黨組織建設與企業資產保值增值研究*
——基于混合所有制企業的經驗證據

李 濤，方江燕

（重慶理工大學會計學院，重慶 400054）

一、引言

在國有資產監管體制從“管企業向管資本”轉變的背景下，越來越多的國有企業通過股權分置的形式改革為混合所有制企業（以下簡稱混企），實現了多種所有制資本間的良性流動和配置，促進了企業資產價值的穩步增長。財政部資產管理司統計數據顯示，2019年全國國有及國有控股企業營業總收入625520.5億元，同比增長6.9%，利潤總額35961.0億元，同比增長4.7%。在國企混合所有制改革中，黨組織扮演著核心角色?！吨腥A人民共和國公司法》以及一系列文件均指出，黨委可通過“雙向進入、交叉任職”的領導體制融入董事會、監事會和高管層中，在企業重大事項決策、人事干部任免、發展規劃等方面發揮重要作用。已有研究證實，黨組織融入管理層有助于減少違法違紀行為（馬連福等，2013），抑制國企并購中的國有資產流失問題（陳仕華和盧昌崇，2014），從而提升企業績效（Chang 和 Wong，2004）。

然后，混合所有制黨組織治理也面臨著一定的挑戰。一方面，推行“雙向進入、交叉任職”的領導體制通常需要得到各方股東的認可和支持，而混企股權結構以及出資方利益背景的多元化可能會影響黨組織與管理層的融合程度。同時，非國有股東委派的管理層通常并不一定具有黨員身份，由此造成企業領導班子的黨員比例不高，搭建黨組織難度較大。另一方面，身份的融合使得黨組織成員擁有了“政治人和經濟人”雙重身份，其治理行為可能會受認知以及經歷等個人特征影響。Li（2013）、李衛寧和李莉（2015）認為，年齡較大的管理層在做決策時傾向于制定保守戰略；李小青和周建（2015）認為，涉獵多元化知識或職業的董事長可利用與董事會成員的共同經歷縮小彼此間的“語義鴻溝”，鼓勵更多不同聲音參與企業經營；譚小芳和王晗堃（2019）認為，擁有金融背景的高管對企業融資、并購等資本運營相關的活動具有更準確的認知，能夠提供更為科學的建議和決策，并將更多的金融資源融合到企業發展戰略中，從而提升企業價值；崔兵和陳夢冬（2019）認為，年輕的高管有更強的舉債傾向。黨委書記作為黨建工作的第一責任人，具有集決策權、實施權和監督權于一身的特點，在企業“三重一大”①“三重一大”具體指，重大決策事項、重要項目安排事項、重要人事任免和大額資金運作事項。方面擁有著更多的裁量權，其不同的個人特征可能會對黨組織的具體治理行為產生影響。

有鑒于此，本文圍繞黨委書記個人特征，利用2014-2018年國有控股混企為樣本，研究黨組織治理與企業資產保值增值間的關系。本文可能的貢獻在于：第一，豐富黨組織治理的相關文獻?，F有研究大多圍繞黨組織治理對管理層行為或企業經濟后果的影響，本文則基于黨建角度，探索什么樣的黨委書記領導的黨組織更有利于促進企業實現價值創造。第二，為企業開展黨建工作提供有益參考。本文研究發現，黨委書記的財務金融經歷和政治晉升預期可促進企業資產管理，這為如何提升黨建工作能力提供了新的經驗證據。

二、理論分析與研究假設

（一）黨組織嵌入與企業資產保值增值

Chang 和 Wong（2004）認為，我國上市公司面臨的政府干預主要來源于三方面：國有控股股東、政府部門和企業基層黨組織。前兩者一般會通過資源約束、政策傾斜等行為間接干預企業經營，致使混企需要承擔提升當地就業率、社會福利水平等政治任務。來源于基層黨組織的行政干預則一般是通過影響企業行為或結構來發揮作用，具體表現在以下幾個方面：

第一，推動各治理主體發揮協同效應。首先，參與決策制定流程，掌握關鍵資產流轉信息。在黨組織嵌入設計中，黨委主要負責政治上把關定向，經理層主要負責考量項目的經濟效益，董事會則負責對由黨組織和經理層形成的方案進行表決。也就是說，起草議案的是經理層，審批議案的是董事會。一旦黨組織以“雙向進入、交叉任職”的形式進入經理層和董事會中，經理和董事們在資產管理議案的編寫、決策與執行過程中將會同時考量事項的經濟實質和政治實質。由此，黨組織和企業管理層雙方均可掌握與資產管理相關的關鍵信息，雙方相互監督壓縮了私有化企業資產的行為空間，從而更能提出有利于企業長期發展的資產管理議案。其次，強化監事會的監督力度，對企業資產管理行為形成有效監督。一般來說，監事會是通過追究管理層責任來對相關行為形成威懾，但這種威懾效應需要一定時間才能發揮作用。在此期間，管理層可能會尋找其他輸送資本、謀取私有收益的隱性手段。朱珊珊（2020）認為，通過打出以黨組織領導、各監督資源配合的“監督組合拳”，能夠更有效地從事前事中事后全方位監督企業行為，以確保黨中央方針政策在企業中落實到位。最后，參與決策執行，抑制經理層的道德風險和逆向選擇行為。通常來說，大多數企業事項不需要經過董事會決議即可執行，作為執行人的經理層可能存在利用公權力謀取私利或掩蓋自身過錯的動機（蔣大興，2020）。主要表現為，執行利己的決策事項或隱瞞日常經營過程中的紕漏。而若經理同時兼具黨員身份，其自身的不當行為會受到黨內紀律處分。因此，出于對自身政治聲譽和貨幣性收益的維護，黨員經理可能會致力于維護企業股東利益、嚴格落實上級黨委要求，積極促進企業資產保值增值而非自身收益最大化。

第二，緩解混企異質性高管帶來的斷裂帶影響。劉運國等（2016）研究發現，混企引入的非國有資本能夠通過委派董事、監事參與公司治理，導致企業管理層分化為兩個本身同質而彼此異質的子群體，即“國有管理層”和“非國有管理層”?！胺菄泄芾韺印弊非蟮氖墙洕б婺繕?，而“國有管理層”還需兼顧社會責任的履行，兩者利益訴求不同，各投資主體之間不可避免會產生分歧、矛盾和沖突。黨組織融入管理層后，黨員管理層會接受更多的教育培訓和廉政監督管理，并主動與各群體交流溝通以強化認同感和歸屬感，從而減少矛盾沖突，促使企業集中力量圍繞資產運營展開有針對性的管理活動。比如，提高自身政治素養和高尚情操，堅決打擊在職消費、利益輸送等腐敗行為。基于以上分析，提出假設H1：

H1：黨組織嵌入對企業資產保值增值具有促進作用。

（二）黨委書記個人特征與企業資產保值增值

黨委書記作為黨建工作的負責人，其觀念和想法影響著黨建工作的重心和實施力度?！蛾P于進一步推進國有企業貫徹落實“三重一大”決策制度的意見》以及《關于在深化國有企業改革中堅持黨的領導加強黨的建設的若干意見》等文件指出，在重大問題決策前，黨組織應提前召開黨委會，由黨組織的主要負責人（一般為黨委書記）與董事會和經理層進行溝通，交換意見達成共識。為此，本文進一步探討黨委書記的個人特征對企業資產保值增值的影響。

1.政治晉升預期

政治晉升預期是指對未來晉升到更高政治層級的可能性預期，可能會影響黨政人員的治理行為（王曾等，2014）。步丹璐等（2017）認為，在我國垂直政治體制下，基層黨政人員有機會調任到上級政府部門擔任更高級別的黨政職位，這種晉升模式使得各黨政人員之間存在著一場“晉升錦標賽”。對于在企業任職的黨政人員而言，企業績效排名越高越有可能得到上級黨委的提拔，績效排名越低越有可能被降職。我國現行的企業黨政干部績效考評體制包括：利潤總額、經濟增加值和國有資產保值增值率等財務指標。2019年修訂的《黨政主要領導干部和國有企事業單位主要領導人員經濟責任審計規定》更是明確規定，要審計黨政領導干部在任職期間內的年度經濟責任。因此，為獲得上級黨委的肯定以取得同省市“晉升錦標賽”的勝利，企業黨委書記會圍繞資產保值增值的目標，對內加強黨員政治素養培訓，對外加強高管行為規范，促進企業經濟效益增長。

黨政干部年輕化的趨勢影響著黨政干部的政治晉升預期，從而影響其治理行為。根據《黨政領導干部選拔任用工作條例》的有關規定，黨政干部等領導班子任期一般為五年，任期屆滿后由每五年一次的黨代會重新選聘。徐細雄和嚴由亮（2021）指出，在這一選任制度下，年齡成為黨政干部政治晉升需要考量的關鍵性因素。2018年中共中央政治局進一步明確指出，未來將選任更多學歷高、有能力的年輕人進入機關部門，這就給那些有能力但即將面臨退休的黨政人員帶來了較大沖擊?；诶硇越洕思僬f，書記臨近退休時自知晉升無望，以高資產保值增值率獲取晉升機會的動機顯著減少（劉勝和顧乃華，2017），傾向于本著“無過便是功”的態度管理企業資產，致使企業資產流失風險增大。與此相反，年輕的書記參與“晉升錦標賽”的機會較多，具有較強的政治晉升訴求。為應對上級的考核，年輕的書記可能更加關注企業資產保值增值的實現情況，盡可能避免在晉升仕途中背上監督治理不當的記錄。因此，提出假設H2：

H2：黨委書記的政治晉升預期越高，黨組織對企業資產保值增值的作用更強。

2.財務金融經歷

財務金融經歷可緩解黨委書記與管理層認知上的差異。資產保值增值屬于投融資領域范疇，具有一定的專業性和復雜性，比如資產經營方案制定過程中的融資策略選擇、與資產相關的會計指標解讀等。對于上述事項，黨政人員通常從政治實質考量，董事和經理層則從經濟實質考量。認知及行為上的差異讓二者關注的焦點存在分歧，致使在信息交流和程序上報過程中浪費了較多時間和精力，可能導致企業錯失一些較好的投資機會。倘若黨政人員具有一定的財務金融經歷，其與管理層的價值觀、思維方式和認知方式將會更接近，這有利于增加彼此之間的信任感，避免異質性沖突帶來的不和。同時，其將會更熟悉資本流轉動向以及各個環節的操作流程，從而更好地把握資產管理的監督節點與力度，提高決策制定和執行的效率。另一方面，黨委書記具有較高的威信力和行政權力，會對整個黨委起到強烈示范效應。根據傳染效應理論可知，倘若上級領導對資產管理的經濟實質處于模糊不清的狀態，那么下級執行者也會以相同的方式行事。與之相反，一旦領導本身具有較高的財務素養，受其監管的管理層和黨委委員們也會以更嚴謹的態度管理資本，并竭力規避變相私有化企業資產的行為。此外，考慮到黨委書記在管理層任用方面所具有的較強的談判力和選擇權，擁有財務金融經歷的黨委書記所舉薦的人才可能更符合資產管理的需要。比如，一旦發生資產流失現象，此類被舉薦的高管能更好地從資本運營角度分析資本管理過程中存在的問題，并就此展開有針對性的監督管理工作?；诖耍岢黾僭OH3：

H3：若黨委書記擁有財務金融經歷，黨組織對企業資產保值增值的促進作用更強。

三、研究設計

（一）樣本選取

本文以2014-2018年滬深A股國有控股②本文初始篩選的混企樣本為6138個觀測值，但進一步研究發現，非國有控股的黨組織治理程度普遍較低，2030個非國有控股企業中僅有203家企業設立了黨組織，較低的融入程度可能會使得樣本間的差異度不夠，從而影響回歸結果的有效性（程海艷等，2020）。事實上，在回歸檢驗中，此部分樣本的回歸結果確實不穩定。因此，本文只選取了國有控股的混企為樣本?；炱鬄闃颖?，剔除金融行業樣本公司、ST 和PT 公司、數據異?；蛉笔颖荆罱K得到3222個樣本觀測值。混企和黨組織數據的獲取及整理過程如下：第一，根據CCER數據庫中的 “前五大股東持股性質文件”，將同時包含國有股東和非國有股東的企業定義為混企，并根據最終控制人類別確定國有控股混企；第二，根據CSMAR數據庫查找國有控股混企的董事、監事和高管層（以下簡稱董監高）簡歷數據和在職職位信息，判定其是否為黨組織成員以及其在黨組織中所擔任的具體職務，對于不確定的樣本通過百度新聞和公司官方網站進一步核查。其他數據均來源于CSMAR數據庫，為了減少極端值可能產生的影響，對連續變量進行了上下1%的Winsor處理，數據處理和分析在EXCEL2019和Stata15中完成。

（二）變量定義

1.企業資產保值增值（Zeva）?，F有研究大多參照國資委頒布的《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》，以經濟增加值與總資產的比值來衡量。經濟增加值是指稅后凈營業利潤中扣除包括股權和債務等全部資本成本后的所得，其涵蓋了企業的價值創造能力和資本使用能力，相對于企業凈利潤、托賓Q值等具有充分的增量信息（郭檬楠和吳秋生，2019）?；诖?，本文采用這種方法進行衡量，經濟增加值的數據來源于CSMAR數據庫的“EVA專題”。

2.黨組織嵌入程度（Entry）。以黨組織成員與董監高成員的重合程度衡量。其中，用與董事會成員重合人數占比（Entryd）、與監事會成員重合人數占比（Entrys）、與高管層重合人數占比（Entrym）、黨委書記或副書記是否同時擔任董事長或副董事長（Crossbord）分別衡量黨組織“雙向進入、交叉任職”程度。

3.政治晉升預期（Pm）。根據黨代會召開時間以及各企業黨委書記年齡確定書記未來可參與晉升的次數，將高于同省市可晉升次數均值的數據作為晉升預期高的樣本，定義為1，否則為0。

4.財務金融經歷（Fi）。根據各企業黨委書記的職業背景、金融背景、在股東單位兼任職務等數據，將包含“財務、金融”等關鍵詞的數據確定為具有財務金融經歷的樣本，定義為1，否則為0。

5.控制變量（Controls）。參考郭檬楠和吳秋生（2019）的研究，本文選取營業收入增長率、資產負債率、企業成立時間、公司規模、董事會規模、獨立董事占比、董監高年薪總額的自然對數、第一大股東持股比例、管理層持股比例、年度和行業兩個虛擬變量等作為控制變量。變量具體定義見表1。

表1 變量定義

（三）模型設計

為檢驗本文研究假設，構建模型（1）-（3），模型（2）和（3）在模型（1）的基礎上分別增加了黨委書記政治晉升預期與黨組織治理的交乘項（EntryPm）、財務金融經歷與黨組織治理的交乘項（EntryFi），具體如下：

其中： Controls代表控制變量，ε代表殘差項。

四、實證結果與分析

（一）描述性統計分析

變量的描述性統計結果如表2所示。可以看出，企業資產保值增值率（Zeva）的均值為-0.001，方差為0.045，表明現階段國有控股混企的資產保值增值率水平普遍不高，且不同公司間存在一定差異。黨組織成員與董監高成員的重合程度（Entry）均值為0.063，方差為0.091。其中，黨組織進入董事會（Entryd）均值為0.077，方差為0.117；進入監事會（Entrys）均值為0.050，方差為0.108；進入高管層（Entrym）均值為0.051，方差為0.123；（副）董事長兼任黨委書記副書記（Crossbord）均值為0.230，方差為0.421。這表明，目前黨組織參與程度普遍較低，且主要與董事會層面融合為主。

表2 變量的描述性統計結果

（二）基本回歸分析

表3列示了黨組織與企業資產保值增值的回歸結果。由列（1）可看出，黨組織治理（Entry）的系數在1%顯著性水平下為正，說明黨組織有效促進了企業資產保值增值目標實現。這是因為，黨組織和董事會的融合一方面使企業管理層面臨著來自黨委和企業內檢部門的雙重監督，有效抑制了管理層的道德風險和逆向選擇行為對企業資產的侵蝕；另一方面使遵循經濟邏輯的治理主體與黨組織在行為決策上有了協調統一的可能性，緩解了各治理主體決策思維異質對企業資產保值增值的影響。列（2）-（5）分別考察不同黨組織參與模式的影響，參與董事會治理（Entryd）、參與監事會治理（Entrys）、參與高管層治理（Entrym）的回歸系數分別在10%、1%、1%的顯著性水平下為正，而“交叉任職”（Crossbord）的系數正向但不顯著。這說明，融入董事會、監事會和高管層均是黨組織參與企業治理的重要途徑，但（副）董事長與書記們交叉任職的治理效應未能充分發揮。這可能是因為，兩者兼任使董事長在企業資產運營的執行和決議過程中擁有了絕對的控制權，基于理性經濟人假說，其存在利用超額控制權謀取私有收益的動機。即使其他的黨委董事和黨委經理有意愿利用否決權來制衡董事長，也會因董事長掌握著他們的薪酬制定權和晉升評價權而選擇沉默。

表3 黨組織“雙向進入、交叉任職”對企業資產保值增值的影響

列（6）-（7）檢驗了黨委書記個人特征對黨組織治理的調節效應?？砂l現，政治晉升預期與黨組織的交乘項（EntryPm）、財務金融經歷與黨組織的交乘項（EntryFi）的回歸系數分別在5%和1%的顯著性水平下為正，說明黨委書記政治晉升預期較高、擁有財務金融經歷時，黨組織對企業資產保值增值的促進作用更有效。假設H2和H3得到驗證。這是因為較高的晉升預期和財務素養往往有助于黨委書記發現企業資本配置過程中的不當行為，并通過積極貫徹落實“能者上、庸者下”的選人流程，舉薦更懂資本運營的經理人參與治理。為此，在選任黨委成員時應綜合考慮其政治背景、年齡和職業背景，以搭建專業化水平更高、職業能力更強的黨建團隊。

（三）進一步回歸分析

黨組織通過“雙向進入、交叉任職”的形式參與企業治理后，黨委成員一般在前期就會參與關于資產管理議案的編寫與修正，“起草者”和“監督者”的雙重身份可能會降低應有的監督管理效率，由此弱化黨組織的影響力。2015年黨中央提出，黨組織不僅要通過“雙向進入、交叉任職”的形式參與企業治理，還需將黨組織研究討論作為企業重大決策的前置程序（即“討論前置”環節）。即企業決策事項審批需要經過三個環節：先由黨組織就事項的政治實質進行“一人一票”的集體決策，再由管理層就事項的經濟實質進行考量并制定具體的方案（強舸，2019），最后由董事會進行決議。在此過程中，對于進入管理層的黨委成員來說，其在黨委會上應以黨組織成員的身份考慮事項的政治實質，在管理層會上則應以管理層的身份考慮事項經濟實質（強舸，2019）。這樣的職權劃分可以有效規避“雙向進入、交叉任職”身份重合帶來的治理失效問題，是黨組織參與治理的一種補充形式，對企業保值增值具有正向影響。

對此，本文將樣本按照是否實施討論前置進行分組③中央國企于2015年、地方國企于2016年開始實施“討論前置”程序。為此，實證檢驗中，對將中央國企2015年及以后、地方國企2016年及以后定義為1，否則為0。，再次檢驗假設H1，結果如表4列（1）和（4）所示?？砂l現，“討論前置”實施后，黨組織Entry的回歸系數由正向不顯著轉為正向顯著，表明黨組織“討論前置”與“雙向進入、交叉任職”確實發揮著互補作用。列（2）、（3）、（5）、（6）驗證的是“討論前置”制度安排下，黨委書記晉升預期和財務經歷的治理作用變化?？梢园l現，“討論前置”實施后，交乘項EntryP、EntryF的回歸系數由正向不顯著轉變為正向顯著。這可能是因為，對于進入管理層的黨委成員來說，若政治晉升預期較低或缺乏相關財務經歷，其更傾向于持有“不做不錯”的保守態度，這就可能導致一些本身具有較高經濟效益而又具有一定的投資風險的投資項目在黨委會上就被否決，無法進入下一環節的經濟實質考察。因此，當黨委成員有更高的晉升預期或相關的財務經歷時，在“討論前置”設計環節中，黨組織對企業資產保值增值效率的正向影響會更顯著。

表4 進一步分析：“雙向進入、交叉任職”與“討論前置”

（四）穩健性檢驗

為加強研究結論的可靠性，本文進行以下穩健性檢驗：第一，改變黨組織治理的衡量方式。前文采用黨組織成員與董監高重合人數占董監高總規模的比例進行衡量，此處替換為黨組織成員與董監高重合人數；第二，采用傾向得分匹配法。由于黨組織是否參與公司治理并非完全隨機現象，往往存在樣本選擇偏差問題，比如國有股占比越高、規模越大的企業設立黨組織的可能性更高，而這些企業的資產管理能力本身就比較強。企業資產保值增值率提升的原因就無法保證是與黨組織治理有關。因此，運用傾向得分匹配法，使得兩類企業除設立黨組織外的其他因素均保持一致，進而推到更可靠的因果關系。匹配后發現，所有變量的標準化偏差均小于10%，且t檢驗均不拒絕處理前后之間無差異的假設。以上具體結果如表5-7，可以發現，解釋變量的系數符號和顯著性未發生明顯變化，這驗證了本文研究結果的可靠性。

表5 基本回歸分析的穩健性檢驗

表6 進一步分析穩健性檢驗：改變黨組織衡量方式

表7 進一步分析穩健性檢驗：傾向得分匹配

五、研究結論及政策啟示

近年來，黨中央提出要強化管資本職能轉變與管黨治黨責任相結合，加快推進多元化人才素質培養、嚴肅黨內政治生活問題，確保落實企業資產保值增值。本文基于國企混合所有制改革背景，探討黨委書記個人特征對黨組織與企業資產保值增值關系的影響。實證結果表明：第一，黨組織“雙向進入、交叉任職”的領導體制對企業資產保值增值具有促進作用，且黨委書記的財務金融經歷和政治晉升預期能夠有效強化這種治理效應；第二，黨組織“討論前置”與“雙向進入、交叉任職”發揮著協同治理作用。上述結論為我國推進混企黨建工作提供了新的經驗證據和路徑參考，基于此，提出如下建議：

第一，應積極吸納黨組織成員進入企業管理層，通過黨組織先進的政治思想督促管理層實現企業資產管理目標。需要注意的是，黨組織嵌入既要賦權更要控權。職位高度重合不僅可能會模糊監督者與決策者間的責任劃分，還可能會因黨組織權力過大而導致監督機制失效，致使企業承擔過多政治成本（朱曉艷和徐飛，2021）。為此，可通過積極落實“討論前置”程序，利用企業章程和組織體系框架明確黨組織與管理層的權責邊界，以營造更為有效的企業監管環境。

第二，健全基層黨組織的選拔和培養機制。研究證實，黨委書記的財務金融經歷、政治晉升預期有助于加強黨組織的正向治理作用。因此，在實際選人用人過程中應注意結合這兩方面考量。黨組織成員是內嵌于企業中的“經濟人+政治人”，面臨著政治利益和經濟利益的雙重選擇。擁有財務經歷可能會促使其不自覺地從財務視角審視資本運作的成本與收益，一旦其發現操作資本所帶來的預期收益超過政治處罰所產生的成本，也有可能會轉向謀取私有收益。在此情況下，可結合年輕人較強的仕途晉升心理，積極吸納具有較高政治晉升預期的黨員進入團隊以提高黨建工作能力。同時，還需通過加強對黨政人員思想教育以預防政治晉升激勵過低引發的腐敗行為。