圓通資金管理問題及應對措施

楊 可 范英杰

一、圓通公司案例基本情況及資金管理問題

（一）圓通基本情況

創立于2000年的圓通速遞(物流)公司是一家集快遞、電子商務于一體的國內大型民營快遞企業。公司于2016年借殼上市，2019年快遞件量達到91.15億票，市場份額和品牌價值位居行業前三。經過近年發展，圓通速遞現已成為一家集新快遞物流、新科技等業務板塊及航空貨運、國內國際協同發展的大型企業集團。疫情期間，圓通速遞與順豐等快遞企業負責防疫救援物資配送，為打贏疫情阻擊戰作出了重要貢獻。隨著疫情防控給行業帶來低谷期度過，圓通速遞卻出現了增量不增收等多重困擾，一定程度上與公司資金管理策略不到位密切相關。

快遞行業是現代服務業的重要組成部分，近年來快遞業發展對于優化資源配置、促進消費升級等具有重要作用。資金系企業的重要流動資產，對于企業資源優化及投資管理決策起著重要推動作用。快遞行業作為融合信息交流、物品遞送等多種功能于一體的復合型服務業，其資金管理工作更是不容忽視。面對日益激烈的市場競爭，如何科學有效地進行資金管理，實現資金保值增值，更是影響企業持續發展的關鍵。

（二）圓通公司資金管理問題分析

1.經營性現金流質量低于同行業先進企業。經營活動是企業現金主要來源，相當于企業的“造血功能”。如果經營性現金流入大于現金流出，說明企業通過其具有核心競爭力的主營業務能獨立地創造企業生存發展的現金，對股東和銀行的依賴性較低。但圓通公司的經營性現金流卻遠遠低于同行業最優秀的企業，如表1所示。

從表1可以看出，與順豐相比，2020年第一季度經營活動產生的現金流量占銷售收入的比例同樣呈現負數-13.06%，數值最低;而順豐同期比例為5.69%，比圓通公司高了近18個百分點。盡管圓通公司在疫情平緩期實現了一定回升，但也低于順豐公司水平，圓通在第二季度比例比順豐仍然低1.32個百分點，第三季度比順豐低1.95個百分點，可見圓通與順豐差距在不斷拉大。

表1 圓通與順豐經營性現金流量分析對比表

2.短期償債能力逐漸減弱。短期償債能力可以衡量資產與負債兩者間的關系。本文選取流動比率、速動比率、現金比率進行對比分析，對比情況如表2所示。

表2 圓通與順豐短期償債能力分析對比表

從表2可以看出，與2020年第一季度相比，圓通二、三季度流動比率和速動比率呈下降趨勢，主要是短期借款等流動負債大幅度增加所致，說明圓通短期償債能力逐漸減弱，公司因無法償還到期債務產生的財務風險較大。圓通現金比率明顯高于順豐公司，說明圓通流動資產沒有得到合理運用，機會成本增加。

3.收入毛利率低于同行業先進企業。收入毛利率是毛利與收入間對比衡量單位收入所創造的毛利，毛利率高代表公司產品在市場競爭力越強，圓通收入毛利率與順豐控股的對比如表3所示。

從表3可看出，受疫情影響圓通和順豐毛利2020年第一季度均有下降，第二季度又再次回升，但順豐回升幅度大于圓通，并迅速恢復至疫情爆發前的水平，但圓通毛利并未恢復至之前水平;其余時期順豐一直保持穩步上升趨勢，而圓通則為下降趨勢。此外，順豐毛利率一直高于圓通，分別為第一季度5.5個百分點，第二和第三季度7個和8個百分點，可見圓通毛利率與順豐差距增大。

表3 圓通與順豐毛利及毛利率分析對比表

二、圓通公司資金管理存在問題原因分析

資金管理折射出公司管理水平，圓通公司出現了上述問題，其基本原因在于：

（一）固定資產投資決策不合理，導致經營活動現金質量低于同行業先進企業

圓通公司從2015年始，就投資成立全資子公司圓通航空大力發展航空運輸線路。2018年又較大規模購買固定資產增加運輸工具，使固定資產從2018年53.13億元上漲到2020年的73.9億元，如表4所示。

表4 圓通與順豐固定資產投入分析對比表

從表4可以看出，圓通公司近年投入的固定資產增幅均超過30%，且2018年較2017年增加高達近40%，順豐公司投入比例遠遠小于圓通。固定資產處于閑置狀態就會導致資源浪費，一定程度上造成資金短缺。

（二）資本結構尤其借貸資金配置不合理，導致償債能力減弱

在價格沖擊業績以及資本開支增加壓力下，圓通開始增加短期借款等有息負債，長期負債主要來源于通過應收賬款質押來取得銀行借款。圓通公司的短期借款在2019年第四季度為0.54萬元，在2020年各季度增長到10.7萬元、17.88萬元和20.34萬元，增幅明顯;應付賬款在2019年第四季度為34.92萬元，2020年第一季度減少至21.09萬元，第二、三季度為31.5萬元和31.42萬元;應收賬款在2019年第四季度為11.95萬元，在2020年各季度為11.03萬元、13.11萬元和12.48萬元。由此可以看出，圓通大量資金來源主要是短期借款，因為短期借款持續增高，經營活動現金流入不足以償付短期借款，缺乏長期借款的期限錯配，使得籌資方式比較單一。

（三）成本管控不力導致收入毛利率低于同行業先進企業

目前快遞公司競爭激烈，導致圓通單件收入連年降低、單件成本卻在逐年上升，如表5所示。

表5 2018-2020年圓通與順豐單件收入、成本及毛利對比表

從表5看出，圓通公司單件毛利遠遠低于順豐公司，且單件毛利不斷下降，出現增量不增收現象，之所以出現單件成本上升，說明企業人工成本存在過高問題。

三、圓通公司資金管理應對措施及啟示

圓通公司資金管理所帶來系列問題需要采取相應措施，可從以下方面入手。

（一）利用前期產能儲備，提高經營性現金流質量

公司應充分利用前期產能儲備，一方面優化產品服務質量，打造企業核心競爭力，利用先前長期產能投資優勢，加大自動化設備裝備營運投入，通過技術支持改變勞動密集型人員職工薪酬壓力。另一方面節省在途時間來有效降低運營成本。購買設備雖投入大，但一次性投入通過提高效率可回收，為避免飛機等固定資產閑置，以及降低閑置時倉庫倉儲費用等，圓通公司可考慮與一些大型客戶簽訂協議為其提供代管倉儲服務，從而實現雙贏。

（二）通過合理債務資金期限配置，提升償債能力

資金管理部門與業務人員要深入交流，解決長期投資與短期籌資不匹配的問題。圓通公司目前缺乏使用長期資金，長期資金歸還期限長，不僅可解決企業快速發展時資金不足問題，還可以減輕企業還債壓力和風險。雖然長期借款的籌資成本一般較高，但其產生的財務利息可以抵扣部分所得稅。因此，在融資方式上，圓通公司可增加長期負債進行籌資，從而為企業帶來財務杠桿效應。

（三）管控成本進行增量增收，提高毛利率

圓通公司可推出會員制加大經營活動現金流凈量，公司業務量不斷上升說明圓通客戶數量基數很大，圓通可通過收取會員費，在短期內通過預收賬款增加經營活動現金流量凈額，獲得部分資金，緩解其短期借款到期帶來的負債壓力，增加企業主營業務收入。

需要強調，快遞公司作為勞動密集型產業，還需要在降低人工成本和保留核心員工方面采取相應措施。一方面，圓通公司應當降低一般員工人工成本，如在招聘員工時嚴格審查、招聘后統一培訓、規范員工服務態度，并完善企業文化管理制度，提供優質服務。另一方面，圓通公司還應采取措施保留高管人才，為完善公司治理結構，健全激勵機制，調整股票期權激勵計劃，同時業績評價指標從利潤導向調整為業務規模增長導向，行權標準與業績掛鉤，使得指標更具可實現性，更有利于保留核心員工，也有利于實現公司戰略目標。