北交所聚焦“專精特新”背后的中小企業新氣象

劉艷

萬人矚目的北交所自發布成立消息以來，關于北交所的政策配套和開始籌備就進入了持續“加速度”的階段，市場參與各方紛紛吹響“集結號”。根據中國證監會今年9月2日發布的公開信息及中國證監會今年9月3日發布的《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發行股票注冊管理辦法（試行）》指出，北交所將重點立足于“專精特新”中小企業，促進新興產業發展。北交所的整體定位是促進中小企業發展，它的制度設計，包括企業上市的門檻，會更加地貼合發展中的這些中小企業。自2018年以來，全國共有4921家企業被評為專精特新“小巨人”。升級之后的北交所，將是專精特新企業上市融資的主陣地。

北交所有望更加徹底地解決中小企業直接融資的難題

長期以來，我國融資結構以間接融資為主，為實現經濟長期去杠桿，大力發展股權融資市場是必由之路。近年來我國先后進行了多項資本市場改革，包括科創板開板及注冊制試點、創業板注冊制試點、深交所主板與中小板合并等。設立北京證券交易所，打造服務創新型中小企業主陣地，意味著我國股權融資改革進一步深化。目前我國逐步形成了由私募股權和創業投資、區域性股權市場、新三板、滬深交易所組成的多層次市場體系架構，在促進融資便利化、降低實體經濟成本、提高資源配置效率等方面發揮了重要作用。中小企業是重要的微觀經濟體，但是中小企業長期以來面臨融資難的問題，這次北交所改革將致力解決這一問題。未來隨著改革的穩步推進，新三板將形成一個服務中小企業更加專業化的平臺，讓越來越多的中小企業、“專精特新”企業得到多層次資本市場的助力。

中小企業融資需求量大，融資難度也是最大的，但是不可否認的是中小企業對科技創新、促進就業的影響大。從中小企業在全國的占比來看，其數量占在我國企業總數的99.8%，其提供的城鎮就業占比80%，進行的科技創新占比為70%，創造的GDP占比超過60%，上繳稅收超過50%。北交所精準定位于支持創新性中小企業發展，其設立有助于完善我國金融供給側結構性改革，精準支持創新性中小企業發展。另一方面，新冠肺炎疫情沖擊世界經濟，并且復蘇尚需時日。而新冠肺炎疫情沖擊全球產業鏈供應鏈，中小企業首當其沖。提供系統化的特別是直接的融資支持和安排，對于支持中小企業的發展具有重要意義。北交所的設立將有效完善政策制度，持續提升服務中小企業發展的質效。北交所對促進科技創新、促進就業、拉動經濟增長不可限量，拉動經濟增長。

北交所效率提升不忘嚴把企業上市質量關

一方面，到今年9月有多達16家擬轉層IPO的排隊企業通過了掛牌委的上會審核，10家已過會企業獲得了證監會的公開發行核準。但另一方面，10月12日包括金居股份、易景環境、同華科技、環宇建科在內的4家計劃登陸精選層的擬IPO企業悉數被宣布終止審查程序。值得注意的是，這也是新三板精選層掛牌啟動審核程序以來，同一天終止企業最多的一次。這意味著精選層在審查效率加快的同時，對擬轉層掛牌的項目維持了從嚴審核狀態，甚至可能愈發嚴格。4家企業同一天突然終止，也恰恰體現了這一點。在支持“專精特新”企業和國家實體經濟發展的基礎上，北交所肯定會嚴格把控上市審核的尺度，不會允許企業帶“病”上市，這是一樣的要求。

對于中小企業來講，未來的正確發展姿勢已經可以從北交所門檻要求上得到答案，應該是在保有財務指標的基礎上，企業應把合規擺在頭等重要位置，而且應盡早進入合規，唯有如此，方能更快更好的IPO。北交所的“加速度”和聚焦服務于“專精特新”中小企業，體現了監管層希望助力資本市場服務中小企業發展的決心。

創新中小企業服務機制將助力共同富裕

促進中小企業發展是實現共同富裕的重要方面，促進中小企業發展就是促進就業，就是促進共同富裕，北交所的成立有助于強化金融支持實體經濟，能為更多中小企業提供融資支持，為促進創新型中小企業的發展提供制度安排。這必將全面激發中小企業的積極性、主動性和創造性，從而促進我國經濟高質量發展，加快實現第二個百年目標。北交所的市場定位，就是服務創新型中小企業。在中國面臨產業體系升級的大背景下，北交所的設立，為“專精特新”型中小企業服務的目的十分明確。北交所上市的標準整體沿用新三板精選層的標準，不管是對市值的要求，還是對凈利潤的要求，北交所的上市標準都是顯著低于現行的創業板和科創板的上市標準的，對很多中小企業來說，是不難實現的。

經歷了2020年新冠肺炎疫情帶來的劇烈震蕩后，全球主要資本市場基本恢復并保持良好運行態勢。各國各地區監管機構紛紛采取積極措施，加強制度工具創新，助力強化融資服務。以北交所為代表，一系列體現監管彈性和溫度的政策措施陸續落地，為中國經濟率先恢復正增長提供了重要助力。

總結起來，北交所的成立，就是為了拓展中小企業的融資渠道。新三板目前由基礎層、創新層和精選層構成?；A層的公司可以進入創新層，創新層的公司有機會進入精選層，也就是在北交所上市。北交所還實行轉板機制，北交所的上市公司可以選擇到滬深交易所繼續發展。通過這種層層遞進的關系，北交所扮演了一個重要的紐帶，打通了中小企業從初創到滬深交易所的上升通道。更重要的是，有了這種上市通道，那些初創的中小企業更容易獲得風險投資，因為風險投資有了更多的退出途徑，才敢更放心的投資那些創新性企業。證券化門檻降低，意味著企業的“外部資源”在被重新定價，市值是企業最大的戰略資源之一，這會導致是誰有更大戰略格局，誰就能撬動更大資源杠桿。這種資源潛力的定價重固，意味著企業的資金調動能力、資源整合能力都在重構，在這個潛能激發的過程中，企業都需要有新的戰略格局去爭取新的資本支持，這意味著企業的咨詢需求會伴隨放大，尤其是戰略升級，業績增長，營銷定位，數字化轉型，甚至是市值管理?？傊苯凰某闪?，對于創新性中小企業將會起到非常重要的孵化作用。