煤化工企業(yè)負債經(jīng)營風險及其防范對策

虎曉偉

（廣匯國際天然氣貿(mào)易有限責任公司，江蘇 南通 226200）

負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的普遍做法，合理的負債經(jīng)營可以充分利用債務的杠桿效應，快速擴大企業(yè)的經(jīng)營成果，幫助企業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展。同時負債經(jīng)營也是一把“雙刃劍”，目前我國各行業(yè)負債率普遍存在偏高的情況，債務風險問題近年來頻繁發(fā)生。在煤化工企業(yè)中如何充分利用負債經(jīng)營的杠桿效應和防范負債經(jīng)營的風險，平衡兩者關系，保持企業(yè)良性健康的發(fā)展，是本文主要探討的問題。

一、煤化工企業(yè)負債經(jīng)營業(yè)務特點及風險防范的必要性

1.煤化工企業(yè)負債經(jīng)營的業(yè)務特點

我國的資源稟賦是富煤、貧油、少氣，這個特點決定了我國是全球主要的煤炭生產(chǎn)國，而石油、天然氣以及整個石化產(chǎn)業(yè)鏈中的化工品則需要大量進口。我國能源安全戰(zhàn)略的重大問題是如何降低對進口石油、天然氣的依賴程度。截至2019年底，我國煤炭儲量約1145億噸，石油儲量約35.55億噸，天然氣儲量約59674.16億立方米，（約合47.5億噸石油當量）。其中分別占世界總儲量的13.2%，1.5%，3.1%。因此解決石油、天然氣過度依賴進口的問題對我國能源安全意義重大。“十三五”以來在國家鼓勵下我國煤化工行業(yè)蓬勃發(fā)展，具備了較大的規(guī)模。煤化工企業(yè)存在以下特點：

（1）投資規(guī)模大，固定資產(chǎn)投資占比高

煤化工企業(yè)的生產(chǎn)建立在大型的工業(yè)物理和化學反應基礎上，需要大量的投資。A股市值前三的煤化工企業(yè)分別是：萬華化學，中國神華，寶豐能源，三家企業(yè)固定資產(chǎn)和在建工程占總資產(chǎn)的比例分別為：63.53%，46.65%，74.92%，普遍高于其他生產(chǎn)企業(yè)。煤化工產(chǎn)業(yè)屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，項目建設中一般企業(yè)提供30%的自有資金，70%資金需要通過融資解決，建設需要大規(guī)模的舉債，大量的資金被固化到資產(chǎn)中。

（2）原材料采購成本占成本比重大

煤化工企業(yè)規(guī)模龐大，動輒年生產(chǎn)能力百萬噸級，按行業(yè)平均3噸煤轉化1噸產(chǎn)品計算，每年采購原煤的數(shù)量在300萬噸左右，原煤采購占到了變動生產(chǎn)成本的70%以上，部分煤化工企業(yè)沒有掌握上游煤炭資源，議價能力較弱，信用周期較短，給煤化工企業(yè)帶來巨大的資金壓力。

（3）建設周期長，融資難度大

煤化工企業(yè)的建設周期一般為3~5年，投產(chǎn)后還要試生產(chǎn)1~2年才能達產(chǎn)達標，資金的調度工作難度大，如果融資渠道不暢，調度不合理，將造成資金短缺，企業(yè)難以為繼。

2.煤化工企業(yè)加強負債經(jīng)營風險防范的必要性

（1）有助于企業(yè)保持合理的負債結構

良好的負債結構是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營的基礎，只有保持良好的長短期負債比例，直接融資和間接融資比例，企業(yè)才能健康成長。

（2）有利于企業(yè)降低財務成本

財務成本是企業(yè)最重要的非生產(chǎn)成本，只有將財務成本控制在合理的水平內，企業(yè)才能實現(xiàn)盈利目標，不斷發(fā)展壯大。

（3）可以幫助企業(yè)避免和擺脫債務困境

企業(yè)的危機往往是源于債務危機，資金鏈的斷裂可以導致基本面良好的企業(yè)陷入經(jīng)營困境，甚至破產(chǎn)重組，良好的負債管理措施可以幫助企業(yè)避免債務困境。

二、煤化工企業(yè)負債經(jīng)營存在的問題

1.負債結構不合理

短期負債和長期負債結構不合理，短期負債過高，企業(yè)歸還債務的壓力較大，如果經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額接近或低于到期債務，還款壓力巨大，資金鏈將面臨斷裂的風險。債權和權益融資結構不合理，債權融資比例過高，直接融資比例較低，造成企業(yè)資產(chǎn)負債率不斷攀升，再融資出現(xiàn)困難。

2.負債利息過高

高額的利息會不斷消耗企業(yè)的經(jīng)營所得，債務利息的攀升，將整體拉升企業(yè)的加權平均資本成本，最終造成權益凈利率低于平均加權資本成本，出現(xiàn)價值減損，不利于企業(yè)的長遠發(fā)展。

3.現(xiàn)金流量回籠不足，資產(chǎn)變現(xiàn)能力差

煤化工企業(yè)建設周期一般3-5年，試生產(chǎn)期1-2年，較長的建設期造成企業(yè)長期沒有現(xiàn)金流入，只有現(xiàn)金流出。如果企業(yè)把握不好項目建設的規(guī)模和進度，盲目擴張，會導致企業(yè)的自有資金消耗殆盡，影響企業(yè)正常經(jīng)營的項目。

4.股權質押比例過高

股權質押是指出質人以其所擁有的股權作為質押標的物而設立的質押，用以補充企業(yè)的流動性，是上市公司經(jīng)常使用的融資手段，與企業(yè)或者是股東所發(fā)行的債券沒有直接聯(lián)系。但是，如果二級市場發(fā)生較大的調整，股價迅速下跌且跌破預警價時，出質人就需要補充保證金或者擔保品。如果股價跌破平倉價，或者質押融資額小于平倉線，出質人會被質押方要求補充保證金或者追加擔保品達到警戒線水平，否則質押方將強行平倉。股權質押在股票價格下跌時會帶來爆倉風險，發(fā)生在2018年的神霧環(huán)保事件就是因為母公司的股權質押行為導致子公司評級大幅下調，大額本息支付使得企業(yè)流動資金鏈斷裂，而母公司的經(jīng)營能力弱、債務高企從而無法援助。

三、煤化工企業(yè)負債經(jīng)營風險的形成原因

1.風險意識薄弱、盲目擴張導致負債結構失衡

風險意識薄弱是當前煤化工企業(yè)在負債經(jīng)營風險控制方面存在的一個突出問題，無論是企業(yè)管理層，還是財務管理人員，都缺乏較好的財務風險控制意識，沒有正確認識到企業(yè)的負債風險問題。部分企業(yè)缺乏科學的決策機制，一味地追求規(guī)模，大規(guī)模舉債進行項目建設，希望搶占先機，卻忽視了債務風險，導致負債結構失衡，埋下危機的種子。

2.融資渠道單一

部分煤化工企業(yè)不能充分利用各種融資渠道，采用復合的融資方式，導致企業(yè)融資成本高企，由于前期的巨額投入難以在短期內獲得經(jīng)濟收益，容易造成債務風險。

3.管理水平較低，經(jīng)營狀況不佳

管理層管理水平不足，不能及時適應市場和技術的變化，輕視企業(yè)培訓的重要性，導致高層基調無法落到實處。過于偏重生產(chǎn)，而忽視市場調查和產(chǎn)品營銷，造成產(chǎn)品積壓，銷售不暢，資金回籠緩慢。

4.盲目進行股權質押

企業(yè)沒有嚴格的股權質押管理機制，為了補充資金，只顧眼前利益，不經(jīng)過科學的論證和測試，過分高估企業(yè)股權價值，忽視股價下跌將造成的爆倉風險。

四、煤化工企業(yè)負債經(jīng)營風險的防范對策

1.保持合理的負債結構

負債經(jīng)營是現(xiàn)代煤化工企業(yè)的重要經(jīng)營方式，通過負債經(jīng)營可以利用杠桿效應，加速企業(yè)的發(fā)展，但企業(yè)應當保持合理的長短期負債，股權債權融資的比率。首先，保持合理的長短期負債結構。煤化工企業(yè)應當在充分考慮自身經(jīng)營需要的情況下適當提高長期融資比例，從而適應由于長周期投資對資金的需求，避免短期債務集中到期引發(fā)債務危機；其次，保持合理的股權融資及債權融資比率。股權融資的優(yōu)點是還款壓力小，可有效控制企業(yè)的杠桿率，針對煤化工企業(yè)的現(xiàn)狀來看，應當適當提高股權融資比例，從而降低企業(yè)的資產(chǎn)負債率，優(yōu)化負債結構，提高信用評級，為再融資打下良好的基礎。

2.拓展融資渠道，降低融資成本

充分利用內部和外部各種籌資方法，加強與銀行、證券公司、信托公司、融資租賃公司、資產(chǎn)管理公司等金融和非金融機構的聯(lián)系，拓展融資渠道，通過多途徑獲取低成本的資金。加強制度建設，健全投資決策體系，加強人才培養(yǎng)、理念更新，對資產(chǎn)負債率，流動比率，速動比率，現(xiàn)金流量比率等與償債能力相關的指標進行動態(tài)監(jiān)督和管控，充分發(fā)揮各種融資手段的優(yōu)勢，從而降低企業(yè)的還款壓力和財務成本。

3.增強經(jīng)營能力，實現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展

煤化工企業(yè)要不斷增強自身造血能力，提高權益凈利率，充分發(fā)揮內源性融資的優(yōu)勢。權益凈利率=凈利潤/所有者權益，是企業(yè)經(jīng)營的核心指標。要提高權益凈利率主要通過以下方式。

（1）提高營業(yè)凈利率

首先，通過各種營銷方式，增加產(chǎn)品銷量，提升產(chǎn)品的競爭力，從而提高產(chǎn)品的價格和收入；其次，充分利用規(guī)模生產(chǎn)的優(yōu)勢，學習曲線效應，不斷升級生產(chǎn)技術，嚴控非經(jīng)營性支出，從而降低企業(yè)成本。

（2）提高總資產(chǎn)周轉率

優(yōu)化資產(chǎn)結構，減少預付賬款，大力回收應收賬款，降低存貨，將預付賬款、應收賬款、存貨這些流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例降到最低。

4.保持合理的股權質押比例

首先，要強化內部控制與監(jiān)管，制定合理的內控制度。要充分考慮到股權質押、關聯(lián)擔保、關聯(lián)交易等行為所產(chǎn)生的風險，采取有效措施防止大股東的“隧道挖掘”，適當削弱大股東對公司的絕對控制，保持合理、均衡的股權結構，維護中小股東的利益；其次，要嚴控股權質押比例。2018年發(fā)布的《股票質押式回購交易及登記結算業(yè)務辦法》中明確60%質押率“紅線”。煤化工企業(yè)應當以質押紅線為底線，嚴格質押審批程序，嚴控質押安全標準，持續(xù)關注企業(yè)的資信狀況、權益變動、股價變化；最后，要強化股權質押的信息披露。目前大多數(shù)煤化工企業(yè)關于股權質押信息披露的規(guī)定和要求并不統(tǒng)一，導致一些企業(yè)對所披露相關信息的充分性，及時性以及其范疇不準確，因此，要加強質押信息披露制度的建設。同時，企業(yè)對股權質押的預警線，平倉線以及出現(xiàn)平倉風險時，對企業(yè)會造成何種影響都要定期評估，向投資者充分揭示，接受投資者的監(jiān)督，從而制約濫用質押的行為。

五、結論

本文通過研究煤化工企業(yè)負債經(jīng)營面臨的負債結構，高額利息，現(xiàn)金流量，股權質押方面存在的風險，從風險意識，制度建設，人員培訓等方面分析了風險產(chǎn)生的原因，并從保持合理的負債結構，降低融資成本，增強經(jīng)營能力，保持合理的股權質押比例方面提出了在實務中如何去應對負債經(jīng)營的風險。隨著我國煤化工行業(yè)的不斷發(fā)展，負債經(jīng)營的防范始終將是煤化工企業(yè)的經(jīng)營面臨的重大問題，企業(yè)必須持續(xù)地關注和管理。