更加積極，工作效率也會顯著提高。

調試功能。企業各個管理部門之間、人員之間由于種種原因難免會在實踐中產生一些矛盾，本企業與其他企業、環境、顧客、國家和人民以及社會之間往往存在著需要協調和適應之處，企業的哲學和道德規范讓管理層和普通員工更加科學地認識和解決如何協調和處理好這些矛盾，更好地制定和約束自身。

傳播功能。企業文化也能對社會產生影響。主要通過媒體傳播，公關活動等。

三、企業并購類型

企業公司并購主要包含公司兼并和企業收購兩層的不同含義。公司兼并指的是一家公司被另一家公司所接辦，而企業并購則是企業通過一定的程序和手段取得某一企業的部分或全部所有權的投資行為。企業的股權并購主要包括三種并購形式：上市公司股份兼并、資產處置并購、股權轉讓并購。根據企業并購的不同作用，企業并購大致劃分為三個情況：

橫向并購。它的根本特點便是中小型企業實現了在國際領域的各個層面上橫向統籌。

實施縱向合作并購?？v向的并購公司與企業之間的競爭關系不僅僅是供給商與需求者之間的對立體。

混合并購?；旌喜①徥前l生在不同行業企業之間的并購，從理論上看，其基本目的在于分散風險，尋求范圍經濟。

四、并購績效的影響因素

企業并購績效是指并購活動在結束或者項目完成后，將其他企業納入并購的企業中通過資源整合，達到實施并購目的、產生高績效的行為。無論并購成功與否，并購戰略目標能否實現，并購過程中是否充分發揮了投資者所預期的協同作用和效應，企業發展速度能否加快，能否促進資源的有效利用和配置，這些問題都與對并購績效的評估有關。基于現行的金融學理論，行業衍生了許多并購公司績效考核方法，如因子分析法、非財務指標分析法和貼現現金流量法等。其影響因素主要有：

選擇并購的方式。馮根福和吳林江（2001）把本次樣本投資劃分為橫向混合并購，縱向混合并購和通過混合縱向并購三種投資類型，采用了多種會計分析指標算法分別對其指標進行了綜合研究，結果充分證實：通過混合縱向并購在短期內可以幫助投資者獲得一定的長期投資收益，進行橫向混合并購的中長期公司業務經營績效不僅穩定且同樣具有持續快速增長的發展趨勢。李善民、陳玉罡（2002）則一致認為這種并購投資模式對于被公司并購后的企業及其最大股東的公司整體經營績效沒有明顯影響。

企業的股權結構。李善民、朱滔 （2005）通過市場檢查數據分析發現擬并購有限公司所屬國有企業股份份額占股權比例長期變動對公司收購后1年內全國上市有限公司主要業務經營績效的長期變動具有顯著直接影響。李志學（2008）在《中國企業資本市場化與管理中的并購戰略策略探討》中所做的相關研究表明在短期內，并購的整體績效仍然會隨著企業國有成份股權占企業總資產價值比重的不斷升高而逐步下滑，但從長遠來看，并購的整體績效仍然會隨著企業國有成份股權占企業總資產價值比重的不斷升高而呈現出先降后增的變化趨勢。黃海燕、李月娥（2009）通過市場研究數據分析結果發現：第一大高層股東尤其是固定國有股的大型上市公司對其并購總體績效指標要求遠遠低于第一大高層股東，而有固定高層股東持股的大型上市公司對其并購總體績效指標要求遠遠高于其他公司。

交易過程中的財務溢價。李善民、曾昭灶、王彩萍等（2004）的相關研究結果表明：證券交易價格溢價和投資并購公司業務運營績效之間仍然有著顯著的正對負向相關性。

收購的比例。李善民、曾昭灶、王彩萍等（2004）研究說明，并購占資產的比例和風險程度與該公司業務績效之間存在正或負相關關系。胥朝陽、高國（2007）通過對比分析發現，并購后的業務績效與其并購成功率有明顯關聯。周小春、李善民（2008）的研究結果表明，并購資產的占份額和比率會直接地影響到企業的價值創造。

關聯方進行交易。李志學（2008）在研究報告中分析發現，雖然正式關聯性的股權市場交易可能會直接影響導致短期內的業務運營績效的表現大幅度下降，但長期內的業務運營績效卻是大幅度上升的;非正式關聯股權交易會直接導致公司并購后的業務運營績效在短期內雖然不會有所提高，但在長期卻有略微的減弱。黃海燕、李月娥（2009）的相關研究結果表明：非民營關聯企業并購的整體業務運營績效遠遠需要高于其他關聯企業并購的整體業務運營績效，但其研究結果不顯著。

行業的生命周期。黃娟、李青原 （2007）研究利用了行業生態系統周期性績效評價的基本原理，研究調查結果分析發現目前正快速處于成長期中的行業領域中的多數上市公司在一次并購過程中的實際績效呈現良好;而正處于成熟發展階段早期產業的上市公司在一次并購時實際績效呈現相對穩定;而在正處在快速衰退發展階段的早期產業中上市公司每年進行二次并購的實際績效目前表現最差。

五、企業文化與并購績效的關系

王艷和闞翊（2014）研究報告中顯示：無論是被收購方規模較大或者規模較小的企業，文化的強度都會對并購的長期績效產生顯著正向影響，這說明被收購方的企業文化越強，并購長期的績效就越差。從側面反映被收購方的文化大小強度作為一個抑制公司長期并購業務績效最大程度上受到其他被收購方文化的影響。

從企業管理和文化的角度對于并購戰略績效乃至公司的經營管理績效進行研究，這可能是一個有利于研究方向（Teerikangas and Very，2006）。現存文獻充分說明企業文化對于其經營績效具有一定提升作用。denison（1990）從如何通過企業文化來提升中小型企業組織所有者的參與程度，保持中小型企業的優良性格等幾個方面進行了詳細地論述了如何通過企業文化來改善組織的工作效率和短期績效，并建立了模型，給出了一些相應的案件以及經驗性的證據。gordon 和 ditomaso（1992）在 denison（1990）的深入研究之后，進一步地發現了企業的文化對其長期管理和經營的績效同樣也是具有促進性的效果，并對 Denison（1990）的模型進行了拓展。s?rensen（2002）充分地將企業管理和文化作為提升公司經營管理績效的有力基礎和條件展開了充分的討論，通過比較處于不同行業企業發現：對于那些經營環境波動較大的企業，企業文化并不具有提升經營績效的作用。較之對企業文化與經營績效相對充分系統的研究，針對企業文化與并購績效的討論尚比較缺乏，目前相關研究主要包括兩個內容：一是分析國家文化差異對企業跨國并購的影響程度。datta 和 puia（1995）以1978-1990年美國企業112樁跨國投資并購案件作為主要的研究樣本，發現并購的雙方及其所在地國家的文化差異越大，并購績效表現則越差，這基本能證明文化差異對企業并購績效的影響程度。ahern 等（2012）以1991～2008年全球52個地區和國家的27753樁跨國投資項目并購案例作為研究樣本，進一步分析發現各國文化的差異對于并購業績的直接影響主要表現在企業信任，階級觀念和個別主義3個因素。二是從企業文化差異的角度研究并購整合難度對并購績效可能的影響。Kavanagh 和 Ashkanasy（2006）則從理論分析和實證研究兩方面論證了調整企業并購后的管理方式對并購績效有明顯影響，不進行適當調整或調整速度過慢也是造成很多企業并購績效不佳，并購效率低下的重要影響因素。weber 和 drori（2011）分別發現并購后交易雙方的組織文化認同水平程度已經是直接影響構成公司與企業之間文化差距的重要影響因素，良好的組織文化認同在公司并購后交易中對于整合公司文化沖突具有明顯的抑制作用，因此能夠大幅度地提升公司長期進行并購的績效。

六、結語

并購被視為中大型企業獲得更大利潤或者是實現其戰略目標的一種重要手段而被眾多企業追捧，歷史上也不止一次地出現過全球性的并購熱潮，但通過對案例分析和回顧已發表文獻來看，大多數企業進行并購都不能夠給收購方的股東帶來足夠價值。現存文獻大多從并購雙方的經濟特征與戰略管理維度對這此現象提供了一定的解釋，而由于企業文化從價值觀念上對企業經營與發展產生著重要影響，企業文化在某種程度上可以為解釋并購績效表現不佳的普遍現象提供新的研究角度?；仡櫹嚓P文獻，從企業文化的維度來分析一個公司的并購價值，尤其重要的是企業和文化之間的差異怎樣產生直接影響企業并購成敗和績效的研究還比較欠缺。此外對于參與并購的非上市公司、行業不相關或不直接相關的企業和進行的跨區域并購等涉及并購雙方文化整合困難甚至沖突等復雜性更高的并購行為，企業文化對其并購績效的負面影響更為明顯，本文還在涉及并購企業文化對其并購績效的直接影響和機制方面的問題上做出了初步探討。近年來，由于我國中小型企業的并購交易市場發展相對迅速，從這點也許我們可以看出，企業的文化對于并購成功后績效的負面影響還沒有真正引起廣大投資者的足夠重視和關注，倘若投資者和收購方股東繼續忽視，并購行為對于企業的利潤提升效果可能不盡人意。

參考文獻：

[1]席鑫，諶昕.上市公司并購績效的影響因素的實證研究[J].工業技術經濟，2010，29（9）.

[2]馮根福，吳林江.我國上市公司并購績效的實證研究[J].經濟研究，2001（01）.

[3]蔣華春，王海俠.我國上市公司并購績效及其影響因素的文獻綜述研究[J].時代金融，2018（2）.

[4]王艷，闞鑠.企業文化與并購績效[J].管理世界，2014（11）.

[5]韓旺，何澤海，何育聰.企業并購績效及影響因素文獻綜述[J].現代營銷（學苑版），2020（4）.

[6]吳希雯.試析企業并購績效的影響因素[J].投資與創業，2018（8）.