非ST企業(yè)非經(jīng)常性損益對盈余管理的影響研究

王慧梅 趙怡晨 張玉倩 賈涵程

【摘要】近幾年證券市場盈余管理問題備受關注，成為許多學者研究的重點。但隨著2020年12月滬深兩市頒布的退市新規(guī)，增加組合類財務衡量指標等進一步完善退市制度，旨在更加嚴厲規(guī)范我國的退市制度，清理市場上的僵尸企業(yè)。文章主要以制造業(yè)A股非ST企業(yè)為研究樣本，進一步研究盈余管理方式之一——非經(jīng)常性損益對其近五年產(chǎn)生的影響。同時對制造業(yè)的經(jīng)營管理及退市新規(guī)的不足之處提出相應建議，供相關的管理者和監(jiān)管部門決策參考。

【關鍵詞】退市新規(guī)；非經(jīng)常性損益；盈余管理；非ST企業(yè)

【中圖分類號】F832.51；F275

一、引言

隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，證券市場呈現(xiàn)出越來越復雜的形態(tài)，采用盈余管理進行報表粉飾躲避ST成為近年來研究的熱點話題。2019年，證券市場中的退市企業(yè)數(shù)量和往年相比成倍增長，主要是因為“科創(chuàng)板+注冊制”的應運而生，廢除“暫停上市”和“恢復上市”的環(huán)節(jié)，對以往采用盈余管理手段進行利潤調(diào)節(jié)的企業(yè)加以制約。2020年，在中央深改委通過的退市機制實施方案中再次明確建立健全和加快建立常態(tài)化退市機制，同時“十四五”規(guī)劃和2035年遠景目標建議中，更是明確要建立健全我國的退市制度。“創(chuàng)業(yè)板+注冊制”政策的頒布加大了打擊持續(xù)經(jīng)營能力低下且未被ST的企業(yè)的力度，加強了交易類指標的衡量作用。本文與以往學者研究的最大不同之處在于以非ST企業(yè)為研究對象，因為盈余管理問題并不僅只存在于ST企業(yè)中，往往在非ST企業(yè)中更加隱蔽，雖然表面看來并未被ST，但是極具經(jīng)營風險，持續(xù)經(jīng)營能力低下，需要著重進行監(jiān)管，以保護投資者和報表信息使用者的自身利益。

二、相關理論概述

（一）ST制度

自20世紀90年代我國證券市場建立以來，經(jīng)歷了市場證券化和制度的不斷完善，現(xiàn)如今已經(jīng)具有相對較完善的理論體系。然而，市場中仍存在諸多明顯待解決的問題，如退市制度與時代發(fā)展不能與時俱進。1993年頒布的《公司法》首次對上市公司相關經(jīng)營管理制度做出明確規(guī)定，其中主要包括連續(xù)虧損和財務造假等情形。2012年，在借鑒國外市場管理基礎上，逐步引入市場化標準，結合中國市場環(huán)境，建立一套4類衡量標準的成熟體系。

2020年底頒布的退市新規(guī)規(guī)范了衡量標準，加大監(jiān)管力度，主要變化如表1所示。

從表1可知，新制度的意義如下：第一，貫徹新證券法的指引，形成退市機制與注冊制理念相輔相成的模式；第二，合理清理僵尸企業(yè)，提高上市公司質(zhì)量；第三，提高市場包容性，構建優(yōu)勝劣汰的市場環(huán)境；第四，完善退市流程，提高效率，保護投資者利益。

（二）非經(jīng)常性損益

1999年，證監(jiān)會對非經(jīng)常性損益的內(nèi)容進行規(guī)定，即“非經(jīng)常性損益是指不與公司正常經(jīng)營業(yè)務直接關聯(lián)，雖然相關但影響報表使用者對公司經(jīng)營業(yè)績和盈利能力做出正常判斷的各項交易和事項產(chǎn)生的損益。”隨著經(jīng)濟環(huán)境的復雜性和市場環(huán)境的變化，其具體內(nèi)容也在不停地進行更新，在2008年的信息披露公告中，對非經(jīng)常性損益的具體規(guī)定進行相關完善，即要求公司最好要從公司整體層面出發(fā)，對所發(fā)生的相關項目進行衡量。為保證公司的財務信息披露質(zhì)量，2008年證監(jiān)會對非經(jīng)常性損益內(nèi)容進行修訂，該規(guī)定自2008年12月1日起執(zhí)行，主要包括21個項目，將這21個項目按照其發(fā)生時可能存在于財務管理的三大活動（經(jīng)營、投資和籌資）進行分類，如表2所示。

（三）盈余管理

盈余管理是在會計準則的允許范圍內(nèi)，即合法的情況下利用相關會計手段進行利潤調(diào)節(jié)，給市場投放利好信息，最終實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，其本質(zhì)意義是在合法范圍內(nèi)利用相關調(diào)節(jié)手段達到企業(yè)的管理目的。主要內(nèi)容可分為應計盈余管理、真實盈余管理和分類轉(zhuǎn)移盈余管理。

應計盈余管理旨在通過會計政策和估計變更等方式進行盈余調(diào)節(jié)，本質(zhì)為不發(fā)生新的業(yè)務活動，而是在所發(fā)生的數(shù)額之間進行調(diào)節(jié)。真實盈余管理旨在通過創(chuàng)造新的業(yè)務，以此進行利潤調(diào)節(jié)，如資產(chǎn)處置、債務重組等，具有極強的隱蔽性，因此要求對其開展的合理性和必要性進行說明。分類轉(zhuǎn)移盈余管理主要將核心業(yè)務調(diào)整為非核心業(yè)務來實現(xiàn)短暫的利潤調(diào)節(jié)，如將核心費用調(diào)整為非經(jīng)常性費用，以此提高扣非后凈利潤，達到盈余操縱的目的。

因此需要對盈余管理類問題進行深入研究，結合退市新規(guī)，分析其主要的動機和手段，為企業(yè)未來的發(fā)展提供經(jīng)營策略，進一步保障投資者的利益。

（四）非經(jīng)常性損益盈余管理機理

由于部分企業(yè)面臨著諸多經(jīng)營困境，于是存在著盈余管理的諸多動機，導致出現(xiàn)實施具體調(diào)節(jié)利潤的行為，繼而產(chǎn)生了相應的執(zhí)行效果，達到了躲避退市制度的目的，最終造成企業(yè)盈余質(zhì)量降低，持續(xù)經(jīng)營能力低下等狀況。非經(jīng)常性損益盈余管理主要作用機理如圖1所示。

三、制造業(yè)非經(jīng)常性損益盈余管理分析

（一）非ST企業(yè)盈余管理程度分析

利用非經(jīng)常性損益進行盈余管理并不僅出現(xiàn)在ST企業(yè)中，非ST企業(yè)也會大量存在。但非ST與ST企業(yè)的不同的是，沒有觸及到退市規(guī)定故而沒有被ST。但正由于這種情況的存在，更不能疏忽對非ST企業(yè)的監(jiān)管，不僅僅只是等到觸及退市規(guī)定才開始約束。非ST企業(yè)利用與盈余管理進行調(diào)解往往為了使凈利潤為正，避免被ST或者是提高企業(yè)價值獲得更多投資等，其匯總情況具體如表3所示。

通過CSMAR數(shù)據(jù)庫查找2016—2020年滬深兩地上市的非ST制造業(yè)企業(yè)，對其近5年的相關指標進行匯總可知，其非經(jīng)常性損益對凈利潤的貢獻率均為20%以上，具有較大影響。其中2019年表現(xiàn)更為明顯，總樣本2291家企業(yè)中，有857家企業(yè)貢獻率超過20%，且企業(yè)數(shù)量占比為37%，均處于較高水平。其中前10名具體數(shù)據(jù)如表4所示。

由表4可知，2019年非ST企業(yè)前10家貢獻率均超過了1000%，說明對企業(yè)的凈利潤調(diào)節(jié)產(chǎn)生了決定性影響，極大地粉飾財務業(yè)績。通過查找上述企業(yè)前兩年經(jīng)營情況可知，凈利潤均為負值。因此這些企業(yè)為了避免退市，在其關鍵之年大量采用非經(jīng)常性損益。

（二）非經(jīng)常性損益盈余管理手段分析

其中非ST企業(yè)中采取的具體手段也具有差異，通過CSMAR進行數(shù)據(jù)查找匯總得出，非ST企業(yè)采用的常用手段如圖2所示。

由圖2可知，資產(chǎn)處置、政府補助和債務重組占據(jù)前三位。對于非ST企業(yè)，往往在面臨被戴帽或上市IPO等情況時，對企業(yè)的財務情況進行粉飾，以此來保障企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。這種情況發(fā)生于監(jiān)管處罰之前，以此保障企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營。但這并不是持久方法，若后續(xù)非核心業(yè)務出現(xiàn)嚴重問題，便會相應影響企業(yè)的經(jīng)營，最后也只會夢里黃粱，隨時傾覆。

四、建議

（一）制造業(yè)行業(yè)

制造業(yè)作為我國的第一大支柱，其經(jīng)營狀況也必須要求盡可能的客觀真實。但近年來越來越多企業(yè)，利用舊退市制度中的暫停或恢復上市緩沖期進行盈余管理，蒙蔽大眾，嚴重損害了投資者的利益。因此應該不斷的調(diào)整經(jīng)營策略，以適應經(jīng)濟和社會的發(fā)展。

1.商業(yè)模式

隨著經(jīng)濟的發(fā)展和市場環(huán)境的不斷改變，我國的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展越來越迅速，消費理念持續(xù)升級，制造業(yè)商業(yè)模式也應該嘗試轉(zhuǎn)變，去適應消費者的需求。大體上應為如何提高行業(yè)整體價值鏈，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)固有的商業(yè)模式。比如重點放在軟件服務上和市場調(diào)研中。

2.產(chǎn)品技術

近幾年來數(shù)字經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，對于制造業(yè)來說既是考驗，又是機遇。在以往的產(chǎn)品制造技術中，不斷提升技術，使之與消費理念相趨同，會進一步提高顧客滿意度，獲得更大的市場份額。同時也可以降低生產(chǎn)成本，實現(xiàn)高科技下的機械化、規(guī)模化制造。積極利用大數(shù)據(jù)分析技術，明確市場環(huán)境和調(diào)研，確立更好的投資方向和戰(zhàn)略發(fā)展方向去實現(xiàn)價值最大化。

3.組織結構

根據(jù)過往許多企業(yè)的決策架構來看，行業(yè)內(nèi)企業(yè)或多或少都存在以下問題：組織機構較為集中，權利集中度較高且很多員工無較多的參與感，經(jīng)營決策下達的速度和執(zhí)行力度較為緩慢，效果極不顯著。因此為了能夠讓決策及時下達，減少信息不對稱，暢通員工的溝通渠道，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)應該將過于集中化的組織結構盡可能的扁平化，建立員工與企業(yè)之間的有效溝通渠道，調(diào)動積極性和滿意度，盡可能的發(fā)揮管理協(xié)同效應，使企業(yè)充滿生機活力。

4.建立數(shù)智供應鏈

對于制造業(yè)中的許多企業(yè)，在產(chǎn)品銷售方面通常會采取兩種方式：直銷和分銷，前者多為直接與客戶接觸，雖然花費時間精力較多但是能更多的了解客戶需求，后者為尋找經(jīng)銷商進行銷售，雖然節(jié)省了很多時間但成本較高。因此在這種情況下可以選擇建立銷售環(huán)節(jié)的數(shù)智化供應鏈，待產(chǎn)品加工完成后，直接送到一線銷售環(huán)節(jié)，客戶可以及時了解產(chǎn)品的動態(tài)，與企業(yè)進行及時有效溝通，一方面減少了中間的銷售成本，提高了利潤；另一方面和客戶建立了有效溝通，及時根據(jù)客戶的需求不斷升級改造，增加了產(chǎn)品影響力，為客戶做好售后服務，提高使用滿足感。

5.提高核心利潤，減少非核心業(yè)務

在退市新規(guī)下，以往舊的退市制度已經(jīng)漸漸被淡化。舊退市制度中的暫停和恢復上市環(huán)節(jié)，很多企業(yè)為了避免被ST，這段期間經(jīng)常被用來進行經(jīng)營盈余操縱，如采取非經(jīng)常性損益、會計政策和估計、虛構交易等，以實現(xiàn)會計利潤的正向增長，提高企業(yè)的表面盈利能力，這嚴重損害了投資者的自身利益，擾亂了市場環(huán)境。隨著退市新規(guī)的頒布，加強了指標的規(guī)定和政策的查漏補缺，完善了退市程序，保障了投資者的利益，增強了信心。因此對于行業(yè)內(nèi)的企業(yè)來說，應該盡可能的減少非核心業(yè)務，多創(chuàng)造真正的現(xiàn)金流，實現(xiàn)利潤的真正增長。

（二）監(jiān)管部門

新退市制度的頒布不僅嚴厲打擊了盈余管理行為，同時建立健全了相關衡量標準，補齊短板，堪稱史上最嚴新規(guī)。但是同時也存在著一定的不許之處，如組合財務類指標的設置，具體為“扣非前后凈利潤孰低且營業(yè)收入小于1億元”，雖然相關部門近期對營業(yè)收入的衡量標準進行了具體說明，但是仍然未有具體的數(shù)值進行約束，如商業(yè)實質(zhì)的判斷標準等。最重要的是，一家企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力逐年下降、扣非后凈利潤為負值，但營業(yè)收入?yún)s大于1億元的企業(yè)可以輕而易舉地躲避處罰，此類企業(yè)在市場較為常見。由此可見會給投資者帶來潛在的風險，造成不可估量的投資損失。因此對于監(jiān)管部門應該主要做到以下幾點：

1.嚴格營業(yè)收入判別

監(jiān)管部門應該嚴格衡量營業(yè)收入的判斷標準，雖然現(xiàn)如今已經(jīng)發(fā)布判別規(guī)定，但是還不夠明確，比如商業(yè)實質(zhì)的判斷條件等，并沒有準確的數(shù)值進行規(guī)定，比較模糊。因為退市新規(guī)中雖然組合類的指標打擊盈余管理行為力度較大，但是營業(yè)收入仍然為一個混淆的重災區(qū)，因為一項活動的收入很難區(qū)別是否為正常的經(jīng)營活動或者是與營業(yè)緊密相關的，仍需要具體的制度政策對其加以約束。

2.劃分營業(yè)收入段

退市新規(guī)中的財務類組合指標，雖然將扣非后的凈利潤做了具體規(guī)定，但營業(yè)收入?yún)s統(tǒng)一規(guī)定為1億元，或多或少存在著一定的不合理。因為若是不分行業(yè)不分情況對待，統(tǒng)一采取一樣的判別標準，潛在意義為經(jīng)營環(huán)境相同，企業(yè)類型規(guī)模和發(fā)展階段相同，這顯然是不現(xiàn)實的。同時也會導致那些雖然處于初創(chuàng)期但發(fā)展前景良好的企業(yè)，僅僅由于營業(yè)收入沒有達到標準就被采取ST制度，存在著以偏概全和一刀切的嫌疑。

3.建立健全信息共享平臺

為了保證投資者的切身利益，監(jiān)管部門可以考慮設立投資評級共享平臺，建立信用評級制度，一方面可以對上市企業(yè)進行官方的投資評級，使得這些企業(yè)處于廣大投資者的監(jiān)管之下，積極完善相關監(jiān)管制度，確保投資市場的穩(wěn)定發(fā)展；另一方面可以給予投資者所需要的企業(yè)相關信息，將投資者自己的評級結果和監(jiān)管部門給出的建議進行相結合，確保投資者的自身利益同時，不斷加強投資者的分析能力和評價能力。

4.積極尋找新非核心業(yè)務

由于以往的固有模式，很多企業(yè)采用的非核心業(yè)務也較為固定化，導致缺少新的盈余調(diào)節(jié)手段。在退市新規(guī)下對于非ST企業(yè)來說，更重要的是為了努力提高業(yè)績和企業(yè)價值，將利潤虛有化，因此對于這類企業(yè)來說，尋找新的業(yè)務來源去進行監(jiān)管極具價值意義。

五、結語

在新經(jīng)濟環(huán)境下，嚴格要求上市公司將報表信息真實的給予呈現(xiàn)為重點所在，但由于兩權分離的存在，逐漸產(chǎn)生委托代理關系，兩者的自利性偏差導致的信息不對稱等問題，比如一些 ST 公司，管理層采用盈余管理的手段將凈利潤扭虧為盈，達到“摘星保殼”，這已經(jīng)演變成為了市場常態(tài)化，對我國的市場環(huán)境造成嚴重干擾。本文結合退市新規(guī)的背景，主要以2016—2020年我國制造業(yè)A股上市企業(yè)中非ST企業(yè)為分析樣本進行研究，闡述了非ST企業(yè)中非經(jīng)常性損益盈余管理活動大量存在，企業(yè)盈余管理程度較為嚴重，需要監(jiān)管部門特別重視。同時，對制造業(yè)行業(yè)和監(jiān)管部門提出相關實質(zhì)性建議，確保制度的貫徹落實。

主要參考文獻：

[1]孫燕芳，牟亞茹.上市公司僵尸企業(yè)非經(jīng)常性損益扭虧問題研究[J].財會通訊，2020（02）：88-92+97.

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