FOF類銀行理財產品長期配置收益高

朱亞迪

以分散投資、側重資產配置、追求長期穩健收益為主的FOF類產品模式成為銀行理財產品首選的模式之一。

資管新規實施以來，銀行加速布局FOF類銀行理財產品，國有行、股份行和城商行成為FOF類銀行理財產品的主要發行銀行類型。FOF類銀行理財產品期限較長、風險適中，門檻不高，適配客戶范圍廣泛。從長期看，FOF類銀行理財產品投資收益增厚顯著，隨著人口老齡化和養老金制度改革，未來將會有更廣闊的發展空間。

FOF類銀行理財產品發行數量趨緩

剛性兌付抬高了市場無風險收益率水平，干擾資金價格，資管新規實施后保本理財產品正逐步退出歷史舞臺，市場無風險收益率也整體走低。但銀行理財產品具有受眾群體廣泛、風險高度敏感的特點，不適合大比例投資于股票等權益類資產，因此，以分散投資、側重資產配置、追求長期穩健收益的FOF類產品模式成為銀行理財產品首選的模式之一。

截至6月26日，銀行理財產品市場共發行191款FOF類理財產品，均為凈值型產品。其中，2020年發行數量加速達到頂峰，共計116款;2021年發行速度有所減緩，上半年發行了約40款。

發行主體集中于國有行

目前，發行FOF類理財產品的銀行類型有國有行、股份行、城商行，其中國有行是FOF類理財產品發行的中堅力量，發行占比達到69%，其次是股份行，而城商行占比只有5%。可見，大行的產品配置能力相比中小銀行更具有優勢。

具體到發行主體層面，工商銀行發行數量最多，達92款，占總數量的近一半（48.17%），隨后是建設銀行、民生銀行和中國郵儲銀行，分別發行35款、22款和14款，其余銀行發行數量均不超過10款。

加碼FOF類理財產品投資，不僅是銀行資管業務轉型的重要方向，也是理財子公司間接投資權益市場的重要手段。191款FOF類理財產品中，有142款由理財子公司發行，其中發行數量居前三的分別是工銀理財（78款）、建信理財（35款）、信銀理財（13款）。

產品投資期限偏長

值得注意的是，191款FOF類銀行理財產品中，封閉式產品和開放式產品數量相當，各占50%。而開放式產品中，95%為半開放式產品，既能滿足投資資金的靈活性和流動性需求，又能保證產品規模的穩定性，減少投資的交易摩擦成本。

從FOF類銀行理財產品的期限（本文指付息周期）來看，114只產品的期限超過一年，占比約60%。這主要因為，一方面資管新規規范資金池、嚴控產品期限錯配，引導資金長期投資;另一方面，較長的產品封閉期，有利于FOF類產品模式發揮更好的資產配置效果。

產品風險適中

目前，FOF類銀行理財產品的類型主要集中在固定收益類和混合類，僅有3款產品為權益類，分別由華夏銀行、民生銀行和寧波銀行發行。考慮到銀行整體客群風險偏好較低和銀行機構自身的權益類投資能力稟賦不足，因此，我們預計在未來較長時間內，固收類和混合類仍將是FOF類銀行理財產品的主角。

由于FOF類產品模式本身能較大程度地分散風險，因此大部分FOF類銀行理財產品風險等級為三級（中風險），僅有5款產品為四級，2款產品為五級，且這7款產品均由股份行和城商行發行。

投資門檻整體較低

如前文所述，由于FOF類銀行理財產品大部分針對零售類個人客戶，因此整體投資門檻并不高，約六成產品投資起點為1元或1萬元，而投資門檻在50萬或100萬元以上的產品占比約28%。

FOF類銀行理財產品業績表現及配置策略

根據普益標準銀行理財市場月報，5月封閉式凈值型理財產品固收類、混合類、權益類的平均業績比較基準分別為4.16%、4.78%、5.00%。而191款FOF類銀行理財產品中，成立一年以上且在存續期的共計60款，平均年化收益率達到7.1%，大部分產品實現了5%至10%的收益率，明顯高于整體銀行理財產品市場水平。其中，業績表現最好的是由華夏銀行發行的一款權益類FOF產品“龍盈權益G款1號（三個月定開-FOF）”，近一年年化收益率達33.62%。

可見，從長期來看，FOF類產品模式能在分散投資風險的基礎上增厚投資收益，為投資者帶來更好的投資體驗和投資回報。

從上述60款FOF類銀行理財產品中，本文選取了5家不同銀行發行的產品，并進行對比，可以看出，這5款產品均以間接投資方式來進行大類資產的配置，產品大多先投向券商、基金、保險等資管計劃及公募基金。

工銀理財、江蘇銀行和民生銀行主要以構建自身的大類資產配置模型和策略（例如工銀理財的投資策略為“低風險固定收益策略+多資產全天候策略”），并通過業績評價、業績歸因等方法和工具構建基金池，根據市場判斷擇機配置相應的產品，從而實現分散風險、提高收益的目標。此外，江蘇銀行發行的“聚寶財富融遠1號-固收增強FOF”還配置了較多非標類資產。

中信銀行和華夏銀行則主要是尋求外部合作，借助外部管理專業的人員和策略儲備進行專業化的風險資產投資，快速切入權益類領域，豐富產品類型。穿透產品重倉明細后可發現，中信銀行的“雙贏全球FOF人民幣理財產品A193A2846”通過委外模式，與華夏基金、大成基金、景順長城進行了合作，華夏銀行的“龍盈權益G款1號（三個月定開-FOF）”則是與泰康資管合作成立了“泰康資產管理有限責任公司FOF進取1號資產管理產品”進行產品的投資管理。

FOF類產品模式是資管新規下銀行資管轉型的重要方向，也是理財子公司發力的有效跳板。借鑒外部資管機構的經驗，進行機構間的合作，能夠互相取長補短，在緩解銀行自身建設成本的情況下，為客戶帶來長期有效的配置回報。盡管今年FOF類銀行理財產品的發行數量有所減緩，但FOF類產品模式仍是銀行未來拓展市場的重要途徑。借鑒美國FOF基金的發展經驗，隨著人口老齡化和養老金制度改革，FOF類銀行理財產品未來會有更廣闊的發展空間。