1月CPI同比上漲0.9%PPI同比上漲9.1%

2022年1月份在“保供穩(wěn)價”政策的持續(xù)推進下，煤炭、鋼材等行業(yè)價格走低，PPI繼續(xù)環(huán)比下降，但由于原油價格受地緣政治因素影響較大，1月份PPI環(huán)比降幅較前值有所收窄。近期俄烏危機初現(xiàn)緩解跡象，預(yù)計原油價格進一步?jīng)_高的空間相對有限。在國際商品價格波動加劇的背景下，穩(wěn)定國內(nèi)商品價格對呵護中下游企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營意義重大，是“穩(wěn)增長”政策的重要發(fā)力點，預(yù)計煤炭、鐵礦石等商品的國內(nèi)生產(chǎn)將進一步加快。受食品價格和基數(shù)因素影響，1月份CPI同比讀數(shù)下行，但綜合考慮環(huán)比數(shù)據(jù)、核心CPI數(shù)據(jù)以及非食品CPI數(shù)據(jù)，均表明目前居民消費需求并非收縮，預(yù)計后續(xù)CPI同比讀數(shù)有望逐月上行。

2022年上半年，通脹對貨幣政策尚非“緊約束”，但油價上漲帶來的結(jié)構(gòu)性通脹風(fēng)險值得關(guān)注。CPI方面，盡管原油與天然氣價格波動對能源相關(guān)項目造成擾動，但核心CPI受需求拖累仍相對低迷，且豬肉價格在供需失衡之下大概率二次探底。預(yù)計2月～3月的CPI同比增速徘徊在1%上下，上半年上行幅度仍較溫和。PPI方面，未來一個季度，國際油價、煤電市場化改革、基建預(yù)期升溫或使PPI回落速度放緩。不過，考慮到翹尾因素的影響，上半年P(guān)PI同比增速仍趨回落。我們認(rèn)為，2022年上半年，貨幣政策操作的重點轉(zhuǎn)為寬信用“保駕護航”。鑒于結(jié)構(gòu)性通脹風(fēng)險仍存，以及美聯(lián)儲貨幣緊縮的潛在影響，央行或更加重視結(jié)構(gòu)性工具的使用。降準(zhǔn)在彌補基礎(chǔ)貨幣缺口方面仍有空間，而如經(jīng)濟減速風(fēng)險未消、寬信用成色不足，政策利率仍有微調(diào)的可能性。

2022年1月CPI和PPI同比均出現(xiàn)回落，核心CPI保持相對低位，一方面顯示通脹對寬松貨幣政策的制約并不大;另一方面顯示經(jīng)濟內(nèi)在的需求仍然不甚充足，經(jīng)濟對穩(wěn)增長政策的需求較大。在積極的財政政策之下，相對寬松的貨幣政策仍然是必要的，政策的傳導(dǎo)路徑是由寬財政、寬貨幣到寬信用。節(jié)奏上，考慮美國不斷創(chuàng)新高的通脹數(shù)據(jù)，預(yù)計美聯(lián)儲下半年貨幣政策收緊的程度將進一步加大，對應(yīng)我國來說，上半年是重要的釋放政策窗口期。上半年穩(wěn)增長政策發(fā)力之下，我國GDP環(huán)比企穩(wěn)，下半年穩(wěn)增長壓力將降低。結(jié)構(gòu)上，PPI下行趨勢和CPI逐步上行趨勢下，PPI和CPI剪刀差的收緊將利好中下游行業(yè)的利潤分配，股市中相關(guān)行業(yè)將存在機會。

在海外通脹日益走高且海外央行紛紛采取加息予以應(yīng)對的背景下，我們認(rèn)為國內(nèi)的通脹水平處于可控區(qū)間，外部壓力對國內(nèi)通脹水平的傳導(dǎo)相對有限。未來CPI預(yù)計溫和上揚，PPI穩(wěn)中有降。貨幣政策的目標(biāo)依然聚焦“穩(wěn)增長”，伴隨疫情的負(fù)面沖擊邊際弱化，通脹水平將更多取決于經(jīng)濟內(nèi)生動能。

數(shù)說

財政部消息，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，并報全國人民代表大會常務(wù)委員會備案，財政部提前下達2022年新增地方政府債務(wù)限額17880億元，其中，一般債務(wù)限額3280億元，專項債務(wù)限額14600億元。

國務(wù)院國資委公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月份，中央企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入3萬億元，同比增長12.4%;實現(xiàn)利潤總額1852.7億元，同比增長11.3%。

國家金融與發(fā)展實驗室（NIFD）發(fā)布《2021年中國杠桿率報告》，2021年我國宏觀杠桿率從2020年末的270.1%下降至263.8%，全年下降6.3個百分點，實現(xiàn)較大幅度去杠桿。

乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，中國1月份廣義乘用車零售銷量211.2萬輛，同比減少4.5%。1月，廣義乘用車產(chǎn)量209.1萬輛，同比增長10.8%，環(huán)比下滑16.9%。

商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，今年1月，全國實際使用外資金額1022.8億元，同比增長11.6%。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)實際使用外資同比增長26.1%，其中高技術(shù)制造業(yè)增長32%，高技術(shù)服務(wù)業(yè)增長24.6%。

中國汽車流通協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2022年1月，我國新能源乘用車終端市場銷量達到34.7萬輛，同比增長124%，創(chuàng)歷史新高。