數(shù)說降準(zhǔn)

白利倩

為了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，央行決定于2021年12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。本次降準(zhǔn)會(huì)帶來何種影響，以及影響幾何？我們不妨回顧近年來的歷次降準(zhǔn)，以實(shí)際數(shù)據(jù)來見證。

歷次降準(zhǔn)時(shí)間表

《理財(cái)》雜志編輯根據(jù)央行發(fā)布的日期，并結(jié)合當(dāng)時(shí)的基點(diǎn)，統(tǒng)計(jì)出了近5年來（2018-2022年），央行歷次降準(zhǔn)時(shí)間表。從表中我們可以看出每次調(diào)整幅度，以及釋放的長期資金量。

近5年釋放資金最多

從表中我們可以看出，2021年12月6日公布的降準(zhǔn)，可以說是全面降準(zhǔn)。盡管調(diào)整幅度是0.5個(gè)百分點(diǎn)，但是卻釋放出1.2萬億元長期資金。這個(gè)力度，可以說是自2018年至今，釋放資金最多的一次。如果將2021年年內(nèi)兩次降準(zhǔn)算在一起，那么2021年一共釋放資金2.2萬億元。

次數(shù)少力度卻大

對(duì)比近5年的降準(zhǔn)情況來看，2021年降準(zhǔn)2次，目前來看是近年來降準(zhǔn)次數(shù)較少的一年，但是力度卻不小，尤其是與2020年相比。2020年，在全球疫情肆虐下，央行降準(zhǔn)3次，共釋放1.75萬億元資金。

歷史經(jīng)驗(yàn)：股市次日漲多跌少

從近5年降準(zhǔn)來看，公布降準(zhǔn)次日，上證指數(shù)3次下跌，9次上漲。根據(jù)市場分析人士觀點(diǎn)，降準(zhǔn)有利于釋放更多資金流量，促使更多資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這將利多股市。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，公布降準(zhǔn)消息次日，受利好消息影響，股市漲多跌少。此次降準(zhǔn)，或助推股市跨年行情。

國債下行10個(gè)基點(diǎn)左右

早在此次降準(zhǔn)之前，市場已有降準(zhǔn)預(yù)期，推動(dòng)2011年11月末10年國債到期收益率下行10個(gè)基點(diǎn)左右。但11月降準(zhǔn)并未落地，12月利率又回調(diào)至2.9%附近。此次降準(zhǔn)后，市場利率波動(dòng)或與歷史水平一致，將下行約10個(gè)基點(diǎn)。

資金成本每年降低150億元

此次降準(zhǔn)的目的是加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)，優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，提升金融服務(wù)能力，以更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。此次降準(zhǔn)后，在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定資金來源。據(jù)央行測算，降準(zhǔn)后可降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約150億元，同時(shí)通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。

后期是否降息要看DR007水平

降準(zhǔn)后，市場討論最多的就是降息。對(duì)此，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，后期是否降息可從近期DR007水平來觀察。央行對(duì)政策利率的調(diào)整往往是先動(dòng)量后動(dòng)價(jià)。若DR007表現(xiàn)出持續(xù)明顯低于7天逆回購利率，那么央行就存在降息的空間。

人民幣創(chuàng)新高

全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)對(duì)市場會(huì)有比較強(qiáng)烈的刺激作用，使市場流動(dòng)性更充沛，同時(shí)國家銀行也會(huì)下降成本，在國內(nèi)可以更寬松地投放信貸。貨幣寬松會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生貶值壓力。然而，此次降準(zhǔn)后，2021年12月8日人民幣對(duì)美元匯率悄無聲息地繼續(xù)走強(qiáng)。在岸人民幣對(duì)美元匯率報(bào)6.3555。同時(shí)，在岸和離岸人民幣攜手沖高，雙雙突破2021年5月高點(diǎn)，創(chuàng)出2018年5月以來的新高。這顯示出，中國貨幣政策調(diào)節(jié)主要依據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)狀況和市場主體所需。

普惠小微貸款余額18.6萬億元

中國人民銀行金融市場司司長鄒瀾介紹，從總量上來看，2021年10月末，普惠小微貸款余額18.6萬億元，同比增長26.7%。此次降準(zhǔn)后，將會(huì)有更多資金投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，緩解中小微企業(yè)經(jīng)營困難。