建筑企業財務績效評價

□文/王文君 曹 健

（新疆農業大學經濟管理學院 新疆·烏魯木齊）

［提要］ 建筑企業的財務績效可以反映建筑企業的發展情況，對其進行深入細致合理的評價可為投資者決策提供客觀依據。本文隨機選取45 家上市建筑企業為樣本，利用上市企業2010～2020 年年報及因子分析法，對各上市企業的財務績效作出評價，并提出相應的建議。

引言

建筑業占國內生產總值的16%，對國民經濟有重大影響，為推進我國城鄉建設和新型城鎮化發展、吸納農村轉移勞動力、改善人民群眾居住條件、緩解社會就業壓力做出了重要貢獻。近幾年來，建筑企業整體發展良好，但是也有一些經營效益不是很好的建筑企業。為了幫助企業改善經營狀況，本文采用因子分析法，借助SPSS 軟件22.0，對所選樣本的一些財務指標進行分析。

一、研究設計

（一）樣本選取及數據來源。本文隨機選取上海證券交易所、深圳證券交易所45 家土木上市建筑企業數據為樣本，利用企業2010～2020年年報具體數據及因子分析法，對各上市企業的財務績效作出評價。

（二）指標選取

1、盈利能力指標。盈利能力是指企業獲利的能力，能夠反映企業經營業績的優良程度。本文既選取了綜合評價能力較強的指標，也選取了企業盈利質量中與現金流掛鉤的指標，包括資產報酬率、投入資本回報率、總資產凈利潤率、固定資產凈利潤率、營業利潤率和成本費用利潤率。

資產報酬率用來表現建筑企業所有資產獲得利潤的能力，在建筑企業中，該指標越高，表明企業投入產出越高，資產運營有效。總資產凈利潤率指標越高，建筑企業的資金利用效果就越好。固定資產凈利潤率指標越高，表明建筑企業固定資產的管理效果越好。投入資本回報率可以用來衡量建筑企業投出資金的使用效率。營業利潤率是表明建筑企業通過生產經營獲取的利潤比去年高還是低，該比率越高，盈利能力越好。成本費用利潤率是表明每付出一元成本費用可獲得多少利潤的指標，該指標越高，經濟效益越高。

2、長期償債能力指標。企業的長期償債能力與企業的安全發展有著密不可分的關系。大多數建筑企業都是在高負債運行，因此債權人和股東都比較關注此方面的內容，本文選取了資產負債率、產權比率、長期資本負債率和長期債務與營運資金比率。

資產負債率，是債權人所有資本占企業總資本的比例，建筑企業因行業的特殊性，資產負債率一般較高。通過計算產權比率能夠看出資金結構是否合理。建筑企業長期資本結構的合理性由長期資本負債率表現。長期債務與營運資金比率，反映了建筑企業償還長期債務的能力。

3、短期償債能力。短期償債能力與企業償付日常到期債務緊密相關。對于建筑企業的債權人來說，建筑企業有充分的償還能力才能保證債權人資金的安全性。本文選取了流動比率、速動比率、現金比率和權益對負債比率。

當建筑企業的流動比率為2∶1 時，建筑企業資產變現和短期償債能力較強。當速動比率為1 時，建筑企業的償債能力較好。建筑企業的即刻變現能力由現金比率反映。權益對負債比率是指股東權益與負債總額之間的比率。

4、發展能力指標。發展能力是指企業通過自身的生產經營活動，不斷擴大積累而形成的發展潛能。具體指標解釋如下：

通過資本保值增值率可以看出企業資本運營的好壞。固定資產增長率，是指一段時間內增加的固定資產原值對原有固定資產數額的比率，一般來說，建筑企業增加固定資產設備，其施工能力也會增加。總資產增長率主要用來分析建筑企業資產的增長情況。凈資產收益率增長率可以反映該建筑企業運用自有資本是否保持在合理的程度。基本每股收益增長率可以反映本企業中期業績增長預期。一般來講，凈利潤增長會促使股價上漲，凈利潤下降會影響股價的上漲，因此選取了凈利潤增長率。營業利潤增長率和營業收入增長率，反映了建筑企業營業利潤和營業收入的增減變動情況。

5、營運能力指標。營運能力指標反映了企業對經濟資源管理以及運用的效率。由于建筑企業產品周期長、資金回收緩慢，信用“賒銷”現象比較普遍，建筑企業財務績效評價必須有營運能力指標，具體指標解釋如下：營運資金（資本）周轉率指標越高，建筑企業營運資本的運用效率就越高。現金及現金等價物周轉率，用來反映建筑企業對現金的利用效率。流動資產周轉率和非流動資產周轉率，是用來評價企業資產利用率的指標。股東權益周轉率指標越高，表明建筑企業內部投資帶來的收益越高。

（三）實證分析過程

1、KMO檢驗和Bartlett 球度檢驗。實證分析前要檢驗27 個指標是否適合用因子分析法，本文利用SPSS 軟件22.0 進行檢驗。在進行因子分析前，本文選取了KMO 檢驗和Bartlett 球度檢驗。KMO 檢驗分析了各指標之間的偏相關性，通常情況，當KMO＞0.9 時，表明使用因子分析法的結果是最準確的，KMO＜0.5 時，表明不太適合做因子分析。Bartlett 球形檢驗的大約卡方比較大，顯著性＜1%，表明選取方法正確。本文數據的KMO 值為0.588，近似卡方值為1，847.025，顯著性為0.000，適合用因子分析法。

2、提取公共因子。利用SPSS 軟件22.0 進行檢驗，發現特征值大于1 的因子有7 個，但只選取了前5 個，分別為7.972、4.548、4.106、2.433、1.910，說明所選用的主因子能對其中一個或者多個變量的方差進行合理解釋，并且前5 個因子的方差累計貢獻率為77.660%，能夠反映所選樣本77.660%的原始信息，基本認為這5 個公共因子可以代替原有27 個指標進行實證分析，分別用F1、F2、F3、F4 和F5 表示。其中提取方法為主成分分析法。

3、旋轉因子進行公因子命名。提取5 個公因子后，接下來就要對提取的5 個公因子進行命名并解釋，本文采用方差最大化正交旋轉對因子進行旋轉，能夠保持原公共因子的公共方差總和不變，旋轉元件矩陣見表1。根據表1 數據可知，因子分析主要提取了5 個公因子，第一個公因子在流動比率、速動比率、權益對負債比率和現金比率存在較大載荷，因此命名為短期償債能力因子；第二個公因子在總資產凈利潤率、資產報酬率、固定資產凈利潤率、營業利潤率、投入資本回報率和成本費用利潤率存在較大載荷，因此命名為盈利能力因子；第三個公因子在資本保值增值率、總資產增長率、固定資產增長率、凈資產收益率增長率、凈利潤增長率、基本每股收益增長率、營業利潤增長率和營業收入增長率存在較大載荷，因此命名為發展能力因子；第四個公因子在營運資金（資本）周轉率、流動資產周轉率、現金及現金等價物周轉率、非流動資產周轉率和股東權益周轉率存在較大載荷，因此命名為營運能力因子；第五個公因子在資產負債率、長期資本負債率、產權比率和長期債務與營運資金比率存在較大載荷，因此命名為長期償債能力因子。（表1）

表1 旋轉元件矩陣一覽表

4、因子得分及其排名。為了更明確45 家企業的得分情況，通過SPSS 軟件22.0 可以得到組件得分系數矩陣，依據SPSS 軟件22.0 計算各因子的因子得分如下：

5、構建財務績效得分模型。利用SPSS 軟件22.0 對上述數據進行回歸分析，得出企業經營績效綜合評價模型：

計算出各企業的綜合得分，結果如表2 所示。（表2）

表2 各上市建筑企業財務績效綜合評價得分一覽表

二、結果分析

企業的經營業績和得分F 成正比，45 家上市企業中，有13 家的財務績效綜合評分為正數，32 家財務績效綜合評分為負數，所占比例大約為71%，說明我國建筑上市企業整體財務績效不佳。其中，普邦股份的綜合排名最靠前，發展前景較好；美麗生態的綜合排名最靠后，經營業績較差。

（一）盈利能力因子分析。如表2 所示，美麗生態的綜合排名靠后，盈利能力也在45 家企業中位于最后，表明天健集團給予其股東的回報率較低，企業價值也較小，由美麗生態2010～2020 年年報可知，是受到營業利潤率較低的影響。而綜合排名首位的普邦股份在盈利能力上表現也較差，表明土木建筑企業的成長性不是很穩定。

（二）短期償債能力因子分析。短期償債能力因子在提取的5 個公因子中所占比重為29.525%。由于建筑企業是高風險、高報酬的行業，因此本次選擇的45 家企業的產權比率相對較高。綜合排名第一的普邦股份短期償債能力得分反而較低，企業的負債率較高，容易資金鏈斷裂、資不抵債，嚴重阻礙企業發展。

（三）長期償債能力因子分析。長期償債能力因子在提取的5 個公因子中所占比重為7.073%。綜合排名靠前的企業，其長期償債能力表現較好，表明綜合排名和長期償債能力為正相關，綜合排名越靠前，企業對債務的承擔能力和償還債務的保障能力越好。

（四）發展能力因子分析。發展能力最好的是普邦股份，表明企業擴大規模、壯大實力的潛力較大。結合具體情況進行分析，近幾年普邦股份營業收入增長率為正數；凈利潤增長率雖然為負數，但是也沒有太大的虧損。因此，可以認為普邦股份有較強的發展潛力。

（五）營運能力分析。中國電建的營運能力排名第一。由財務報表分析可得，中國電建10 年平均的流動資金周轉率、股東權益周轉率遠高于建筑業的平均水平，營運能力較強，企業創造純收入的能力較強。

三、建議

（一）優化經營結構，加強內部控制。建筑企業在進行投標時，要充分考慮中標項目的盈利性，杜絕虧損項目、大額墊資項目，在發展中要適當放棄資金占用大、投資回報低的項目，還要考慮業主的資信，盡量選擇資信良好、資金付款到位的業主；在施工階段，強化成本管理，提高利潤率；結算階段，積極敦促業主結算，提高資金回收率。

（二）建立風險控制體系。建筑企業業務可能需要大量“墊資”，企業應當建立完善的工程施工風險評價體系，將施工過程中各個階段的財務風險、安全風險等考慮在內，設立專門的崗位進行風險管理，促進企業穩定發展。

四、總結

本文從建筑企業實際情況出發，采用因子分析法，選取最能反映建筑企業綜合水平的、能決定企業發展的指標，借助計算機模型，得出了建筑企業財務績效評價得分，幫助投資者更好地進行投資決策。另外，投資者在進行投資時，在關注綜合財務績效評分的基礎上，應當了解企業在盈利、償債、發展及運營能力等方面的表現，全面地了解企業的財務績效。

本文利用因子分析法僅僅分析了企業的財務報表相關的數據，但實際上，企業的財務績效會受到多方面的影響，例如經濟大環境、自然災害、社會責任等。由于主觀認識的局限性，本文并沒有考慮其他因素，只考慮了財務數據對財務績效的影響；并且，本文在使用因子分析法進行分析時，分析結果仍然存在一定程度的偏誤，無法保證財務信息絕對有效，因此具有一定的局限性。（通訊作者：曹?。?/p>