資本市場財務舞弊問題研究

汪小君

摘要：隨著資本市場的不斷擴大，市場中的財務舞弊事件時有發生，這些事件產生了極大的社會影響，損害了投資者的利益，阻礙了資本市場的發展。本文研究資本市場財務舞弊問題，通過相關的基礎理論分析問題產生的根源以及手段，尋求改善市場財務環境的途徑。

關鍵詞：資本市場;財務舞弊

在資本市場中，財務舞弊事件不斷出現，很難得到根治。上市公司作為資本市場中的重要主體，是社會經濟發展的重要力量，影響著資本市場的穩定健康和活力，以及投資者對資本市場的參與熱度和信任。因此，為了保證資本市場有效率地正常運行，就必須確保上市公司信息的真實完整可信，尤其是其財務信息。2020年被證監會稽查處罰了20家典型的財務舞弊案件，由此可見財務舞弊的嚴重性。

我國《審計準則》對舞弊的定義是：被審計單位的管理層、治理層、員工或者是第三方，使用了欺騙的手段，獲取不正當或者非法利益的故意性行為。最終將導致他人受到損害或者損失。審計準則主要關注兩類舞弊：編制虛假財務報告與資產侵占。主要表現為偽造、變造會計記錄、憑證等;欺瞞或刪除交易或者事項;編制虛假記錄，蓄意使用不恰當的會計政策，以及故意違反會計準則的規定編制財務報告。其中，侵占資產是指組織內的雇員為謀取 自身利益，采用財務欺詐的等違規違法手段使得組織經濟利益受到損害的不正當行為;做出欺詐性財務報告。

一、前期相關研究回顧

國內外學者對上市公司財務舞弊問題進行了充分的探討研究，我們可以知道財務舞弊危害無窮。國外學者對于財務舞弊有多方面探討，理論體系較為成熟，具有良好的指導作用。而國內由于證券市場起步比較晚，學者更加立足國情，結合了我國資本市場和金融環境做出了綜合分析，其理論研究更具有現實意義。

但是我國學者在財務舞弊方面進行的實證研究較多，，往往需要用到大量數據，方法十分復雜，有時數據之下的結論不夠契合或者不夠有力。同時，我國相當一部分研究集中度過高，比如集中于市場的監管，外部審計時的專業性，或者企業自身問題。2009年有專家選取了在滬深兩大市場中被公開處罰的上市公司一共85家，將其作為樣本與85家正常的上市公司作為參照相互比對。過程中主要比對關鍵指標，并利用T檢驗、Mann-WhitneyU檢驗對差異進行顯著性分析。與此同時，還將2002年至2007年170家上市公司作為樣本，從多個角度包括薪酬激勵、管理層持股量及控制權激勵，進行了財務舞弊動因分析，將兩者之間的相關性進行了邏輯回歸分。最終得到結論，管理層薪酬與財務舞弊之間呈現顯著負相關，管理層控制權越大、持股比例越高，則財務舞弊可能性也越大。

2014年又有專家結合舞弊動因和高層階梯理論，選取2001至2013年因舞弊受到證監會查處的108家上市公司作為樣本，研究高管背景與財務舞弊嚴重性的關系，最后得出結論：針對財務舞弊特征，她以年度為單位確定樣本，控制條件，進行顯著性檢驗選擇模型和因子分析。并利用邏輯模型進行解釋回歸。

二、本文依據的基礎理論

1.GONE 理論

該理論有美國學者在1993年的相關研究中首次提出，以該理論的名稱的四個字母所代表的四個方面來展示公司財務舞弊的動因，翻譯為中文則是貪婪、機會、需求、暴露四個原因。該理論認為，公司選擇進行財務舞弊就是這四個原因。

2.信息不對稱理論

信息不對稱，指市場交易的雙方掌握不同的信息，且信息在數和質上存在差異，雙方都知曉卻無法進行有效檢驗，或者從經濟角度來看，檢驗極不劃算。在一般市場中，賣方往往擁有比買方更全面的信息。審計產生于受托責任發展，在審計市場，審計委托人、審計師、被審計人形成三角關系，包含了兩重委托代理，進行委托代理的原因就是因為信息不對稱。經營好壞由于直接與被審計人切身利益相關，被審計人遠比審計委托人了解企業內部經營情況，因而出現了舞弊動機和機會。因此，審計委托人需要獨立的第三方——審計師，來獲取更加真實有效的信息。

3.關聯方交易理論

在我國，《稅收征收管理法實施細則》規定，關聯企業是公司、企業、其他經濟組織中存在的一種關系，界定如下：1、在企業資金、經營、購銷等方面存在直接或者間接的擁有或者控制關系;2、直接或者間接的同為第三方所擁有或者控制;3、其他在利益上有相關聯的關系。因此，關聯方交易同時也意味著資源、義務的相互轉移，在過程中，風險和報酬也隨之轉移，關聯交易是否存在，則由轉移價格是否存在決定。

在我國，上市公司關聯交易的信息披露在交易形式上不斷創新，關聯交易行業特征突出同時出現了關聯交易非關聯化現象，以此規避監管，利潤操作現象也越來越明顯，信息披露不及時、不充分現象十分常見，關聯方發生資金占用和相互擔保，損害公司利益。

4.公司治理理論

公司治理理論隨著現代股份制企業公司出現而出現，主要原因是產權分立，最早發源于西方資本主義國家。公司治理理論的分類主要有股東主義理論、管理主義理論和利益相關者理論。

三、案例分析

（一）案例介紹

R公司是一家以商業為主兼職具綜合性業務的公司，早幾年已經在資本市場上市成功。公司的主要業務是零售，采用新零售商業模式。其經營特點如下：

1.不設置收銀臺，線上完成訂單交易

該模式對于客戶而言，可以幫助其快速找到門店，明確產品預計完成時間，也可觀看產品制作全流程，有效提升客戶體驗;于企業而言，不設置柜臺，將使門店運營更加高效，同時利用消費數據了解客戶消費習慣，不斷升級迭代產品，提升競爭力。

2.門店模式聚焦快取店

快取店集中在高檔寫字樓大堂，企業內部以及人流密集處，大多面積小，甚至無座位，用來滿足外帶客戶的需求。

3.數據驅動，以技術為核心，與客戶建立緊密聯系。

信息系統支撐，利用完整的數據記錄更好地做出決策與安排，促進門店管理。

新零售商業模式下的門店運營效率提高，運營成本降低，花費在租金、裝修上的成本直線下降，以高便捷性、高性價比，高質量為核心競爭優勢區別于傳統企業，直接改變了傳統的產品成本結構，使得產品在降價促銷銷售下仍舊保留可觀的利潤。

（二）GONE理論分析

1.貪婪因子

主要是管理層貪婪，管理層失信。在公司價值上升后，短時間內大量出售公司股票套現大量現金;

2.機會因子

（1）大股東集權

公司董事長，戰鼓比率大，公司股東會、董事會、監事會全都在其控制之下，若是獨董缺乏必要的獨立性，該公司完全可以理解為家族企業，傳統對于高層管理者的激勵和制約毫無作用。

從委托代理的角度分析，管理層有很高的道德風險，誠信和規則意識淡薄，根據信息不對稱理論，規模日益擴大的企業，股權過于集中，大股東作為企業管理層凌駕于企業之上，有更大的能力更為隱蔽地進行財務舞弊。由于決策權集中在大股東手中，日常運營決策和監督都被大股東控制，大股東必然因為自身利益犧牲部分中小股東利益。

（2）關聯交易隱蔽

關聯企業眾多。若是企業有心隱瞞，不在報表中披露關聯交易，實際操作中審計方很難發現。在我國，關聯方交易舞弊的法律準則還不完善，同時缺乏必要規范的關聯方交易舞弊審計程序，注冊會計師職業技能和職業素質有待提高，關聯交易作為轉移資產、掩人耳目的方式常被財務舞弊者選用。2007年，曾有研究文章以A股市場51家涉及財務舞弊被相關部門處罰的上市公司作為樣本，對上市公司財務舞弊和實施關聯交易程度進行了相關性檢驗，得出了研究結論，財務舞弊的上市公司被關聯方占用資金的程度顯著高于未進行財務舞弊的上市公司。

（3）審計應變能力不足

R公司作為新零售企業，依托互聯網獲得自身發展，財務管理活動與傳統企業有很大不同，審計過程中重點變更為商業模式、原始的銷售數據和信息系統審計，需要運用諸如實地調查、大數據分析等新的審計關鍵技術，而目前審計模式創新力度還不足。相比于渾水公司田野式調查法，雇傭大量實習生，數據處理有誤差的可能，R公司的審計師事務所顯然更有優勢合理運用R公司的數據進行審計發現謬誤。

上市公司每年需要提供Q1至Q4四份季報，還需要一份年報描述一整年的財務狀況、利潤和現金流量情況，該事務所在年報審計中拒絕簽字為R公司的誠信背書，否則事務所在重大的壓力下很有可能牽扯進財務造假丑聞，為審計行業造成惡劣影響。

2.需要因子

（1）融資需要

R公司大打價格戰，大量補貼券來擴張市場，門店迅速擴張，又需要不斷研發新產品，還需要借助廣告維持知名度，這都需要大量的資金投入。而R公司的經營性現金流量、營業利潤皆為負數，要繼續運營必須獲得大量融資，而吸引投資者融資，就必須有吸引人的業績和前景。

（2）商業模式先天缺陷

R公司不斷補貼消費者，導致該經營方式下銷售成本過高，盡管該“燒錢”戰略使得企業在短時間內搶占了市場，可沒辦法讓企業實現整體盈利，由此而來的融資還款壓力仍舊讓R公司的銷售模式難以為繼，門店的急速擴張還帶來人員管理難題。

（3）違法成本過低

2020年9月18日，市場監督管理總局對瑞幸不正當競爭處以200萬罰款。預期收益高而違法成本低使得無數資本鋌而走險，法律政策體系有待完善，承擔起保護受到欺騙的各個利益相關方的責任，提高違法成本，促進資本市場良性發展。

四、解決思路與建議

1.探索新數據審計模式

審計模式是審計證據的取證模式。傳統審計模式的變化過程為：賬項基礎審計、制度基礎審計、風險基礎審計和風險導向審計。隨著互聯網技術高速發展，新零售這一業態升起，使得傳統的審計方法本身也出現了局限性。

傳統的財務報告審計需要預先制定重要性水平，從而確定審計范圍，過程中可能遺漏重要數據，同時傳統審計中出于成本時間的考慮，選擇的抽樣調查獲取數據，使得程序本身具有缺陷性，只要不出現明顯的問題，審計機構不會選擇擴大抽查范圍，而對比專注于發現問題的渾水機構，后者不惜耗費11260小時，調用大量的人手，動用將近百萬人民幣，擴大調查范圍發現問題。

2.注重爬蟲、大數據技術、金融原理等應用，培養人才

大數據審計模式在不斷發展，對注冊會計師的要求也逐漸提高，在面對企業審計時，除了保有嚴謹的職業道德，具備專業能力的同時，還需要具備數據敏感度，要注重爬蟲、大數據技術、金融原理等應用，提高數據處理能力，培養數據化人才隊伍，復合型人才，審計方法審計思維因時而動，因勢而新，積極探索創新。用好大數據，加快審計效率，提高審計效益，也為企業財務報告審計的財務風險和重大錯報風險，發現提供更大發揮空間。

參考文獻：

[1]劉林霞.基于GONE理論的企業財務舞弊問題研究[D].山東大學，2017.

[2]郭亞琳.基于GONE理論的W公司財務舞弊研究[D].安徽大學，2016.

[3]李穎.基于風險因子理論的上市公司財務舞弊識別研究[D].浙江大學，2020.