國有建設投資集團投融資拉動主業發展面臨的挑戰

丁惠玲 孫之淳

一、引言

面對建筑行業激烈競爭及傳統國有建筑企業產業結構不合理、發展方式粗放、資本運作能力不夠、自主創新能力不足等短板，為實現國有資產保值增值及高質量發展，傳統國有建筑企業轉型升級勢在必行。近些年，許多傳統國有建筑企業紛紛探索通過戰略轉型、并購重組、經營創新及商業模式拓展來實現企業發展的提質增效。其中，通過投融資拉動建筑施工主業，引導僅僅靠工程施工總承包運營的傳統國有建筑企業，逐步向具備較強投融資能力的國有建設投資集團轉變，是傳統國有建筑企業實現跨越式發展的一條成功路徑。本文通過梳理國有建設投資集團投融資拉動主業的發展機遇，總結發展經驗，并結合國家投融資環境提出企業發展所面臨的挑戰，以期為國有建設投資集團持續健康發展提供借鑒。

二、國有建設投資集團投融資拉動主業概述

（一）投資引領，產業支撐

投資引領是國有建設投資集團拓展市場的利器，施工工程建設則是國有建設投資集團實現投資的有力支撐。通過主動投資，國有建設投資集團可以高端切入、高舉高打，拓展業務領域，延伸產業鏈，有效拉動施工主業，提升公司營業收入。

（二）產融雙驅，投資支撐

實體產業發展是國有建設投資集團實現融資的根本，產業與融資則是盤活資金、支持投資的核心力量。隨著施工主業的發展壯大，國有建設投資集團逐漸完成資本積累，資產規模不斷增加，資信情況隨之改善，銀行信用評級持續提高，融資方式與手段不斷豐富，融資環境不斷優化，能夠有效保障公司生產經營與項目投資。

“投資引領、產業支撐、產融雙驅”的發展格局是以產業發展帶動融資，以融資促進產業發展，在做實、做大、做強實體產業的同時，逐步創立“產融雙驅”格局。投融資資本運作與實體產業發展比翼雙飛，相輔相成，投融資引領能力不斷提升，最終推動國有建設投資集團成為具有較強競爭力的大型建設投資集團公司。

三、國有建設投資集團投融資拉動主業的發展機遇

（一）保障房項目發展機遇

2011年保障房建設進入“井噴”時代，如云南省“十二五”期間將實施150萬套(戶)城鎮保障性住房，總投資約1 200億元。但因省及地方政府財力有限，每年可供安排用于保障性住房建設的資金，相對于巨大需求而言仍是杯水車薪。各商業銀行因無法落實項目的還款來源和擔保措施，加之該類項目期限長、收益低，普遍持觀望態度。建設資金匱乏，成為推進保障性安居工程建設的瓶頸。

在此背景下，國有建設投資集團可以按照政府引導、政策支持和政府監管的公司化運作模式，向省政府申請作為唯一省級城鎮保障性住房投融資公司，從完全的項目施工建設型向“投資—經營—管理”型轉化。也可以探索采用“投融建管營”一體化模式，即從投融資到建設及后期管理，直至項目銷售，全部由該公司一體化運作。融資模式可以采用銀團貸款模式，對所涉項目統一進行可研規劃，按照“統一授信，分塊實施”的原則整體推進。通過這種方式，能夠協助地方政府完成保障性住房融資建設工作，從根本上解決保障性安居工程機制欠缺、資金不足等問題，讓更多中低收入住房困難家庭從中受益。同時，如此大規模項目投資，將為國有建設投資集團快速發展與崛起帶來新的機遇。

（二）棚戶區改造項目發展機遇

國家根據進一步完善住房保障體系的總體規劃，對城鎮保障性安居工程結構進行了較大調整，將建設重心從保障性住房建設轉移到棚戶區改造上來。2014年4月2日，李克強總理主持召開國務院常務會議。會議強調，加快棚戶區改造是改善民生的硬任務，是以人為核心的新型城鎮化的重要內容，并計劃2013-2017年改造國家棚戶區1 000萬套。云南省計劃通過5年改造建設，完成棚戶區拆遷改造50萬戶目標，如此重的改造任務，資金需求大，對于云南這樣經濟欠發達地區來說，需要大力拓寬融資渠道，豐富資金來源，才能推動棚戶區改造工作持續進行。

在此背景下，國有建設投資集團可以針對棚戶區改造拆遷規模、開發周期、資金需求的特點，充分整合政府、企業、金融機構的優勢資源，憑借公司良好的資信條件以及銀企合作關系，成為省內重要的棚戶區改造融資主體。按照“統一評級、統一授信、統借統還、滾動實施”的總體原則，與合作州(市)、市(縣、區)約定進行改造的棚戶區改造項目集中立項，由公司統一向政策銀行申請棚戶區改造專項貸款、“軟貸款”等期限較長、利率較低的貸款支持，滿足棚戶區改造各階段的資金需求，加快城市棚戶區改造進度。同時，公司通過投資棚戶區改造項目，應用金融工具放大資本效應，有效拉動施工主業，將給公司帶來良好的發展前景。

（三）PPP項目發展機遇

2014年以來，國家不斷強化地方政府債務管理，嚴控新增債務，嚴禁違規舉債。與此同時，加強投融資體制改革，在基礎設施和公共服務項目上拓展投資主體，推廣運用政府和社會資本合作模式(PPP)，吸引社會資本積極參與。自此，PPP模式成為我國在公共基礎設施建設項目中廣泛運作的模式，相繼落地了大批該項目。根據財政部PPP信息庫數據顯示，2014年以來，管理庫累計入庫項目10 033個，投資額達15.5萬億元。

PPP項目的蓬勃發展為國有建設投資集團的發展帶來了無限機遇。國有建設投資集團可以成為社會投資人參與投資項目，與政府建立利益分享、風險共擔的長期合作關系。它主要通過使用者付費與政府可行性缺口補助收回投資，并依靠獲取的特許經營權實現長期穩定收益。國有建設投資集團可以選擇重點投資省內財政收支狀況較好、承受能力較強的優質地區，以及行業重點支持、自身收益可觀的優質項目，并充分發揮主體信用評級AA+的優勢，爭取國家政策性銀行的信貸支持，獲得期限較長、成本較低的融資支持。PPP模式作為當前社會資本與政府合作項目中比較規范的模式，在國家大力支持的背景下，勢必成為國有建設投資集團未來的主要發展方向之一。國有建設投資集團通過加大投資規模積極參與PPP業務，可以保持足夠的市場份額，儲備大量工程建設項目。

四、面臨的挑戰

（一）合規、可行的投融資模式較少

隨著地方政府債務監管政策的調整，特別是新預算法的實施，開始允許地方政府發行債券，但明令禁止地方政府通過債券以外的其他任何方式舉借債務。在基礎設施和公共服務領域的政企合作項目中，避免產生隱性債務風險。但隨著各地區PPP項目的不斷推進，地方財政能力承受空間已越來越小，從財政部和社會資本合作中心數據可知，截至2021年2月末，已有23個行政區財政承受能力超過10%的紅線，677個行政區財政承受能力超過7%的預警線?？h級財政承受能力較好地區的儲備項目入庫可能性普遍降低，市場上優質PPP項目已越來越少。另外，金融機構更加注重項目風險管控，更傾向于項目預期收益可以覆蓋投入的投資項目，以項目收益作為主要還款來源實現項目融資比較容易操作，但基礎設施和公共服務這些領域投資項目往往公益性強，獲取融資難度比較大?；诖耍绾卧谛碌男蝿菹抡业竭m用的投融資模式，成為國有建設投資集團面臨的新課題。

（二）投資項目資本金籌集壓力較大

國有建設投資集團在發展過程中，因所投資建設項目多具有建設周期較長、資金需求較大的特點，從投資項目前期招標、中標到施工建設再到后續運營維護，需要很大的資金投入，占用企業自有資本較多;加之所實施項目還款情況不樂觀，應收賬款居高不下且周期長，資金回籠難，墊付還款多，故難以及時補充企業現金流。另外，國家對國有企業項目資本金的籌措監管愈發嚴格，財金〔2018〕23號文規定，若發現存在以“名股實債”、股東借款、借貸資金等債務性資金和以公益性資產、儲備土地等方式違規出資或出資不實的問題，國有金融企業不得向其提供融資。資本金來源實行全穿透檢查，國有建設投資集團籌資渠道受到較大限制。隨著國家和一些地方“十四五”規劃及專項規劃陸續出臺，未來一段時間內將繼續釋放政策紅利，在這個發展機遇面前如何解決資金籌措難題，形成強大的可持續投資能力，是國有建設投資集團需要應對的現實挑戰。

（三）融資渠道與方式過于集中

國有建設投資集團因其較強的實力與良好的資信，一直以來受到金融機構青睞，成為金融機構客戶的首選，因而支持力度較大。國有建設投資集團承接的大部分是政府類投資項目，是國家或省市重點發展項目，能夠獲得的政策支持較多，且與金融機構提供的銀行貸款支持方向大體一致，這就導致銀行貸款成為國有建設投資集團籌資的主要選擇方向，漸漸地也會不斷提高對銀行類金融機構的依賴程度。另外，地方國有建設投資集團在發展壯大過程中承接了許多地方純公益性、準公益性項目，項目自身無收益或收益較低，難以通過上市實現資本市場資金支持，所能選擇的融資方式依然是以銀行貸款為主。雖然部分地方國有建設投資集團嘗試采用發行企業債、項目收益債等實現直接融資，但總體來看所能獲得資金規模比較小，不能完全滿足地方國有建設投資集團發展所需。單純依靠銀行貸款來解決項目資金問題，會因國家政策調整及金融市場環境變化產生較大波動與不確定性，從而增加企業融資風險，導致投資不可持續，最終會對國有建設投資集團長期穩定發展產生不利影響。

五、結語

國有建設投資集團通過投融資拉動主業發展，充分發揮資金的撬動效應，在發展壯大施工主業的同時，也進一步增強了企業投融資能力。但其核心在于實現資金高效運轉。資金是企業的“血液”，要秉持“會找錢、會用錢、會賺錢、會還錢”的投資理念，用好資金、用活資金，這對于支撐國有建設投資集團健康發展具有重大意義。