龔虹嘉：每一筆投資，我都不介意等上10年

□ 文/劉 全 任 倩 投資界

江湖從來不缺少關于龔虹嘉的傳說。

這位中國著名天使投資人，憑借著對海康威視的投資斬獲了超25000倍的回報，寫下了中國創投史上濃墨重彩的一筆。2020年，龔虹嘉又低調收獲了兩個IPO——泛生子和芯原股份。

25000倍投資回報與兩個IPO

近年來，龔虹嘉鮮少公開露面，卻因為減持?？低暥l頻成為焦點。2020年9月，龔虹嘉再次減持?？低?，通過競價交易方式完成9344.85萬股的減持，股份減少1%，實現退出約37.37億元，引發關注。龔虹嘉已經習以為常，在他看來，每次減持的比例很小，不值得大驚小怪。這筆減持完成后，龔虹嘉仍持有?？低?2.43%股份，價值高達443億元。這一筆二十年前245萬元的投資，如今收益超過了600億元，回報高達25000倍，即便放在全球范圍內，這樣的投資案例也是屈指可數，注定被載入創投史冊。

“收獲兩萬五千倍回報是一種什么樣的體驗？”龔虹嘉淡淡地把它歸結為運氣，“我覺得我算是中國運氣最好的天使投資人?！?/p>

為什么這么說呢？“我從大學讀書、工作、創業、到做天使投資人，都是在一個非常窄的圈子里面進行的。幾十年來，數番來來回回，我都和這幾十個人發生著各種聯系。人生這么多的大事都在一個專業班上完成，而且還從與班上同學合作賺得自己第一、二、三桶金?！彼f。1986年，龔虹嘉從華中科技大學畢業。而?？低暤膭撌既岁愖谀?、胡揚忠，都是龔虹嘉華中科技大學計算機系的同學。2001年，出于對同學創業激情和理想的支持，仗義的龔虹嘉沒怎么計較就出資245萬一同創立了?？低?，沒想到日后會收獲如此高的回報。

談及母校，龔虹嘉曾十分感慨：“能夠進入華中科技大學（原華中工學院），能夠得到大學老師同學和校友們的信任和熱心相助是我青年時代最大的財富，是他們幫助我達到今天的人生高度?！?/p>

其實，?？低曋皇驱徍缂紊睦锪聋惖囊还P，但并非全部。早在1994年，當時就職于深圳一家國營單位的龔虹嘉與同事辭職下海，成立了德生收音機，后者至今仍是中國馳名商標。后來的德康通信更為人熟知。1995年，龔虹嘉和合作伙伴在杭州成立了中國第一家開發手機即時計費系統的企業——浙江德康通信技術有限公司。三年后，德康通過置換股份與田溯寧的亞信公司合并。2000年5月，亞信在美國納斯達克掛牌上市，成為第一家赴納斯達克上市的中概股，這是龔虹嘉人生第一次通過公司上市“全身而退”。至于2017年上市的富瀚微電子，則是龔虹嘉繼?？低暫笥忠粋€回報超千倍的案例。

進入2020年，龔虹嘉又低調收獲了兩個重要IPO——腫瘤基因檢測企業泛生子和芯片企業芯原股份。其中，龔虹嘉是泛生子的天使投資人之一，這筆投資回報超過百倍；而龔虹嘉通過富策集團對芯原股份間接持股，目前仍是公司第二大股東。

隱秘投資版圖：這幾年，龔虹嘉在投什么？

梳理其過去6年的投資版圖不難發現，龔虹嘉的身影逐漸淡出安防產業，轉而聚焦一些“冷門領域”：從干細胞、基因、中藥材到土壤治理，其布局之深、之廣令人訝異——累計投資超30家企業，不僅關注人類的健康，而且還有地球的健康。

早已財富自由的龔虹嘉，更喜歡這樣的投資，他說：“產業本身是向善、造福人類的，技術創新又具有無限的應用市場和想象空間。所以這些年，我們圍繞各個方面的健康這一大主題，用技術的進步作為驅動力主導投資了一系列項目?！?/p>

2014年，一家“土”味十足的公司——北京嘉博文生物科技成功吸引龔虹嘉的注意。這是一家從“殘羹冷炙”中跑出來的隱形巨頭?！皻埜渲恕钡膶W名是餐廚廢棄物，中國餐桌上吃得又油、又咸，往往會剩下一桌子菜，這是全世界最難處理的城市廢棄物。過去這些垃圾的流向一般被用來喂豬，甚至經過加工運作成為地溝油重回餐桌。而嘉博文所做的，就是回收這些餐廚廢棄物并將其轉化成有機的土壤調理劑。

最初，嘉博文的技術并沒有得到業內認可，甚至被認為是“偽科學”。隨著眾多成功應用案例的出現，才漸漸擊碎外界對嘉博文的誤解——這是目前唯一可以讓雜草都不能生長的板結土壤在一年內快速被修復成為優質農田、種出優質農產品的土壤調理劑。通過這一核心技術，嘉博文成為固廢資源化領域第一個獲得中國專利金獎的企業，也是唯一一家獲得國家級農田應用許可的餐廚廢棄物處理企業。

六年前，龔虹嘉在嘉博文生死存亡之際出手，投資了這家瀕臨倒閉的企業。

此前嘉博文的股東包括世界著名投行高盛等，他們帶著對生態農業的深刻理解，被嘉博文的技術和工藝所吸引。但2015年以前，國內這方面根本看不到大規模應用的爆發點。當時嘉博文背后VC基金的存續期已到，但公司還沒有IPO的可能性，公司被強制要求管理層贖回，不贖回就得清算。

“我們是在這個時候投進去的，后來不斷加大對這個項目的投入。不加大不行，沒有資金推動，它發展不起來、也活不下來?！饼徍缂翁寡?，自己從?？低曂顺龅馁Y金，一部分投到了這個項目，“每年總得放一兩個億?！?/p>

他在這個項目上傾注了大量心血，不僅因為意識到“土”的根本性意義，其實還藏了一點“私心”——為了投資中醫藥材。“過去因為我們的急功近利，導致日益嚴重的土壤污染及工業化種植，國內的中藥材品質正遭遇質疑，給整個中醫藥產業帶來了近乎毀滅性的破壞。健康產品來自健康土壤，中藥質量問題的破題之道就是土，不解決土壤、環境問題，整個中醫藥產業將面臨巨大的危機。”

一邊對積淀了中國數千年文化精髓的中醫藥產業產生濃厚興趣，一邊對改寫人類命運的基因、干細胞等新興醫療科技也不吝斥重金，龔虹嘉在過去幾年相繼投資了泛生子、中源協和、上海傲源、博雅輯因、美聯泰科、天科雅等醫療領域知名企業。

其中，他對中源協和的投資格外受人關注。這是國內細胞存儲的龍頭企業之一，也是A股為數不多的以干細胞為主業的公司，早在1993年就在A股上市，號稱中國較早開展“生命資源”存儲的企業。

龔虹嘉與中源協和的交集，始于2017年底的一項并購。龔虹嘉入股前，中源協和一直試圖將上海傲源旗下核心資產傲銳東源納入上市公司體系，但未能成功。龔虹嘉介入后，快速幫中源協和完成了相關收購行為，后來甚至出任了中源協和董事長一職，并成為公司戰略委員會主任委員。

在中源協和并購一事上，龔虹嘉又一次在危難之際“拔刀相助”，扮演起俠士角色，這是他一貫的投資作風。而在這一系列布局后，龔虹嘉成為了中國新興生物科技領域繞不過的“關鍵先生”。

短期的財務回報已不在考慮范圍內

在外界的印象中，龔虹嘉的投資風格有些天馬行空，這或許正是他的“敢”——敢投冷門、偏門。在龔虹嘉的人生哲學里，他始終信奉“水利萬物而不爭”。投別人不看好的項目，做別人不愿意做的事，看似“忍讓”，實則另辟蹊徑。

短期的財務回報，已然不在他的考慮范圍內?！霸谖彝兜捻椖坷?，基本十年能有一個結果都算比較快的?！饼徍缂握f。他定義中的短和長、快和慢，與那些VC基金的標準不一樣：“坦白說，我可以去中國最優秀的基金里做LP，他們都會歡迎，從財務回報上來說這樣當然會輕松很多，但既然我選擇親自來做，總得跟他們形成一個錯配。”

土壤治理，沒人愿意投，因為投入大，回報周期太長。干細胞產業、基因治療等領域比較前沿，沒有歷史參照，風險大。這些行業如今是龔虹嘉的投資偏好。他認為，生態流域大治理可能是未來最大的生態項目，國家已投入幾萬億元，比如長江流域的土壤治理。只有把土壤治理好，未來的中國人就能吃上國產的好大米、好水果，否則在食品領域，高品質產品就會成為國外的專利。而干細胞、基因治療這些方面的技術突破，雖然目前缺乏成功模式的參照，但國內已經有很多的基金非常進取，他們驗證了這些技術行之有效，而且能夠從中找到一個路徑和賽道。

“有些事情需要我們有想象力，但是如果你想得太好，產業鏈不完整、人才結構不完整、投資規模不夠，那可能也出不了好結果?！边@是一個需要創新、需要去嘗試的事情。龔虹嘉補充：“當然更重要的還是要有長周期、大投入的決心和信念，我想用更長的時間，用更大的投入，來解決當前關乎咱們中國老百姓健康和土地生態的突出問題。這些事，總得有人去做。”

或許正因這種執拗，他才得以搏回超千倍、萬倍的回報。

“我想，過去的人生當中，所投的那些公司涉及的技術我都不是太懂。盡管我對技術細節不懂，但最終公司還是成功了。”久而久之，龔虹嘉形成了自己一套獨特的辦法——不從技術細節去判斷項目和團隊?！捌鋵嵧顿Y自己不太懂、不確定性比較大的項目，恐懼和不安反而沒有那么大?！?/p>

在這些過去冷門的領域，龔虹嘉判斷一個創始人是否值得投資，主要會看對方是不是有激情、有夢想、夠堅持，同時在自己的領域有足夠的沉淀和積累。他時常自嘲自己是個“土八路”，當別人都在追捧“海龜”“人脈”的時候，他就敢投背景“平凡”的創業者。

超級LP眼中的GP：警惕同質化

除了天使投資，龔虹嘉在圈內還有著另一個極具分量的身份——個人LP。

2014年，龔虹嘉創辦了深圳嘉道谷投資，聯合創辦了嘉豪投資。在過去幾年里，龔虹嘉通過兩個平臺成為近30家一線機構的LP。其中，嘉道谷投資了紅杉中國、IDG資本、高瓴資本、晨興資本、經緯中國、英諾天使基金、梅花創投、中金資本、方廣資本、清科創投等知名機構。而嘉豪基金對外投資的GP包括元生資本、沸點資本、火山石資本、順為資本、源碼資本、GGV紀源資本、愉悅資本、賽伯樂投資、云啟資本、南山資本等。

現在不少人民幣基金募資，都希望見見龔虹嘉。在選擇GP時，龔虹嘉亦有一套自己的邏輯：“一是看不同基金管理人擅長的方向、過去投的案例、投資風格是不是與我的認知比較吻合；二是能夠彌補我自身不足，在我的認知之外、在我們團隊能力邊界之外，我又比較看好的基金。”

但是相比前者，后者他反而會投得更多。

當年龔虹嘉參與創立海康威視不久后，仍在IDG資本任職的章蘇陽有一天找上門，表示看好這個項目。不過當時龔虹嘉手上還在籌劃著另一家公司，于是極力推薦給了章蘇陽。最終，章蘇陽就這樣莫名其妙地錯過了?？低?。2016年，章蘇陽正式從IDG資本退休，隨后創立了火山石資本，龔虹嘉二話不說成為了其首期基金的LP，“一方面是信任他的投資能力，另一方面也是希望補償一下。”

龔虹嘉透露，清科和嘉豪投資成立一只母基金，“在清科這個平臺上，可以非常直觀地看到各家投資機構的特點，彼此之間不同的優勢，以及他們取得一些優秀項目的根源等?！蓖ㄟ^雙方的合作，他希望能夠把資金更加準確、全面地配置給國內專業的投資基金。

“其實LP這種方式，更多扮演著一個純粹的財務投資者的角色，以此來彌補我們無論是團隊還是自身在時間、精力、興趣、愛好上的一些局限和不足?！饼徍缂谓忉屨f。

親歷了中國創投過去20年的起起伏伏，龔虹嘉有一點感受尤為深刻。在他看來，2015年后中國冒出了很多風險投資基金，但大家的成長經歷、對世界的認知都趨同，很容易造成熱點集中，而熱點的投資成本一提高，就算投對了，回報也非常有限?！澳壳皣鴥蕊L險投資環境，就像中國的土壤一樣，是不平衡的，熱門的東西一堆人在投，不熱門的東西就少人問津?！彼f。