油價高企風險猶存

文／蘇佳純 邢 悅

形勢多變，我國油氣行業需仔細研判油價波動等風險，設定應對預案。

2022年，我國油氣行業主要面臨油氣價格波動風險、金融風險、氣候變化與碳約束風險以及境外投資風險。

價格波動風險

2022年，國際油氣價格將繼續維持高位。其中，國際油價可能呈現前高后低走勢：上半年因全球庫存處于低位、需求回升而供應偏緊，國際油價大概率高位運行；下半年由于歐美加息提速及供應持續增長，下行風險加大。預計Brent原油期貨年均價格75美元～80美元/桶。得益于新投產項目多，天然氣價格大概率穩中有降，預計東北亞LNG現貨、TTF、Henry Hub均價分別為13美元/百萬英熱單位、11美元/百萬英熱單位、3.8美元/百萬英熱單位。

油氣價格高企對我國油氣行業發展有利有弊。有利方面：上游勘探開發利潤快速增加；油田服務及工程技術市場景氣向上。不利方面：海外油氣資源獲取難度加大，進口支出增加；國家戰略石油儲備吸儲成本增加；天然氣價格傳導機制不成熟，進口企業容易出現虧損；全球通脹水平提高，企業生產成本增加；煉油化工利潤降低，石化行業相對競爭力下降；新能源替代呼聲提高，油氣行業外部發展環境可能受限。

金融風險

為了將經濟從新冠肺炎大流行的泥潭中拯救出來，2021年，以美國為代表的全球主要經濟體大規模釋放流動性，推升原油等主要大宗商品價格普遍暴漲，致使全球進入通脹時代。

當疫情得到控制、經濟復蘇，各國將開始退出量化寬松、加息并嚴控金融監管政策。美聯儲2021年11月正式啟動縮減購債，預計2022年3月完全退出量化寬松政策、停止資產購買，且已暗示3月開始加息，同時給出了縮減資產負債表規模（縮表）的前瞻指引。以美聯儲加息周期的啟動作為轉折點，流動性逐步收緊，將導致油價下跌、人民幣貶值以及銀行利率上升，可能引發我國企業油氣貿易支出、海外油氣資產獲取成本以及海外發債成本的增加。

氣候變化與碳約束風險

在全球氣候變化與碳減排的宏觀背景下，石油行業面臨著來自環境、政策、監管和投資方等多方面的壓力。

氣候變化及環境制約對油氣項目生產的干擾。由氣候變化引發的高溫、寒潮、干旱、颶風、洪水等極端天氣事件頻發，嚴重影響了全球油氣項目的勘探、開發與生產。在資源緊缺、環境受限的地區，油氣企業易與當地居民產生用水、用電、污廢排放等矛盾，導致水力壓裂等措施無法推進。

發達國家碳關稅政策對石化終端產品貿易產生不利影響。2021年3月歐洲議會投票通過“碳邊境調節機制”議案，2021年9月美國推出碳關稅計劃，分別將于2023年和2024年執行。歐美等國推行碳關稅，更多是缺乏公平的單方面貿易保護主義行為。對于油氣行業而言，中國已連續多年保持石油和化工類終端產品出口額世界第一的位置。碳關稅的推行將降低我國產品價格的競爭力，使產品出口受限，從而對我國石油化工產業鏈造成一定的沖擊。

投資者重新定義貸款標準提升油氣企業外部融資難度。美國、加拿大與其他18個國家承諾到2021年年底將停止對外國化石燃料項目的公共融資。全球450多家金融機構已加入“格拉斯哥凈零排放金融聯盟”。油氣企業的外部融資能力因此受到一定負面影響：在綠色金融政策陸續出臺以及市場環保意識不斷提升的背景下，高耗能企業或項目的融資環境有所收緊；油氣行業的尾部企業信用風險加劇，將使其自身融資環境進一步惡化。

境外投資風險

新冠疫情重創全球，油氣項目推進存在風險。疫情依舊是影響全球經濟及原油市場的主要因素之一。在較高的疫苗接種率和較大的社會經濟壓力下，歐美等國家采取“與新冠病毒共存的策略”，陸續取消封鎖措施；由于疫苗分配不均、醫療水平較低及社會治理能力有限，廣大發展中國家難以走出疫情的泥沼。產油國普遍面臨著高通脹、高負債、低投資、缺人手、供應鏈斷裂、防疫成本增加等困境，海外項目的投標、談判、建設、運營及管理困難重重。

地緣政治影響凸顯，海外經營環境存在較大的不確定性。首先，美國的政治、外交政策對國際石油市場的擾動最大。長期來看，隨著中美兩國實力對比的變化，以美國為主導的 “五眼聯盟”對中國敵意劇增，大國博弈將繼續推升國際沖突與貿易風險；短期內，隨著美聯儲收緊貨幣政策，拜登政府在全球不斷引起局部沖突（如俄烏沖突等），促使國際資本為了避險而增持美債與美元資產，推動美元回流，以避免美國經濟硬著陸。其次，美國、法國、澳大利亞、尼日利亞、巴西、利比亞、土庫曼斯坦等多國面臨大選或政權過渡，可能出現相關政策變化。最后，多國政局動蕩：索馬里、埃塞俄比亞、也門持續內戰，蘇丹、幾內亞、幾內亞比紹、馬里、中非等國發生政變，也門胡賽武裝與沙特、阿聯酋武裝沖突頻發，哈薩克斯坦發生大規模騷亂。

氣候變化協議和能源轉型增加海外油氣資產投資難度與運營成本。各國在第26屆聯合國氣候變化大會上的承諾將促使全球油氣行業相關政策與監管發生改變，尤其是歐美等發達國家大概率會對油氣行業與終端用戶提出更為苛刻的要求。2021年5月26日，荷蘭海牙的法院裁定殼牌必須在十年內將其二氧化碳排放量減少45%，不僅要降低自身的運營排放，而且要幫助供應商和客戶減排。2022年1月27日，美國法官宣布墨西哥灣石油和天然氣租賃交易無效，稱拜登政府未考慮拍賣對氣候變化的影響。歐美法院的判罰結果表明，油氣行業應對氣候變化的措施已成為法律上的先決條件。隨著全球碳減排政策與法規不斷完善、碳排放定價機制加速推進，我國油氣企業在海外資源獲取風險增加，運營管理成本上升。

對策建議

我國油氣行業需把握高油價窗口期，進一步優化生產經營。上游加大力度增儲上產，保障國家能源安全；提升油砂等高成本油氣產量，優化調整海外資產結構，提升創效能力；煉化板塊把握油價變化節奏和趨勢，在保障基本化工品供應的前提下，積極開展節能降耗，提升經營效益。

加強研究碳約束條件，堅定不移推進能源轉型。加強對碳排放政策、法規與定價機制的跟蹤研究；錨定“雙碳目標”，不斷加大資本與技術投入，加快碳減排與新能源產業的布局和發展。

嚴格監控疫情、極端天氣事件、地緣政治風險的走向，設定應對預案。

●多種風險并存，油價雖漲，油氣行業仍需繃緊神經。 供圖/視覺中國