自然災(zāi)害對上市公司盈余管理的影響研究

俞新建

（萬向集團(tuán)公司，浙江 杭州 311215）

人類自古以來就無法抵抗自然災(zāi)害，臺(tái)風(fēng)、海嘯、火山爆發(fā)、地震、大陸板塊漂移、大氣流動(dòng)等自然活動(dòng)往往是難以預(yù)測的。我們的科技發(fā)展如此之快，發(fā)明了無數(shù)復(fù)雜精密的儀器、發(fā)表了無數(shù)的科學(xué)研究，但卻沒有人可以自信堅(jiān)決地說自己能阻止自然災(zāi)害的到來。我們能做的最多也就是在臺(tái)風(fēng)到來時(shí)發(fā)布?xì)庀箢A(yù)警，暴雨洪澇發(fā)生時(shí)營救被困人群，在地震頻發(fā)或可能發(fā)生的地區(qū)廣泛地進(jìn)行地震知識(shí)宣傳，組織逃生演練以最大化降低災(zāi)害發(fā)生后可能帶來的不利影響。近些年，以傷害大自然為代價(jià)發(fā)展經(jīng)濟(jì)使得自然災(zāi)害頻發(fā)，對人類生活帶來威脅。近年來上市公司如雨后春筍般出現(xiàn)，因自然災(zāi)害產(chǎn)生的影響能傳導(dǎo)到上市公司中，受災(zāi)地點(diǎn)的公司也免不了受到經(jīng)濟(jì)損失，影響企業(yè)發(fā)展。企業(yè)的盈利和利潤容易受到自然災(zāi)害的影響，對于企業(yè)經(jīng)營者來說，災(zāi)害越嚴(yán)重，公司隱藏的利潤也越多且不容易被發(fā)現(xiàn)，此時(shí)操縱盈余對企業(yè)來說能減輕受災(zāi)年的納稅壓力，降低稅務(wù)成本。他們可以在災(zāi)后將控制起來的利潤在合適的時(shí)機(jī)放出，讓企業(yè)利潤看起來更高，獲得股民或合伙人的信任。

一、理論基礎(chǔ)

（一）委托代理理論

在金融市場上，上市公司的經(jīng)營者是最了解公司實(shí)際情況的人，而投資人如機(jī)構(gòu)性投資者或散戶等了解公司的渠道有限，往往只能通過目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告、網(wǎng)絡(luò)媒體的公告新聞等渠道獲取信息。公司上市的手續(xù)很復(fù)雜，需要很大一筆成本，如中介費(fèi)用、稅務(wù)成本、社保、籌備費(fèi)用。所以資金相對充足并且經(jīng)營狀態(tài)好的公司并不會(huì)迫切地上市，反而是缺少資金想要籌資的公司才愿意上市。證監(jiān)會(huì)要求提出上市申請的公司保持盈利的持續(xù)性，對各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)編制審計(jì)也有具體的標(biāo)準(zhǔn)要求。公司想要上市就會(huì)利用盈余管理來向金融市場證明自己的能力和光明的發(fā)展前景，這使得公司內(nèi)部與外部投資者存在逆向選擇和嚴(yán)重的信息不對稱，所以投資者深思熟慮后做出的投資決定未必帶來效益，致使大量資金進(jìn)入經(jīng)營不良的上市公司。

20世紀(jì)30年代末，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家伯利和米恩斯認(rèn)為企業(yè)所有者擔(dān)任企業(yè)經(jīng)營者的方式有很大缺陷，所以提出“委托代理理論”，他們認(rèn)為所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)應(yīng)該掌握在不同方的手中，股東應(yīng)掌握剩余索取權(quán)，交出運(yùn)營權(quán)力。1976年，詹森和梅克林也提出代理成本的概念，代理成本指出委托方想要避免代理方謀取私利，應(yīng)該采用科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮贤Ｊ竭M(jìn)行合作，監(jiān)管約束代理方。

（二）有效市場理論

有效市場理論的基本概念是市場可以把接收到的所有信息通過股價(jià)的變動(dòng)反映出來，這里的信息不僅包括政策信息、會(huì)計(jì)信息，也包含著與公司有直接或間接關(guān)系的所有信息，這種反應(yīng)在事件發(fā)生或信息公布后的相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)仍然存在，股價(jià)的恢復(fù)根據(jù)信息的轟動(dòng)程度不同時(shí)間也會(huì)不一樣。在信息共享的金融市場中，投資者對任何一家上市公司的了解都是從0到1慢慢深入的，對其財(cái)務(wù)狀況的了解也是如此。財(cái)務(wù)作假的公司也許可以在短期內(nèi)騙到投資人的投資，但長期來看這種做法不僅無法在金融市場立足，而且在被發(fā)現(xiàn)后會(huì)被打上重重的印記，很難再次翻身。如若企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流問題導(dǎo)致股價(jià)下跌，而經(jīng)營者想要避免股價(jià)下降，就要操縱盈余給市場傳遞出積極的消息。

二、盈余管理的理論分析

20世紀(jì)80年代初，關(guān)于盈余管理的探索在西方悄然開始，并逐漸成為各界學(xué)者關(guān)注的熱點(diǎn)話題，經(jīng)過一系列演變，盈余管理已然變成會(huì)計(jì)研究中受人追捧的科目。我國上市公司盈余管理的原因主要是為了進(jìn)入資本市場、展現(xiàn)業(yè)績優(yōu)勢、利于銀行借款、契約動(dòng)機(jī)、對市場預(yù)期作出反應(yīng)、避免摘牌等。也許政府部門會(huì)因?yàn)闉?zāi)害下達(dá)一些政策以減輕受災(zāi)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，但在企業(yè)發(fā)展得過大或獲利數(shù)額太高時(shí)，可能會(huì)成為有關(guān)單位的主要監(jiān)督對象，被認(rèn)定為不利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)環(huán)境健康成長而被嚴(yán)格監(jiān)管或者被提高納稅要求。

（一）盈余管理動(dòng)機(jī)分析

1.契約動(dòng)機(jī)分析。若是委托人與代理人之間的溝通是透明的，不存在契約摩擦，委托人能夠完全掌握信息，那么盈余管理也就不可能發(fā)生。管理層與股東之間的代理關(guān)系使盈余管理動(dòng)機(jī)得以存在：1985年西方學(xué)者提出契約動(dòng)機(jī)，管理者為了將獎(jiǎng)金據(jù)為己有而操縱公司利潤；1991年學(xué)者們發(fā)現(xiàn)管理者在任職期滿時(shí)會(huì)通過減少研發(fā)支出操縱盈余。此外，公司資金短缺為避免摘牌進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)也會(huì)進(jìn)行盈余管理來粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，以得到債權(quán)人的信任。

2.資本市場動(dòng)機(jī)分析。1991年美國研究人員研究了美國第一次發(fā)行股票的企業(yè)，開展研究后表示發(fā)行股票前企業(yè)的利潤上升比較顯著，而發(fā)行股票后企業(yè)的業(yè)績會(huì)有明顯的縮水。另有學(xué)者7年后選擇增發(fā)新股的上市公司進(jìn)行研究，結(jié)果表示增發(fā)前股票的可操控性應(yīng)計(jì)利潤大于增發(fā)新股后。

（二）盈余管理影響因素分析

盈余管理可能會(huì)被以下因素左右：

1.會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則越嚴(yán)格盈余質(zhì)量越高，較高的盈余質(zhì)量也會(huì)提高實(shí)際盈余管理的邊際收益，使得真實(shí)盈余管理提高。

2.法律監(jiān)督管理?xiàng)l例。監(jiān)管越嚴(yán)格，上市公司開展盈余管理的成本就越高，操縱盈余的可能性也就有所降低。

3.會(huì)計(jì)彈性。會(huì)計(jì)彈性大，盈余管理程度高。

4.股權(quán)結(jié)構(gòu)。信息顯示，每一年進(jìn)行董事會(huì)次數(shù)、高管期權(quán)激勵(lì)數(shù)目占比、股權(quán)配比程度等情況對盈余管理起到不同程度的作用。

5.審計(jì)質(zhì)量。擁有優(yōu)越審計(jì)水平的公司其應(yīng)計(jì)盈余管理水平存在限制因素，多選擇增值股票回購手段實(shí)施盈余管理，雙重審計(jì)和前十大會(huì)計(jì)師事務(wù)所在一定程度上可以減少盈余管理。

6.內(nèi)部控制。優(yōu)秀的內(nèi)部控制能夠幫助企業(yè)的應(yīng)急盈余管理，然而對實(shí)際的盈余管理的控制效果不理想。

三、自然災(zāi)害對盈余管理的影響

突發(fā)自然災(zāi)害事件發(fā)生后，受災(zāi)地的上市公司會(huì)因?yàn)闉?zāi)害受到直接損失和間接損失。直接損失如農(nóng)林牧漁產(chǎn)業(yè)的農(nóng)作物、畜牧、海鮮等死亡或流失，制造業(yè)庫存產(chǎn)品被毀壞；間接損失包括供應(yīng)鏈的某一個(gè)節(jié)點(diǎn)因?yàn)?zāi)害無法進(jìn)行工作導(dǎo)致整個(gè)鏈條癱瘓失去后續(xù)的訂單，人力物力交通的不便延長產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)度，金融市場對災(zāi)害的反應(yīng)導(dǎo)致股價(jià)下跌，公司對因工作受傷的員工進(jìn)行賠償?shù)鹊取４蟠笮⌒〉膿p失會(huì)明顯地影響上市公司當(dāng)年的業(yè)績和利潤，在利潤虧損的情況下，政治成本中的稅收又是一筆巨大的開銷。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，如果上市公司連續(xù)兩年虧損會(huì)被特別處理，連續(xù)三年虧損就會(huì)被要求退市。一旦公司被打上特別處理的標(biāo)簽，等同于傳遞出經(jīng)營不良的信號(hào)，投資者就會(huì)對公司失去信心，日后的融資成本和難度都會(huì)被提高；若是被退市，沒有辦法繼續(xù)在股票市場籌資，很可能會(huì)破產(chǎn)。此時(shí)上市公司會(huì)有強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理來避免虧損，就算管理者預(yù)計(jì)后面幾年同樣難以盈利，為增加保持上市狀態(tài)的機(jī)會(huì)，也很可能會(huì)在這一年大幅度向下調(diào)整盈余，在后面放出來，使后幾年凈利潤為正。

通過向下盈余管理降低利潤一來能夠在借助政府對受災(zāi)企業(yè)發(fā)放政策紅利的情況下減少稅款，使公司在災(zāi)后創(chuàng)造有利于自己整頓回血的環(huán)境；二來社會(huì)各界知道自然災(zāi)害對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生影響，所以即便凈利潤少也會(huì)覺得情有可原，此時(shí)再多做一點(diǎn)向下的盈余調(diào)整也比較難被發(fā)現(xiàn)，有可行性。

四、研究結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

為了降低公司受災(zāi)后帶來的影響以及企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，受災(zāi)地上市公司進(jìn)行向下的盈余管理，借此機(jī)會(huì)隱藏更多利潤讓以后的年度利潤更高，防止公司因經(jīng)營不良連續(xù)虧損被迫退市。

另外，上市公司規(guī)模越大，公司越可能進(jìn)行向下的盈余管理，以此減輕成本負(fù)擔(dān)。

（二）建議

第一，在遇到突發(fā)事件之后，投資者若是持有受災(zāi)地公司的股票，不要著急賣出，可以結(jié)合自己對股票市場的專業(yè)知識(shí)對公司的發(fā)展進(jìn)行預(yù)估，同時(shí)密切關(guān)注公司盈利能力、成長能力、營運(yùn)能力和現(xiàn)金流量的指標(biāo)。把金融市場當(dāng)成一門學(xué)科去探索，多學(xué)習(xí)金融知識(shí)才能在突發(fā)事件出現(xiàn)時(shí)擁有綜合分析的能力。當(dāng)年的利潤減少很可能是公司為降低稅款以及為明后年利潤流暢而做的盈余管理，因此要綜合考慮。

第二，不論是上市公司還是普通企業(yè)，都要對自己的投資者有負(fù)責(zé)任的態(tài)度。盈余管理本身沒有違法，但如果頻繁進(jìn)行盈余管理而企業(yè)真正的利潤跟不上，造成嚴(yán)重后果，最后也會(huì)損害外部投資者的感情和信任，所以在不到萬不得已的情況下還是要堅(jiān)持提供高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息，減少投資者投資風(fēng)險(xiǎn)。

第三，政府有關(guān)部門在突發(fā)自然災(zāi)害發(fā)生后應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注對高利潤和大規(guī)模上市公司的監(jiān)管。從研究結(jié)論可以看出，上市公司規(guī)模、凈利潤和盈余管理水平有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。在災(zāi)害發(fā)生后因避虧和政策加持?jǐn)U大公司盈余管理動(dòng)機(jī)，監(jiān)管部門可以加強(qiáng)對這些企業(yè)的監(jiān)管，保證會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量在合格范圍內(nèi)，同時(shí)健全信息披露制度。

第四，在法律層面優(yōu)化企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策以及對受災(zāi)上市公司出臺(tái)更包容的條例，完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系。目前我國就自然災(zāi)害出臺(tái)了很多稅收優(yōu)惠的政策：《企業(yè)資產(chǎn)損失所得稅稅前扣除管理辦法》中指出企業(yè)因自然災(zāi)害造成資產(chǎn)損傷的，可進(jìn)行專項(xiàng)申報(bào)稅前扣除；《關(guān)于認(rèn)真落實(shí)抗震救災(zāi)及災(zāi)后重建稅收政策問題的通知》中指出納稅人開采或者生產(chǎn)應(yīng)稅產(chǎn)品時(shí)，由于地震災(zāi)害造成嚴(yán)重?fù)p失的，由有關(guān)單位判斷減征或免征資源稅，等等。但可能出于優(yōu)惠力度不夠或者其他原因，這些政策不能從根本上解決上市公司的資產(chǎn)流動(dòng)危機(jī)，相關(guān)部門可以對這樣的公司實(shí)行一些特別的規(guī)定，比如增加補(bǔ)貼或延緩因連續(xù)虧損而被迫退市的時(shí)間。