醫療AI企業扎堆赴港IPO

向雪

四年前，遠毅資本合伙人楊瑞榮投資了剛成立不久的數坤科技。那時，這家醫療AI企業只有毛新生和馬春娥夫妻倆，以及一份計劃書。

“哪怕比其他天使項目貴，我也覺得值。”楊瑞榮敢于如此早期地投資一家醫療AI企業，一方面看好行業的未來，另一方面是對前IBM首席科學家毛新生的認可。

這是2017年醫療AI融資的一個縮影。

一位行業從業者曾笑稱，之前，醫療AI領域的大部分公司主要通過使用公開數據集對公開模型進行調參，便能形成一個模型進行融資，“不過，靠融資講故事的時代過去了”。

很快到了2021年，以數坤科技、科亞醫療、鷹瞳科技、推想科技等為代表的醫療AI企業站在了IPO的門口，先后遞表港交所。

10月20日，推想科技相關人士告訴《財經·大健康》，他們預計一個月左右就會通過聆訊。而比推想科技早一步遞表的鷹瞳科技已通過港交所聆訊，11月5日完成了“敲鐘”。

科亞醫療是最早遞表港交所的醫療AI企業，本有望成為行業第一股，但《財經·大健康》從港交所披露易發現，科亞醫療的上市申請已失效。

按照港交所規定，由申請日期起六個月內未獲批準、被發回、被拒或已自行撤回的IPO申請，都會被列入“失效”狀態。后續若要繼續推進上市流程，需重新提交招股書。

上述四家企業成立最早距今不過五 六年的時間，均尚未自我造血，處于虧損狀態，近兩年年虧損額幾千萬元到幾億元不等，年營收均不足億元，年營收最低的要數科亞醫療2020年的業績，不足百萬，只有70.9萬元。

“醫療AI行業還處于嬰幼兒期。”長征醫院醫學影像與醫學科主任劉士遠近日在公開場合表示。

屯“糧”

“如果融資鏈條斷了，能活幾年？”上述推想科技相關人士坦白告訴《財經·大健康》，在完全自我造血之前，資金的儲備、外部輸血很重要。

2020年，推想科技年營收2770.2萬元。上述推想科技相關人士向《財經·大健康》透露，他們一套服務器+軟件售賣給醫院的價格在100萬元左右，按此計算，一年下來只售賣出200多套，2019年則更少，不能完全覆蓋企業運營的各項成本。數坤和鷹瞳的年營收也不足億元，處于虧損狀態。

與傳統醫療醫藥行業單一企業、單一品類動輒都能創造數億營收相比，弗若斯特沙利文的報告估計，2020年中國AI 醫療器械市場規模不過才近3億元規模。

“完全不能相提并論，量還沒起來。”上述推想科技相關人士也調侃自己所屬行業還處于幼兒園階段，市場還需要教育。

這些企業真的做好了上市準備嗎？

這一行業興起于2014年左右。鷹瞳科技成立時間最早，2015年9月，那時候還名叫Airdoc，2020年12月更名為鷹瞳科技，推想科技和科亞醫療都是成立于2016年，數坤科技晚一些，成立于2017年。

這些醫療AI企業一出生就喊出，要為中國醫療降本增效、提高中國醫療均質化的口號。

最明顯的是在影像科的應用。以肺部CT圖像為例，一個病人肺部CT圖像少則200幅，多則上千幅。按平均每人500計算，三甲醫院一天100個病人左右，共計5萬幅圖像。如果200個病人，就是10萬幅，醫生要看這么多圖像，視覺易疲勞，漏診的幾率高。

“通過對醫療AI產品的使用，對于漏診率的降低和醫生工作效率的提升都有所改善。”華東一家三甲醫院的影像科醫生曾說。

醫學影像AI雖然在早年是投資相當火熱的領域，但“很多時候，它們設備還在我們醫院，公司卻沒了” 。北方一家三甲醫院放射科副主任在2019年一場行業活動中感嘆道。

鷹瞳科技在招股說明書中稱，自成立以來，公司已產生重大凈虧損，且在可預見的未來，可能繼續產生虧損。公司還有可能需要尋求額外融資，為未來的運營提供資金。

這個行業不僅需要大量的前期資本開支，而且管線產品無法取得監管批準，或者根本不具有商業化的可行性，這些都被認為是潛在風險。

科亞醫療銷售總經理王凱的觀點如出一轍，這一行需要長期的資金投入，并不是從國外引進一個產品或技術，就可以開始售賣了，對于新事物，市場沒有那么容易接受，“如果沒有母公司或外部投資，公司撐不了一個月”。

天眼查資料顯示，科亞醫療一共完成六輪融資，僅2020年一年就完成五輪融資，已披露融資金額超7.5億元。

然而，投資機構往往會與企業簽訂投資協議，到了年限，投資機構就要退出，再加上醫療AI軟件企業無固定資產，沒有任何抵押物，銀行也不會給這類企業貸款。

“辦公樓是租的，電腦折舊又不值錢。”上述推想科技相關人士透露。

背靠“大樹”的科亞醫療的情況不同，其上市前的股東架構中，控股股東昆侖萬維董事長周亞輝持有43.21%的股份。周亞輝以游戲起家，數次登上富豪榜單，包括《2020新財富500富人榜》《2021福布斯全球富豪榜》《2019胡潤百富榜》等。

科亞醫療的投資人、約印醫療基金合伙人熊水柔曾向《財經·大健康》透露，以前科亞的融資都沒有對外，不需要對外融資，“它們的創始人是周亞輝，自身就是富豪榜上的人物。約印能夠投資進去，也是因為聊完之后覺得我們比較專業，再加上我們投了很多項目，可以互相幫忙”。

表：至2021年10月國家藥監局已批準的第三類AI醫療器械

資料來源：弗若斯特沙利文報告、國家藥監局。制表：于宗文

不過，對其他一些醫療AI企業，則認為抓住上市機會，打通二級市場的融資渠道，且自己開始商業化，開始逐漸有造血能力，這樣企業才能夠往下活下去，滾動發展。