業績“拐點”正在顯現 消費股確定性持續增強

一些消費品最近密集提價，這些消費品是部分上市公司的核心產品。這種漲價和原材料漲價有直接關系，同時也是PPI和CPI巨大剪刀差收窄的必然。在產品漲價以外，許多原材料的價格存在從高位下行的壓力，這對消費股業績改善是一大契機。

本周，在接受《紅周刊》記者采訪時，多位職業投資人表示，消費行業的至暗時刻已經過去，利潤拐點正逐步顯現，消費股的確定性在顯著增強。

消費品掀漲價潮PPI與CPI剪刀差進入收窄過程

11月4日，加加食品發布公告，自11月16日起，將對加加醬油、蠔油、料酒、雞精和醋系列產品的出廠價格進行調整，上調幅度為3%～7%不等。此次調價的原因，公司給出的解釋是為了應對主要原材物料、運輸、能源等成本的持續上漲。

類似加加食品這樣的消費股在近期掀起了一波提價潮。據記者不完全統計，10月份以來，海天味業、洽洽食品、安井食品、海欣食品、恒順醋業等公司相繼發布了提價公告。這些公司在提價原因中大多以原材料上漲為主要依據。（見表1）

表1 近期發布調價通知的食品公司

據記者了解，此輪漲價與PPI和CPI的巨大剪刀差有一定關系。據統計局披露數據顯示，今年9月份，我國CPI同比增長0.7%，PPI同比增長10.7%，PPI/CPI出現了少見的10個百分點的差距。分類來看，食品繼續拖累CPI，影響最大的豬肉下降5.1%，降幅擴大了3.7個百分點。但非食品價格則由上月的下降0.1%轉為上漲0.2%，影響CPI上漲約0.16個百分點。

龍贏富澤資產總經理童第軼向《紅周刊》記者表示，雖然目前PPI向CPI的傳導不太通暢，但從歷史上看，PPI與CPI的走勢絕大部分時間都是相同的，區別在于PPI往往略領先于CPI且彈性明顯更大。“近期，我們能看到的變化是，一方面，國內政策層面已經從‘限產向‘保供傾斜，煤炭等上游產品價格有所回落;另一方面，一些龍頭必選消費和可選高頻消費企業開始對下游產品進行提價。目前傳導已經在發生。短期看，由于慣性，PPI或許仍會繼續小幅沖高，下游消費品的提價傳導到市場也需要一定的時間，二者的剪刀差仍會在高位維持一段時間，甚至會繼續走闊，但拉長周期看，這種形勢不會維持太久，大概率明年就會進入收窄通道。”童第軼如是說。

上游資源品價格預期回落消費板塊盈利預期增強

在全球經濟復蘇與原材料供給不足的背景下，今年大宗商品價格紛紛大幅上漲，成本的高企嚴重壓制了下游消費品的利潤。但多數下游行業卻并不敢輕言提價，即使提價，操作上也會比較謹慎，以快消食品行業為例，行業內部競爭充分、內卷嚴重，一旦提價就有可能會對市場銷售產生一定的影響。同時，如果提價幅度過低，又難以覆蓋成本上升的壓力。比如，金龍魚三季度雖然上調了部分產品的售價，但仍沒能追平原材料成本的上漲。

圖1 稻米價格走勢

圖2 小麥價格走勢

圖3 大豆價格走勢

值得注意的是，據百川盈孚統計數據顯示，近期稻米價格已經出現了明顯下滑，但小麥和大豆價格依然呈現了震蕩上行的趨勢。對于小麥價格后期的走勢，百川盈孚表示，當前面粉加工企業開工率處于低位，小麥采購積極性不高，隨著南方新麥上市日期臨近，貿易商已開始將目光轉向新季小麥，對陳麥興趣不大，長期來看，雖然新麥整體漲勢不錯，但面粉整體產能過剩的背景下，繼續提價收購的意愿并不強。

而對于大豆的價格走勢，金鵬期貨總經理喻猛國向《紅周刊》記者表示，目前巴西大豆播種面積增加確定，主要變數在于拉尼娜天氣可能會影響阿根廷的大豆產區，如果不出現極端天氣問題，未來大豆供需會因為南美增產而轉向寬松，價格重心也將隨之下移。而成本變動不大的背景下，主導產品價格的上漲無疑是對公司盈利的長期利好。深圳翼虎投資董事長余定恒也表示，如果糧食價格得到抑制，下游公司利潤將會明顯逐步改善。

相比食品類的原材料，如銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳等金屬原材料價格更是漲勢驚人。據海通證券發布的有色金屬行業數據顯示，漲幅最高的錫，價格年漲幅已經高達118.84%。由此導致下游電器公司成本端壓力同樣上升明顯，家電公司也紛紛對旗下產品進行了提價。據全國家用電器工業信息中心發布的數據顯示，今年上半年，洗衣機、冰箱、掃地機器人等產品線上、線下的價格均出現了大幅的提升。

對于金屬價格前景，喻猛國表示，長期來看，供給端的短期問題不足以推動價格持續上行，近期我國對于能源問題的措施已經部分解決了成本問題，后續供給端的短缺即使不會出現立竿見影的變化，也一定會有所緩解，金屬價格大概率將震蕩回落。余定恒也表示，疫情以來金屬價格已經經歷了一輪較為完整的上漲周期，未來繼續上升動能有限。而隨著金屬價格的回落，家電企業成本壓力會有效減弱，盈利能力將逐步釋放。