現金流量表分析
——以順豐控股股份有限公司為例

蔡羽軒，張忠慧

（佳木斯大學，黑龍江 佳木斯 154007）

0 引言

2020 年，我國國內生產總值（Gross Domestic Product，GDP）總量達101.6 萬億元，同比增長2.3%，首次突破百萬億大關，即使在新冠肺炎疫情的嚴峻考驗下也依舊呈現正向增長趨勢。在這樣的宏觀趨勢下，物流行業(yè)也得到進一步發(fā)展，2020年社會物流總費用14.9 萬億元，同比增長2.0%；2020 年12月，中國物流業(yè)景氣指數為56.9%，處于較高景氣區(qū)間。整體上看，中國工業(yè)物流需求平穩(wěn)增長，進口物流的需求增長趨勢良好，民生消費相關的新動能需求快速提升。據國家郵政局統(tǒng)計，2020 年全國快遞服務企業(yè)業(yè)務量累計完成833.6 億件，同比增長31.2%；業(yè)務收入累計8 795.4 億元，同比增長17.3%。隨著復工復產進度加快及物流業(yè)務量逐步穩(wěn)定提升，物流行業(yè)的發(fā)展競爭壓力也在增加［1］。物流市場格局目前由通達系、順豐系、京東系等占據大部分份額，各個企業(yè)之間競爭激烈，2020 年新加入的極兔的低價策略更是加劇了競爭趨勢。低價競爭對企業(yè)的現金流有一定影響，而現金流又可以顯示企業(yè)核心營運能力，因此通過對企業(yè)現金流現狀的分析可以有效了解企業(yè)當前經營狀況，為企業(yè)未來發(fā)展及整個行業(yè)的未來發(fā)展提供思路。

1 企業(yè)概況及現金流現狀

順豐控股股份有限公司（以下簡稱“順豐”）最初源于1993 年在廣東省佛山市順德區(qū)注冊的一家快件專送的小公司，如今已發(fā)展成為國內最大的綜合物流服務商、國內快遞行業(yè)的龍頭企業(yè)。近幾年，隨著信息技術的發(fā)展，順豐將云計算和物聯網等新技術更多地應用于物流行業(yè)，形成可視化、智能化的柔性供應鏈［2］。而2021 年第一季度的報表顯示，順豐公司歸屬上市公司股東的凈利潤約虧損了9.89 億元。文章對順豐2020 年4 個季度和2021 年第一季度的現金流量表進行分析，了解目前順豐的經營情況，并給出建議和對策。

1.1 經營活動

表1 顯示了順豐在經營活動中所產生的現金流量。

從表1 中可以看到，在疫情得到控制的態(tài)勢下，順豐的銷售與勞務金額依然在緩步上漲。員工的工資在2020 年初略有下降，之后開始逐漸提升。對于2021 年初工資費用大幅增加的原因，順豐在季度報告中給出的解釋是春節(jié)不打烊以及減少人員流動，于是給予了員工大量補貼。2020 年購買商品及勞務支付的費用增加，這與公司加大新業(yè)務的前置投入和花費資金改善場地設備及其他資源有關。經營活動現金流入量的增長大于現金流出量的增長，現金流量凈額增加，較2020 年同期增長率為24.15%，經營活動能力較強。公司的戰(zhàn)略情況影響了公司的現金流，從短期來看可能會影響企業(yè)的營運情況，導致企業(yè)無法支付債務的風險增加。

表1 經營活動產生的現金流量 單位：億元

1.2 投資活動

表2 顯示了順豐在投資活動中所產生的現金流量。

從表2 中收回投資資金連續(xù)增長的情況來看，順豐投資活動的資金回收情況良好，但是投資活動現金流量凈額在2020年呈現虧損的狀態(tài)，投資活動現金凈流量虧損總值為148.84 億元，虧損程度遠大于行業(yè)的58 億元，投資活動現金流凈額增長率較2019 年同期降低了5.95%。從這些數據可以看出，順豐的投資現金流情況還不穩(wěn)定，可能和2021 年初疫情反彈造成投資企業(yè)受到經濟影響有關，或是由增加貨運飛機和設備等固定資產投資導致。

表2 投資活動產生的現金流量 單位：億元

1.3 籌資活動

表3 顯示了順豐在籌資活動中所產生的現金流量。

從表3 來看，順豐從2020 年中期起，其借款的金額就在不斷上升，同時2020 年下半年現金凈額增幅降低，相比2019 年同期增長率為-81.94%，考慮為債務清償和向股東分配股利而進行借款籌資。2021 年初現金流凈額為正，主要由投資資金增加引起。由此可見，隨著銷售上漲和市場份額擴大，企業(yè)需要大量追加資金，而僅靠經營活動現金流量凈額無法滿足所需，因此需要籌集必要的外部資金作為補充，畢竟企業(yè)的資金來源于舉債融資等籌資活動。

表3 籌資活動產生現金流量 單位：億元

2 順豐控股公司現金流管理問題分析

2.1 成本投入增加

順豐一直以速運聞名，有專用飛機提供時效件運送服務，這使得其成本大幅提高［3］，與其他物流相關的固定資產成本也一直居高不下。2020 年，順豐公司加大了中轉場自動化建設和對場地設備等固定資產的投入，導致折舊成本增加，同時對業(yè)務線路的改進調整也增加了成本。而隨著公司市場業(yè)務量增加，人力資源的需求也在增加，為了保證員工留存度、減少人力流失，順豐在人力資源方面加大了投入力度。從報表來看，2020 年順豐支付給職工的工資為239 億元，行業(yè)平均為73 億元，而近十年來公司每年平均工資為97 億元，遠高于行業(yè)平均工資32 億元，職工工資占據了大部分成本開銷。

2.2 利潤減少

隨著快遞行業(yè)營業(yè)成本增加，管理費用不斷上升已成為普遍現象，各個快遞企業(yè)依然選擇以低價策略來競爭客戶，這使得各個企業(yè)凈利潤率都呈現較低的狀態(tài)。新加入的競爭企業(yè)也利用更低價吸引市場，導致公司業(yè)務量增長速度減緩。從2012年起，國家便開始試點電子發(fā)票，2021 年進一步推廣電子發(fā)票的試點運行。發(fā)票電子化也使得時效件業(yè)務較往年收入占比減少。從表4 中可以看出，作為順豐優(yōu)勢的時效件業(yè)務占比逐年降低，而經濟件占比居然逐年增加，但是定價并不高，因此也一定程度影響了公司的毛利率水平。

表4 2018—2020 年順豐控股時效件與經濟件占比

2.3 擴展業(yè)務速度增加

隨著業(yè)務量上升，公司開始加大運輸能力的建設力度，加強了對中轉場地的建設及物流線路資源調整，招聘大量快遞運送人員。截至2020 年末，順豐擁有185 個快運中轉場，約1 500 個快運集配站。但無論是場地建設還是對新員工的招聘培訓都需要時間，如果建設的速度趕不上業(yè)務量增加的速度，就會導致企業(yè)無法獲得足夠的收益。為擴展業(yè)務購買大量設備和技術以及場地，都導致了成本上漲，減少了現金流。同時，2020年順豐的合同資產上漲了31%，但從現金流情況來看，可能是為了得到更多客戶而減少了合同收入，用暫時的業(yè)務虧損換取更大的市場份額。業(yè)務擴展速度大幅度提升使公司在市場中搶占先機，但過快的增長速度也會導致企業(yè)經營情況出現隱患［4］。

3 順豐公司現金流管理應對方案

3.1 控制成本

隨著大數據、智能化和物聯網等新型技術的崛起，公司可以利用信息技術精簡組織結構，減少管銷費用［5］。利用信息科技完善快遞智能化，在提供優(yōu)質服務的同時獲得更大的經濟利益，降低快遞成本。采取全程供應鏈的模式，縮短客戶需求響應期，減少庫存成本。在線路運送方面，使用網絡進行物流規(guī)劃，找出質量和成本之間的最優(yōu)解，使用信息技術來提高物流運送效率和服務質量，減少相向運輸、迂回運輸等導致成本增加的現象。在人員方面，加強對員工培訓和員工能力的培養(yǎng)，同時提高人員管理水平與管理效率。

3.2 發(fā)展多種業(yè)務，提高利潤率

爭取中高端市場，擴大商務件業(yè)務。商務件指的是企業(yè)之間（B2B）的文件或者工商業(yè)快遞；客單價較高，相對于靠規(guī)模取勝的電商件，商務件毛利率更高。除了在傳統(tǒng)快遞業(yè)務方面發(fā)展，也可以嘗試其他業(yè)務運營，如冷運、醫(yī)藥、生鮮運送等，利用順豐快速運送的優(yōu)勢，占領市場份額，進而增加收入。生鮮產品具有時效性，在紙質發(fā)票減少的趨勢下可以代替其他成為新的時效件運輸主體，利用順豐擁有的配送一體綜合性高標準冷庫和車載溫控實時監(jiān)控系統(tǒng)進行運輸，實現盈利提高。

3.3 注意業(yè)務擴展速度

根據順豐財報，截至2020 年，順豐擁有61 架自營飛機，航線2 027 條，5.8 萬臺干支線車輛，10.5 萬余臺收派車輛，業(yè)務覆蓋全國335 個地級市，擁有約1.9 萬個自營網點。在業(yè)務大幅擴展的同時，公司也出現了大幅虧損。2021 年第一季度，順豐季報顯示其虧損9.89 億元，公告也給出了虧損原因。公司正處于新業(yè)務拓展關鍵期，為擴大市場份額，打造長期核心競爭力，公司要繼續(xù)加大新業(yè)務的前置投入，包括快運、豐網、同城急送、倉網的網絡建設。因此，在加強運輸能力建設的同時，順豐公司還需注重影響經營收入的因素，以及業(yè)務擴展速度大幅提升導致的營業(yè)網點及服務質量問題［5］。

4 結語

順豐控股出現了短期虧損問題，一是突發(fā)事件引起虧損，經過一段時間自然恢復，并不影響企業(yè)經營能力；二是投資性虧損，如果這種投資是正確且必要的，雖然短期導致企業(yè)利潤下降，但長期來看能提升企業(yè)的核心競爭力，可能會在未來提高業(yè)績。未來，順豐公司仍有一定發(fā)展前景，但需要對成本進行控制，提高自身利潤率。未來財務狀況依舊要看業(yè)務收入是否能高于成本費用。同時，各快遞企業(yè)低價競爭的風險結果可能會轉嫁到消費者身上，導致消費者獲得的服務減少，因此政府也應該出臺政策控制目前市場上的低價競爭。

注：張忠慧，通信作者。