創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控的整體邏輯：宏觀政策“三策合一”的視角

陳小亮 劉玲君 陳彥斌

摘? ?要：近十余年來(lái)，為應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，中央不斷創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，實(shí)施了“區(qū)間調(diào)控+定向調(diào)控+相機(jī)調(diào)控”“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革+需求側(cè)管理”“跨周期調(diào)節(jié)+逆周期調(diào)節(jié)”等多項(xiàng)重要宏觀調(diào)控創(chuàng)新舉措。這些創(chuàng)新舉措對(duì)于促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行起到了重要作用，有力支撐了第一個(gè)百年奮斗目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。不過(guò)，由于缺少整體邏輯，各項(xiàng)宏觀調(diào)控創(chuàng)新舉措往往各行其是，在調(diào)控目標(biāo)、政策力度、調(diào)控期限等方面可能存在潛在矛盾，最終有可能削弱宏觀調(diào)控的整體效率。提高宏觀調(diào)控效率，需構(gòu)建一個(gè)統(tǒng)一的理論框架，將中國(guó)特色宏觀調(diào)控的各項(xiàng)創(chuàng)新舉措統(tǒng)籌起來(lái)，進(jìn)而提煉并明確各項(xiàng)創(chuàng)新舉措的整體邏輯。宏觀政策“三策合一”新理論框架通過(guò)重構(gòu)政策目標(biāo)體系、準(zhǔn)確設(shè)計(jì)政策力度和加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)配合，能夠有效化解各類(lèi)創(chuàng)新舉措之間的潛在矛盾，從而不斷完善中國(guó)特色宏觀調(diào)控體系。

關(guān)鍵詞：供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革;需求側(cè)管理;跨周期調(diào)節(jié);宏觀政策“三策合一”

中圖分類(lèi)號(hào)：F123.16? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? ?文章編號(hào)：1003-7543（2022）03-0010-14

2008年全球金融危機(jī)之后，尤其是2012年以來(lái)，面對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的新特點(diǎn)，中央高度重視宏觀調(diào)控，并多次強(qiáng)調(diào)要“創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控”。例如，國(guó)家“十三五”規(guī)劃中的第十七章通篇都在闡述如何“創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控”。國(guó)家“十四五”規(guī)劃再次強(qiáng)調(diào)，要“創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，提高政府治理效能”。不僅如此，2019年5月，中央全面深化改革委員會(huì)第八次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出要“創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，加快建立同高質(zhì)量發(fā)展要求相適應(yīng)、體現(xiàn)新發(fā)展理念的宏觀調(diào)控目標(biāo)體系、政策體系、決策協(xié)調(diào)體系、監(jiān)督考評(píng)體系、保障體系”。在中央的頂層設(shè)計(jì)之下，中國(guó)陸續(xù)實(shí)施了“區(qū)間調(diào)控+定向調(diào)控+相機(jī)調(diào)控”“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革+需求側(cè)管理”“跨周期調(diào)節(jié)+逆周期調(diào)節(jié)”等一系列中國(guó)特色宏觀調(diào)控創(chuàng)新舉措。

宏觀調(diào)控創(chuàng)新舉措使中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)發(fā)展，并取得了卓越成績(jī)。一方面，中國(guó)特色宏觀調(diào)控創(chuàng)新舉措有力支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)順利實(shí)現(xiàn)了第一個(gè)百年奮斗目標(biāo)。黨的十八大以來(lái)，第一個(gè)百年奮斗目標(biāo)由“全面建設(shè)小康社會(huì)”提升為“全面建成小康社會(huì)”。2021年7月1日，習(xí)近平總書(shū)記在慶祝中國(guó)共產(chǎn)黨成立一百周年大會(huì)上莊嚴(yán)宣告，“經(jīng)過(guò)全黨全國(guó)各族人民持續(xù)奮斗，我們實(shí)現(xiàn)了第一個(gè)百年奮斗目標(biāo)，在中華大地上全面建成了小康社會(huì)，歷史性地解決了絕對(duì)貧困問(wèn)題，正在意氣風(fēng)發(fā)向著全面建成社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)的第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)邁進(jìn)”。之所以能夠順利實(shí)現(xiàn)第一個(gè)百年奮斗目標(biāo)，中國(guó)特色宏觀調(diào)控功不可沒(méi)。另一方面，中國(guó)特色宏觀調(diào)控創(chuàng)新舉措幫助中國(guó)經(jīng)濟(jì)較好地抵御了新冠肺炎疫情等重大沖擊，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速始終在全世界范圍內(nèi)保持領(lǐng)先地位。

截至目前，不論是政策實(shí)踐層面還是理論研究層面，各項(xiàng)創(chuàng)新舉措之間尚處于相對(duì)分離狀態(tài)。就政策實(shí)踐層面而言，各項(xiàng)創(chuàng)新舉措往往是分別針對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)急需解決的某一個(gè)特定經(jīng)濟(jì)問(wèn)題而專(zhuān)門(mén)提出的，而沒(méi)有考慮彼此之間的相互關(guān)系和相互影響。例如，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是針對(duì)新常態(tài)以來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩加劇等供給側(cè)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題而提出的創(chuàng)新舉措，雙支柱調(diào)控框架是針對(duì)貨幣政策難以同時(shí)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定目標(biāo)而提出的創(chuàng)新舉措，增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換是針對(duì)資本和勞動(dòng)等“老動(dòng)力”不斷衰減而技術(shù)進(jìn)步等“新動(dòng)力”尚不穩(wěn)固的局面而提出的創(chuàng)新舉措。就理論研究而言，絕大多數(shù)文獻(xiàn)都只針對(duì)某一類(lèi)創(chuàng)新舉措開(kāi)展研究，而很少進(jìn)一步探尋各項(xiàng)創(chuàng)新舉措的相互關(guān)聯(lián)。例如，黃群慧等專(zhuān)門(mén)研究了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革問(wèn)題[1]，方意等專(zhuān)門(mén)研究了雙支柱框架問(wèn)題[2]，李雪松等專(zhuān)門(mén)研究了跨周期調(diào)節(jié)問(wèn)題[3]。此外，黃群慧和陳創(chuàng)練[4]以及方福前[5]探析了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與需求側(cè)管理的關(guān)系，但是沒(méi)有進(jìn)一步分析二者與其他宏觀調(diào)控創(chuàng)新舉措的整體邏輯關(guān)系。

由于多項(xiàng)創(chuàng)新舉措的設(shè)計(jì)初衷和側(cè)重點(diǎn)各有不同，因而在操作過(guò)程中很可能出現(xiàn)相互矛盾甚至沖突。例如，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的過(guò)程中有可能會(huì)帶來(lái)低效率企業(yè)的集中性退出和集中性失業(yè)問(wèn)題，這既不利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定（經(jīng)濟(jì)下行壓力加大），又不利于金融穩(wěn)定（不良貸款率攀升、債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)加?。?，從而與雙支柱框架的目標(biāo)存在潛在矛盾。究其根源，雖然近年來(lái)中央出臺(tái)了多項(xiàng)舉措以“創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控”，但是各項(xiàng)創(chuàng)新舉措之間缺乏整體邏輯。規(guī)避各類(lèi)創(chuàng)新舉措之間可能出現(xiàn)的矛盾沖突，需要在統(tǒng)一的邏輯框架下協(xié)調(diào)各類(lèi)創(chuàng)新舉措。本文深入分析了各項(xiàng)宏觀調(diào)控創(chuàng)新舉措之間的潛在沖突及其形成機(jī)理，并嘗試在宏觀政策“三策合一”新理論框架下統(tǒng)籌協(xié)調(diào)各類(lèi)創(chuàng)新舉措，從而理順各類(lèi)創(chuàng)新舉措之間的整體邏輯，提高中國(guó)特色宏觀調(diào)控的整體效率。

一、宏觀調(diào)控的創(chuàng)新舉措及其成效

近十余年來(lái)，面對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的新特點(diǎn)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中出現(xiàn)的新問(wèn)題，中國(guó)既沒(méi)有固守傳統(tǒng)的宏觀調(diào)控思路，又沒(méi)有簡(jiǎn)單照搬西方理論和政策操作，而是基于中國(guó)實(shí)踐，不斷創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控。在此過(guò)程中，“區(qū)間調(diào)控+定向調(diào)控+相機(jī)調(diào)控”“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革+需求側(cè)管理”“逆周期調(diào)節(jié)+跨周期調(diào)節(jié)”等多項(xiàng)具有鮮明中國(guó)特色的宏觀調(diào)控創(chuàng)新舉措應(yīng)運(yùn)而生。

（一）打造了“區(qū)間調(diào)控+定向調(diào)控+相機(jī)調(diào)控”的新調(diào)控方式，有助于在避免大水漫灌的同時(shí)提高宏觀調(diào)控的效率

在進(jìn)入新常態(tài)之前的很長(zhǎng)一段時(shí)間，中國(guó)宏觀調(diào)控采取的是保底線（但不設(shè)上限）的調(diào)控方式，以往各界頻頻提及的“保八”“保七”就是保底線調(diào)控方式的直觀體現(xiàn)。保底線而不設(shè)上限的調(diào)控思路，具有較為突出的優(yōu)點(diǎn)，那就是各級(jí)地方政府通常會(huì)超額完成目標(biāo)。但是，其不足之處也較為明顯：其一，一旦經(jīng)濟(jì)遭遇沖擊，各級(jí)政府就會(huì)出臺(tái)大量刺激政策，以確保底線目標(biāo)的順利完成。這樣很容易導(dǎo)致過(guò)度刺激，不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和市場(chǎng)化改革的推進(jìn)。其二，過(guò)度刺激會(huì)損耗寶貴的政策空間，導(dǎo)致政策可持續(xù)性下降。其三，強(qiáng)刺激政策的頻繁出臺(tái)與退出很容易擾亂市場(chǎng)預(yù)期，不利于市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。為擺脫底線目標(biāo)調(diào)控方式的缺陷，2013年以來(lái)，中央提出了區(qū)間調(diào)控的新思路。在區(qū)間調(diào)控的基礎(chǔ)上，中央在2014—2015年多次強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)定向調(diào)控和相機(jī)調(diào)控。其中，定向調(diào)控的目的是針對(duì)經(jīng)濟(jì)中的薄弱環(huán)節(jié)和關(guān)鍵領(lǐng)域定向施策、精準(zhǔn)發(fā)力，從而避免大水漫灌式的宏觀調(diào)控。定向降準(zhǔn)等新舉措就是定向調(diào)控新思路的具體實(shí)踐。相機(jī)調(diào)控則是要增強(qiáng)宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性和靈活性，根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，從而及時(shí)防控風(fēng)險(xiǎn)。由此，形成了“區(qū)間調(diào)控+定向調(diào)控+相機(jī)調(diào)控”的新調(diào)控方式。

“區(qū)間調(diào)控+定向調(diào)控+相機(jī)調(diào)控”的新調(diào)控方式能夠在避免大水漫灌的同時(shí)，提高宏觀調(diào)控的效率。區(qū)間調(diào)控有助于明確宏觀政策什么時(shí)候需要有所作為、什么時(shí)候需要保持定力。其核心要義在于，當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于合理區(qū)間時(shí)，宏觀調(diào)控不需要有大動(dòng)作，只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)偏離合理區(qū)間時(shí)，才需要宏觀調(diào)控有所作為。在明確宏觀調(diào)控需要有所作為的前提下，采取定向調(diào)控與相機(jī)調(diào)控新思路，可以進(jìn)一步?jīng)Q定貨幣政策和財(cái)政政策等宏觀政策需要“做什么”和“如何做”[6]。其關(guān)鍵在于，重點(diǎn)針對(duì)經(jīng)濟(jì)中的薄弱環(huán)節(jié)和關(guān)鍵領(lǐng)域進(jìn)行前瞻性、針對(duì)性和靈活性的調(diào)控。這既有助于防范大水漫灌的調(diào)控模式，從而避免經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的大起大落，又有助于宏觀調(diào)控針對(duì)特定領(lǐng)域適時(shí)精準(zhǔn)發(fā)力，從而提高宏觀調(diào)控的效率。

（二）構(gòu)建了“貨幣政策+宏觀審慎政策”的雙支柱調(diào)控框架，有助于更好地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與金融穩(wěn)定的雙穩(wěn)定目標(biāo)

2008年全球金融危機(jī)之后，學(xué)術(shù)界和政策界達(dá)成的一個(gè)重要新共識(shí)就是，宏觀政策只追求經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定目標(biāo)是不夠的，還要追求金融穩(wěn)定目標(biāo)。但是，只依靠貨幣政策無(wú)法同時(shí)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的雙穩(wěn)定目標(biāo)，還需要宏觀審慎政策的協(xié)調(diào)配合。在此情形下，“貨幣政策+宏觀審慎政策”的雙支柱調(diào)控思路應(yīng)運(yùn)而生，其中貨幣政策主要錨定經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定目標(biāo)，宏觀審慎政策主要錨定金融穩(wěn)定目標(biāo)。中國(guó)人民銀行基于中國(guó)國(guó)情和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，在雙支柱框架建設(shè)方面進(jìn)行了探索。中國(guó)人民銀行發(fā)布的《2016年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》首次明確提出“資產(chǎn)價(jià)格泡沫離不開(kāi)宏觀審慎政策和貨幣政策的配合，需要更好地發(fā)揮‘貨幣政策+宏觀審慎政策’雙支柱政策框架的作用”，這是官方首次提出“雙支柱”概念。隨后，2017年黨的十九大報(bào)告正式提出要“健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架”。2019年，國(guó)家批準(zhǔn)設(shè)立了宏觀審慎管理局，負(fù)責(zé)牽頭建立宏觀審慎政策框架和基本制度，這意味著我國(guó)的雙支柱框架基本建成。

“貨幣政策+宏觀審慎政策”的雙支柱框架之所以比貨幣政策單支柱框架能夠更好地實(shí)現(xiàn)雙穩(wěn)定目標(biāo)，主要有兩條核心機(jī)理：第一，在雙支柱框架下，宏觀審慎政策重點(diǎn)應(yīng)對(duì)金融沖擊，貨幣政策重點(diǎn)應(yīng)對(duì)總需求沖擊等經(jīng)濟(jì)沖擊，二者可以各有側(cè)重、各司其職。第二，宏觀審慎政策有助于改善貨幣政策有效性，從而提高雙支柱框架的效果。金融市場(chǎng)過(guò)度放松會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩，顯著降低經(jīng)濟(jì)體中的穩(wěn)態(tài)利率，每單位貨幣政策操作的調(diào)控效果降低，從而削弱貨幣政策在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定方面的效果。換言之，宏觀審慎政策在促進(jìn)金融穩(wěn)定的同時(shí)，還能改善貨幣政策有效性，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。需要說(shuō)明的是，上述機(jī)理（主要是第二條機(jī)理）成立的關(guān)鍵前提是經(jīng)濟(jì)處于沒(méi)有資產(chǎn)泡沫的環(huán)境。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于資產(chǎn)泡沫環(huán)境時(shí)，僅依靠雙支柱框架可能難以實(shí)現(xiàn)雙穩(wěn)定目標(biāo)。在衰退式泡沫環(huán)境下，緊縮的宏觀審慎政策在控制金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)會(huì)降低貨幣政策的有效性①，從而與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定目標(biāo)產(chǎn)生矛盾，此時(shí)雙支柱框架難以實(shí)現(xiàn)雙穩(wěn)定目標(biāo)。要想順利實(shí)現(xiàn)雙穩(wěn)定目標(biāo)，除健全雙支柱框架外，還要設(shè)法幫助經(jīng)濟(jì)擺脫衰退式泡沫。

（三）提出了“逆周期調(diào)節(jié)+跨周期調(diào)節(jié)”的新思路，有助于保持宏觀政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性

傳統(tǒng)的宏觀調(diào)控采取的是逆周期調(diào)節(jié)的思路，即采用貨幣政策和財(cái)政政策平抑短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，從而讓產(chǎn)出缺口穩(wěn)定在零附近。在過(guò)去數(shù)十年中，歐美國(guó)家的逆周期調(diào)節(jié)政策實(shí)踐取得了一定成效，但也面臨一定挑戰(zhàn)。尤其是當(dāng)經(jīng)濟(jì)體遭遇2008年國(guó)際金融危機(jī)和2020年新冠肺炎疫情沖擊這樣的巨大沖擊時(shí)，逆周期調(diào)節(jié)的不足之處凸顯無(wú)疑。面對(duì)巨大沖擊，在逆周期調(diào)節(jié)思路的指引下，宏觀調(diào)控很容易出現(xiàn)“急轉(zhuǎn)彎”現(xiàn)象。在沖擊發(fā)生時(shí)，迅速出臺(tái)強(qiáng)刺激政策;而在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時(shí)，迅速撤出強(qiáng)刺激政策。但是，強(qiáng)刺激政策的出臺(tái)和退出不僅會(huì)對(duì)短期的產(chǎn)出缺口產(chǎn)生影響，而且會(huì)對(duì)市場(chǎng)主體的預(yù)期和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生影響，從而引發(fā)更大的危機(jī)。

為了防范逆周期調(diào)節(jié)所引發(fā)的政策“急轉(zhuǎn)彎”和不連續(xù)現(xiàn)象，中國(guó)提出了跨周期調(diào)節(jié)的新思路。2020年7月30日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議首次提出，“完善宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期均衡”。2021年7月30日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)，要“做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性”。需要特別強(qiáng)調(diào)的是，跨周期調(diào)節(jié)并不是要取代逆周期調(diào)節(jié)，而是與逆周期調(diào)節(jié)相互配合，從而更好地實(shí)現(xiàn)短期與長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。為此，2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議專(zhuān)門(mén)強(qiáng)調(diào)，“跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策要有機(jī)結(jié)合”。

“逆周期調(diào)節(jié)+跨周期調(diào)節(jié)”的新思路具有四方面的重要意義和價(jià)值[7]。首先，“逆周期調(diào)節(jié)+跨周期調(diào)節(jié)”有助于避免新冠肺炎疫情等巨大沖擊帶來(lái)的干擾，從而增強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期穩(wěn)定性。在巨大沖擊的影響下，基數(shù)效應(yīng)的擾動(dòng)很容易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大起大落，如果宏觀調(diào)控僅遵循逆周期調(diào)節(jié)思路，就會(huì)被經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的短期大幅波動(dòng)“牽著鼻子走”，導(dǎo)致政策反復(fù)劇烈變化?！澳嬷芷谡{(diào)節(jié)+跨周期調(diào)節(jié)”有助于擺脫基數(shù)效應(yīng)帶來(lái)的短期干擾，從而防止政策“急轉(zhuǎn)彎”。其次，“逆周期調(diào)節(jié)+跨周期調(diào)節(jié)”有助于宏觀政策更好地應(yīng)對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”與“防風(fēng)險(xiǎn)”的雙重壓力。在“逆周期調(diào)節(jié)+跨周期調(diào)節(jié)”框架下，除了使用貨幣政策和財(cái)政政策等短期穩(wěn)定政策之外，還可以使用增長(zhǎng)政策為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入活力，使用結(jié)構(gòu)政策優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，從而扭轉(zhuǎn)資金“脫實(shí)向虛”等不利局面，更好地兼顧“穩(wěn)增長(zhǎng)”與“防風(fēng)險(xiǎn)”兩大目標(biāo)。再次，“逆周期調(diào)節(jié)+跨周期調(diào)節(jié)”避免了短期內(nèi)宏觀政策過(guò)度頻繁的調(diào)整，有助于預(yù)留宏觀政策空間，以應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。最后，“逆周期調(diào)節(jié)+跨周期調(diào)節(jié)”有助于創(chuàng)新與完善中國(guó)特色宏觀調(diào)控理論，具有重要的理論意義。在“逆周期調(diào)節(jié)+跨周期調(diào)節(jié)”新思路的指導(dǎo)下，宏觀政策的力度將更加平滑，不會(huì)過(guò)度地追求將產(chǎn)出缺口或通脹缺口在短期內(nèi)一直保持在零附近，而是更多地兼顧長(zhǎng)期增長(zhǎng)路徑，從而有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)更加平穩(wěn)地發(fā)展。

（四）全面推進(jìn)“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革+需求側(cè)管理”的調(diào)結(jié)構(gòu)新舉措，有助于同時(shí)優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)與需求結(jié)構(gòu)，從而暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)

經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)后，中國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期“三期疊加”的復(fù)雜局面，其中經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題日趨嚴(yán)重，無(wú)論是供給結(jié)構(gòu)還是需求結(jié)構(gòu)都亟待優(yōu)化。傳統(tǒng)的總需求管理調(diào)控思路注重對(duì)短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，難以?xún)?yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。為了打通供給結(jié)構(gòu)與需求結(jié)構(gòu)失衡對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)的阻礙，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提質(zhì)增效，中國(guó)分別于2015年和2020年提出了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和需求側(cè)管理的新思路。其中，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革旨在從供給側(cè)出發(fā)，“減少無(wú)效和低端供給，擴(kuò)大有效和中高端供給，增強(qiáng)供給結(jié)構(gòu)對(duì)需求變化的適應(yīng)性和靈活性”，促進(jìn)體制機(jī)制創(chuàng)新，推動(dòng)供給體系質(zhì)量和效率的提高;需求側(cè)管理旨在建立擴(kuò)大內(nèi)需的有效制度，優(yōu)化需求結(jié)構(gòu)，從而培育消費(fèi)與投資需求旺盛的強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革+需求側(cè)管理”有助于從供給側(cè)和需求側(cè)同時(shí)發(fā)力，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)形成“需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求”的良性循環(huán)。一方面，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有助于促進(jìn)“供給創(chuàng)造需求”，從而擴(kuò)大國(guó)內(nèi)總需求。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，人們對(duì)高品質(zhì)、高科技含量、高附加值產(chǎn)品的需求不斷提升，而國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的許多產(chǎn)品已經(jīng)難以有效滿(mǎn)足消費(fèi)者的消費(fèi)需求。深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，能夠有效淘汰落后產(chǎn)能，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量產(chǎn)品的生產(chǎn)要求，從而滿(mǎn)足人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要。另一方面，需求側(cè)管理有助于“需求牽引供給”，從而優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)。需求側(cè)管理能夠改善總需求結(jié)構(gòu)失衡的困境，提升居民消費(fèi)的規(guī)模和質(zhì)量，并提升企業(yè)的有效投資需求，從而對(duì)供給側(cè)形成牽引作用。有了需求側(cè)管理的配合，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革才能真正落實(shí)到位。“需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求”的良性循環(huán)有助于暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)，從而更好地構(gòu)建“以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”。

（五）不斷推進(jìn)增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換，有助于為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入新動(dòng)力且促進(jìn)經(jīng)濟(jì)更好地實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展

一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力源泉主要包括資本積累、勞動(dòng)投入增加、人力資本積累和TFP增速提升等。近年來(lái)，資本和勞動(dòng)這兩大“老動(dòng)力”不斷減弱，但是人力資本和TFP兩大“新動(dòng)力”沒(méi)有明顯增強(qiáng)，導(dǎo)致潛在增速明顯放緩。在此情形下，黨的十九大報(bào)告指出，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力的攻關(guān)期”，由此強(qiáng)調(diào)了增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換的必要性和重要性。

增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換不僅有助于提升潛在經(jīng)濟(jì)增速，而且有助于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。其一，推進(jìn)增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入新動(dòng)力，從而提升潛在經(jīng)濟(jì)增速。近年來(lái)，資本積累和勞動(dòng)投入兩大“老動(dòng)力”對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率顯著減弱，導(dǎo)致潛在經(jīng)濟(jì)增速不斷下降。陳彥斌等的測(cè)算結(jié)果顯示，中國(guó)的潛在經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)從2000—2010年的10%左右下降到2017—2019年的6.5%左右，新冠肺炎疫情發(fā)生以來(lái)更是下降到5%左右[8]。推動(dòng)增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換，有助于加速提升人力資本和TFP兩大“新動(dòng)力”對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率，從而彌補(bǔ)“老動(dòng)力”減弱帶來(lái)的缺口，提升潛在經(jīng)濟(jì)增速。其二，增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換有助于經(jīng)濟(jì)早日實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)，而這正是高質(zhì)量發(fā)展的應(yīng)有之義。與高速增長(zhǎng)相比，高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)涵是從要素驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。要素驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要指的是資本和勞動(dòng)所驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則是由人力資本和TFP所驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換恰恰有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從資本等要素驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，由此可見(jiàn)增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換將有助于中國(guó)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

（六）更加注重長(zhǎng)期和超長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，有助于更好地引導(dǎo)公眾預(yù)期，進(jìn)而充分發(fā)揮發(fā)展規(guī)劃對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略導(dǎo)向作用

新凱恩斯主義較為注重對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行短期的逆周期調(diào)節(jié)，由此導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)可能平穩(wěn)運(yùn)行，但在長(zhǎng)期不一定取得最優(yōu)的調(diào)控效果。具體而言，新凱恩斯主義通常把短期產(chǎn)出缺口為零設(shè)定為宏觀調(diào)控的目標(biāo)，這可能會(huì)導(dǎo)致宏觀政策不斷調(diào)整，市場(chǎng)無(wú)法形成穩(wěn)定預(yù)期，從而不利于長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。不僅如此，當(dāng)市場(chǎng)遭遇較大沖擊時(shí)，在新凱恩斯主義指導(dǎo)下，短期內(nèi)可能會(huì)使用較大力度的貨幣政策和財(cái)政政策過(guò)度刺激經(jīng)濟(jì)，由此導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫化等不利后果。

中國(guó)特色宏觀調(diào)控更注重制定長(zhǎng)期和超長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，有助于更好地引導(dǎo)公眾預(yù)期，從而充分發(fā)揮發(fā)展規(guī)劃對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略導(dǎo)向作用。長(zhǎng)期以來(lái)，政府工作報(bào)告、國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展五年規(guī)劃通常會(huì)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行1—5年的規(guī)劃。不僅如此，黨的十九大以來(lái)，國(guó)家針對(duì)性地對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中期（“十四五”時(shí)期，即2021—2025年）、長(zhǎng)期（“兩步走”戰(zhàn)略首個(gè)目標(biāo)的完成期，即2021—2035年）以及超長(zhǎng)期（第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)的完成期，即2021—2050年）目標(biāo)進(jìn)行了科學(xué)規(guī)劃，形成了多層次的目標(biāo)體系，明確了宏觀調(diào)控的階段性任務(wù)。在國(guó)家長(zhǎng)期和超長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃的戰(zhàn)略導(dǎo)向下，宏觀調(diào)控能夠更好地兼顧短期與長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，有效引導(dǎo)和穩(wěn)定公眾預(yù)期，進(jìn)而推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康增長(zhǎng)。

二、宏觀調(diào)控創(chuàng)新舉措之間的潛在矛盾

中國(guó)特色宏觀調(diào)控創(chuàng)新舉措是基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與發(fā)展過(guò)程中所出現(xiàn)的問(wèn)題而有針對(duì)性地提出的一系列創(chuàng)新操作。一般而言，每一類(lèi)創(chuàng)新舉措都針對(duì)一個(gè)特定的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題而設(shè)定。雖然每一類(lèi)舉措自身的目標(biāo)較為明確、操作較為清晰，但是不同創(chuàng)新舉措并不是相互獨(dú)立的，而是會(huì)產(chǎn)生相互影響和外溢效應(yīng)。在實(shí)踐操作中，各類(lèi)創(chuàng)新舉措在設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)缺乏整體邏輯，導(dǎo)致其在調(diào)控目標(biāo)、政策力度、調(diào)控期限等方面容易出現(xiàn)潛在矛盾。

（一）調(diào)控目標(biāo)之間的潛在矛盾

與西方宏觀政策聚焦于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定目標(biāo)和金融穩(wěn)定目標(biāo)不同，中國(guó)特色宏觀調(diào)控的目標(biāo)體系更為豐富。例如，2017—2019年中國(guó)宏觀調(diào)控的目標(biāo)為“穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)”，2020—2021年則進(jìn)一步擴(kuò)充為“穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)、保穩(wěn)定”。在此背景下，各類(lèi)宏觀調(diào)控創(chuàng)新舉措也并非針對(duì)單一目標(biāo)而設(shè)定，而是分別針對(duì)不同目標(biāo)。其中，“區(qū)間調(diào)控+定向調(diào)控+相機(jī)調(diào)控”和“貨幣政策+宏觀審慎政策”主要針對(duì)短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定目標(biāo)，“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革+需求側(cè)管理”主要針對(duì)長(zhǎng)期中的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)目標(biāo)，增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換主要針對(duì)的是長(zhǎng)期增長(zhǎng)目標(biāo)。雖然各項(xiàng)創(chuàng)新舉措能夠針對(duì)某一類(lèi)問(wèn)題和目標(biāo)“對(duì)癥下藥”，但也可能會(huì)與其他調(diào)控目標(biāo)發(fā)生潛在的矛盾沖突。這是因?yàn)?，過(guò)多的調(diào)控目標(biāo)會(huì)引發(fā)“政策囚徒困境”：每個(gè)機(jī)構(gòu)在政策設(shè)計(jì)的過(guò)程中很容易忽視政策之間的相互影響，不同機(jī)構(gòu)所出臺(tái)的政策會(huì)產(chǎn)生調(diào)控效果相互沖突或者相互抵消的現(xiàn)象，導(dǎo)致預(yù)設(shè)調(diào)控目標(biāo)無(wú)法達(dá)成。

第一，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱調(diào)控框架的目標(biāo)可能存在潛在矛盾。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的目標(biāo)之一是淘汰落后產(chǎn)能進(jìn)而優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，在此過(guò)程中很可能會(huì)帶來(lái)低效率企業(yè)的集中性退出和集中性失業(yè)問(wèn)題，這既不利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，又不利于金融穩(wěn)定，從而與雙支柱調(diào)控框架所追求的雙穩(wěn)定目標(biāo)發(fā)生潛在矛盾沖突。就經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定而言，產(chǎn)能過(guò)剩的低效率企業(yè)雖然會(huì)拉低全社會(huì)的資源配置效率，但也會(huì)帶來(lái)一定的產(chǎn)出增量，如果供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革導(dǎo)致大量企業(yè)短時(shí)間內(nèi)集中性退出，那么就容易使得實(shí)際產(chǎn)出明顯下降，進(jìn)而引發(fā)負(fù)向產(chǎn)出缺口，從而與雙支柱調(diào)控框架追求的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定目標(biāo)相悖。就金融穩(wěn)定而言，低效率企業(yè)的集中性退出將會(huì)引發(fā)不良貸款和債務(wù)違約問(wèn)題的集中性爆發(fā)，對(duì)于金融穩(wěn)定也是不小的考驗(yàn)，從而與雙支柱調(diào)控框架追求的金融穩(wěn)定目標(biāo)相悖。以不良貸款率的變化為例（見(jiàn)表1，下頁(yè)），供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革之前的2014年，商業(yè)銀行不良貸款率為1.25%，自2015年實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革之后不良貸款率明顯攀升，到2019年末已經(jīng)升至1.86%①。雖然2020年以來(lái)不良貸款率有所下降，但這主要與商業(yè)銀行加大了不良貸款的核銷(xiāo)力度有關(guān)，同時(shí)普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策也在一定程度上降低了不良貸款率。

第二，增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換與“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱調(diào)控框架的目標(biāo)可能存在潛在矛盾。從長(zhǎng)期來(lái)看，增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換有助于提高經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，通過(guò)技術(shù)進(jìn)步和效率提升來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是，就短期而言，增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換可能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，不利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定雙穩(wěn)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。這是因?yàn)?，?shí)現(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換，需要越來(lái)越多的新產(chǎn)業(yè)和新企業(yè)的帶動(dòng)。除此之外，還需要在位企業(yè)調(diào)整發(fā)展策略，從主要依靠資本和勞動(dòng)投入轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽縿?chuàng)新和人力資本。但是，有的企業(yè)會(huì)因?yàn)樽陨硇袠I(yè)屬性而無(wú)法轉(zhuǎn)型，比如煤炭、鋼鐵、水泥等一些高投入、高污染、高能耗行業(yè)的低效率企業(yè)。還有一些企業(yè)會(huì)因?yàn)槎唐趦?nèi)難以做到技術(shù)進(jìn)步和效率提升而難以成功轉(zhuǎn)型。這些企業(yè)將在增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換的過(guò)程中被淘汰出局，由此帶來(lái)的產(chǎn)出“空缺”短時(shí)間內(nèi)很難被新興企業(yè)所填補(bǔ)，從而與雙支柱調(diào)控框架所追求的短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定目標(biāo)相悖。此外，與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中被淘汰的產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)類(lèi)似，在增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換過(guò)程中被淘汰出局的企業(yè)也會(huì)帶來(lái)不良貸款率的升高和債務(wù)違約問(wèn)題的加劇，從而與雙支柱調(diào)控框架所追求的金融穩(wěn)定目標(biāo)相悖。

第三，跨周期調(diào)節(jié)和長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃與短期逆周期調(diào)節(jié)的目標(biāo)可能存在潛在矛盾。逆周期調(diào)節(jié)追求的是短期目標(biāo)，旨在讓產(chǎn)出缺口與通脹缺口迅速回歸至零附近。但是，跨周期調(diào)節(jié)和長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃更多考慮的是長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，而長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)與短期目標(biāo)很可能是不一致的。近年來(lái)，中國(guó)在實(shí)際增速放緩的同時(shí)，潛在增速也不斷放緩，由此帶來(lái)的結(jié)果是，負(fù)向產(chǎn)出缺口并不是很明顯（見(jiàn)圖1，下頁(yè)）。根據(jù)短期逆周期調(diào)節(jié)的思路，無(wú)須過(guò)多地采取貨幣政策和財(cái)政政策予以應(yīng)對(duì)。但是如果任由總供給和總需求增速雙雙下降，不僅會(huì)導(dǎo)致更為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)下行壓力和就業(yè)壓力問(wèn)題，而且難以實(shí)現(xiàn)中央所制定的第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)等長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。從跨周期調(diào)節(jié)和長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃的視角來(lái)看，為順利實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，需要貨幣政策和財(cái)政政策等逆周期調(diào)節(jié)工具在短期內(nèi)適當(dāng)加大力度。對(duì)此，陳彥斌和陳偉澤建議，由于現(xiàn)階段中國(guó)潛在增速處于持續(xù)下滑狀態(tài)，宏觀調(diào)控不宜再將保證產(chǎn)出缺口為零作為核心目標(biāo)，中國(guó)宏觀調(diào)控可以持續(xù)3—5年適當(dāng)增加總需求管理政策力度，使實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速略高于潛在增速，這樣有助于更好地實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)[11]。這也從側(cè)面反映出跨周期調(diào)節(jié)和長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃與短期逆周期調(diào)節(jié)目標(biāo)之間的潛在矛盾。

（二）政策力度之間的潛在矛盾

不同政策之間的協(xié)調(diào)配合尤其是力度搭配向來(lái)是一個(gè)難題。即便在傳統(tǒng)的宏觀調(diào)控框架下只有貨幣政策與財(cái)政政策兩類(lèi)政策，二者政策力度的協(xié)調(diào)也并不容易實(shí)現(xiàn)。一旦政策力度之間發(fā)生矛盾沖突，沒(méi)有實(shí)施恰當(dāng)力度的政策操作，就很可能難以實(shí)現(xiàn)調(diào)控目標(biāo)。為降低協(xié)調(diào)難度，歐美國(guó)家通常將貨幣政策作為主要政策工具，而將財(cái)政政策放在相對(duì)次要的位置，通過(guò)主次搭配的方式來(lái)提高協(xié)調(diào)效率。在中國(guó)，宏觀調(diào)控的目標(biāo)更多、政策工具也更豐富，同一個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)可能需要多類(lèi)創(chuàng)新舉措的共同努力，在缺少整體邏輯和統(tǒng)一框架的前提下，不同政策的力度更容易出現(xiàn)潛在矛盾。這其中，既有可能多項(xiàng)創(chuàng)新舉措共同發(fā)力，導(dǎo)致某一時(shí)期的政策力度過(guò)大，也有可能多項(xiàng)創(chuàng)新舉措均有所懈怠，導(dǎo)致政策力度不足。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定目標(biāo)，主要依靠“區(qū)間調(diào)控+定向調(diào)控+相機(jī)調(diào)控”予以實(shí)現(xiàn)，此外“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革+需求側(cè)管理”和增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換舉措等也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定產(chǎn)生間接影響。如果不在統(tǒng)一框架下決定各自的政策力度，就可能出現(xiàn)政策力度之間的潛在矛盾和沖突。如前所述，“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革+需求側(cè)管理”等優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的舉措和增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換舉措將會(huì)使得部分產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)和低效率企業(yè)淘汰出局，在短期內(nèi)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力，從而不利于短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)本就面臨下行壓力時(shí)，如果“區(qū)間調(diào)控+定向調(diào)控+相機(jī)調(diào)控”在設(shè)定政策力度時(shí)沒(méi)有將供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等的負(fù)面沖擊考慮在內(nèi)，那么所制定的政策力度將會(huì)偏小，導(dǎo)致難以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的目標(biāo)。

對(duì)于金融穩(wěn)定目標(biāo)，主要依靠宏觀審慎政策（雙支柱調(diào)控框架）予以實(shí)現(xiàn)，此外“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革+需求側(cè)管理”和增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換等舉措也會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生間接影響，如果不在統(tǒng)一框架下決定各自的政策力度，同樣會(huì)出現(xiàn)政策力度之間的潛在矛盾。理論和政策實(shí)踐均表明，宏觀審慎政策是應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。面對(duì)房地產(chǎn)、股市、債券市場(chǎng)等多個(gè)領(lǐng)域的金融風(fēng)險(xiǎn)，宏觀審慎政策不僅可以使用資本管理工具、流動(dòng)性管理工具、資產(chǎn)負(fù)債管理工具、金融市場(chǎng)交易行為工具和跨境資本流動(dòng)管理工具等時(shí)間維度的工具來(lái)平抑金融體系的順周期波動(dòng)，而且可以使用特定機(jī)構(gòu)附加監(jiān)管規(guī)定和跨市場(chǎng)金融產(chǎn)品管理工具等結(jié)構(gòu)維度的工具來(lái)提高金融體系關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的監(jiān)管要求，防范金融風(fēng)險(xiǎn)跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)、跨部門(mén)和跨境傳染，進(jìn)而阻止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。不過(guò)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換等舉措同樣會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生影響。就短期而言，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換所淘汰的企業(yè)可能會(huì)加劇不良貸款風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。就長(zhǎng)期而言，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換有助于提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力和投資回報(bào)率，從根本上減弱資金“脫實(shí)向虛”的動(dòng)機(jī)，從而降低金融風(fēng)險(xiǎn)。在應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，如果宏觀審慎政策在設(shè)定政策力度時(shí)沒(méi)有將供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換等舉措對(duì)金融穩(wěn)定的短期不利影響考慮在內(nèi)，就可能出現(xiàn)宏觀審慎政策力度過(guò)小的情形;如果沒(méi)有將供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換等舉措對(duì)金融穩(wěn)定的長(zhǎng)期有利影響考慮在內(nèi)，則可能出現(xiàn)宏觀審慎政策力度過(guò)大的情形。

對(duì)于優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)目標(biāo)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革主要調(diào)整供給結(jié)構(gòu)，需求側(cè)管理主要調(diào)整需求結(jié)構(gòu)，但供給結(jié)構(gòu)和需求結(jié)構(gòu)并不是相互獨(dú)立的，如果不在統(tǒng)一框架下決定各自的政策力度，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和需求側(cè)管理之間同樣會(huì)出現(xiàn)力度上的矛盾。雖然需求側(cè)管理的重點(diǎn)在于需求側(cè)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)在于供給側(cè)，但是二者都強(qiáng)調(diào)要消除經(jīng)濟(jì)中存在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，而需求側(cè)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題與供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題是不可分割的。例如，就需求側(cè)的總需求結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題而言，其主要表現(xiàn)是投資占GDP的比重過(guò)高，而消費(fèi)占GDP的比重相對(duì)偏低。將其對(duì)應(yīng)在供給側(cè)則是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力結(jié)構(gòu)失衡，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)于倚重投資，而技術(shù)進(jìn)步的貢獻(xiàn)率相對(duì)偏低?？梢?jiàn)，徹底優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，需要供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與需求側(cè)管理相互協(xié)調(diào)配合。如果供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在設(shè)定政策力度時(shí)，沒(méi)有將需求側(cè)管理可能帶來(lái)的影響考慮在內(nèi)，那么所設(shè)計(jì)的政策力度將不是最優(yōu)的。反之，如果需求側(cè)管理在設(shè)計(jì)政策力度時(shí)，沒(méi)有將供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的影響考慮在內(nèi)，所設(shè)計(jì)的政策力度同樣可能存在偏差。

（三）調(diào)控期限之間的潛在矛盾

對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)體而言，最佳狀態(tài)是既能實(shí)現(xiàn)短期經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，又能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，且經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)處于較為合理的狀態(tài)。然而，不同宏觀調(diào)控創(chuàng)新舉措考量的期限范疇并不相同?！皡^(qū)間調(diào)控+定向調(diào)控+相機(jī)調(diào)控”以及“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱框架主要調(diào)控短期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革+需求側(cè)管理”、增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換、長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃主要調(diào)控長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行?！澳嬷芷谡{(diào)節(jié)+跨周期調(diào)節(jié)”新思路試圖兼顧短期與長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，但是目前為止尚缺少整體邏輯和理論支撐，究竟如何落實(shí)“逆周期調(diào)節(jié)+跨周期調(diào)節(jié)”仍有待深入研究。

在缺少統(tǒng)一邏輯框架的情況下，各類(lèi)創(chuàng)新舉措將按照自己的特征屬性加以操作，只注重短期調(diào)控或者只注重長(zhǎng)期調(diào)控，由此可能會(huì)導(dǎo)致調(diào)控期限上的矛盾沖突。比如，“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革+需求側(cè)管理”注重追求的是長(zhǎng)期中的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，而較少關(guān)注短期中對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊?！柏泿耪?宏觀審慎政策”注重的是短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與金融穩(wěn)定，而很少關(guān)注相關(guān)舉措在長(zhǎng)期中對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響。其結(jié)果很可能是，調(diào)控期限之間產(chǎn)生潛在沖突，且相互之間造成“誤傷”：旨在追求短期目標(biāo)的政策可能對(duì)其他政策所追求的長(zhǎng)期目標(biāo)造成損害;旨在追求長(zhǎng)期目標(biāo)的政策也可能對(duì)其他政策所追求的短期目標(biāo)造成損害。

三、宏觀政策“三策合一”有助于化解各項(xiàng)創(chuàng)新舉措的潛在矛盾

宏觀政策“三策合一”指的是，將穩(wěn)定政策（主要是貨幣政策、財(cái)政政策和宏觀審慎政策）、增長(zhǎng)政策和結(jié)構(gòu)政策這三大類(lèi)最重要的宏觀政策納入統(tǒng)一的理論框架，從而搭建起新的宏觀調(diào)控理論框架[12]。宏觀政策“三策合一”新理論框架可以較好地涵蓋并協(xié)調(diào)近年來(lái)中國(guó)特色宏觀調(diào)控的各項(xiàng)創(chuàng)新舉措，從而調(diào)和各項(xiàng)政策之間的潛在矛盾。

（一）宏觀政策“三策合一”有助于更好地統(tǒng)籌各類(lèi)創(chuàng)新舉措的目標(biāo)

在宏觀政策“三策合一”新框架下，宏觀政策主要追求短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化三大類(lèi)目標(biāo)。其中，穩(wěn)定政策主要追求的是短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定目標(biāo)，增長(zhǎng)政策主要追求的是長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，結(jié)構(gòu)政策主要追求的是優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)目標(biāo)。

近年來(lái)的各項(xiàng)宏觀調(diào)控創(chuàng)新舉措可以劃分為這三類(lèi)政策和三類(lèi)目標(biāo)。其中，“區(qū)間調(diào)控+定向調(diào)控+相機(jī)調(diào)控”、“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱調(diào)控、“跨周期調(diào)節(jié)+逆周期調(diào)節(jié)”屬于穩(wěn)定政策的范疇，主要追求的是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定目標(biāo);增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換、長(zhǎng)期和超長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃屬于增長(zhǎng)政策的范疇，主要追求的是長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo);“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革+需求側(cè)管理”屬于結(jié)構(gòu)政策的范疇，主要追求的是優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)，而且是從供給側(cè)和需求側(cè)共同發(fā)力優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

有鑒于此，可以使用宏觀政策“三策合一”新框架把各類(lèi)創(chuàng)新舉措的目標(biāo)統(tǒng)籌起來(lái)，保證穩(wěn)定政策、增長(zhǎng)政策和結(jié)構(gòu)政策分別錨定短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定目標(biāo)、長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標(biāo)，從而同時(shí)實(shí)現(xiàn)三大類(lèi)調(diào)控目標(biāo)。需要特別強(qiáng)調(diào)的是，宏觀政策“三策合一”并不是要求各類(lèi)創(chuàng)新舉措與三大調(diào)控目標(biāo)中的某一類(lèi)目標(biāo)進(jìn)行一一對(duì)應(yīng)。相反，在宏觀政策“三策合一”新框架下，我們不僅要分析每一類(lèi)創(chuàng)新舉措是否能夠?qū)崿F(xiàn)以及如何實(shí)現(xiàn)其最主要的目標(biāo)，而且要分析每一類(lèi)創(chuàng)新舉措對(duì)其核心目標(biāo)之外的兩類(lèi)目標(biāo)的影響。這樣，才能前瞻性地避免不同創(chuàng)新舉措在目標(biāo)方面的潛在矛盾，從而提高宏觀調(diào)控的效率。

根據(jù)宏觀政策“三策合一”新理論框架，可以從如下方面協(xié)調(diào)不同創(chuàng)新舉措的調(diào)控目標(biāo)，以避免相互之間的潛在矛盾：第一，在推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的過(guò)程中，決策部門(mén)不僅要關(guān)注供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對(duì)供給結(jié)構(gòu)的影響，而且要分析供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革淘汰落后產(chǎn)能所帶來(lái)的負(fù)向產(chǎn)出缺口加大、不良貸款率升高和債務(wù)違約加劇等短期不穩(wěn)定問(wèn)題，從而避免供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱調(diào)控框架等創(chuàng)新舉措的調(diào)控目標(biāo)之間的潛在矛盾。第二，在推進(jìn)增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，決策部門(mén)不僅要追求長(zhǎng)期中實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換的目標(biāo)，而且要分析增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換過(guò)程中高耗能、高污染、低效率企業(yè)無(wú)法轉(zhuǎn)型或轉(zhuǎn)型失敗所帶來(lái)的短期不穩(wěn)定問(wèn)題，從而避免增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換與“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱調(diào)控框架等創(chuàng)新舉措的調(diào)控目標(biāo)之間的潛在矛盾。第三，在推進(jìn)跨周期調(diào)節(jié)的過(guò)程中，需要設(shè)定新的調(diào)控目標(biāo)，從而避免跨周期調(diào)節(jié)目標(biāo)與逆周期調(diào)節(jié)目標(biāo)之間的潛在矛盾。雖然跨周期調(diào)節(jié)的整體思路已經(jīng)明確，但是其具體操作路徑尚不清晰，目前理論層面仍然缺少跨周期調(diào)節(jié)的目標(biāo)。類(lèi)似于產(chǎn)出缺口等短期逆周期調(diào)節(jié)的目標(biāo)對(duì)跨周期調(diào)節(jié)而言顯然是不合適的。那么，什么樣的目標(biāo)適用于跨周期調(diào)節(jié)呢？根據(jù)陳彥斌和陳偉澤的研究，可以考慮將“潛在增速缺口”這一新目標(biāo)作為跨周期調(diào)節(jié)的目標(biāo)[11]。理論上，潛在增速的趨勢(shì)由經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)期最優(yōu)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)所決定，因而潛在增速通常呈現(xiàn)為一條平緩的曲線。如果潛在增速在一定時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)了大幅度波動(dòng)，則意味著“潛在增速的實(shí)際增速”較大程度上偏離了“潛在增速的合理增速”，即出現(xiàn)了“潛在增速缺口”。理論上，即便產(chǎn)出缺口為零，潛在增速缺口也不一定為零①。由此，便為“跨周期調(diào)節(jié)+逆周期調(diào)節(jié)”新思路提供了必要性和可行性，跨周期調(diào)節(jié)主要錨定潛在增速缺口，逆周期調(diào)節(jié)主要錨定產(chǎn)出缺口，從而避免二者目標(biāo)的潛在沖突。

（二）宏觀政策“三策合一”新框架有助于加強(qiáng)各類(lèi)創(chuàng)新舉措之間的協(xié)調(diào)配合，從而更準(zhǔn)確地設(shè)計(jì)各類(lèi)政策的力度

準(zhǔn)確地設(shè)計(jì)政策力度，需要兩個(gè)重要前提：一是準(zhǔn)確錨定調(diào)控目標(biāo)，二是準(zhǔn)確而全面地識(shí)別調(diào)控目標(biāo)所對(duì)應(yīng)的政策工具箱。如果宏觀政策所錨定的目標(biāo)不準(zhǔn)確，不論怎樣設(shè)計(jì)政策力度可能都難以達(dá)到預(yù)期結(jié)果。進(jìn)一步地，即便錨定了正確目標(biāo)，如果不能準(zhǔn)確而全面地識(shí)別目標(biāo)所對(duì)應(yīng)的工具箱，那么仍然可能設(shè)計(jì)出不合適的政策力度。以中國(guó)近年來(lái)多次出現(xiàn)的房?jī)r(jià)泡沫化風(fēng)險(xiǎn)為例，其背后的根源在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力和投資回報(bào)率偏低，導(dǎo)致資金“脫實(shí)向虛”。有效治理房?jī)r(jià)泡沫及其背后的資金“脫實(shí)向虛”問(wèn)題，不僅要借助于“貨幣政策+宏觀審慎政策”的雙支柱框架“堵住”資金“脫實(shí)向虛”的渠道，而且要借助于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換等舉措優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、提升投資回報(bào)率。如果不能準(zhǔn)確而全面地識(shí)別房?jī)r(jià)泡沫化風(fēng)險(xiǎn)這一調(diào)控目標(biāo)對(duì)應(yīng)的政策工具，只是寄希望使用“貨幣政策+宏觀審慎政策”的雙支柱框架予以應(yīng)對(duì)，那么很可能導(dǎo)致貨幣政策力度過(guò)小、宏觀審慎政策力度過(guò)大的結(jié)局。

宏觀政策“三策合一”新理論框架能夠較好地滿(mǎn)足這兩個(gè)前提，從而加強(qiáng)各類(lèi)宏觀調(diào)控創(chuàng)新舉措之間的協(xié)調(diào)配合，并準(zhǔn)確設(shè)計(jì)出各類(lèi)政策的力度。其一，宏觀政策“三策合一”有助于每一類(lèi)創(chuàng)新舉措更準(zhǔn)確且全面地錨定調(diào)控目標(biāo)。如前文所述，宏觀政策“三策合一”將各類(lèi)創(chuàng)新舉措的目標(biāo)歸并到短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化三大類(lèi)目標(biāo)，這有助于相關(guān)決策部門(mén)既錨定各項(xiàng)政策的核心調(diào)控目標(biāo)，又兼顧對(duì)其他目標(biāo)的影響，從而避免各類(lèi)創(chuàng)新舉措調(diào)控目標(biāo)之間的潛在沖突。其二，宏觀政策“三策合一”有助于更準(zhǔn)確地找出每個(gè)調(diào)控目標(biāo)所對(duì)應(yīng)的政策工具箱。在宏觀政策“三策合一”新理論框架下，政策工具和政策目標(biāo)之間并不是簡(jiǎn)單的一一對(duì)應(yīng)關(guān)系，而是呈現(xiàn)較為復(fù)雜的多對(duì)多關(guān)系。某一類(lèi)創(chuàng)新舉措可能對(duì)應(yīng)不止一個(gè)目標(biāo)，與某一個(gè)目標(biāo)對(duì)應(yīng)的也不止一類(lèi)創(chuàng)新舉措。有了宏觀政策“三策合一”新理論框架的支撐，我們能夠更準(zhǔn)確地識(shí)別出每一個(gè)調(diào)控目標(biāo)背后的完整工具箱。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合各類(lèi)政策工具對(duì)調(diào)控目標(biāo)的決定程度及其空間大小，就能較為準(zhǔn)確地設(shè)計(jì)每一類(lèi)宏觀政策的政策力度。

根據(jù)宏觀政策“三策合一”新理論框架，有效防范和治理房?jī)r(jià)泡沫化風(fēng)險(xiǎn)，需要做好兩方面的工作：一方面，使用“貨幣政策+宏觀審慎政策”的雙支柱調(diào)控框架，重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域資金的宏觀審慎監(jiān)管，“堵住”投資性和投機(jī)性資金違規(guī)流向房地產(chǎn)的渠道。另一方面，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換，“疏通”實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的障礙，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資回報(bào)率，從而引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱?。通過(guò)這樣兩方面“疏堵結(jié)合”的思路，才能較為全面地識(shí)別房?jī)r(jià)泡沫化的治理工具，在此基礎(chǔ)上基于房?jī)r(jià)上漲速度、投資和投機(jī)性資金的規(guī)模及流動(dòng)渠道等因素，確定各類(lèi)政策的力度大小。

前文所述的各類(lèi)創(chuàng)新舉措在追求經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、金融穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等目標(biāo)時(shí)所面臨的政策力度層面的潛在矛盾，也都可以根據(jù)宏觀政策“三策合一”新理論框架予以避免。其一，為追求經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定目標(biāo)，“區(qū)間調(diào)控+定向調(diào)控+相機(jī)調(diào)控”在設(shè)定政策力度時(shí)，除了將傳統(tǒng)理論所關(guān)注的短期經(jīng)濟(jì)沖擊與金融沖擊考慮在內(nèi)外，還要將“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革+需求側(cè)管理”和增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換等新舉措所帶來(lái)的短期沖擊考慮在內(nèi)，從而防止貨幣政策和財(cái)政政策等短期逆周期調(diào)節(jié)政策的力度不足。其二，在追求金融穩(wěn)定目標(biāo)時(shí)，宏觀審慎政策不僅要應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)理論所關(guān)注的金融風(fēng)險(xiǎn)，還要將供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換等創(chuàng)新舉措對(duì)金融穩(wěn)定的短期影響和長(zhǎng)期影響考慮在內(nèi)，從而設(shè)計(jì)出更加適宜的政策力度。其三，在追求優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)目標(biāo)時(shí)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不僅要考慮調(diào)整供給結(jié)構(gòu)所需要的政策力度，而且要將需求側(cè)管理對(duì)供給結(jié)構(gòu)帶來(lái)的影響考慮在內(nèi);需求側(cè)管理不僅要考慮調(diào)整需求結(jié)構(gòu)所需要的政策力度，而且要將供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對(duì)需求結(jié)構(gòu)的影響考慮在內(nèi)，從而制定出更科學(xué)合理的改革決策方案。

（三）宏觀政策“三策合一”新框架有助于各類(lèi)創(chuàng)新舉措更好地實(shí)現(xiàn)從短期到長(zhǎng)期的全覆蓋調(diào)控

近年來(lái)的宏觀調(diào)控創(chuàng)新舉措既包括“區(qū)間調(diào)控+定向調(diào)控+相機(jī)調(diào)控”以及“貨幣政策+宏觀審慎政策”等對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行短期調(diào)控的新思路，也包括增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換和“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革+需求側(cè)管理”等對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行長(zhǎng)期調(diào)控的新思路，還包括“逆周期調(diào)節(jié)+跨周期調(diào)節(jié)”等嘗試兼顧長(zhǎng)期與短期的新思路。但是，由于缺少整體邏輯，各類(lèi)創(chuàng)新舉措不僅難以真正涵蓋短期與長(zhǎng)期調(diào)控，而且可能會(huì)相互“誤傷”，從而削弱調(diào)控效果。

宏觀政策“三策合一”新理論框架對(duì)各類(lèi)創(chuàng)新舉措的調(diào)控目標(biāo)進(jìn)行了精簡(jiǎn)和優(yōu)化，為各類(lèi)創(chuàng)新舉措真正實(shí)現(xiàn)從短期到長(zhǎng)期的全覆蓋調(diào)控提供了可能。在宏觀政策“三策合一”新理論框架下，宏觀調(diào)控的總體目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)最優(yōu)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下的短期平穩(wěn)運(yùn)行與長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，具體目標(biāo)則包括短期經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定目標(biāo)、長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)和長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標(biāo)三類(lèi)。根據(jù)宏觀政策“三策合一”新理論框架，為每一類(lèi)創(chuàng)新舉措錨定調(diào)控目標(biāo)后，也就天然消除了不同舉措在調(diào)控期限方面的潛在沖突。其一，每一類(lèi)創(chuàng)新舉措在錨定調(diào)控目標(biāo)的過(guò)程中，必然要明確其錨定的是短期目標(biāo)還是長(zhǎng)期目標(biāo)。其二，每一類(lèi)創(chuàng)新舉措不僅要錨定它所追求的核心目標(biāo)，而且要明確該舉措給其他目標(biāo)可能帶來(lái)的影響，由此既可以消除短期政策操作對(duì)長(zhǎng)期目標(biāo)的“誤傷”，又可以消除長(zhǎng)期政策操作對(duì)短期目標(biāo)的“誤傷”，從而真正實(shí)現(xiàn)從短期到長(zhǎng)期的全覆蓋調(diào)控。以“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革+需求側(cè)管理”新舉措為例，在推進(jìn)過(guò)程中，首先要明確其錨定的核心目標(biāo)是長(zhǎng)期目標(biāo)，即在長(zhǎng)期中優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。然后，還要明確“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革+需求側(cè)管理”可能會(huì)給短期目標(biāo)帶來(lái)的沖擊，既包括加大經(jīng)濟(jì)下行壓力和就業(yè)壓力等經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定問(wèn)題，又包括提高不良貸款率和債券違約率等金融不穩(wěn)定問(wèn)題。由此，才能避免“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革+需求側(cè)管理”在進(jìn)行長(zhǎng)期調(diào)控時(shí)對(duì)短期目標(biāo)造成的“誤傷”。

四、相關(guān)政策建議與下一步研究方向

中國(guó)特色宏觀調(diào)控的各項(xiàng)創(chuàng)新舉措既為新時(shí)代中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)治理提供了全新的理論遵循和政策思路，又為全球宏觀經(jīng)濟(jì)治理提供了可借鑒的中國(guó)經(jīng)驗(yàn)和中國(guó)方案。但各項(xiàng)創(chuàng)新舉措之間相對(duì)獨(dú)立，缺乏統(tǒng)一理論框架的指導(dǎo)和行動(dòng)遵循。由此帶來(lái)的問(wèn)題是，不同創(chuàng)新舉措在調(diào)控目標(biāo)、政策力度和調(diào)控期限等方面可能存在潛在的矛盾，從而損傷宏觀調(diào)控的整體效率。宏觀政策“三策合一”新理論框架有助于將各類(lèi)創(chuàng)新舉措統(tǒng)籌協(xié)調(diào)起來(lái)，從而為各項(xiàng)創(chuàng)新舉措提供統(tǒng)一邏輯。

有效落實(shí)宏觀政策“三策合一”，需要做好三方面的主要工作：第一，重構(gòu)宏觀政策目標(biāo)體系，將宏觀政策目標(biāo)確立為穩(wěn)定目標(biāo)、增長(zhǎng)目標(biāo)和結(jié)構(gòu)目標(biāo)三大類(lèi)目標(biāo)。短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定目標(biāo)、金融穩(wěn)定目標(biāo)、長(zhǎng)期增長(zhǎng)目標(biāo)、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)目標(biāo)等絕大部分調(diào)控目標(biāo)可以從已有理論研究和政策實(shí)踐中找到理論支撐和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。還有一部分目標(biāo)，尤其是跨周期調(diào)節(jié)相關(guān)的穩(wěn)定目標(biāo)和增長(zhǎng)目標(biāo)，亟待學(xué)術(shù)界和決策部門(mén)盡快研究并確定。第二，打造包含穩(wěn)定政策、增長(zhǎng)政策、結(jié)構(gòu)政策三大類(lèi)政策的宏觀政策“工具箱”。穩(wěn)定政策和增長(zhǎng)政策相對(duì)應(yīng)的政策工具在理論層面和政策實(shí)踐層面已經(jīng)較為成熟。相較之下，結(jié)構(gòu)政策工具箱有待明確。回顧中央的重要會(huì)議和文件表述可知，直到2021年12月6日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議，才首次明確提出了“結(jié)構(gòu)政策”的概念①，此前使用的則是“結(jié)構(gòu)性政策”和“結(jié)構(gòu)性改革”等相關(guān)表述。“結(jié)構(gòu)性政策”和“結(jié)構(gòu)性改革”注重使用改革的辦法達(dá)到調(diào)控目標(biāo)。與之不同，結(jié)構(gòu)政策應(yīng)該更多地使用財(cái)政補(bǔ)貼、稅收減免、社會(huì)保障性政策、再分配政策等政策工具實(shí)現(xiàn)調(diào)結(jié)構(gòu)的目的。下一步需要逐步建立起結(jié)構(gòu)政策的工具箱，從而打造包含穩(wěn)定政策、增長(zhǎng)政策、結(jié)構(gòu)政策三大類(lèi)政策的宏觀政策完整“工具箱”。第三，加強(qiáng)決策部門(mén)之間的協(xié)調(diào)配合，將穩(wěn)定政策、增長(zhǎng)政策和結(jié)構(gòu)政策有機(jī)融合起來(lái)，形成統(tǒng)一合力。宏觀政策“三策合一”不是簡(jiǎn)單地將三類(lèi)政策雜糅到一起，而是要真正實(shí)現(xiàn)三類(lèi)政策的有機(jī)統(tǒng)一。短期穩(wěn)定政策要為長(zhǎng)期增長(zhǎng)政策和結(jié)構(gòu)政策的實(shí)施營(yíng)造平穩(wěn)環(huán)境，長(zhǎng)期增長(zhǎng)政策和結(jié)構(gòu)政策則要為短期穩(wěn)定政策的實(shí)施消除制度性和結(jié)構(gòu)性障礙，從而提高穩(wěn)定政策的調(diào)控效率。可考慮設(shè)立專(zhuān)門(mén)的政策協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)各部門(mén)之間的協(xié)調(diào)配合，從而實(shí)現(xiàn)三類(lèi)政策的有機(jī)統(tǒng)一，真正做到宏觀政策“三策合一”。

本文是將宏觀政策“三策合一”新理論框架應(yīng)用于“創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控”整體邏輯的初步探索和嘗試，未來(lái)還有一系列重要議題有待深入研究：一要研究如何設(shè)計(jì)各類(lèi)宏觀調(diào)控創(chuàng)新舉措的最優(yōu)政策力度。從理論上講，宏觀政策“三策合一”新理論框架有助于加強(qiáng)各類(lèi)創(chuàng)新舉措之間的協(xié)調(diào)配合，從而更準(zhǔn)確地設(shè)計(jì)各類(lèi)政策的力度。但是，不論是宏觀審慎政策，還是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換，要想準(zhǔn)確度量其力度大小都非易事。下一步需要通過(guò)政策模擬實(shí)驗(yàn)探索性地設(shè)計(jì)政策方案，并且通過(guò)在政策實(shí)施過(guò)程中不斷優(yōu)化和調(diào)整，從而使得各項(xiàng)政策的力度盡可能地趨近合理值。二要研究如何設(shè)計(jì)各類(lèi)創(chuàng)新舉措的協(xié)調(diào)方案和協(xié)調(diào)機(jī)制。不論是理論層面還是政策層面，宏觀政策協(xié)調(diào)都面臨較大挑戰(zhàn)。西方國(guó)家通常將貨幣政策確定為主導(dǎo)政策，將財(cái)政政策確定為輔助政策，通過(guò)主次搭配的形式來(lái)降低協(xié)調(diào)成本。中國(guó)特色宏觀調(diào)控的政策種類(lèi)更加豐富，涉及的決策部門(mén)更多，究竟如何操作才能有效協(xié)調(diào)各項(xiàng)創(chuàng)新舉措，需要理論研究予以解答。三要構(gòu)建適用于宏觀政策“三策合一”新理論框架的定量宏觀模型。國(guó)內(nèi)外宏觀調(diào)控相關(guān)文獻(xiàn)大都以新凱恩斯主義為理論指導(dǎo)構(gòu)建定量宏觀模型，其中主要關(guān)注的是穩(wěn)定政策和穩(wěn)定目標(biāo)。構(gòu)建適用于宏觀政策“三策合一”新理論框架的模型，需要在模型中同時(shí)引入穩(wěn)定政策、增長(zhǎng)政策和結(jié)構(gòu)政策三大類(lèi)政策，以及穩(wěn)定目標(biāo)、增長(zhǎng)目標(biāo)和結(jié)構(gòu)目標(biāo)三大類(lèi)調(diào)控目標(biāo)。這一模型將更加復(fù)雜，求解難度更大，如何兼顧要素刻畫(huà)的全面性和模型求解的可行性是未來(lái)研究需要攻克的議題。

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①在衰退式泡沫環(huán)境下，宏觀審慎政策需要通過(guò)管控資產(chǎn)泡沫來(lái)降低泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)，以達(dá)到維持金融穩(wěn)定的目標(biāo)。但是，宏觀審慎政策在擠出泡沫的同時(shí)，也可能擠出實(shí)體資本，從而導(dǎo)致穩(wěn)態(tài)利率下降。隨著穩(wěn)態(tài)利率的下降，一單位儲(chǔ)蓄所帶來(lái)的預(yù)期收入增幅下降，從而削弱了貨幣政策對(duì)消費(fèi)的刺激作用。同時(shí)，還會(huì)導(dǎo)致投資需求以及一單位投資所能實(shí)現(xiàn)的有效資本積累減少，從而進(jìn)一步弱化貨幣政策對(duì)投資與資本存量的刺激作用。最終，貨幣政策對(duì)產(chǎn)出的調(diào)控效果減弱。

①根據(jù)中國(guó)人民銀行南陽(yáng)市中心支行課題組的測(cè)算，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革初期，鋼鐵、煤炭、有色金屬和水泥四大產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的債務(wù)規(guī)模達(dá)到5.4萬(wàn)億元左右，其中包括2.8萬(wàn)億元左右的銀行貸款。假定產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)中有30%的銀行貸款發(fā)生違約，將會(huì)使得2017年上半年銀行不良貸款率提高0.7個(gè)百分點(diǎn)[9]。這一測(cè)算結(jié)果與2015—2019年全國(guó)層面不良貸款率的走勢(shì)是較為一致的。

①當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的實(shí)際增速和潛在增速在短期內(nèi)雙雙快速下滑時(shí)，產(chǎn)出缺口可能為零。但是，潛在增速在短期內(nèi)快速下滑是不合理的，這意味著“潛在增速的實(shí)際增速”大幅低于“潛在增速的合理增速”，亦即出現(xiàn)了負(fù)的潛在增速缺口?？梢?jiàn)，即便產(chǎn)出缺口為零，潛在增速缺口也不一定為零。

①2021年12月8—10日召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以及2022年3月的中央政府工作報(bào)告再次提及“結(jié)構(gòu)政策”。

基金項(xiàng)目：國(guó)家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目“人口老齡化對(duì)中國(guó)宏觀政策有效性的影響：實(shí)證研究與模型仿真”（72073141）;國(guó)家自然科學(xué)基金專(zhuān)項(xiàng)項(xiàng)目“中國(guó)特色宏觀調(diào)控理論研究：規(guī)律總結(jié)、理論構(gòu)建與實(shí)踐應(yīng)用”（72141306）。

作者簡(jiǎn)介：陳小亮，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所副編審;劉玲君（通信作者），中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生;陳彥斌，中國(guó)人民大學(xué)研究生院常務(wù)副院長(zhǎng)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)學(xué)教材建設(shè)重點(diǎn)研究基地執(zhí)行主任，教育部長(zhǎng)江學(xué)者特聘教授，中國(guó)人民大學(xué)二級(jí)教授、“杰出學(xué)者”特聘教授。