春季行情忽增變數

尹星

春季行情的擾動因子

主持人：這一周市場風云突變，成長股持續震蕩，價值股逆勢崛起，泛舟之前說過大小輪動，什么時候輪到“小”？

泛舟：不著急，大小輪動沒那么快到“小”上。兩個原因，首先，歷史上PPI下滑和CPI逐步形成收斂的趨勢時，價值股大概率跑贏成長股，當前我們就處于這么一個環境內。其次，穩增長最有效的手段是什么？雙碳、制造業等確實重要，但短期基數不大，對拉動GDP有限。還得上基建，各種新老基建投融支持以及房地產。

主持人：這地產還能加大投資？

泛舟：我這里說的地產是指保障房以往那種商業地產的投資今年大概率增速會是負增長。這塊的缺失就更需要新老基建去補了。所以在這么一個大背景下，和新老基建有關的基本都是價值股或者中小市值的題材股，后者主要是數字經濟、云計算等。前者其實脫離了以往純懟建材板塊的打法，增加了類似智慧城市、管道、城市規劃設計、裝飾裝修等，不過看了一圈，基本都屬于中小市值。這從側面也說明，資金短期不敢大規模入場。

主持人：這是為何？歷史上大概率春季都有不錯的行情。

泛舟：現在不漲，不代表春季沒機會，這不才一月初？主要還是聯儲來攪局了。十二月底開始，看著美十年債收益率持續飆升，感覺就有點問題。果然，到了一月初，公布十二月議息會議的內容，聯儲開始討論縮表的問題了，美債收益率直接跳漲到1.7%。按照流程，縮表前必然加息，而且上周公布的就業數據也遠超市場預期，到了一月中，如果美國CPI數據依然沒有下去的趨勢，那么按照當前數據判斷，這個加息就要前置到二季度初，甚至是一季度末。這就是目前影響我國股市惟一重大變數，因為我們為了“穩”，所以“寬和松”，這對資本市場都是實質性的利多。最終，我感覺指數整體會以中外對沖后繼續保持結構性低波動為主。其中代表價值股的滬深300和上證50等會先抑后揚，特別是后者，十月份我在交流會上說過，3000點-2800點區間就是一個非常好的中長線的底部區域了，從2021年初最高點算起，到這個區間內，跌幅都等同于2018年了，是上班族非常好的長期定投起步點。

主持人：你知道得太多了，我這問春季行情呢。

泛舟：春季行情不著急，歷史上也有幾次是先抑后揚的，比如2016年和2017年年初。如果全球局勢多變擾動因子增加，那么當年指數的超額來自于下跌的幅度，這種情況純短線交易不會受到影響，躺贏布局就是按照標準投。最近全面注冊制的聲音越來越多了，這代表什么，相信大家都懂，20CM練起來，別到時一臉茫然不知所措。

海外市場風險向國內傳導

主持人：去年11月，蕭蕭就反復提示海外市場風險傳導到國內，“主板看茅哥，創業看寧哥”，近期美元收水進程明顯加快，市場波動性開始加大。

海風若雨蕭蕭：11月我們覺得這一輪美元加息的斜率要強于2016-2018年的三年十輪加息，最新的會議紀要顯示，加息之外，縮表也提上議程。早在2020年全球放水“戰疫”時我就講過，這一輪大放水，他們比我國的“四萬億”尺度放的還要大，大概率會重演經濟快速復蘇到高通脹壓力顯現的歷程。我們從2010年10月開始加息（當月CPI是4%），十個月時間，五輪加息九輪加準。雖然國情有區別，如果他們真心想控制通脹的話，當下他們7%的通脹數據加三輪顯然是不夠的，配套“縮表”是必然的。美債收益率現在已經接近突破2021年3月的高點1.7%了，2021年“核心資產”類藍籌抱團瓦解就與其上行趨勢相關，只不過當下又換成了新能源類股票。市場認為是賽道的原因，其實主要與估值有關。

主持人：貴是股票的原罪。

海風若雨蕭蕭：那些創新藥、CXO、生物疫苗也跌得四腳朝天，就連茅哥以13%的利潤增長配上50倍估值恐怕也難獨善其身。只有地產鏈和銀行大金融屬于低估值洼地，比較適合資金避險，但市場新增資金有限，只能是此漲彼跌的局面。盤面觀察，拉動地產金融，必是人氣渙散，漲少跌多的局面。至于市場熱衷于炒作元宇宙、中藥股，多屬于超跌反彈屬性，難以成為市場主線板塊。炒作網絡股的主要邏輯是2021年行業監管壓力較大，股價超跌，預期2022年監管壓力會明顯減輕，但是我認為，“共同富裕”與“房住不炒”定位相同的國策，大型科網股面臨的反壟斷壓力會長期存在，如果騰訊、阿里都不行，很難相信網絡股會成為市場主線。目前上證的周線已經走出KDJ死叉的跡象，類似于2021年10月到11月的行情特點，估計后市圍繞著年線做“俯臥撐”概率較大。

中小盤股仍是今年主流

主持人：驕陽上周的幾個板塊預判都很準確，先說說數字貨幣，本周突破后沖高回落，下周怎么走？

驕陽：利好過于密集，導致板塊漲速過快沖高回落，這很正常。板塊指數看，10日線未來還有6天絕對低位支撐，所以整體調整目前看很良性，下周如果繼續有調整，那么應該會有較好的低吸機會。只是最近資金無論做哪個板塊，都是板塊內部分化，本周數字貨幣也是如此，龍頭漲幅20-30%的幾個，10%左右的幾個，其他的算是掉隊的，下周很大概率繼續分化，前排或許開始滯漲掉隊，后排小盤底部結構扎實的品種或許接力跟上。

主持人：中藥板塊也如你所說，周三大跌給出低吸機會，周四立刻出現反包大肉行情，但周五又開始調整。

驕陽：從板塊指數看，下周迎來5周量扣高，尤其是下周一、二，周三后壓力開始明顯下降，在整體結構依然完善的狀態下，很可能周二或周三會出現低點。從板塊內個股節奏看，這波不少品種加速，行情初步到位，后面會轉化為震蕩，后續機會更多在于強勢股的反復差價和中低位個股的補漲，忌諱的是追高。

主持人：之前強調的鋼結構板塊，這兩周幾個核心公司都出現了大漲。

驕陽：最近貼上冬奧會標簽的個股都明顯上漲。但我們之前也分析過，鋼結構龍頭本身又是裝配式建筑龍頭，這是綠色建筑概念，又是光伏一體化建筑概念，這又是光伏概念。這3塊業務疊加后的估值來看，目前明顯偏低，只反映了傳統業務的估值水平，所以雖然短線核心品種大漲，但中長期看，僅僅是開始，不會是結束，提估值的行情還在路上。這是少有的估值低、行業增速高、板塊疊加動能足的板塊。

主持人：重點注意一下創業板，已經跌破年線，這是3年前行情啟動以來的第一次，深圳成指也是如此，只有滬市有權重護盤，還維持在年線上方，就連這幾周火爆的妖股行情都有夭折風險。

驕陽：從下跌的誘因看，外部縮表出現在三月的可能性提高。內部看，是光伏鋰電兩大賽道破位下跌。其實咱們說過，一定會跌的，高估值又疊加了2022年的縮表，怎么可能撐得住？如果說這兩個板塊今年還有機會，那么一定是再狠跌一次跌出來的，否則就只剩下熬人的行情了。高位妖股接連見頂，對人氣肯定有影響，但今年中小盤個股的機會我覺得還是主流。從力度來說，疊加熱門題材的底部中小盤股強度會更大，就算近期妖股不斷夭折，后面也會有新的東西接上。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）